Партнер a16z crypto: Денежный поток — это настоящий ров

Foresight NewsОпубликовано 2026-06-11Обновлено 2026-06-11

Введение

В статье Джейсона Розенталя, операционного партнёра a16z crypto, утверждается, что ключом к долгосрочному успеху бизнеса является контроль над финансовыми потоками — ценностью, которая создаётся и передаётся внутри экосистемы. Криптотехнологии, особенно со стабильными монетами, идеально соответствуют этой логике, предлагая глобальные, программируемые и мгновенные расчёты. Блокчейн — это сетевая бизнес-модель с встроенным сетевым эффектом, а правильно разработанные токены могут согласовывать интересы всех участников для роста сети и распределения вознаграждений. Исторические примеры, от железных дорог до Google, показывают, что самые устойчивые компании занимают ключевые позиции на пути движения стоимости (например, Visa в платежах или маркет-мейкеры на финансовых рынках). Традиционные финансовые услуги, с их высокими комиссиями (2–9%) и неэффективностью, представляют огромную возможность. Криптопредприниматели могут создать следующее поколение инфраструктуры, снижая издержки и повышая скорость. Эта возможность выходит за рамки финансов, охватывая рынки вычислительных мощностей, данных ИИ, энергии и других ресурсов, где глобальные потоки стоимости будут расти. Автор призывает предпринимателей спросить себя: находятся ли они в центре потока стоимости? Будут ли их доходы расти пропорционально экосистеме? Где в их целевых рынках самые высокие накладные расходы? Ответы указывают на возможности для создания новых, более эффективных сетей, основанных на движении капитала.

Автор: Джейсон Розенталь, Операционный партнер a16z crypto

Перевод: Chopper, Foresight News

На протяжении всей бизнес-истории логика успеха многих долгоживущих компаний неразрывно связана с процессом денежного потока: они строят бизнес на стыке создания и передачи стоимости внутри экосистемы, извлекая из этого доход. Чем больше объем стоимости, протекающей через экосистему, тем масштабнее, как правило, становится компания.

Криптография — это первая современная технология, изначально адаптированная под эту бизнес-логику. Если стартап на этапах проектирования продукта и построения бизнес-модели не закладывает эту логику в основу, он упускает огромные возможности. А распространение стейблкоинов придало деньгам и стоимости скорость интернет-уровня, позволяя осуществлять расчеты круглосуточно по всему миру и обладая сквозной программируемостью. Теперь базовые каналы для движения денег полностью открыты, юнит-экономика прозрачна, и каждый обращающийся в мире доллар становится потенциальным трафиком для этой сферы.

Фундаментальная бизнес-логика

Блокчейн по своей сути является сетевой бизнес-моделью. Все транзакции записываются в единый общий реестр, и каждый новый участник укрепляет эту базовую систему для последующих разработчиков. Чем больше людей используют экосистему и создают приложения, тем выше ценность всей сети для всех пользователей.

Многим традиционным компаниям требуются годы, чтобы построить сетевые эффекты поверх устаревшей инфраструктуры; в то время как предприниматели в криптопространстве с самого старта обладают естественными сетевыми эффектами.

Сетевые токены еще больше усиливают это преимущество. Грамотно спроектированная токеномика может связать пользователей, разработчиков, поставщиков услуг, валидаторов узлов и экосистему протокола общей целью — развитием сети, одновременно распределяя доходы в соответствии с вкладом каждой стороны. Доход, генерируемый протоколом, в конечном итоге принадлежит всем участникам экосистемы. Здесь нет скрытых откатов или специальных сделок, формируется только позитивная петля обратной связи: стоимость циркулирует внутри системы, а доход возвращается каждому, кто строит экосистему.

Эта бизнес-логика не нова, просто криптоиндустрия впервые позволяет стартапам легче реализовывать и масштабировать ее.

