从披萨到记账单位：比特币价格发现的史前史

marsbitОпубликовано 2026-05-19Обновлено 2026-05-19

Введение

本文聚焦比特币早期价格发现机制的形成过程，尤其以2010年5月22日的“披萨交易”为关键节点。文章指出，在那一天，比特币首次在一笔真实交易中扮演了“记账单位”的功能，即用10,000 BTC为两个披萨定价，这标志着其从仅有“汇率”概念向拥有市场“价格”迈出了第一步。文章系统梳理了2009年10月至2010年7月间比特币价格发现的三层机制演化史：首先是NewLibertyStandard以电力成本锚定价值的单方面汇率发布；其次是Bitcoin Market平台和Bitcointalk论坛上的P2P撮合交易，披萨事件即发生于此阶段；最后是2010年7月Mt.Gox交易所上线，带来了集中撮合与连续报价，使比特币价格具备了持续的外部可引用性。更进一步，文章将比特币这9个月的演进路径，与十七世纪荷兰东印度公司股票、十九世纪芝加哥谷物期货市场的早期发展进行结构类比，指出尽管时代与技术迥异，但资产价格发现机制普遍遵循从私人记账、到公示报价、再到集中连续撮合的相似演化曲线。这种结构相似性论证旨在从金融制度史的角度，理解比特币作为新兴资产类别其价格形成的内在逻辑。

引子

2010 年 5 月 22 日,Laszlo Hanyecz 用 10,000 BTC 换到了两个披萨。这一天后来被称作 Bitcoin Pizza Day,每年被加密社区以一种特定方式纪念——把当年的 10,000 BTC 与当前的法币价格相乘,得到一个反差悬殊的数字,配文"史上最贵的披萨"。

本文不算这笔复利账。

本文谈的是另一件事:在 2010 年 5 月 22 日这一天,比特币(Bitcoin / BTC)第一次在一笔真实交易里被用作为另一件商品定价的单位。这是货币三功能(medium of exchange / unit of account / store of value)中的"记账单位"功能在 BTC 上首次被功能性扮演的可考瞬间。这一瞬间处在一条更长的机制时间线的中段——从生产成本锚定(NewLibertyStandard),到 P2P 撮合发现(Bitcoin Market),再到集中撮合连续报价(Mt.Gox)。Bitbase(币贝)研究院要还原的,是这条 9 个月的史前史,以及它与历史上多种资产类别价格发现机制演化路径的可比形态。

第一章·什么是"价格"——记账单位的诞生

1.1 货币三功能与"价格"的概念边界

货币的功能在金融经济学教材中有标准定义。Frederic Mishkin 在《The Economics of Money, Banking, and Financial Markets》第 13 版第 3 章中将货币功能分为三项 [1]:medium of exchange(交易媒介)、unit of account(记账单位)、store of value(价值储存)。John Hicks 在《Critical Essays in Monetary Theory》(Oxford, 1967)开篇的判断更简洁——"money is what money does",货币由其功能定义,而非由其物理形态定义 [2]。

这一区分对本文有具体的方法学意义。一个东西"有汇率"与"有价格"不是同一件事。汇率可以由单方面发布——一个第三方观察者计算两种资产之间的兑换比例,然后公示出来;它不要求市场参与者据此达成成交,也不要求其他人援引这一比例为自己的商品定价。价格则不同。价格是市场撮合的产物,它要求至少两个参与方在某个具体瞬间就一笔具体交易达成兑换比例,并且这一比例可以被第三方识别、援引、复用。

按这一区分,2010 年 5 月 22 日之前的 BTC 处在一种特定的语义状态:它存在汇率,但不存在市场意义上的价格。

1.2 "记账单位"的功能性扮演

货币三功能里,medium of exchange 与 unit of account 在直觉上常被混为一谈,但两者并不等同。前者描述"以此物作为交易中介"——只要双方愿意,任何东西都可以承担这一功能。后者描述的是"以此物作为他物定价的单位"。一个商品在某次交易中被用作支付工具,未必意味着它同时承担了为该商品定价的功能。

