Автор: Исследовательский отдел "Тенденции"
Американские акции продолжили снижаться во вторник, три основных индекса закрылись в минусе третий день подряд, обновив двухнедельные минимумы. Давление на рынке сосредоточено на полупроводниках, памяти, оптической связи и инфраструктуре ИИ. Индекс PHLX Semiconductor Sector, который накануне только вернулся на техническую территорию бычьего рынка, быстро отступил. В то же время доходность долгосрочных казначейских облигаций США остается на высоком уровне, цены на нефть продолжают расти на фоне рисков на Ближнем Востоке, и рынок вновь становится более осторожным в оценке высокодоходных технологических активов. В настоящее время американский рынок торгуется не просто на коррекции ожиданий спроса на ИИ, а больше переваривает тройное давление: предыдущий рост в цепочке поставок хардвера, ожидания по квартальным отчетам и стоимость финансирования.
Рыночные показатели и ключевые данные закрытия
На момент закрытия индекс S&P 500 упал на 0,69% до 7691,76 пункта; Dow Jones снизился на 0,22% до 53343,40 пункта; Nasdaq Composite упал на 1,33% до 26289,71 пункта. Индекс Russell 2000 упал примерно на 1,3%, акции компаний малой капитализации также испытали давление.
Одиннадцать из одиннадцати секторов S&P закрылись в минусе. Сектор информационных технологий, пострадавший от полупроводников, показал худшие результаты с 29 июля; энергетический сектор, поддержанный ценами на нефть, вырос вопреки общему тренду и достиг локальных максимумов. Индекс VIX вырос примерно на 0,7 пункта до уровня ниже 16. Индекс страха все еще находится на низком уровне, но начинает расти спрос на защитные активы из-за нефти, инфляции и долгосрочных ставок.
На рынке облигаций: доходность 10-летних казначейских облигаций США составила около 4,70%, доходность 2-летних — около 4,17%; доходность 30-летних казначейских облигаций в ходе торгов обновила максимум с 2007 года, а затем отступила до уровня около 5,28%. На товарных рынках: нефть марки WTI выросла на 0,52% до 84,94 доллара за баррель; Brent выросла на 0,17% до 91,02 доллара за баррель; золото COMEX упало на 1,17% до 4366 долларов. Криптоактивы немного восстановились: Bitcoin торгуется около 64,5 тыс. долларов, Ethereum — около 1900 долларов.
Быстрый откат полупроводников, AI хардвер вступает в фазу переваривания ожиданий
Основной темой рынка во вторник стала коррекция полупроводников. Индекс PHLX Semiconductor Sector закрылся с падением примерно на 5%. Ранее этот индекс отскочил от минимумов более чем на 20%, технически вернувшись на территорию бычьего рынка, после чего сразу же столкнулся с сильным давлением продаж. Это изменение показывает, что торговля акциями AI хардвера перешла от погони за ростом к оценке позиций и темпов фиксации прибыли.
В лидерах падения оказались акции производителей памяти: Western Digital упала примерно на 9%, Micron — примерно на 7%, Seagate и ADR SK Hynix также заметно снизились. Акции компаний в области оптической связи и инфраструктуры ИИ также испытывали давление: Coherent, Lumentum, CoreWeave, Fabrinet и другие оказались в числе аутсайдеров. NVIDIA упала примерно на 2,3%, Broadcom — примерно на 3,2%, корректировка распространилась с памяти на более широкую цепочку AI хардвера.
За последние несколько дней рынок активно торговал акциями компаний памяти, оптической связи и полупроводников на фоне сильного спроса на ИИ, ограниченного предложения и продолжающегося ускорения капитальных затрат. Но когда доходность долгосрочных облигаций остается высокой, а рост цен на нефть усиливает опасения по поводу инфляции, направления с наибольшим ростом первыми испытывают на себе фиксацию прибыли. Цепочка полупроводников в краткосрочной перспективе все еще имеет катализатор в виде отчета NVIDIA, но предотчетная оценка ожиданий стала более перегретой.
Расхождение "Великолепной семерки", торговля ИИ переходит от ротации к наблюдению за охлаждением
Акции "Великолепной семерки" показали расходящуюся динамику. Meta упала сильнее всех, NVIDIA, Amazon, Tesla ослабели; Apple, Microsoft немного выросли, Alphabet закрылась практически без изменений. ETF Roundhill Magnificent Seven упал примерно на 0,7%, что меньше, чем падение индекса PHLX Semiconductor, что указывает на то, что во вторник давление средств было более сконцентрировано на AI хардвере.
В последнее время рынок переключался между крупными технологическими компаниями и цепочкой поставок хардвера. Крупные технологические компании несут расходы на капитальные вложения в ИИ, а полупроводники, память и оптическая связь напрямую выигрывают от расширения этих затрат. Торговая сессия во вторник показала, что когда одновременно оказывают давление долгосрочные ставки и цены на нефть, обе стороны подвергаются переоценке. Крупные технологические компании сталкиваются с проверкой доходности инвестиций в ИИ, а цепочка хардвера — с проверкой краткосрочного роста и ожиданий по отчетам.
