14 августа был установленный SEC США законодательный крайний срок для подачи институциональными инвесторами форм 13F за II квартал. После массовой публикации документов криптопозиции Уолл-стрит снова оказались на виду.
Действия институтов в этом квартале заметно контрастируют с движением цен на криптовалюты. Цена биткойна упала примерно на 14,2%, в то время как заявленные институтами криптопозиции, наоборот, увеличились.
Согласно расчётам Bitcoin Strategy на основе данных 13F, биткойн-холдинги институтов выросли примерно с 498 тысяч до примерно 536 тысяч монет, что на 7,5% больше по сравнению с предыдущим периодом, тогда как общие холдинги ETF, наоборот, снизились примерно с 1,297 миллиона до примерно 1,211 миллиона монет.
По данным SoSoValue, американские спотовые биткойн-ETF во II квартале продолжали демонстрировать чистый отток, в мае и июне чистый отток составил примерно 2,4 миллиарда и 4,5 миллиарда долларов соответственно, причём июнь стал худшим месяцем с момента их запуска. Эфириум-ETF за тот же период также зафиксировали совокупный чистый отток примерно в 7 миллиардов долларов.
При этом активы концентрируются в руках крупных игроков. Количество институтов, заявивших о биткойн-холдингах, сократилось примерно с 2000 до примерно 1900. По данным Bloomberg, по состоянию на 13 августа у одного только продукта IBIT число институциональных держателей достигло примерно 1500, а чистые активы — около 473,5 миллиарда долларов.
Темпы роста эфириума в банковском секторе полностью опередили биткойн
В предыдущем обзоре холдингов за I квартал ChainCatcher отмечал: интерес институтов к конфигурации эфириума растёт, Jane Street, Wells Fargo и JPMorgan наращивали позиции в ETF на эфириум в период оттока. Во II квартале эта тенденция в банковском секторе подтвердилась.
Согласно расчётам DWF Labs, исходя из количества соответствующих криптоактивов, экспозиция Morgan Stanley во II квартале в BTC выросла на 3,7% по сравнению с предыдущим кварталом, а экспозиция в ETH — на 18,6%. Экспозиция JPMorgan в BTC выросла на 12,2%, а в ETH — на 67,3%. Темпы роста ETH у обоих банков значительно выше, чем у BTC.
На индивидуальном уровне это ещё более наглядно. Morgan Stanley увеличил холдинги ETHA примерно на 202% до 4,6 миллиона акций, JPMorgan увеличил холдинги ETHA примерно на 338% до почти 1,17 миллиона акций, а Bank of America увеличил холдинги ETHA примерно с 67,5 тысяч до примерно 1,98 миллиона акций, что примерно в 29 раз больше, чем ранее.
Но на самом деле спотовые ETF на эфириум в целом демонстрировали чистый отток во II квартале. Данные SoSoValue показывают, что в апреле всё ещё был чистый приток примерно в 356 миллионов долларов, но в мае и июне чистый отток составил примерно 541 и 529 миллионов долларов соответственно, а совокупный чистый отток за II квартал составил примерно 714 миллионов долларов.
Jane Street вернулась к покупкам, хедж-фонды перевели позиции в опционы
В прошлом квартале Jane Street сократила позиции в IBIT примерно на 71%, и рынок гадал, не означает ли это, что она играет на понижение биткойна. В этом квартале она, наоборот, увеличила позиции в IBIT примерно до 24,9 миллиона акций, что примерно на 324% больше по сравнению с предыдущим кварталом, став одним из крупнейших покупателей в квартале.В настоящее время её экспозиция в спотовые биткойн-ETF составляет около 990 миллионов долларов, из которых около 828 миллионов — в IBIT.
Будучи уполномоченным участником и маркет-мейкером, её складские запасы на конец квартала связаны с созданием/погашением и хеджированием, поэтому крупные покупки на споте не обязательно означают направленную ставку.
Стоит отметить, что 13F отчитывается только о спотовых длинных позициях на конец квартала, если же добавить опционы, картина по нескольким институтам также меняется на противоположную.
Глобальный макро-хедж-фонд Brevan Howard во II квартале сократил спотовые позиции в IBIT с 24,3 миллиона до 7,21 миллиона акций, снизив их примерно на 70,4%. Но при этом он удерживает опционы колл, эквивалентные примерно 7,23 миллиона акций IBIT, и опционы пут, эквивалентные 5,27 миллиона акций IBIT.
Graham Capital за тот же период сократил спотовые позиции в IBIT примерно с 926 тысяч до 259 тысяч акций, снизив их примерно на 72%, но при этом удерживает опционы пут, эквивалентные примерно 1,74 миллиона акций IBIT, с заявленной стоимостью около 57,94 миллиона долларов. Мультистратегический гигант Millennium сократил спотовые позиции в IBIT примерно с 19,29 миллиона до 9,69 миллиона акций, снизив их примерно на 49,8%.
А UBS напрямую увеличил холдинги IBIT всего примерно на 12% до 407 890 акций, но опционы колл, эквивалентные количеству акций, выросли с 80 тысяч до примерно 1,95 миллиона акций, увеличившись за квартал более чем в 24 раза, в то время как опционы пут за тот же период сократились примерно на 53%.
Для сравнения, действия фонда Tudor под руководством Пола Тюдора Джонса кажутся противоречивыми, с одной стороны, они увеличили спотовые позиции в IBIT почти на две трети — до 688,5 тысяч акций, завершив почти годичное сокращение, а с другой — сократили привязанные к IBIT опционы колл примерно на 85%, с 998 тысяч до примерно 148 тысяч акций.
Институты разошлись во мнениях по криптоакциям
В предыдущей статье мы упоминали, что криптосвязанные акции становятся неизбежным вариантом конфигурации для институтов. И среди них Strategy является наиболее показательной.
