Автор: Wall Street Insights
Хедж-фонд Леопольда Ашенбреннера "Situational Awareness" обвалился, но этот кризис не отпугнул инвесторов, а, напротив, вызвал новую волну ажиотажа в Кремниевой долине.
Как сообщает Bloomberg 8 августа, по данным осведомленных источников, всего через несколько дней после "провала" фонда множество инвесторов из Кремниевой долины сами связались с Situational Awareness, выразив желание увеличить инвестиции. Партнер Sequoia Capital Пэт Грейди публично заявил, что тот останется важной фигурой в Кремниевой долине на долгое время.
Как ранее писал Wall Street Insights, сам Ашенбреннер признал ошибку в письме инвесторам, объявил о полной ликвидации всего левериджа и охарактеризовал этот кризис как "дорогой, но бесценный урок". Ранее, столкнувшись с требованием маржи от кредитора, Situational Awareness в срочном порядке продал большую часть акций Citadel Кена Гриффина со скидкой более 10%. Текущий оставшийся портфель активов фонда (включая частные инвестиции) оценивается примерно в 100 миллиардов долларов. Несмотря на тяжелый удар, фонд в этом году по-прежнему показывает положительную доходность около 80%.
Эта буря обнажила глубокий разрыв между Кремниевой долиной и Уолл-стрит. Уолл-стрит рассматривает это как классический случай, когда популярная фигура в сфере ИИ поплатилась за чрезмерный леверидж; реакция Кремниевой долины была совершенно противоположной — многие инвесторы увидели в этом возможность "покупать на падении", продолжая поддерживать этого бывшего исследователя OpenAI, ставшего инвестором. В настоящее время Situational Awareness сообщил инвесторам, что временно не принимает новые средства, но энтузиазм извне от этого не угас.
Поддержка Кремниевой долины: героический нарратив заглушает предупреждения о рисках
Опыт провала фонда в Кремниевой долине не только не стал пятном на репутации, но и укрепил "героический имидж" Ашенбреннера.
Управляющий директор венчурной компании Redpoint Ventures Логан Бартлетт прямо заявил: "Здесь существует героический архетип. Леопольда ударили, и это только сплотило всех". Опытный венчурный инвестор Элад Гил даже публично объявил, что впервые подал заявку на инвестиции в фонд Ашенбреннера.
Партнер Sequoia Capital Пэт Грейди в интервью Bloomberg TV в четверг, когда его спросили о потрясениях в Situational Awareness, сказал:
"Наша оценка такова: он надолго останется важной фигурой в Кремниевой долине."
Приглашенный профессор Школы бизнеса Стерн Нью-Йоркского университета, управляющий директор Focus Investment Group Гигми Гонно дал структурное объяснение этому разногласию:
"Кремниевая долина вознаграждает тех, кто правильно оценивает направление трансформационных технологий, а Уолл-стрит вознаграждает создание значительной доходности с поправкой на риск при сохранении основного капитала."
Сомнения Уолл-стрит: старые проблемы левериджа и концентрации
Для Уолл-стрит едва не случившийся крах Situational Awareness не стал неожиданностью, за ним стоит старая история, раз за разом повторяющаяся в индустрии хедж-фондов.
От краха Long-Term Capital Management (LTCM) в конце 1990-х до обвала Archegos Capital Management — чрезмерные заимствования были общим знаменателем каждой катастрофы.
Как сообщается, основатель S3 Partners Боб Слоан во вторник в эфире Bloomberg TV прямо указал:
"Скажем ясно: это сверхконцентрированные позиции, сверхперегруженные позиции и одновременно сверхвысокий леверидж."
С самого начала некоторые учреждения Уолл-стрит относились к фонду Ашенбреннера сдержанно. В отличие от аналогичных фондов, основными вкладчиками Situational Awareness были состоятельные частные лица и семейные офисы из района залива Сан-Франциско, а не пенсионные фонды и суверенные фонды благосостояния, которые обычно инвестируют в зрелые фонды.
Согласно предыдущему отчету Bloomberg, подразделение первичных брокерских услуг Barclays за несколько недель до краха фонда отказалось принимать Situational Awareness в качестве клиента, сославшись на чрезмерную концентрацию рисков в одной отрасли.
Сообщается, что по данным информированных источников, Morgan Stanley в начале создания фонда также отказался предоставлять ему первичные брокерские услуги из-за недостаточного опыта Ашенбреннера. Однако, по словам вышеупомянутых источников, Morgan Stanley впоследствии изменил свою позицию и планирует принять фонд в качестве клиента по первичному брокерскому обслуживанию в ближайшие недели.
Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Bank of America предоставили леверидж фонду Ашенбреннера.
Сектор ИИ: игра с высокой волатильностью и высокой доходностью
Сектор хедж-фондов, ориентированных на ИИ, в котором работает Situational Awareness, сам по себе является областью, где сосуществуют высокая волатильность и высокая доходность.
В команде конкурента, Value Aligned Research Advisors, много опытных специалистов из BlackRock и Hudson River Trading, по состоянию на конец июня они управляли активами на сумму более 260 миллиардов долларов. Согласно документу для инвесторов, с которым ознакомился Bloomberg, доходность их ИИ-фонда с начала года по июнь составила около 194%, что значительно превышает рост индекса S&P 500 примерно на 10% за тот же период.
Волна распродаж акций ИИ в прошлом месяце затронула широкий круг, даже крупнейшие хедж-фонды не избежали этого. По данным Bloomberg, гигант мультистратегий Millennium Management в июле упал на 2,1%, Point72 Asset Management — на 3,3%, а относительно концентрированный хедж-фонд Altimeter Capital Management в прошлом месяце обвалился на 11%.
Примечательно, что некоторые фонды с портфелями, похожими на Situational Awareness, заранее почувствовали риск. Как сообщается, по словам одного осведомленного источника, один из таких фондов, опасаясь вынужденной распродажи фонда Ашенбреннера, заранее открыл хеджирующие позиции.
После снижения левериджа: путь восстановления все еще зависит от Уолл-стрит
После кризиса ключевой задачей, стоящей перед Ашенбреннером, является поиск нового баланса между двумя совершенно разными мирами.
В своем письме инвесторам он заявил, что ликвидировал весь леверидж фонда и в настоящее время больше не использует первичные брокерские услуги банков для увеличения ставок — по крайней мере, временно. Он написал:
"Это дорогие шрамы, но я стремлюсь к тому, чтобы они стали бесценным уроком для нашей организации и для меня лично на пути вперед."
Однако, если Ашенбреннер хочет повторить высокую доходность начала этого года, ему в конечном итоге все равно придется убедить Уолл-стрит снова предоставить ему леверидж. Это означает, что он должен найти устойчивый путь между энтузиазмом поддержки Кремниевой долины и строгими требованиями Уолл-стрит к управлению рисками.