2010 年 5 月 18 日,Laszlo Hanyecz 在 Bitcointalk topic=137 的发起帖里写道:"I'll pay 10,000 bitcoins for a couple of pizzas",并明确允许对方代订 Papa John's 披萨 [3]。整段发起帖中没有出现任何美元(USD)金额——他没有说"价值多少美元的披萨",他说的是"10,000 比特币换两个披萨"。当 5 月 22 日 19:17:26 UTC 这笔交易被报告完成时 [4],一件事在功能层面发生了:两个披萨被以"10,000 BTC"为单位定价。

这是 BTC 在 unit of account 维度上首次被功能性扮演的可考瞬间。"在功能上扮演这一角色"与"在货币学定义上完整满足这一功能"是两件事。后者要求该单位在多个交易者群体中被持续地用作定价标识,这一条件直到 Mt.Gox 出现连续报价之后才部分满足。5 月 22 日是这一功能在一笔实际交易里第一次出现。

值得注意的是,"约 25 美元"这一数字并不出现在 5 月 18 日的发起帖里。Hanyecz 是在 2010 年 6 月 12 日 20:14:44 UTC 同一 thread 的后续回帖中第一次给出这一法币锚定 [5]。BTC 先在一笔交易里承担了为披萨定价的功能,21 天之后才出现"在 BTC 与 USD 之间反向标识"的语义动作。这一时间序列具有方法学意义:BTC 作为记账单位的功能性扮演,发生在 BTC 与 USD 之间的双向标识完成之前。

第二章·机制时间线

本章按时间序列还原 2009 年 10 月至 2010 年 7 月的三层机制演化。每一节给出一手时间戳、一手帖 ID 与机制本身的描述。

2.1 第一层·生产成本锚定(2009 年 10 月起)

NewLibertyStandard(以下简称 NLS)于 2009 年 10 月在自有网页 newlibertystandard.wetpaint.com 发布了一份 BTC 兑美元的汇率公式。该网站已下线,截至 2026 年 5 月 14 日,已记录最早的 archive.org 留档为 2009-12-29 13:26:10 UTC 的 Wayback snapshot [6]。snapshot 上的公式原文写道:

During 2009 my exchange rate was calculated by dividing $1.00 by the average amount of electricity required to run a computer with high CPU for a year, 1,331.5 kWh, multiplied by the average residential cost of electricity in the United States for the previous year, $0.1136, divided by 12 months divided by the number of bitcoins generated by my computer over the past 30 days.

这一公式的方法学是将 BTC 价值锚定在"运行矿机的边际生产成本"上——电费除以 BTC 单位时间产出。它本质上是古典劳动—能源价值论在数字资产上的延伸:BTC 没有市场,它被电表定价。这是一种"单方面发布的汇率",不是市场撮合的价格。

NLS 公示的首份汇率数字 1 USD ≈ 1,309.03 BTC,在二手叙述中被广泛复用,但在 Bitcointalk 论坛上没有 NLS 本人发布该数字的原始帖文 [7]。本研究采纳 archive snapshot 上的留档数据,并诚实指出:这一具体数字截至 2026 年 5 月 14 日仅在 archive snapshot 一手出处可得。

NLS 之外,已记录最早一笔 BTC 兑 USD 交易由 Bitcoin 早期核心贡献者 Martti Malmi 执行——2009 年 10 月 12 日,Malmi 向 NLS 转入 5,050 BTC,通过 PayPal 收到 5.02 美元,并于 2014 年 1 月 15 日发推确认 [8]。

2.2 第二层·P2P 撮合发现(2010 年 3 月起)

第二层机制由 dwdollar(真实身份 Dustin Dollar)发起。2010 年 1 月 15 日 09:42:18 UTC,dwdollar 在 Bitcointalk topic=20 msg=100 发起动议 [9]:"I'm in the process of building an exchange. ... It will be a real market where people will be able to buy and sell Bitcoins with each other."

