Автор: Хлоя, ChainCatcher
Выход SpaceX на биржу — это не столько «первое публичное размещение ракетостроительной компании», сколько сведение воедино фондового рынка США, искусственного интеллекта, криптовалют и денежных потоков пассивных фондов.
Как сообщается, индикативная цена открытия SpaceX (SPCX.O) в первый день IPO на американской бирже составила 172 доллара США, а цена размещения IPO — 135 долларов за акцию. Компания привлекла около 75 миллиардов долларов, её оценка достигла примерно 1,77 триллиона долларов, что приблизительно в три раза превышает IPO Saudi Aramco в 2019 году, что делает это размещение самым крупным IPO в истории, как его называют на рынке.
До открытия торгов 12 июня фьючерсы трех основных американских фондовых индексов пошли вверх, а IPO SpaceX считалось одним из самых важных событий дня; данные о ценах до открытия показали, что SPCX может открыться в диапазоне 170-175 долларов, что на 26-30% выше цены IPO в 135 долларов. Это говорит о том, что в краткосрочной перспективе рынок США рассматривает SpaceX как «супер-акцию роста» с премией за ИИ + космос + Маска, а не просто как аэрокосмическую производственную компанию.
Сам биткоин не вырос значительно из-за выхода SpaceX на биржу; по данным WSJ, до IPO биткоин стабилизировался в районе 63 300 долларов; однако рынок криптодеривативов уже заранее «спекулировал на теме SpaceX» — бессрочные фьючерсы на пред-IPO SpaceX на Hyperliquid указывали на цену открытия около 175 долларов, а объем торгов за 24 часа превысил 200 миллионов долларов. Другими словами, спотовый биткоин оставался спокойным, а трейдеры на блокчейне и в криптосообществе восприняли SpaceX как следующий высокодоходный нарративный актив.
Крупномасштабные капиталы перераспределяются для накопления позиций
Является ли IPO на 75 миллиардов долларов крупнейшим насосом для откачки ликвидности в истории? Ответ: если смотреть только на первичный рынок IPO, то почти да. 75 миллиардов долларов означают, что капитал, который мог бы остаться в акциях, ETF, фондах денежного рынка, криптоактивах или других технологических акциях, перенаправляется в одну новую акцию. Что еще важнее, по сообщениям, спрос на подписку на акции SpaceX достиг 3-4 раз, а потенциальный спрос превысил 2,5 триллиона долларов. Это означает, что рынок не просто «потерял 75 миллиардов», а гораздо более крупные капиталы перераспределяются, чтобы получить долю.
Такое откачивание ликвидности не обязательно сразу приведет к падению американского фондового рынка, поскольку оно также может создать эффект богатства: прибыль тех, кто получил акции при открытии торгов, ожидаемые покупки индексными фондами, погоня розничных инвесторов за новой историей — все это в краткосрочной перспективе усиливает склонность к риску. Однако среднесрочный риск заключается в том, что если SpaceX быстро войдет в крупные индексы, пенсионные счета, пассивные ETF и модельные инвестиционные портфели будут вынужденно увеличить свои доли, что приведет к еще большей концентрации активов обычных инвесторов вокруг нарратива об ИИ/технологических гигантах. В комментарии The Guardian также отмечается, что волна IPO SpaceX и последующих компаний ИИ может еще сильнее привязать финансовое будущее американских инвесторов к активам, связанным с ИИ.
Лучшим историческим зеркалом здесь является выход Coinbase на биржу в 2021 году. Coinbase провела прямое размещение 14 апреля 2021 года, открывшись по цене 381 доллар, а ее оценка с полным разводнением составила около 1020 миллиардов долларов; в тот же день биткоин достиг своего тогдашнего максимума в районе 64 800 долларов. Однако этот кульминационный момент «вхождения криптофинансов в мейнстримный рынок капитала» позже стал сигналом краткосрочного пика: к 19 мая 2021 года биткоин упал до отметки около 30 000 долларов, почти вдвое по сравнению с максимумом. Строго говоря, прошло около пяти недель с 14 апреля по 19 мая, что меньше шести недель, но направление «падение почти на 50% примерно через пять-шесть недель после IPO» действительно имело место.
Поэтому говорить, что SpaceX повторит судьбу Coinbase, не означает, что с выходом SpaceX на биржу биткоин обязательно рухнет; речь о том, что когда репрезентативная компания отрасли выходит на публичный рынок с чрезвычайно высокой оценкой, это часто означает, что нарратив уже оценен по максимуму. Coinbase стала «совершеннолетием крипторынка с выходом биржи на IPO», а SpaceX похожа на «совершеннолетие экосистемы ИИ, космоса и Маска». На совершеннолетии весело, но нет гарантий, что после него не будет похмелья.
Владение SpaceX биткоином может стать еще одной вехой в институциональном принятии
С другой стороны, биткоин в этот раз не полностью оказался на стороне оттока ликвидности. Согласно данным из документа S-1 SpaceX, на которые ссылаются WSJ и Business Insider, на балансе SpaceX находится около 18 712 биткоинов, себестоимостью примерно 661 миллион долларов; при цене около 63 300 долларов их рыночная стоимость приближается к 1,2 миллиарда долларов. Это оказывает поддерживающий эффект на нарратив биткоина: он больше не является активом только «нативных криптокомпаний», таких как биржи, майнинговые предприятия или компании типа MicroStrategy, а появляется в балансе одной из самых обсуждаемых технологических/космических компаний в мире.
Однако в этом одобрении важно разделять «символическую ценность» и «финансовый вес». 1,2 миллиарда долларов в биткоинах по сравнению с оценкой SpaceX примерно в 1,77 триллиона долларов составляют всего около 0,07%; этого достаточно, чтобы укрепить имидж биткоина как актива казны предприятий, но недостаточно, чтобы стать основой оценки SpaceX. Более того, в исследованиях существуют разногласия: некоторые исследования показывают, что институциональное принятие и ETF повышают корреляцию биткоина с индексами американского фондового рынка, ослабляя его традиционную роль «диверсификатора рисков».
Согласно ончейн-исследованию инвестиционных портфелей за 2026 год, доходность криптоинвестиций больше определяется моментом входа на рынок, а не самой моделью распределения. Таким образом, выход SpaceX на биржу — это палка о двух концах для биткоина. С одной стороны, IPO на 75 миллиардов долларов может стать насосом для откачки ликвидности из рискованных активов, заставив часть капитала перетечь с крипторынка в более мейнстримные и ликвидные акции ИИ/космоса; с другой стороны, владение SpaceX 18 712 BTC дает биткоину еще одно подтверждение его присутствия в институциональных балансах.
В конечном счете, IPO SpaceX в краткосрочной перспективе создает для крипторынка скорее «конкуренцию за капитал», а в среднесрочной — скорее «подтверждение нарратива» для биткоина. Если после выхода на биржу SPCX сильно вырастет, рынок скажет, что капитал уходит из криптовалют в ИИ + космос; но если в будущем больше не связанных с криптовалютами компаний будут добавлять BTC в свои балансы, эти 18 712 биткоинов SpaceX могут быть впоследствии интерпретированы как еще одна веха институционального принятия. В этом и заключается его прелесть: одно и то же IPO может быть и насосом, и печатью одобрения.
