Как доходы от комиссий L1-блокчейнов "разъедаются" L2, специализированными AMM и Hyperliquid?
Исследование аналитиков Pine Analytics показывает, как доходы от комиссий в блокчейнах L1 (Биткоин, Эфириум, Solana) систематически сокращаются из-за инноваций в экосистеме.
**Биткоин:** Пики комиссий во время бычьих рынков (2017, 2021 гг.) быстро нивелируются внедрением SegWit, батчинга, Lightning Network и wrapped BTC, что снижает зависимость от основных транзакций. К 2025 году комиссии составляют менее 1% дохода майнеров.
**Эфириум:** DeFi и NFT бум 2020-2021 гг. принесли рекордные доходы, но альтернативные L1 и L2-решения (Arbitrum, Optimism) перехватили активность. Апгрейд Dencun (EIP-4844) резко снизил стоимость данных для L2, обрушив комиссии L1 на 95% к 2025 году.
**Solana:** Основной доход генерируется за счет MEV и приоритетных сборов от мемкоинов. Однако частные AMM (HumidiFi) и вывод ликвидности на Hyperliquid через HyperCore сократили ME-доходы на 90%, несмотря на рост активности.
**Выводы:**
- Доходы L1 носят временный характер и сжимаются структурно.
- Ценообразование смещается от комиссий к стейкингу, нарративам и макропотокам.
- Hyperliquid повторяет цикл: высокие сборы привлекают пользователей, но конкуренция и институциональное давление неизбежно снизят тарифы.
- Биткоин уникален: его безопасность зависит от роста цены, а не комиссий, что делает его уязвимым в долгосрочной перспективе.
比推02/26 15:01
