Примечание редактора: Рэй Далио (Ray Dalio), основатель хедж-фонда Bridgewater Associates, недавно дал глубокое интервью известному бизнес-подкасту The Diary Of A CEO, где высказал своё мнение о пузыре ИИ, 80-летних больших циклах и биткойне. В беседе Далио раскрыл, почему мы находимся в пузыре ИИ, описал 3 главных признака его скорого лопания, а также отметил, что хотя основными бенефициарами ИИ-трансформации станут капиталисты, люди с выдающимся человеческим интеллектом и умением сотрудничать с другими по-прежнему будут преуспевать в будущем. Odaily星球日报 собрал ключевые моменты интервью Далио и перевёл их следующим образом, наслаждайтесь~
Исторические параллели: как образуется пузырь ИИ?
Так называемый пузырь обычно означает резкий рост цен, выдающиеся показатели компаний, а затем его лопание, что влияет на экономику и рынки, после чего следует глубокая рецессия, как, например, пузырь 1929 года или пузырь доткомов в 2000 году.
Такое происходит, когда появляется революционная новая технология. Во времена пузыря доткомов у нас также была удивительная новая технология — интернет, все делали ставки на её успех и спешили инвестировать, даже брали кредиты для этого, но они игнорировали важность цены. В итоге цены взлетели, создав пузырь.
Сейчас мы так же сильно взволнованы ИИ, и мы должны им восхищаться, потому что он принесёт революционные изменения, и он уже это делает. Поэтому все снова хотят во что-то инвестировать, но они снова игнорируют цену. Это тот же механизм, скрытый в разных циклах.
В экономическом пузыре люди берут огромные долги для инвестиций, вы видите, как многие становятся богатыми, но богатство — это не то же самое, что реальные деньги, потому что они не могут потратить это богатство. А когда им приходится продавать активы, чтобы получить деньги, их стоимость падает. Поэтому, когда по какой-то причине им нужны наличные — например, из-за изменений в налогах, роста процентных ставок или необходимости выплатить долги — пузырь начинает лопаться, и рынок падает.
Когда пузырь лопается, процесс накопления богатства идёт в обратном направлении, потому что, когда люди зарабатывают много денег, у них много залогового имущества с высокой стоимостью, под которое можно брать кредиты, и этот эффект сложного процента продолжается. Но когда пузырь лопается, этот процесс также начинает идти в обратную сторону.
Экономический спад обычно также следует за лопнувшим пузырём, потому что, когда люди начинают возвращать долги и распродавать активы, потребительский спрос снижается, и расходы, конечно, тоже падают.
Например, во времена Великой депрессии в США, конец 1920-х годов был периодом процветания: электричество впервые провели в дома, холодильники и освещение впервые появились в каждой семье, автомобили, самолёты, радио стали массовыми, все верили в блестящее будущее этих технологических продуктов. Но в то же время, по мере того как люди скупали активы, цены на акции росли, все брали кредиты для покупки акций и так далее. В конечном итоге прибыли компаний не могли поддержать соответствующие цены на акции, что вызвало цепную реакцию, в конечном счёте приведшую к Великой депрессии.
Я имею в виду, что в этих огромных трендовых трансформациях люди знают очень мало, и любой, работающий в области ИИ, не может точно планировать. Они просто не знают, сколько доходов будет в будущем. В конечном итоге возможны только два варианта: либо недостаточно инвестировать и сильно отстать от конкурентов; либо инвестировать масштабно, но всё равно не иметь точного контроля. Когда это происходит, возникают проблемы.
3 главных признака лопания пузыря
На начальном этапе фактором, прокалывающим пузырь, часто является ситуация, которая вынуждает людей продавать часть активов для получения наличности, и обычно это рост процентных ставок. Также это могут быть такие политики, как налог на богатство, но в целом это ужесточение денежно-кредитных условий. Потому что на этом этапе часто существует инфляционное давление, и центральные банки решают ужесточить денежно-кредитную политику. Таким образом, когда процентные ставки растут, доходность, которую инвесторы могут получить, держа облигации, начинает превышать доходность от инвестиций в акции.