平台 Bitcoin Market 于 2010 年 3 月 17 日开始服务。dwdollar 当日的更新帖写道:"Looks like we had our first real trade around noon!"——这是第一笔通过准公开订单簿撮合的 BTC 兑 USD 交易。

Bitcoin Market 的撮合机制需如实陈述:它不是订单簿撮合的完整形态。dwdollar 在 2010 年 2 月 6 日 22:37:44 UTC 的 msg=265 自述:"ONLY the limit orders work. Market orders will come later." [10]——平台仅支持限价单,市价单未实现;交收依赖 PayPal 中介,而非纯链上结算。即便如此,Bitcoin Market 是第一个将 BTC 报价以订单簿形式公开展示的平台,这一形态本身具备机制意义。

与 Bitcoin Market 同期并行的,是 Bitcointalk 上的 P2P 实物撮合。Hanyecz 的披萨事件即是这一形态的代表性案例。两条路径在 2010 年 3 月至 7 月之间并行存在——dwdollar 路径证明 BTC 可以与 USD 撮合出报价,Hanyecz 路径证明 BTC 可以与实物撮合出报价。

2.3 中段·披萨交易(2010 年 5 月 22 日)

Hanyecz 的披萨交易在机制时间线上位于第二层中段。按 UTC 时间序列还原:

2010-05-18 00:35:20 UTC:Hanyecz 在 Bitcointalk topic=137 msg=1141 发起邀约 [3]。Hanyecz 当时位于美国佛罗里达州 Jacksonville(EDT,UTC−4),对应当地时间 2010-05-17 20:35。这一时区换算解释了为什么部分二手叙述将发起日记为 5 月 17 日。
2010-05-22 18:16:31 UTC:txid a1075db55d416d3ca199f55b6084e2115b9345e16c5cf302fc80e9d5fbf5d48d 被打包进区块 #57043 [11]。
2010-05-22 19:17:26 UTC:Hanyecz 在 msg=1195 报告完成——"I just want to report that I successfully traded 10,000 bitcoins for pizza. Thanks jercos!" [4]

链上区块时间与 Bitcointalk 确认帖时间相差约 61 分钟,与"披萨送达后回帖确认"的叙事自洽。该时间差也独立印证 Bitcointalk 论坛对匿名访客显示的时间戳为 UTC,而非美东时间。

交易对手方 jercos 的真实身份与所在地常被二手叙述弄错。jercos 即 Jeremy Sturdivant,2016 年 1 月 30 日接受 Bitcoin Who's Who 书面访谈时本人陈述:"I have yet to travel outside of the US, and am living on the west coast, near Santa Cruz, California." [12] 按 Sturdivant 自述,他是美国人,住加州 Santa Cruz 附近,2010 年 5 月 22 日时年 19 岁,从未离开过美国。网上流传的"19 岁英国人"描述与一手记录不符。

Hanyecz 在 2010 年 6 月 4 日 17:51:05 UTC 收回了开放邀约 [13],理由是"再多就负担不起了"。8 天后的 6 月 12 日,他在 msg=1526 中重新打开邀约并第一次给出 USD 锚定:两个披萨约 25 美元,给小费可能 30 美元 [5]。

2.4 第三层·集中撮合连续报价(2010 年 7 月起)

2010 年 7 月 18 日 01:57:19 UTC,用户名 mtgox 在 Bitcointalk topic=444 msg=3866 发布公告:"Hi Everyone, I just put up a new bitcoin exchange." [14] 该账号背后的运营者是 Jed McCaleb——eDonkey 创始人,mtgox.com 域名(Magic: The Gathering Online eXchange 的缩写)的原始持有者。Wayback Machine 已记录最早抓取 mtgox.com 的时间为 2007 年 8 月 17 日 [15],早于 BTC 创世区块约 17 个月;该域名在 2010 年 7 月被重新启用为 BTC 交易所。

McCaleb 在同一 thread 的 msg=3873(2010-07-18 02:15:09 UTC)中描述了平台的报价架构 [14]:"Last Price ... High ... Low ... Volume ... Current Lowest Buy Price; Current Highest Sell Price ... All trades are between users."——"Last Price""24 小时高低""成交量""最佳买卖一价",这一组词在 Bitcoin 语境中第一次出现,标志着 BTC 拥有了一个连续报价的标准格式。机制上的差异是结构性的:用户之间撮合而非中介结算,订单簿自动连续运行,24 小时可达。