Во II квартале Strategy нарушила миф о «никогда не продавать биткойны»: в конце мая впервые продала 32 биткойна для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а 29 июня совет директоров утвердил план по мобилизации биткойнов на сумму до 1,25 миллиарда долларов.
Отчётность 13F заканчивается 30 июня, фактически большая продажа произошла после окончания квартала, нарратив прокси-инструмента для BTC изменился.
Документы показывают, что Bank of America сократил позиции в Strategy примерно с 3,97 миллиона до примерно 1,18 миллиона акций, снизив их примерно на 70%. Renaissance Technologies, наоборот, купила 422 881 акцию Strategy, увеличив общие холдинги до 2,55 миллиона акций на сумму около 242,3 миллиона долларов. BlackRock также увеличила холдинги MSTR до примерно 19,39 миллиона акций на сумму около 1,69 миллиарда долларов. Однако, будучи крупнейшим эмитентом индексов на рынке, BlackRock, вероятно, увеличила позиции в основном за счёт пассивной конфигурации, следующей за индексом.
Renaissance Technologies вновь приобрела 422 881 акцию Strategy, общее количество акций увеличилось до 2,55 миллиона, стоимость холдингов составила 242,3 миллиона долларов, а доля увеличилась на 20%. Royal Bank of Canada увеличил холдинги Strategy на 46 тысяч акций, в настоящее время общее количество составляет около 385 тысяч акций на общую сумму около 37,2 миллиона долларов, что на 13,5% больше по сравнению с предыдущим периодом.
Кроме того, Circle также является одним из немногих связанных активов, которые пользуются общим спросом. Morgan Stanley значительно увеличил позиции примерно с 1,46 миллиона до примерно 8,32 миллиона акций, а ARK также незначительно увеличил холдинги примерно на 1% до 4,56 миллиона акций.Что касается Coinbase, две компании действовали прямо противоположно: Morgan Stanley сократил примерно 550 тысяч акций, а ARK, наоборот, увеличил примерно на 5,8% до 2,51 миллиона акций, заодно сократив Robinhood примерно на 12,8%.
Примечательно, что вес Circle в портфеле ARK снизился с примерно 3,34% в I квартале до 1,85%, но количество акций фактически немного увеличилось, снижение веса в основном связано с размытием из-за увеличения портфеля после создания новых позиций в SpaceX.
Кроме того, Morgan Stanley после значительного увеличения позиций в Circle во II квартале в начале августа снизил целевую цену CRCL со 106 до 38 долларов, посчитав, что сокращение объёма USDC обнажило чувствительность доходов Circle от резервов, что означает смещение структуры доходов в сторону менее маржинального торгового дохода.
Новые деньги впервые выходят на рынок, старые деньги остаются на месте
Во II квартале испанский Banco Santander впервые раскрыл холдинги биткойн- и эфириум-ETF, хотя их доля в его американском портфеле акций на сумму более 10 миллиардов долларов незначительна. Криптоэкспозиция UBS также растёт от квартала к кварталу, и в этом квартале они добавили позиции в майнинговую компанию American Bitcoin на сумму около 1,5 миллиона долларов.
Morgan Stanley во II квартале также создал Grayscale Solana Staking ETF и Fidelity Solana Fund с рыночной капитализацией примерно 4,25 и 2,26 миллиона долларов соответственно; JPMorgan также создал Bitwise Solana Staking ETF и снова купил XRP, который был распродан в I квартале, создав небольшие позиции через фонды Bitwise и Grayscale XRP.
Кроме того, инвестиционная консалтинговая компания Edelman Financial Engines раскрыла холдинги спотовых биткойн-ETF на сумму около 34 миллионов долларов, в основном сконфигурированные в iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock и связанные продукты Grayscale. Хотя размер этих позиций по-прежнему невелик в общем инвестиционном портфеле, он уже превышает их позиции в Amazon примерно на 25 миллионов долларов.
Mubadala из Абу-Даби и Инвестиционный совет Абу-Даби сохранили неизменными позиции в IBIT примерно в 14,7219 миллиона и 8,2187 миллиона акций соответственно, в общей сложности около 764 миллиона долларов, после нескольких кварталов подряд роста темпы увеличения позиций во II квартале приостановились.
Эндаумент-фонд Гарвардского университета имеет позиции в IBIT примерно в 3,0446 миллиона акций на сумму около 101,4 миллиона долларов, что в точности совпадает с концом I квартала, прекратив два квартала подряд сокращения. А его холдинги в золотых продуктах iShares Gold Trust и SPDR Gold Trust в совокупности составляют около 171,2 миллиона долларов, что уже превышает биткойн.
Сигналы изменений в криптоконфигурации институтов
Если рассматривать действия институтов в этом квартале в целом, формируется несколько направленных сигналов.
Во-первых, потоки средств ETF и поведение институтов разошлись, институционализация криптоактивов углубляется.
Во-вторых, расхождения между институтами по криптосвязанным акциям становятся всё больше, особенно после того, как Strategy начала продавать биткойны.
Кроме того, эфириум стал явным объектом покупок со стороны институтов, и в III квартале потоки средств также следуют этому тренду.
По данным SoSoValue, чистый приток в эфириум-ETF в июле составил примерно 365 миллионов долларов, а в августе на данный момент — примерно 243 миллиона долларов, в совокупности за два месяца превысив 600 миллионов; цена ETH с примерно 1570 долларов в конце июня вернулась к текущим примерно 1900 долларов, увеличившись примерно на 20%.
Даже казначейская компания эфириума BitMine также демонстрирует синхронный рост, цена её акций выросла с примерно 13,3 доллара в конце июня до почти 19 долларов, увеличившись примерно на 40%.