Железнодорожные компании никогда не зарабатывали на продаже локомотивов, а на взимании платы за проезд с каждого грузового поезда, перевозящего зерно, уголь, сталь. Standard Oil, U.S. Steel, AT&T — все они были гигантами, укоренившимися в процессе потока стоимости. Google и Meta вытеснили традиционные газеты и телевидение не только потому, что их рекламные форматы лучше, а потому что они заняли ключевые узлы, где внимание превращается в коммерческие сделки, получая свою долю от триллионов долларов коммерческого трафика. Amazon Web Services заняла центральное место в вычислительных ресурсах.

Закономерность всегда одна: найти ключевые пути движения стоимости и занять на них стратегические позиции.

Эта логика ярко проявляется на финансовых рынках. В 2024 финансовом году Visa обработала платежей на сумму 15,7 триллиона долларов, получив чистый доход в 35,9 миллиарда долларов. Известный маркет-мейкер Jane Street в прошлом году получил чистый доход от торговли в 20,5 миллиарда долларов, что превысило показатели Citibank и Bank of America. Пять крупнейших маркет-мейкеров США обрабатывают 87% оплат за поток ордеров (PFOF): они не прогнозируют движение рынка, им достаточно находиться в цепочке обработки каждого ордера — чем выше объем торгов, тем больше доход.

У таких компаний есть еще одна общая черта: мощные сетевые эффекты. Чем больше мерчантов принимает карты Visa, тем ценнее эта карта для держателя; и наоборот, чем больше держателей карт, тем больше мерчантов подключается к сервису. Аналогично на рынке потока ордеров: чем больше подключенных брокеров, тем уже спреды, что привлекает еще больше брокеров и приносит более крупные объемы ордеров.

Денежный поток в сочетании с сетевым эффектом — одна из самых устойчивых бизнес-моделей в деловом мире.

Ваша прибыль — это моя возможность

Джефф Безос однажды высказал классическую мысль: «Ваша прибыль — это моя возможность». Первоначально она относилась к розничной торговле, но в традиционном финансовом секторе она звучит еще более уместно — это сфера с крупнейшим в мире объемом извлекаемой прибыли. Платежи, кастодиальные услуги, кредитование, форекс, секьюритизация активов, расчеты по сделкам, маркет-мейкинг — все эти направления работают по такому принципу.

Visa и Mastercard на базе сетей, построенных в 60-х годах прошлого века, взимают комиссию в 2-3% за транзакцию; комиссии за международные переводы достигают 6-9%; прайм-брокеры и кастодианы берут долю с каждой сделки с ценными бумагами. Даже после сокрашения США в 2024 году цикла расчетов по ценным бумагам до T+1, средства все равно простаивают overnight, что представляет собой структурные издержки для всех участников рынка.

Существующие в этих отраслях пространства для прибыли — все это потенциальные точки для преобразований. Снижение транзакционных издержек, повышение эффективности движения денег, и, возможно, дальнейшее расширение общего объема рынка. Stripe и Square уже доказали, что такая модель работает в платежной сфере.

А предприниматели в криптоиндустрии имеют шанс построить инфраструктуру следующего поколения: программируемую, с мгновенными расчетами, с глобальным охватом и изначально укорененную в цепочке движения денег.

Возможности давно вышли за пределы финансовых услуг. Рынки вычислительных мощностей и GPU, чипов памяти, данных для обучения ИИ, энергии, робототехники, космоса, редкоземельных металлов — все эти сферы вскоре столкнутся с массовым глобальным потоком стоимости, и существующие традиционные каналы совершенно не способны выдержать такой объем операций.

Все эти направления — это новые голубые океаны для бизнес-моделей, основанных на программируемой инфраструктуре и фокусирующихся на потоке стоимости. Здесь нет укоренившихся старых платформ, запутанных посредников или устаревших структур, которые нужно сохранять.

Будучи предпринимателем, задайте себе несколько вопросов: Находится ли сейчас ваш бизнес в ключевой цепочке движения стоимости? Когда объем транзакций и стоимость вашей продуктовой экосистемы вырастут в десять раз, вырастет ли пропорционально ваш доход? Если вы разрабатываете новый продукт, в каком сегменте вашего целевого рынка извлекаемая прибыль наибольшая относительно создаваемой стоимости?

Где лежат ответы, там лежат и возможности. Сожмите издержки существующих звеньев, войдите в новые цепочки движения стоимости и опирайтесь на сетевые эффекты для устойчивого роста.