从这一刻起,BTC 在 unit of account 维度上获得了外部可引用性——别人可以说"我的东西值 X BTC",而 X BTC 有了一个不间断的 USD 标识。Mt.Gox 在 2011 年 3 月 6 日由 McCaleb 公告转让给 MagicalTux(即后来的 Mark Karpelès)[16],此后命运是另一条独立的时间线,本文不展开。

第三章·结构相似性——三百年的同一条曲线

本章的命题是:BTC 在 2009 年 10 月至 2010 年 7 月之间完成的三层机制演化——生产成本锚定 → P2P 撮合发现 → 集中撮合连续报价——在结构上与历史上多种资产类别的演化路径具有可比形态。本章列举两个案例做结构对照,不构建可量化的跨资产比较模型。

3.1 阿姆斯特丹·17 世纪 VOC 二级市场

1602 年荷兰东印度公司(VOC)成立,发行股票面向 1,143 名认购者;股票转让需在 East India House 由公司簿记员当面登记 [17]。这是一般被视为可识别的最早股权二级市场场景 [17]。

价格发现机制的成熟出现在此后约半个世纪。Lodewijk Petram 在其 2011 年于阿姆斯特丹大学完成的博士论文《The world's first stock exchange》中陈述:股票市场在 1630 年至 1650 年间"演化为一个现代证券市场","持续的价格发现过程在该时期形成" [17]。Petram 的判断基于 851 份 17 世纪股价观测数据。这些数据并非来自交易所官方记录——VOC 与交易所均未系统记录价格,数据散见于商人通信、公证文书与偶尔的报纸。17 世纪 VOC 股价的"数据集"本身就是从私下记账与口头汇率中长出来的。

这与 BTC 早期路径的结构相似性是具体的。NLS 公式之于 BTC,类似 17 世纪商人之间私下流传的 VOC 报价:单方面发布、私人记账、缺乏撮合背书。Bitcoin Market 之于 BTC,类似阿姆斯特丹 Beurs 内非正式的经纪人撮合:公开但缺乏标准化清算。Mt.Gox 之于 BTC,是连续报价制度化的起点——不是终点。

3.2 芝加哥·19 世纪 CBOT 标准化期货合约

第二个对照来自 19 世纪的美国谷物贸易。芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade,CBOT)成立于 1848 年,最初为大宗商品现货交易场所 [18]。1851 年前后,CBOT 流通中开始出现"to-arrive"远期合约——交易者承诺在未来某一日期以某一价格交割谷物 [18]。

价格发现机制的关键制度化日期是 1865 年。CME Group 历史档案与美国商品期货交易委员会(CFTC)官方历史均记录 [18][19]:CBOT 于 1865 年 5 月推出标准化期货合约,1865 年 10 月 13 日确立正式交易规则。学界对此存在争议——一种观点认为成熟期货交易要到 1874 年左右才出现 [18]。本研究采纳 1865 年作为起点,并承认这一分期争议。

CBOT 路径与 BTC 路径的结构相似性在于:从分散的双边远期合约(forward contract),到标准化、可流通、有保证金与交割规则的期货合约(futures contract),是同一条价格发现机制制度化曲线。芝加哥用了 17 年,比特币用了 9 个月。时间尺度的差异不消解结构的相似性。所有市场的价格发现都不是从交易所开始的,而是从一次次具体的双边交易、口头汇率、私人记账中长出来的。

3.3 结构相似性的解释力与边界

把 BTC 早期路径置于阿姆斯特丹—芝加哥—比特币的三百年序列里,得到的是机制层面的判断,而不是量化模型。三种资产、三种制度环境、三种技术条件,但价格发现机制都遵循同一条粗粒度路径:私人记账 → 公示报价 → 连续撮合。换言之,加密衍生品基础设施不是凭空发明的,它处在一条几百年的金融制度演化线上。

本结构相似性论证不是因果性论证。它不主张"BTC 必然走完了与 VOC、谷物期货相同的路径",也不主张"未来的所有数字资产都将走同一条曲线"。它主张的是:当观察者面对一个新的资产类别时,"价格发现机制的史前史"是一个比"资产价格走势"更长寿的研究对象。

