27 июля 2026 года, когда на Шанхайской фондовой бирже ударили в гонг, история китайского рынка капитала была переписана.
Компания, производящая чипы памяти, в первый день закрылась с рыночной капитализацией в 3,28 трлн юаней, превысив капитализацию Industrial and Commercial Bank of China.
Это не финансовая акция, не энергетический гигант, не интернет-платформа, а производственное предприятие, которое извлекает кремний из песка, наносит схемы на кремниевые пластины и превращает эти схемы в чипы памяти.
Её штаб-квартира не в Шэньчжэне, не в Шанхае, не в Пекине.
В Хэфэе.
Как же внутренний город, двадцать лет назад высмеиваемый как «самый большой уезд Китая», смог взрастить четвертого по величине в мире производителя памяти? Как компания, основанная лишь в 2016 году, смогла через десять лет по капитализации обогнать ICBC?
Но ключевой вопрос таков: когда такое крупное предприятие обосновалось в Хэфэе, что выросло вокруг него? Как шаг за шагом песок превращается в чип? И кто те компании, что стали его соседями?
Проект 506
6 мая 2016 года родился кодовый номер.
Г-н Чжу, тогдашний председатель совета директоров и генеральный директор Gigadevice, встретился с руководителями города Хэфэй для обсуждения проекта по производству DRAM. Этот день позже назовут «506», и проект получит кодовое имя «Проект 506».
Фон был пугающим: Samsung Electronics, SK Hynix и Micron контролировали более 95% мирового рынка DRAM, материковый Китай практически не обладал возможностями масштабного производства DRAM. Ключевые технологии для планок памяти, установленных в каждом телефоне, каждом компьютере, каждом сервере в мире, находились в руках трех зарубежных гигантов.
Г-н Чжу хотел взяться за это дело. Но в одиночку он не справился бы. DRAM — капиталоемкая отрасль, инвестиции в одну 12-дюймовую линию по производству пластин исчисляются десятками миллиардов, технологический порог чрезвычайно высок, а цикл выхода на плановый уровень выхода годных продуктов измеряется годами.
Власти Хэфэя дали зеленый свет.
В 2017 году Gigadevice и Hefei Industrial Investment официально подписали соглашение о сотрудничестве. Начальный бюджет проекта составил 18 млрд юаней, Gigadevice внесла 3,6 млрд юаней (20%), а Hefei Industrial Investment — 14,4 млрд юаней (80%).
И это была лишь первая фаза. Общий объем инвестиций в базу ChangXin Memory Technologies по производству динамических чипов памяти достиг 150 млрд юаней, что сделало его крупнейшим промышленным проектом по объему инвестиций в Аньхое на тот момент.
Почему Хэфэй так много вкладывал?
Ответ скрывается в плане трехлетней давности. В 2013 году город Хэфэй выпустил «План развития индустрии интегральных схем (2013–2020)», впервые предложив построить «китайскую Кремниевую долину». ChangXin была самой важной фигурой на этой шахматной доске.
Первая в Китае отечественная DRAM
В сентябре 2019 года завод по производству 12-дюймовых пластин ChangXin вышел на проектную мощность.
То, что сошло с конвейера в тот день, был чип памяти 8GB DDR4 — прорыв от 0 до 1 для основного китайского DRAM.
С мая 2016 года, когда стартовал проект, до сентября 2019 года, когда была произведена первая продукция, прошло три года и четыре месяца. За это время ChangXin завершила «прыжковую разработку» от технологической платформы первого поколения до четвертого, реализовав покрытие и итерацию продуктов от DDR4, LPDDR4X до DDR5, LPDDR5/5X.
Что значит «прыжковая разработка»? Samsung и Hynix потратили двадцать лет, поколение за поколением продвигаясь от DDR1 к DDR5, с интервалом в три-пять лет между поколениями. У ChangXin не было временного окна в двадцать лет. Ей пришлось пропустить промежуточные поколения и напрямую догонять основные технологические процессы.
