撰文:龙玥
来源:华尔街见闻
美联储内部曾力主降息的「鸽派」官员,包括沃勒等人近期相继表态不排除加息,委员会内几乎已无人主张降息。沃什主持的这场首秀或将发出一个信号——美联储的下一步,可能是加息。
特朗普选他来降息,他上任不久,同事们却开始在讨论加息。
《华尔街日报》最新刊发了一篇由资深记者 Nick Timiraos 撰写的深度报道,时间节点正是美联储新任主席凯文·沃什(Kevin Warsh)主持首次利率会议前夕。Timiraos 长期深耕美联储报道,被市场视为「美联储传声筒」。
Timiraos 写道,沃什是在一个极为尴尬的时刻走进这间会议室的。他去年公开主张降息,也正是凭借这一立场获得特朗普青睐。然而,就在他正式就任后,美联储内部的讨论方向已悄然逆转——不再是「何时降」,而是「要不要升」。
这种反转并非突然。今年以来,美国通胀不降反升,已突破 3%;就业市场重新走强;AI 建设热潮带来的供应瓶颈、伊朗战争推高的油价,都在持续给物价添柴加火。原本支撑降息预期的那些理由,一个接一个地消失了。
沃什面对的,是一个他没有亲手组建的委员会、一套他长期批评的预测工具,以及一个与任命他的总统意愿背道而驰的政策方向。这场首秀,注定不轻松。
鸽派怎么变鹰的?
最能说明问题的,是美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)的态度转变。
沃勒去年一整年都在担心就业市场走弱,甚至在今年 1 月顶着多数同事的反对投票支持降息。但就在上个月,他公开表示,最新数据「把我推向了另一个方向」。他明确表示支持删除声明中的「宽松偏向」,并直言:「我不能再排除未来某个时候加息的可能性。」
对于市场上仍有人讨论 9 月降息,沃勒的回应相当直接:「作为一个严肃的央行官员,你不可能认真地谈论这件事。」
中间派也在动摇
如果说沃勒代表的是鸽派的转向,那么理事莉萨·库克(Lisa Cook)的变化,则说明连「中间地带」也在松动。
库克并非鹰派,她上个月仍表示维持利率不变是正确选择,基准情景依然是通胀会自行回落。但她同时加了一个条件——这个条件放在一年前的她身上,几乎不可能出现:她说,如果通胀回落「未能及时出现」,她「已准备好加息」。
这背后的担忧,是五年持续高于目标的通胀,可能已经开始影响企业和工人定价、谈薪的方式,形成自我强化的预期。
鹰派早就在等这一天
委员会里的鹰派,其实早就不满了。
去年底美联储降息时,克利夫兰联储主席贝丝·哈马克(Beth Hammack)、达拉斯联储主席洛里·洛根(Lorie Logan)和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里(Neel Kashkari)就曾对降息决定提出异议,认为宽松的理由本就站不住脚。
今年 4 月,三人再度联手,这次他们反对的不是利率决定本身,而是声明中那句暗示「下一步更可能是降息」的措辞——他们要求删除,以表明加息同样是可能的选项。
如今,数据进一步向他们倾斜。哈马克本月表示,目前维持不变是合理的,「但如果近期趋势持续,可能很快就需要采取行动」。洛根则更进一步:「我越来越担心,今年晚些时候可能有必要提高利率。」
鹰派们还提出了一个值得关注的论点:随着通胀上升,经通胀调整后的「实际利率」实际上在下降,这意味着美联储的政策对经济的限制程度,可能比表面数字显示的要低。换句话说,光是「按兵不动」,在某种意义上已经是一种宽松。
沃什的两难困局
本周三,美联储预计将维持基准利率在 3.5% 至 3.75% 不变。但真正的看点,在两个地方。
一是声明措辞。那句维持了数月的「宽松偏向」——暗示下一步更可能是降息——预计将被删除,意味着降息和加息的可能性已被视为同等。
二是季度「点阵图」。今年 3 月,还有十几位官员预计今年至少降息一次。这次,预计多数官员将显示年内维持不变,甚至有人会在图上标注加息。
沃什本人长期批评美联储过度依赖「前瞻指引」,包括点阵图这类工具。他可以选择不提交自己的预测,也可以从官方声明中剔除相关暗示。但 Timiraos 指出,这种操作上的区别,对投资者来说意义不大——他们会直接读懂实质内容。真正在意这种区别的,是那位希望看到低利率的总统。
芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比(Austan Goolsbee)上个月的一句话,或许最能概括当下的处境:「现在我们面临一个相当严重的通胀问题正在形成,但就业市场基本稳定。」
结果就是:委员会里几乎已经没有人在主张降息。沃什主持的这场首秀或将发出一个信号——美联储的下一步,可能是加息。而这一切,将通过他批评已久的工具、由他没有亲选的委员会来传递,走向一个他的任命者并不希望看到的方向。