第四章·承认局限与留白

本篇不展开当代价格发现机制的对照分析。ETF 资金流、CME 未平仓合约、永续合约(Perpetual Futures)资金费率、链上做市——这些是这条 16 年路径的当前形态,但展开它们所需的篇幅与方法学,留给后续研究。

本篇核心论点的反向信号有三条。其一,若学界或链上考古研究揭示 NewLibertyStandard 之前存在更早的有效汇率发布主体,则"首份对外公示汇率"的定位需修订。其二,若 Bitcointalk topic=20、topic=137、topic=444 三个核心 thread 的时间戳在归档层被证伪,则事件锚点需重置。其三,若"记账单位的语义跃迁"框架被更精确的货币功能演化理论替代,则核心论点需修订。

本篇承认以下边界。第一,"BTC 在 unit of account 维度上首次被功能性扮演"是诠释性命题,不是货币学定义上的功能完整建立。第二,Bitcoin Market 称为"P2P 撮合发现"是简化处理。第三,阿姆斯特丹与芝加哥的结构相似性论证仅作机制层面对照,不构造可量化的跨资产比较模型。本篇不预测 BTC 价格走势,不对 BTC 作为单一资产的投资属性作出陈述。

Трендовые криптовалюты

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Velodrome FinanceVELODROME

Связанные с этим вопросы

Q比特币在货币功能中首次扮演'记账单位'的可考瞬间是什么？

A2010年5月22日，Laszlo Hanyecz用10,000 BTC换取两个披萨。在交易中，他明确提出'10,000 bitcoins for a couple of pizzas'，而未使用美元金额进行标示，使得BTC首次在一笔真实交易中为另一件商品（披萨）定价，这标志着BTC在功能上首次扮演了'记账单位'（unit of account）的角色。

Q比特币早期价格发现机制经历了哪三个主要的演化阶段？

A第一阶段（2009年10月起）：生产成本锚定，以NewLibertyStandard为代表，根据挖矿电费成本单方面发布汇率。第二阶段（2010年3月起）：P2P撮合发现，以Bitcoin Market平台和Bitcointalk论坛上的实物交易为代表，出现了准公开的订单簿撮合。第三阶段（2010年7月起）：集中撮合连续报价，以Mt.Gox交易所上线为标志，实现了用户间自动撮合、连续运行的标准化报价格式。

Q文章提到，比特币早期的价格发现路径与哪两个历史资产市场在结构上具有相似性？

A第一个是17世纪荷兰东印度公司（VOC）的股票二级市场，其价格从私下记账、口头报价逐渐演变为交易所内持续的现代价格发现过程。第二个是19世纪芝加哥期货交易所（CBOT）的谷物贸易，其从分散的双边远期合约演变为标准化、有规则的期货合约市场。比特币在9个月内走过了类似的从私人记账到连续撮合的机制演化路径。

Q关于'披萨交易'，交易对手方jercos的真实身份和所在地常被二手叙述如何错误描述？

A二手叙述常将jercos（Jeremy Sturdivant）描述为'19岁英国人'。但根据其本人2016年的书面访谈，他当时是美国人，居住在加利福尼亚州圣克鲁斯附近，且自称从未离开过美国。因此，'英国人'的描述与一手记录不符。

Q文章指出，在分析比特币早期历史时，'汇率'和'价格'在概念上有何关键区别？

A'汇率'可以由单方面计算和发布，不要求市场参与者据此成交或援引，例如NewLibertyStandard根据电费成本发布的BTC兑美元比例。而'价格'是市场撮合的产物，要求至少两方就具体交易达成兑换比例，且该比例能被第三方识别和复用。在2010年5月22日披萨交易之前，BTC存在汇率，但不存在市场意义上的价格。