Кроме того, наблюдается значительное увеличение объёма выпуска акций. Мы постоянно обсуждали, как спрос подталкивает цены на акции вверх и как создаётся богатство, но на рынке также есть сторона предложения: компании могут выпускать акции, и нет ничего проще, чем создавать богатство путём выпуска акций. Сегодня люди даже могут напрямую объявить о создании компании и её IPO, а затем обратиться к аудитории со словами: «Я выпускаю акции». Именно такое массовое предложение акций, а также другие растущие потребности компаний в привлечении средств в конечном итоге приводят к лопнувшему пузырю.
Ещё один очень показательный способ оценки степени пузыря — посмотреть на держателей акций этих компаний, чтобы увидеть, сосредоточены ли они в руках убеждённых инвесторов или в руках непостоянных розничных инвесторов. Но я также хочу подчеркнуть, что пузырь — это не чёрно-белое понятие, а вопрос степени.
Типичная характеристика непостоянного владения — это массовый приток розничных инвесторов, не обладающих специальными знаниями, особенно с использованием кредитного плеча: они либо берут кредиты для покупки акций, либо покупают финансовые продукты с плечом, такие как ETF с кредитным плечом, отслеживающие фондовый рынок. Участие инвесторов в таких продуктах по сути не отличается от игры в кости.
Все вышеперечисленные факторы являются основными предвестниками того, что пузырь лопнет. Когда пузырь лопается, на рынке возникает паника, что приводит к массовой продаже активов за наличные. В то же время, с противоположной точки зрения, в этот момент все активы становятся дёшевы, и каждый может их купить.
Но в инвестициях люди всегда любят действовать на опережение, покупать на слишком раннем дне, и такое поведение часто порождает новый пузырь. Поэтому я хотел бы добавить, что будущее полно неопределённостей, и инвесторам не следует пытаться «выбирать время», даже опытным инвесторам непросто точно определить момент лопания пузыря. Поэтому лучший способ инвестирования в условиях пузыря — это диверсификация.
Как справиться с лопнувшим пузырём с помощью диверсификации
Обычные люди часто считают, что наличные деньги на депозитах — самые безопасные активы, но в долгосрочной перспективе это худшая инвестиция, потому что инфляция обесценивает их.
Помимо фондового рынка, у инвесторов на самом деле много активов на выбор, таких как золото, облигации, недвижимость и биткойн. Их стоимость колеблется по разным причинам. Обычно, когда золото растёт, облигации часто падают, дома тоже дешевеют, эти изменения следуют определённым закономерностям.
Поэтому лучшая практика — построить диверсифицированный инвестиционный портфель. Это не только не снизит доходность, но и уменьшит риски. Диверсификация означает владение определённой долей каждого типа активов. Из-за различной волатильности инвесторы должны знать, как их балансировать. Мой совет — начать с инвестиций в настоящий актив, а именно в золото.
Золото очень интересно, потому что, когда все активы показывают плохие результаты, золото, как правило, показывает хорошие. Это очень эффективный инструмент диверсификации инвестиций. Золото нельзя взломать технологическими средствами, его можно держать, владеть им, это единственный финансовый актив, который не является чьим-либо долговым обязательством.
Таким образом, для большинства людей, которые хотят гарантировать, что у них есть «твёрдая валюта», золото должно составлять от 5% до 15% их инвестиционного портфеля.
Мнение о биткойне
Некоторые инвесторы рассматривают биткойн как «цифровое золото», но я предпочитаю инвестировать в настоящие золотые слитки, а не в биткойн.
Биткойн — это всего лишь актив, похожий на золото. Он также относится к деньгам, которые нельзя напечатать, но некоторые технологии могут ему навредить. Например, если появится квантовый компьютер и правительство сможет его контролировать, то его могут обложить налогом. Любые цифровые валюты в определённой степени аналогичны.
