Автор: Сяо Бин
26 августа Revolut объявил о начале ограниченного запуска EURR для части пользователей в Дании, Польше и Португалии. EURR — это стейблкоин, привязанный к евро в соотношении 1:1, развернутый в сетях Ethereum и Polygon. Компания планирует выйти на большее количество рынков EEA (Европейская экономическая зона) в течение года.
Эмитентом EURR является не сама Revolut, а компания Bridge Building S.A., электронная денежная организация, зарегистрированная в Люксембурге. Материнской компанией Bridge является Stripe, которая приобрела эту компанию-инфраструктуру для стейблкоинов за 1,1 миллиарда долларов в феврале 2025 года. Bridge Building получила в Люксембурге лицензии CASP и EMI в рамках регулирования MiCA и находится под надзором местного финансового регулятора CSSF. Распространением и листингом занимается Revolut Digital Assets Europe (лицензия CySEC MiCA на Кипре).
Если перефразировать эту структуру иначе: Revolut предоставляет бренд и пользователей, а Bridge/Stripe — возможности эмиссии, управление резервами и соответствие нормативным требованиям. Revolut не стала создавать собственную систему выпуска стейблкоинов, а подключилась к инфраструктуре Stripe.
За выпуском стейблкоина Revolut, привязанного к евро, стоит следующее: Stripe превращается в платформу "выпуск как услуга" (Issuance-as-a-Service) для индустрии стейблкоинов.
Холодный старт с 374 токенов
Страница резервов Bridge показывает, что на момент запуска объем эмиссии EURR составил 374 токена, а резервные активы — 374 евро в виде банковских депозитов.
Вы не ошиблись, эта цифра не опечатка, она точно отражает текущее реальное состояние EURR: это недавно отчеканенный, практически не существующий в блокчейне новый токен.
Сравним с конкурентной средой.
Объем эмиссии EURC от Circle в настоящее время составляет около 403 миллионов евро, занимая примерно 41% рынка стейблкоинов, привязанных к евро. За последний год его доля выросла с 17% до текущего уровня. EURCV от французского банка Société Générale занимает второе место с объемом около 137 миллионов евро. Весь рынок стейблкоинов, привязанных к евро, оценивается в 6,74–7,83 миллиарда долларов США. За последний год объем восьми токенов в евро, соответствующих требованиям MiCA, вырос на 128%.
Но, несмотря на быстрый рост, стейблкоины в евро по-прежнему составляют ничтожную долю на мировом рынке стейблкоинов. Совокупный объем USDT и USDC превышает 3000 миллиардов долларов США, а доля токенов в евро составляет менее 0,4%. Доминирующее положение стейблкоинов в долларах США в сфере расчетов в блокчейне, залога в DeFi и трансграничных переводов практически не пошатнулось.
Чтобы занять место в этой структуре, EURR не может рассчитывать на глубокую ликвидность в блокчейне и может полагаться только на каналы распространения Revolut.
Преимущества дистрибуции для 80 миллионов пользователей
Revolut насчитывает более 80 миллионов розничных пользователей в более чем 40 странах, из которых более 16 миллионов уже используют криптоуслуги Revolut.
С первого дня EURR интегрирован в розничное приложение Revolut. Пользователи могут напрямую покупать и хранить EURR в приложении, а также переводить их во внешние некастодиальные кошельки или проводить кросс-чейн операции.
Масштабы такого распространения не имеют аналогов на рынке стейблкоинов, привязанных к евро.
EURC от Circle распространяется в основном через нативные криптоканалы (биржи, протоколы DeFi) и ориентирован на пользователей, уже находящихся в криптомире. EURR от Revolut ориентирован на пользователей банковских приложений, которые, возможно, никогда не сталкивались с активами в блокчейне.
Глава направления криптобизнеса Revolut Эмиль Урманшин заявил, что EURR должен соединить 80 миллионов пользователей компании с финансами в блокчейне. Но сколько из этих пользователей действительно нуждаются в токене в евро в блокчейне?
Что означает EURR для обычного пользователя в Дании, который использует Revolut для оплаты счетов за электроэнергию, переводов денег и обмена валюты?
Revolut уже предлагает мгновенные переводы в евро и обмен валют с крайне низкими комиссиями, и для этих функций блокчейн не требуется. Добавленная стоимость EURR проявляется только в определенных сценариях: перевод активов в протоколы DeFi в блокчейне, участие в сделках в блокчейне с расчетом в евро или использование евро за пределами экосистемы Revolut, в других кошельках и протоколах.
Для превращения потенциала в реальный объем обращения в блокчейне, помимо возможностей распространения, необходимы варианты использования.
"Стейблкоин как услуга" от Stripe
Когда Stripe приобрела Bridge за 1,1 миллиарда долларов в феврале 2025 года, рынок интерпретировал это как "Stripe выходит на рынок криптоплатежей". Спустя полтора года роль Bridge оказалась шире, чем просто "криптоплатежи": она превращается в платформу для выпуска стейблкоинов под белой этикеткой.
Bridge Building S.A. получила лицензию MiCA в Люксембурге, что дает ей право на выпуск токенов электронных денег на всей территории EEA. Услуги, которые она предоставляет для EURR, включают: выпуск токенов, управление резервами (изолированные счета + высоколиквидные активы, номинированные в евро), гарантию погашения (держатели могут выкупить токены по номинальной стоимости у Bridge Building), а также отчетность о прозрачности резервов.
Stripe превращает Bridge в "бэкенд для стейблкоинов", подобно тому, как сам Stripe является бэкендом для платежей: множество различных брендов на переднем плане, а трубы на заднем плане — одни и те же.
Если эта модель окажется успешной, ее влияние на структуру индустрии стейблкоинов может быть больше, чем выпуск любого отдельного токена.
В настоящее время выпуск стейблкоинов — это бизнес, требующий больших активов и соответствия нормам, включающий банковские счета, управление резервами, аудит, лицензии в нескольких юрисдикциях, разработку и поддержку смарт-контрактов в блокчейне. Bridge/Stripe упаковывает все это в один сервисный слой, доступный по запросу, что значительно снижает порог входа для эмитентов.
Время выбрано не случайно.
6 июля Revolut заморозила для пользователей в EEA и Швейцарии возможность покупки USDT, а 31 августа — крайний срок для вывода существующих позиций. Это прямое следствие соответствия требованиям MiCA: USDT от Tether до сих пор не получил разрешения на выпуск токенов электронных денег в рамках MiCA, и его статус соответствия в Европе остается под вопросом.
Выпуск EURR Revolut за пять дней до окончания периода вывода USDT является точным продуктовым замещением.
Revolut делает ставку на то, что после того, как регулирование MiCA вытеснит USDT из Европы, возникнет вакуум спроса на стейблкоины, привязанные к евро, и возможности распространения через приложение Revolut позволят EURR быстрее, чем любым нативным криптоконкурентам, заполнить эту пустоту.
Что касается Stripe, то они ожидают, что выпуск стейблкоинов, как и онлайн-платежи, в конечном итоге превратится в бизнес уровня инфраструктуры. Каждая финтех-компания, каждый банк, каждая платежная платформа могут захотеть иметь собственный стейблкоин, так же как им нужны возможности обработки платежей. Bridge — это тот самый бэкенд.
Если эта модель сработает, центр конкуренции в индустрии стейблкоинов сместится с вопроса "кто сможет выпустить самый большой токен" на вопрос "чей бэкенд-сервис сможет подключить наибольшее количество брендов на переднем плане". Stripe, заплатившая 1,1 миллиарда долларов за Bridge, возможно, приобрела именно эту позицию.