После выпуска первой DDR4 в 2019 году продукция ChangXin постепенно эволюционировала до DDR5 и LPDDR5/5X, которые в настоящее время являются стандартной конфигурацией для мировых AI-серверов и флагманских смартфонов.
Но технологический прорыв не равен прибыли. Следующие несколько лет для ChangXin были гораздо сложнее, чем можно было представить извне.
От убытка в 16,34 млрд до прибыли в 24,762 млрд за квартал
Финансовые данные ChangXin Memory Technologies похожи на американские горки.
2023 год: выручка 9,087 млрд юаней, чистый убыток, относящийся к материнской компании, составил 16,34 млрд юаней.
2024 год: чистый убыток, относящийся к материнской компании, составил 7,145 млрд юаней.
Но в 2025 году сюжет развернулся. Годовая выручка составила 61,799 млрд юаней, рост на 155,62%; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 1,875 млрд юаней, впервые достигнута прибыльность. Скорректированная чистая прибыль составила 5,316 млрд юаней, а валовая маржа основной деятельности выросла до 41,02%.
К первому кварталу 2026 года данные взорвались: выручка 50,8 млрд юаней, рост на 719,13%; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 24,762 млрд юаней, рост на 1688,30%.
Прибыль в 24,762 млрд за квартал, совокупный убыток за 2023 и 2024 годы составил 23,5 млрд — за один квартал не только отбили, но и получили сверх того.
Компания прогнозирует выручку в первом полугодии 2026 года на уровне 110–120 млрд юаней, а чистую прибыль, относящуюся к материнской компании, — 50–57 млрд юаней. Такими темпами годовая чистая прибыль может превысить 100 млрд.
Почему такой взрыв? Две причины: во-первых, ИИ вызвал глобальный дефицит предложения DRAM, и цены продолжают расти; во-вторых, собственные мощности ChangXin и выход на плановый уровень выхода годных достигли цели, коэффициент использования производственных мощностей в 2025 году составил 95,73%.
Изменения доли на мировом рынке говорят ещё красноречивее. По данным Counterpoint, доля ChangXin на мировом рынке DRAM в Q1 2025 года составляла 3%, в Q2 выросла до 4%, в Q3 — до 6%, а в Q4 подскочила до 8%. Более чем удвоилась за год. В Q1 2026 года стабилизировалась на уровне 8%, четвертое место в мире, сразу после Samsung, SK Hynix и Micron.
Но взрывной рост ChangXin — не сольное выступление.
Сопровождение от песка до чипа
Процесс создания DRAM-чипа с нуля включает следующие этапы:
Очистка кремниевого сырья -> Вытягивание кремниевых слитков -> Нарезка на кремниевые пластины -> Фотолитография -> Травление -> Нанесение тонких пленок -> Химико-механическая полировка (CMP) -> Очистка -> Резка -> Корпусирование -> Тестирование -> Готовая продукция.
Каждый этап требует специализированных предприятий и оборудования. ChangXin занимается промежуточным этапом производства пластин, но без поддержки оборудования и материалов на входе и корпусирования/тестирования на выходе она была бы изолированным островом.
Промышленная экосистема Хэфэя как раз и соединила эти острова в континент.
В июле 2026 года журналист Securities Times посетил основной производственный комплекс ChangXin Memory Technologies и обнаружил поразительное явление: вокруг территории завода ChangXin плотно расположены предприятия по производству полупроводникового оборудования, материалов и тестированию, все они обеспечивают локальное сопровождение.
Hefei PTI Memory, отделенная от ChangXin Memory Technologies лишь дорогой, в основном предоставляет услуги по корпусированию и тестированию чипов памяти для ChangXin. Инвестиции около 10 млрд юаней, строительство начато в марте 2021 года, официальный запуск в декабре того же года. В мае 2026 года компания заявила, что завод по корпусированию и тестированию в Хэфэе работает на полную мощность и активно расширяется в соответствии с потребностями клиентов.