Похожее

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

Криптовалютный рынок пережил худший квартал с 2022 года, общая капитализация упала на 12,6% до $2,1 трлн, а дневные объемы торгов снизились на 20,9%. Впервые за три года сократилась и капитализация стейблкоинов. Основные факторы спада — отток средств из биткоин-ETF, распродажа биткоинов корпоративным казначейством Strategy и ужесточение монетарной политики ФРС. Второй квартал завершился чистым оттоком $46,7 млрд из ETF, при этом в июне отток достиг рекордных $45 млрд. Ключевым событием третьего квартала станет заседание ФРС 28–29 июля. Мягкий сигнал может поддержать биткоин в диапазоне $68 000–84 000 и вернуть приток в ETF, тогда как жесткая риторика способна сместить торговый диапазон к $50 000–56 000. Законодательная неопределенность также давит на рынок: прогресс по закону CLARITY Act, определяющему регуляторные границы, замедлился, и вероятность его принятия в 2026 году упала до 40–45%. Несмотря на общий спад, два сегмента показали рост: объемы на рынках предсказаний выросли на 48,7%, а торговля токенизированными коллекционными предметами увеличилась на 143%. Сектор RWA продолжает стабильно развиваться, достигнув $28,1 млрд. Рынок, вероятно, миновал фазу острой распродажи, но для устойчивого восстановления необходимы ясность от ФРС и регуляторный прогресс.

marsbitВчера 08:38

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

marsbitВчера 08:38

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

**Краткий обзор рынка: BTC под давлением, коррекция на рынке акций, внимание к данным и событиям** Рынок криптовалют демонстрирует осторожное восстановление. Bitcoin торгуется около $66 000, сталкиваясь со значительным сопротивлением в районе $68 000, где сосредоточены объемные "застрявшие" позиции. Ключевые технические уровни — 200-недельная скользящая средняя (~$63 333) и 200-недельная EMA (~$68 328). Аналитики отмечают низкую ликвидность, характерную для летнего периода. На фондовом рынке после сильного роста во вторник наблюдается коррекция. Фьючерсы на основные индексы США снижаются. Акции полупроводниковой и памяти, которые резко выросли накануне, падают в ночных торгах. Исключением стал SMCI, который вырос более чем на 15% после оптимистичного прогноза. На общий настрой негативно влияют рост цен на нефть (более $91 за баррель Brent) и доходности государственных облигаций США (10-летние — около 4,64%), что возрождает инфляционные опасения. Азиатские рынки показали нестабильную динамику. Индекс KOSPI в Корее вырос на 0,74%, а японский Nikkei 225 снизился на 0,18%. Основной риск для региона — ослабление японской иены до минимумов с 1986 года, что повышает вероятность вмешательства властей. **Ключевые события для наблюдения:** * **24 июля:** Финансовые отчеты Alphabet (Google), Tesla, IBM. Событие AMD, посвященное ИИ. * **25 июля:** Решение по процентной ставке ЕЦБ и пресс-конференция Кристин Лагард. Финансовые отчеты Intel, American Airlines, Honeywell и других. Данные по числу первичных заявок на пособие по безработице в США.

marsbitВчера 08:30

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

marsbitВчера 08:30

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

Бывший председатель CFTC и президент Circle Хит Тарберт, публично пропагандируя долгосрочное видение компании для инвесторов на фоне падения акций на 70% с пиковых значений, сам активно распродавал свои акции CRCL. С момента IPO Circle он по плану 10b5-1 продал более 360 тысяч акций, выручив около 30 миллионов долларов, и при этом ни разу не докупал акции на открытом рынке. Эта разница между его публичными заявлениями и личными действиями вызвала критику. Карьера Тарберта демонстрирует классическое использование «вращающейся двери» между регулирующими органами и частным сектором. Уйдя с поста председателя CFTC в 2021 году, через 27 дней он занял должность главного юрисконсульта в маркет-мейкере Citadel Securities, который в тот момент находился под пристальным вниманием из-за скандала с акциями GameStop. Позже, уже работая в Citadel, Тарберт выступал за расширение полномочий CFTC на крипторынок, в то время как его работодатель планировал выход на этот рынок. В 2023 году Тарберт присоединился к Circle, где его опыт и связи сыграли ключевую роль в успешном проведении IPO компании в 2025 году. Однако его последующие массовые продажи акций, совпавшие с падением котировок и его же призывами к долгосрочным инвестициям, ставят под сомнение искренность его уверенности в будущем компании. Критики видят в его карьере образец превращения регуляторного опыта и политических связей в личную выгоду, в то время как риски несут обычные инвесторы, верящие его нарративам.