Ключевым в дальнейшем будет движение средств. Если после коррекции в цепочке полупроводников крупные технологические компании, такие как Microsoft, Google, Amazon, Meta, смогут привлечь обратно средства, внутренняя ротация в секторе ИИ может продолжиться; если же и у гигантов не будет поддержки, торговля ИИ может войти в этап временного охлаждения.
Расхождение китайских ADR, отчет Baidu давит на индекс Golden Dragon
Китайские ADR в целом были слабыми, индекс Nasdaq Golden Dragon China закрылся с падением примерно на 1%. Акции Baidu на американской бирже упали почти на 13% после отчета, став самым явным источником давления среди китайских акций. Выручка компании во втором квартале снизилась в годовом исчислении, доля бизнеса ИИ увеличилась, облачные услуги на GPU показывают высокий рост, но прибыль сдерживается инвестициями в ИИ, и рынок по-прежнему осторожно относится к темпу трансформации.
Акции Alibaba на американской бирже выросли почти на 3% вопреки общему тренду, став одним из немногих светлых пятен среди китайских ADR. В настоящее время ядром торгов китайскими акциями является уже не только макросентимент, а то, могут ли отчеты доказать, что инвестиции в ИИ трансформируются в выручку и прибыль, что становится более важным фактором оценки. Динамика акций Baidu показывает, что нарративу об ИИ необходима поддержка в виде рентабельности, денежных потоков и стабильности основного бизнеса.
Цены на нефть и долгосрочные облигации вновь становятся якорем оценки для американских акций
Тупик в отношениях между США и Ираном продолжает повышать энергетические риски, нефть растет третий торговый день подряд, Brent вновь поднялась выше 91 доллара. Рост цен на нефть поддерживает энергетический сектор, но также повышает инфляционные ожидания, сокращая пространство для маневра ФРС в плане изменения политики.
Влияние долгосрочных ставок более прямое. Доходность 30-летних казначейских облигаций США в ходе торгов вновь достигла максимума с 2007 года, что вызвано предложением со стороны казначейства, устойчивостью инфляции и давлением на финансирование капитальных затрат в ИИ. Компаниям в сфере ИИ необходимо постоянно вкладывать в дата-центры, чипы и энергетическую инфраструктуру, а правительству — постоянно выпускать облигации. Рост стоимости финансирования одновременно влияет на оценку технологических компаний и стоимость заимствований для бизнеса.
Таким образом, ядром событий на американском рынке во вторник была не просто коррекция полупроводников, а то, что высокодоходные активы вновь столкнулись с более высокой стоимостью капитала. Пока доходность долгосрочных облигаций остается высокой, оценка AI хардвера и крупных технологических компаний будет ограничена.
События компаний: отчеты и финансирование продолжают указывать на давление затрат
Показатели Home Depot во втором квартале превысили ожидания, но спрос, связанный с жильем, остается слабым, реакция акций была ограниченной. Американское потребление не замедлилось повсеместно, но среда с высокими ставками продолжает сдерживать цепочку поставок для недвижимости и потребление товаров длительного пользования.
Что касается финансирования в сфере ИИ, Anthropic, как сообщается, планирует расширить кредитную линию до более чем 100 млрд долларов, чтобы продолжить пополнение средств перед IPO. В то же время активизировались дискуссии о внебалансовых обязательствах и долгосрочных капитальных затратах крупных технологических компаний. Спрос на ИИ продолжает расти, но инвесторы начинают задавать вопросы о доходности инвестиций и структуре долга.
Отчеты китайских технологических компаний также посылают похожие сигналы. Выручка Xiaomi во втором квартале снизилась в годовом исчислении, рост цен на память повлиял на поставки смартфонов и валовую маржу; облачный бизнес ИИ Baidu рос быстро, но прибыль сдерживалась инвестициями. Независимо от американских или китайских акций, рынок теперь пересчитывает один и тот же вопрос: сможет ли рост выручки, вызванный ИИ, покрыть рост цен на хардвер, стоимость финансирования и давление капитальных затрат.
На что обратить внимание сегодня
Во-первых, следите за тем, сможет ли доходность 30-летних казначейских облигаций США стабилизироваться ниже уровня 5,30%. Если долгосрочные облигации продолжат рост, высокодоходные технологические акции и AI хардвер по-прежнему будут испытывать давление.
Во-вторых, следите за силой поддержки после коррекции в цепочке полупроводников. Индекс PHLX Semiconductor Sector только что вернулся на территорию бычьего рынка и сразу же сильно отступил. Объемы торгов и качество отскока в ближайшие несколько дней определят, является ли это обычной фиксацией прибыли перед отчетами или AI хардвер вступает в этап временного охлаждения.