Научно-технический парк интегральных схем Синьцяо (New Bridge), также граничащий с ChangXin. Этот парк площадью 172 му (ок. 11,5 га) был спланирован одновременно с проектом 506 ChangXin в 2016 году, открыт в 2019 году и уже собрал более 20 предприятий верхнего и нижнего звеньев полупроводниковой цепочки.
Кто в парке?
Оборудование: Hefei Naura Microelectronics Equipment Co., Ltd. (дочерняя компания Naura), поставщик ключевого оборудования для травления, нанесения тонких пленок и т.д.; Hefei Jingzhida Integrated Circuit Technology Co., Ltd. (под брендом Jingzhida); ACM (Shanghai) Inc. имеет здесь офис; Kaiyue Semiconductor самостоятельно разрабатывает оборудование для нанесения фоторезиста и проявки, перейдя от ремонта и восстановления подержанного импортного оборудования к собственным инновациям; Wanweikelin поставляет полупроводниковое оборудование.
Корпусирование и тестирование: проект корпусирования полупроводников представлен Xinfeng Technology.
Материалы и компоненты: Hemeng Precision, Sanyue Vacuum поставляют компоненты и материалы для полупроводников.
Сопутствующие услуги: Qichuan Technology, Hwatsing предоставляют сопутствующие полупроводниковые услуги.
Помимо этого, на более обширной карте Хэфэя есть ещё больше сопровождающих предприятий. Среди поставщиков оборудования верхнего звена Naura, AMEC, Piotech, Hwatsing уже поставляют ChangXin ключевое оборудование для травления, нанесения тонких пленок, CMP и т.д.
В области высокотехнологичных материалов Yoke Technology поставляет прекурсоры, Guanggang Gas, Jinhong Gas предоставляют электронные специальные газы,彤程新材 (Red Avenue New Materials) и晶瑞电材 (Jingrui Electric Materials) вошли в цепочку поставок фоторезистов.
Клиенты нижнего звена также впечатляют: Alibaba Cloud, Tencent, ByteDance, Lenovo, Xiaomi, Honor, OPPO.
В стратегическом размещении при этом IPO такие компании полупроводниковой цепочки, как AMEC, Piotech, а также предприятия нижнего звена, такие как Xiaomi, TCL, Kuaishou, Nio, Alibaba Cloud, получили доли, углубляя связь через инвестиции и бизнес-синергию.
По неполным статистическим данным, с ChangXin Memory Technologies связано более 30 компаний, котирующихся на бирже А. Стоимость продукции индустрии интегральных схем Хэфэя выросла с примерно 18 млрд юаней в 2016 году до 151,4 млрд юаней в 2025 году, рост более чем в 7 раз, среднегодовой темп роста превышает 26%. В городе более 400 предприятий, связанных с интегральными схемами.
Это не одна компания, это целая промышленная цепочка.
Один завод оживил целую улицу
Эффект промышленного стимулирования ChangXin распространился даже на уличные лотки с едой.
Производственный комплекс ChangXin Memory Technologies расположен в районе Чанган (Changgang) недалеко от аэропорта Хэфэй Синьцяо. Журналист Securities Times во время визита обнаружил, что самым оживленным районом вокруг завода является линия вдоль улицы Шофан (Shuofang), которую местные в шутку называют «CBD Чангана».
По обеим сторонам улицы Шофан плотно расположены рестораны, супермаркеты, отели, аптеки, парикмахерские, развлекательные заведения, некоторые работают круглосуточно. Ночной рынок работает до двух-трех часов ночи. Владелец лотка с жареными шашлыками говорит, что как минимум половина его клиентов — сотрудники или партнеры ChangXin Memory Technologies.