marsbitВчера 08:07

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

marsbitВчера 08:07

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

**Аналитический обзор Gate Research Institute: Волна "уолл-стритизации" криптофинансовых продуктов — конкуренция или интеграция?** Создание биткоина в 2009 году было ответом на финансовый кризис и стремлением построить децентрализованную систему без доверенных посредников. Однако к 2026 году значительная часть биткоинов (около 7,14%) хранится через ETF таких гигантов, как BlackRock. Это символизирует глубокую интеграцию традиционных финансов (TradFi) и крипторынка. С появлением биткоин-ETF, фьючерсов, RWA (токенизированных реальных активов) и государственных облигаций на блокчейне, традиционные институты получают всё больше влияния на выпуск, ценообразование, кастодию и дистрибуцию криптоактивов. Однако это не одностороннее поглощение, а взаимодополняющая конвергенция. Криптосфера приносит TradFi глобальную 24/7 ликвидность и программируемость, а TradFi предоставляет криптосфере регулируемые каналы, институциональное доверие и массовый доступ. Яркий пример — две противоположные, но ведущие к одной цели траектории: * **Путь А:** Криптобиржи, такие как Gate, начинают с токенизированных акций и CFD, а затем напрямую подключаются к инфраструктуре традиционных брокеров, предлагая реальную торговлю акциями США, Гонконга и Кореи за стейблкоины. * **Путь Б:** Традиционные брокеры, такие как Robinhood, интегрируют криптоактивы, а затем создают собственные Layer 2 для токенизации своих акций, стремясь к круглосуточной торговле. Обе стратегии нацелены на создание **универсального финансового аккаунта будущего** — единой точки доступа к акциям, криптовалютам, ETF, токенизированным облигациям и другим активам. Ключевой конкурентной борьбой становится не между CEX и брокерами, а между этими "супераккаунтами". Параллельно, слой RWA и токенизированных гособлигаций растёт даже на медвежьем рынке, становясь "прослойкой" для объединения капиталов. Хотя этот рынок (около $150 млрд токенизированных казначейских облигаций) ещё мал по сравнению с традиционным ($30 трлн), он демонстрирует устойчивый структурный тренд, привлекающий крупнейшие финансовые институты (JPMorgan, DTCC и др.). **Вывод:** "Уолл-стритизация" — это не поражение идеалов децентрализации, а формирование новой гибридной модели. Децентрализованные протоколы продолжают работать на базовом уровне, в то время как на уровне приложений и пользовательского опыта формируется более эффективный, глобальный и свободный объединённый рынок капитала, где активы TradFi и DeFi торгуются бок о бок в одном интерфейсе. Уолл-стрит не завоевала криптосферу, а криптосфера не обошла Уолл-стрит — они совместно строят новые финансовые рельсы.

marsbitВчера 08:04

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

marsbitВчера 08:04

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

Стандард энд Пурс (S&P Dow Jones Indices) совместно с Pantera Capital запускает индекс S&P Pantera Digital Asset Index. Новый индекс включает 18 токенов, но исключает биткоин, XRP и мем-токены. Критерием отбора послужила «финансовая жизнеспособность», по аналогии с S&P 500: протокол должен демонстрировать положительный доход в течение нескольких кварталов и распределять стоимость среди держателей токенов. Это первое применение фундаментального подхода к оценке криптоактивов со стороны крупнейшего в мире провайдера индексов. В первую пятерку активов вошли Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), TRON (TRX) и Hyperliquid (HYPE). Pantera отмечает, что совокупный годовой доход всех протоколов индекса превышает $30 млрд. Биткоин был исключен по трем причинам: он рассматривается как монетарный актив, доступный через отдельные ETF; он не генерирует доход протокола; а смешивание его в индексе с доходными активами затрудняет фундаментальный анализ для институциональных инвесторов. Пока индекс является эталонным, но Pantera ведет переговоры о создании на его основе ETF и других инвестиционных продуктов. Компания также отмечает значительный разрыв на рынке: многие институциональные инвесторы готовы к аллокации в криптоактивы, но им не хватает структурированных продуктов, фокусирующихся на активах с реальной экономической деятельностью.