Трендовые криптовалюты

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Velodrome FinanceVELODROME

BrevisBREV

ZRX（0X）ZRX

PancakeSwapCAKE

Связанные с этим вопросы

QКакова ключевая идея статьи о защитной стене бизнеса?

AКлючевая идея заключается в том, что настоящая и устойчивая защитная стена (или конкурентное преимущество) для бизнеса заключается в контроле над потоками капитала или стоимостью, а не в традиционных факторах, таких как бренд или технологии. Позиционирование себя в ключевом узле, через который проходит стоимость в экосистеме, позволяет масштабироваться вместе с ростом самой экосистемы.

QКакое преимущество, по мнению автора, криптография предоставляет предпринимателям для реализации этой бизнес-логики?

AКриптография является первой современной технологией, которая изначально соответствует этой бизнес-логике. Она предоставляет предпринимателям доступ к готовым сетевым эффектам, прозрачной экономике и глобальной программируемой инфраструктуре для расчетов (например, через стейблкоины), что позволяет легко создавать и масштабировать бизнес-модели, основанные на потоках стоимости.

QКак сетевые эффекты усиливают бизнес-модели, основанные на потоках капитала? Приведите пример из статьи.

AСетевые эффекты создают петлю положительной обратной связи: чем больше пользователей (например, продавцов или держателей карт), тем ценнее услуга для других участников (например, держателей карт или продавцов), что привлекает еще больше участников и увеличивает общий поток стоимости. В статье примером служит Visa: больше продавцов принимают карты → карты становятся ценнее для держателей → больше держателей карт → больше продавцов хотят их принимать.

QЧто Джефф Безос имел в виду под фразой «Ваша прибыль — это моя возможность», и как это применимо к финансовому сектору?

AФраза означает, что высокие прибыли, получаемые существующими компаниями в какой-либо отрасли, часто являются следствием неэффективности, высоких комиссий или устаревших процессов. Это создает возможность для новых игроков предложить более дешевые, быстрые и эффективные решения, захватив часть этого потока стоимости. В финансовом секторе это относится к высоким комиссиям за платежи, трансграничные переводы, услуги кастодиана и другим посредническим услугам.

QКакие новые рынки, помимо финансовых услуг, автор считает перспективными для бизнесов, основанных на потоке стоимости?

AАвтор указывает на такие перспективные рынки, как торговля вычислительными мощностями и GPU, рынки чипов для хранения данных, данные для обучения ИИ, энергетика, робототехника, космос и рынки редкоземельных металлов. В этих сферах ожидается масштабный глобальный поток стоимости, для которого традиционные каналы не подходят, открывая возможности для новых программируемых инфраструктурных решений.

Похожее

Акции технологических компаний с импульсом показали крупнейший в истории рост за один день, но завершился ли обвал?

Технологические акции с высоким моментом (momentum stocks) в США продемонстрировали рекордно сильный однодневный рост во вторник, 21 июля. Индекс модности TMT Morgan Stanley вырос более чем на 12%, что стало самым большим суточным скачком в истории, превысив даже показатели периода пузыря доткомов в 2000 году. Ключевым драйвером выступили полупроводники: индекс Philadelphia Semiconductor Index подскочил на 4,6%. Этот резкий отскок произошел после трехдневного падения и кумулятивного снижения акций с моментом на 33%, которое стало одним из самых сильных со времен краха доткомов. Основной причиной роста стала "паническая скупка" (short squeeze), когда инвесторы, игравшие на понижение, были вынуждены закрывать свои позиции, создавая восходящую спираль. Однако внутренняя структура рынка остается слабой: объемы торгов были низкими, а в индексе S&P 500 количество падающих акций превышало количество растущих, что указывает на узкий, а не широкий характер восстановления. Мнения аналитиков разделились. Стратег BTIG Джонатан Крински предупреждает, что рост достиг ключевого уровня сопротивления, и рекомендует фиксировать прибыль, ожидая скорой остановки ралли. С другой стороны, аналитики Goldman Sachs и UBS считают, что распродажа активов с моментом подходит к концу, и видят возможность для постепенного увеличения позиций, особенно в акциях, связанных с ИИ. Дальнейшая динамика будет сильно зависеть от сезона корпоративных отчетов, ключевым событием которого станут результаты Alphabet (GOOGL) и ее ориентиры по капитальным затратам. Потенциальной угрозой для рынка акций остается рынок облигаций: доходности гособлигаций США растут, отчасти из-за роста цен на нефть, и их дальнейший рост может оказать давление на фондовый рынок. Таким образом, несмотря на впечатляющий однодневный рост, сохраняется значительная неопределенность относительно того, закончилась ли коррекция.