Еще более удивительны отели. В отеле Hilton Garden Inn на улице Шофан более 170 номеров, в будние дни они практически полностью заняты, более 80% гостей приезжают в командировки в ChangXin. Некоторые клиенты с долгосрочными частыми командировками бронируют номера на длительный срок.
Частые деловые поездки клиентов и партнеров ChangXin создают серьёзный дефицит мест в отелях, в будние дни забронировать номер — обычное дело.
Сотрудник компании-поставщика, размещенный на заводе, рассказал журналисту, что снял поблизости квартиру, перевез сюда жену и детей и уже работает на месте более полугода. В 22:00 на грузовом канале Синьхуайдадао (Xinhuai Ave) всё еще въезжают и выезжают грузовики с доставкой. Водитель грузовика из Пекина сказал, что один груз оборудования стоит сотни миллионов юаней.
К югу от производственного комплекса, проект второй фазы строительства базы по производству 12-дюймовых пластин для чипов памяти ведется круглосуточно, работают башенные краны, грохочут машины. Производственные линии работают 24 часа в сутки, без остановки.
Деловая активность одного завода отражает активность всей промышленной цепочки.
Три прыжка Хэфэя
ChangXin — не первая и не последняя крупная ставка Хэфэя.
Промышленный взлет Хэфэя был обобщен внешним миром как три прыжка: экран, чип, автомобиль.
Первый прыжок: Экран. В 2008 году Хэфэй отложил строительство метро, выделив около трети местных финансовых доходов, чтобы привлечь убыточную на тот момент (убытки превышали 1 млрд юаней) компанию BOE и построить первую в Китае 6-го поколения линию по производству ЖК-панелей. Позже BOE стала лидером китайских панелей, построила в Хэфэе несколько производственных линий, что способствовало тому, что стоимость продукции новой отрасли дисплеев в районе Синьчжань превысила 120 млрд юаней.
Хэфэй обогнал Шэньчжэнь и возглавил рейтинг десяти ведущих городов Китая в новой отрасли дисплеев.
Второй прыжок: Чип. В 2016 году стартовал проект 506, ChangXin Memory обосновалась в Хэфэе. Hefei Industrial Investment вложила 14,4 млрд юаней (80%). Общие инвестиции в 150 млрд юаней сделали его крупнейшим по объему инвестиций промышленным проектом в Аньхое на тот момент.
Третий прыжок: Автомобиль. В 2020 году Hefei Construction Investment совместно с платформами государственного капитала трех уровней собрала 7 млрд юаней, чтобы привлечь находящуюся на грани банкротства компанию Nio. После того как штаб-квартира Nio China обосновалась в Хэфэе, лидеры по производству целых автомобилей, такие как BYD, Volkswagen, и сопутствующие предприятия последовали их примеру. В 2025 году производство новых энергетических автомобилей в Хэфэе составило 1,376 млн единиц, город второй год подряд занимал первое место в стране по этому показателю, доход промышленного кластера превысил 600 млрд юаней.
Три прыжка сложили промышленный каркас Хэфэя «芯屏汽合» (xin, ping, qi, he — чип, экран, автомобиль, домашняя техника и ИИ): чипы, дисплеи, автомобили, бытовая техника и искусственный интеллект взаимно поддерживают друг друга.
В 2025 году ВВП Хэфэя достиг 1,42 трлн юаней, заняв 18-е место в стране. Темпы роста ВВП в 2024 и 2025 годах занимали первое место среди 20 крупнейших по экономике городов. В первом квартале 2026 года ВВП составил 322,96 млрд юаней, рост на 6,8%, самый высокий темп роста среди 29 городов с ВВП более триллиона юаней.
С 2005 года, когда ВВП составлял лишь 58,97 млрд юаней, и город высмеивали как «самый большой уезд Китая», до сегодняшнего «города с двойным триллионом» (триллион ВВП, десять миллионов населения) Хэфэй прошел путь за двадцать лет, поднявшись на 70 позиций.
Подходит ли Хэфэй для работы и жизни?