Более того, когда правительство говорит: «Мне не нужен биткойн», оно имеет право делать с ним всё, что захочет. И центральные банки также не будут держать такие активы в больших объёмах, потому что им необходимо обеспечить конфиденциальность своих транзакций и держать транзакции под своим контролем. Посмотрите на ситуацию в России: их другие активы были конфискованы/заморожены, но то золото, которое у них есть, никто не может тронуть.
Кто получит наибольшую выгоду от ИИ-трансформации?
В этой ИИ-трансформации лишь очень немногие люди (менее одного процента населения) владеют передовыми технологиями и могут их применять и ускорять развитие. А остальным, если ваша работа связана с умственным трудом, вы рискуете быть заменёнными.
Мы вступаем в мир, где всё может быть автоматизировано. Эволюция человека началась в аграрную эпоху, когда практически не было настоящих инноваций. Затем человек изобрёл машины, которые заменили физический труд. Раньше люди работали в поле, как волы, позже их заменили тракторы. Затем мы вступили в индустриальную эпоху: сначала изобретение печатного станка позволило людям получать знания, затем появились различные изобретения, пришла первая промышленная революция, когда машины начали заменять физический труд людей на фабриках и так далее.
Поэтому, на мой взгляд, это похоже на то, как машины сначала заменяют функции человеческого тела, затем уровень замещения становится всё выше, потом начинают заменять те части человеческого мышления, которые можно компьютеризировать, и эта тенденция продолжает развиваться, постепенно замещая всё более высокие уровни мышления и рассуждений. Эта траектория развития является частью происходящего эволюционного процесса.
И конечными бенефициарами являются капиталисты, обладающие идеями по замене рабочих. Например, когда люди совершают покупки в магазинах, продавцы получают доход, но если посмотреть на долю, выделяемую рабочим, то можно увидеть, что эта доля снижается, а доля, выделяемая продавцам, растёт. Таким образом, мы переживаем этап, когда, с одной стороны, верхушка населения создаёт невероятное богатство; с другой стороны, низшие слои населения испытывают огромное давление.
Вот вызов, с которым мы сталкиваемся. Хотя экономическая ситуация относительно хороша, сложность для выпускников вузов найти работу значительно возросла. Например, выпускникам для начала работы требуется обучение, а сейчас многие задачи можно быстро выполнить с помощью искусственного интеллекта и компьютеризации. С развитием робототехники эта ситуация усугубится. Такая быстрая скорость разрушительных изменений, которую мы наблюдаем сейчас, обусловлена огромным притоком капитала в передовые модели ИИ, такие как Anthropic и OpenAI.
В то же время разрыв между богатыми и бедными углубляется, потому что капитализм, хотя я люблю капитализм, но реальность такова, что он создаёт огромные различия в доходах и богатстве. Когда мышление и тело работника заменены, что как человек он ещё может продать?
Однако не стоит слишком пессимистично смотреть на вещи. У людей ещё остаются эмоции и интуиция, есть услуги, которые ИИ предоставить не может. Поэтому, если исследовать, что же это за «услуги», например, может ли робот сделать хороший массаж или SPA? Что ещё остаётся, люди могут продолжить исследовать. В общем, я считаю, что в обозримом будущем те, кто обладает выдающимся человеческим интеллектом и умеет сотрудничать с другими, по-прежнему будут преуспевать.
О большом 80-летнем цикле
Я ранее говорил, что смена мирового порядка происходит примерно каждые 80 лет, но эта цифра не является абсолютно точной, длина цикла имеет средний диапазон колебаний. Это как продолжительность жизни человека: у каждого человека ожидаемая продолжительность жизни или её длина индивидуальна.
Я бы не стал слишком акцентировать внимание на длительности времени, я больше сосредоточился бы на текущем состоянии. С точки зрения симптомов или соответствующих показателей, на каком этапе этого процесса мы сейчас находимся? Где будет следующая важная точка?
Ответ: где-то рядом с текущим временным периодом, в котором мы находимся.