marsbit6 мин. назад

Акции технологических компаний с импульсом показали крупнейший в истории рост за один день, но завершился ли обвал?

marsbit6 мин. назад

Акции технологического импульса в США установили рекордный однодневный рост, но закончился ли обвал?

Акции технологических компаний с высоким импульсом («моментум») на рынке США показали рекордный рост во вторник, 21 июля. Индекс TMT-моментум Morgan Stanley вырос более чем на 12%, что стало самым большим однодневным скачком в истории. Причиной столь резкого роста стал эффект «сжатия коротких позиций» (short squeeze), когда продавцы, открывшие короткие позиции на фоне предыдущего падения импульсных акций на 33%, были вынуждены их закрывать, подпитывая восходящую динамику. Однако аналитики отмечают, что внутренняя структура рынка остается слабой: объемы торгов были низкими, а при общем росте индекса S&P 500 количество падающих акций превышало количество растущих. Это указывает на то, что восстановление затронуло лишь узкий круг наиболее популярных бумаг, таких как акции полупроводниковых компаний (индекс Philadelphia Semiconductor Index вырос на 4.6%). Стратеги разделились в оценках перспектив. BTIG советует сокращать позиции на росте, считая, что индекс импульсных акций уперся в ключевой уровень сопротивления. Напротив, Goldman Sachs и UBS полагают, что волна распродаж близка к завершению, и рекомендуют постепенно наращивать позиции. Ключевым фактором для определения устойчивости восстановления станут корпоративные отчеты. Особое внимание рынка приковано к отчету Alphabet (GOOGL) и новым прогнозам по капитальным затратам, которые дадут сигнал о перспективах инвестиций в ИИ. Одновременно фондовый оптимизм омрачается ростом доходности гособлигаций США и цен на нефть, что создает макроэкономические риски. Таким образом, несмотря на впечатляющий однодневный отскок, волатильность на рынке, вероятно, сохранится.

链捕手8 мин. назад

Акции технологического импульса в США установили рекордный однодневный рост, но закончился ли обвал?

链捕手8 мин. назад

Bitcoin подает 3 сигнала макро-дна — Но сможет ли BTC достичь $70 тыс.?

Рынок переходит от обсуждения локального дна к поиску макро-дна для биткоина. Аналитик Али Мартинес указывает на появление трех технических сигналов, исторически совпадавших с макро-низами циклов: месячный RSI около 43.65, осциллятор Чанде (CMO) на уровне -71 и цена рядом со скользящей средней за 50 месяцев. Эта комбинация наблюдалась в 2015, 2019 и 2022 годах, каждый раз предшествуя масштабным ралли. Несмотря на прорыв выше $66 000 и оптимистичные технические сигналы, ключевым испытанием остается ликвидность. Доминирование стейблкоинов растет, но их общая капитализация снизилась более чем на $10 млрд за месяц. Данные показывают отток стейблкоинов с бирж в течение 35 дней подряд при отсутствии значительного накопления биткоина на спотовом рынке. Таким образом, хотя техническая картина указывает на формирование макро-дна, для уверенного движения к $70 000 требуется приток свежей ликвидности, который пока отсутствует.

ambcrypto12 мин. назад

Bitcoin подает 3 сигнала макро-дна — Но сможет ли BTC достичь $70 тыс.?

ambcrypto12 мин. назад

Вечно вместе и снова порознь: Когда L1 становится собственным Rollup, что ждет Ethereum в финале?