После выхода ChangXin на биржу снова и снова поднимается практический вопрос: подходит ли город Хэфэй для работы и жизни обычных людей?
Сначала о работе.
Хэфэй планирует в 2026 году создать 200 тысяч рабочих мест в ключевых отраслях. С 2023 года ежегодно проводятся серии ярмарок вакансий «Хэфэй приглашает вас, 200 тысяч рабочих мест для вашего выбора», за три года достигнуто 278 тысяч намерений о трудоустройстве. Ежегодно город привлекает более 350 тысяч выпускников вузов.
Что касается зарплат, полупроводниковые техники, переехавшие в Хэфэй из Шанхая, отмечают, что зарплата снижается лишь примерно на 10%, но стабильность работы выше, а риск остаться без работы в среднем возрасте гораздо ниже, чем в городах первого эшелона.
Теперь о стоимости жизни.
В июне 2026 года средняя цена на новое жилье в Хэфэе составляла около 17900 юаней за м2. По районам: район Чжэнъу (Zhengwu) со средней ценой 31767 юаней за м2 был самым дорогим в городе, район Биньху (Binhu) — 24405 юаней, район Гаосинь (Gaoxin) — 24373 юаней, район Цзинкай (Jingkai) — 23678 юаней, район Баохэ (Baohe) — 23084 юаней за м2. В отдаленных районах цены составляли 7000-8000 юаней за м2.
Сравнение с регионом Янцзы: средняя цена на новое жилье в Нанкине около 30 тыс.+, в Ханчжоу — 35 тыс.+. В Хэфэе только половина или две трети от этих цен. Соотношение цены жилья к доходу около 10,2, не низкое, но значительно ниже, чем 15-20 в городах первого эшелона.
Транспорт: среднее время в пути в городской черте Хэфэя — 38 минут, что почти на четверть часа меньше, чем 45-50 минут в Пекине, Шанхае, Гуанчжоу и Шэньчжэне. Один вернувшийся из Пекина житель сказал: «Мой доход в Хэфэе примерно такой же, как и в Пекине, но уровень счастья намного выше, не нужно толкаться в метро, доехать куда угодно можно за 20-30 минут, и всё дешевле».
Образование и здравоохранение также развиваются. В 2026 году Хэфэй планирует построить, реконструировать и расширить 43 школы и детских сада, добавив 38 тысяч учебных мест, планируется повысить коэффициент приема в обычные средние школы до 85%. Клинический медицинский центр общественного здравоохранения Хэфэя начнет работу, будут введены в эксплуатацию 5 умных больниц, повышена эффективность 5 национальных региональных медицинских центров, создано 20 новых студий известных врачей.
Потребление: первый в Аньхое магазин Sam's Club открылся в Хэфэе в апреле 2025 года, в первый день было зарегистрировано более 50 тысяч членов. Aldi скоро откроется. Плотность размещения премиальных outdoor-брендов, таких как Arc'teryx, Salomon, в Хэфэе уже сравнялась с Сучжоу и Уси. Некоммерческие коммерческие районы, такие как Синьлянцан (Xinliangcang), Яохайтианьди (Yaohai Tiandi), называют «новыми площадями Хэфэя».
Ежегодно около 30% выпускников USTC (Китайского научно-технического университета) выбирают остаться в Хэфэе для предпринимательства или работы. Среди компаний Хэфэя, вышедших на科创板, предприятия, связанные с USTC, составляют более 30%; среди компаний-единорогов — более 40%.
...
От песка до чипа, от уезда до триллиона — этот путь Хэфэй прошел за двадцать лет.
Чтобы песок превратился в чип, требуется более тысячи технологических этапов. Чтобы уезд стал городом с триллионным ВВП, нужно двадцать лет не менять курс.
Для этого требуется крайний долгосрочный подход и умение выдерживать одиночество.
Источник: WeChat официальный аккаунт «挖数» (ID:washu66), автор: 挖数