Стремясь решить проблему масштабируемости, Ethereum изначально принял стратегию, где L1 выступает в качестве безопасного, но дорогого уровня расчетов, а Rollup на L2 предоставляют дешевое пространство для выполнения транзакций. Однако по мере того, как L1 сам развивает свои возможности (увеличение лимита газа, безсостоятельность, zkEVM), его пропускная способность значительно возрастает. Это ставит под вопрос уникальную ценность L2, основанную лишь на низкой стоимости транзакций. В ответ Ethereum пересматривает отношения между L1 и L2. L1 должен стать мощным, устойчивым глобальным хабом для расчетов, общего состояния и ликвидности. Роль L2 смещается от простого расширения к предоставлению дифференцированных функций, таких как оптимизация под конкретные приложения, конфиденциальность или гибкие модели управления, формируя спектр сред выполнения с разной степенью наследования безопасности Ethereum. Ключевой вызов фрагментированной многокомпонентной экосистемы — взаимодействие. Улучшение пользовательского опыта сосредоточено на нативной абстракции аккаунтов (например, EIP-7702) и межоперабельности. Цель — позволить Ethereum «снова ощущаться как единый блокчейн». Это включает в себя фреймворки интентов (intents), такие как Open Intents Framework, и протоколы межоперабельности (Ethereum Interop Layer), которые упрощают кросс-чейн взаимодействия. Сокращение времени финализации транзакций на L1 с минут до секунд также критически важно для эффективной работы мостов и приложений. Интригующая перспектива, выдвинутая исследователями, — это возможная конвергенция архитектур L1 и L2. С внедрением систем доказательств (например, zkEVM) на основном уровне, валидаторы L1 могут начать проверять состояние с помощью доказательств, а не повторного выполнения, что делает сам Ethereum в некотором роде «своим собственным Rollup». Одновременно концепция Native Rollup предполагает более тесную интеграцию проверки L2 в протокол L1. Это может привести к размытию четких границ между уровнями, превратив Ethereum в единую систему консенсуса с множеством специализированных сред выполнения (доменов), которые разделяют общую основу безопасности, ликвидность и надежную синхронизацию состояния. Таким образом, эволюция Ethereum движется от разделения выполнения для масштабирования к повторной интеграции разрозненных компонентов в единую, но разнородную экосистему. Итогом может стать не иерархия L1/L2, а сеть взаимосвязанных сред, которые вместе образуют целостный и мощный Ethereum.

链捕手23 мин. назад

Вечно вместе и снова порознь: Когда L1 становится собственным Rollup, что ждет Ethereum в финале?

链捕手23 мин. назад

United Stables превышает $1 млрд, а данные Chainlink обеспечивают залог токена U

Стабильная монета U от United Stables достигла рыночной капитализации в $1 миллиард. Ключевую роль в ее инфраструктуре играют оракулы Chainlink Data Feeds, которые обеспечивают данные о цене и обеспечении (коллатерале) токена в различных блокчейнах. Этот рубеж важен, поскольку показывает, что для устойчивого роста стейблкоинов надежная внешняя проверка данных становится обязательной, а не опциональной. Это упрощает интеграцию таких активов в DeFi-протоколы. Рост U укрепляет позицию Chainlink как ключевого провайдера инфраструктурных решений для проверки обеспеченности стейблкоинов — одного из важнейших направлений в криптоиндустрии. Однако важно понимать, что использование Chainlink является инфраструктурной опорой, а не прямым драйвером стоимости токена LINK. Успех U демонстрирует расширение конкуренции на рынке стейблкоинов, где новые эмитенты находят место. Дальнейшее внимание рынка будет сосредоточено на реальном использовании токена в DeFi, а не только на показателе капитализации.

bitcoinist2 ч. назад

United Stables превышает $1 млрд, а данные Chainlink обеспечивают залог токена U

bitcoinist2 ч. назад

Торговля

Спот

Обсуждения

Добро пожаловать в Сообщество HTX. Здесь вы сможете быть в курсе последних новостей о развитии платформы и получить доступ к профессиональной аналитической информации о рынке. Мнения пользователей о цене на FLOW (FLOW) представлены ниже.