marsbitВчера 08:02

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

marsbitВчера 08:02

Торговля

Спот

Популярные статьи

Тест по Bitcoin Биткоина

HTX Learn: Изучите Bitcoin halving и Заработаете Токены USDT

3.2k просмотров всегоОпубликовано 2024.04.16Обновлено 2024.04.16

Что такое $BITCOIN

ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО ($BITCOIN): Комплексный анализ Введение в ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО ($BITCOIN) ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО ($BITCOIN) — это проект на основе блокчейна, работающий в сети Solana, который стремится объединить характеристики традиционных драгоценных металлов с инновациями децентрализованных технологий. Хотя он носит имя Биткойн, часто называемого “цифровым золотом” из-за его восприятия как средства хранения ценности, ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО является отдельным токеном, предназначенным для создания уникальной экосистемы в ландшафте Web3. Его цель — позиционировать себя как жизнеспособный альтернативный цифровой актив, хотя детали его применения и функциональности все еще развиваются. Что такое ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО ($BITCOIN)? ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО ($BITCOIN) — это токен криптовалюты, специально разработанный для использования в блокчейне Solana. В отличие от Биткойна, который выполняет широко признанную роль хранения ценности, этот токен, похоже, сосредоточен на более широких приложениях и характеристиках. Примечательные аспекты включают: Инфраструктура блокчейна: Токен построен на блокчейне Solana, известном своей способностью обрабатывать высокоскоростные и недорогие транзакции. Динамика предложения: ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО имеет максимальное предложение, ограниченное 100 квадриллионами токенов (100P $BITCOIN), хотя детали о его обращающемся предложении в настоящее время не раскрыты. Утилита: Хотя точные функциональные возможности не описаны, есть указания на то, что токен может быть использован для различных приложений, потенциально связанных с децентрализованными приложениями (dApps) или стратегиями токенизации активов. Кто создатель ЦИФРОВОГО ЗОЛОТА ($BITCOIN)? На данный момент личность создателей и команды разработчиков, стоящих за ЦИФРОВЫМ ЗОЛОТОМ ($BITCOIN), остается неизвестной. Эта ситуация типична для многих инновационных проектов в области блокчейна, особенно тех, которые связаны с децентрализованными финансами и феноменом мем-криптовалют. Хотя такая анонимность может способствовать культуре, ориентированной на сообщество, она усиливает опасения по поводу управления и ответственности. Кто инвесторы ЦИФРОВОГО ЗОЛОТА ($BITCOIN)? Доступная информация указывает на то, что у ЦИФРОВОГО ЗОЛОТА ($BITCOIN) нет известных институциональных спонсоров или значительных венчурных капиталовложений. Проект, похоже, функционирует по модели пирингового взаимодействия, сосредоточенной на поддержке и принятии сообществом, а не на традиционных путях финансирования. Его активность и ликвидность в основном сосредоточены на децентрализованных биржах (DEX), таких как PumpSwap, а не на устоявшихся централизованных торговых платформах, что еще больше подчеркивает его подход, ориентированный на grassroots. Как работает ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО ($BITCOIN) Операционные механизмы ЦИФРОВОГО ЗОЛОТА ($BITCOIN) можно подробно описать на основе его дизайна блокчейна и характеристик сети: Механизм консенсуса: Используя уникальный механизм доказательства истории (PoH) Solana в сочетании с моделью доказательства доли (PoS), проект обеспечивает эффективную валидацию транзакций, что способствует высокой производительности сети. Токеномика: Хотя конкретные дефляционные механизмы не были подробно описаны, большое максимальное предложение токенов подразумевает, что оно может быть предназначено для микротранзакций или нишевых случаев использования, которые еще предстоит определить. Интероперабельность: Существует потенциал для интеграции с более широкой экосистемой Solana, включая различные платформы децентрализованных финансов (DeFi). Однако детали относительно конкретных интеграций остаются неуточненными. Хронология ключевых событий Вот хронология, которая подчеркивает значимые вехи, касающиеся ЦИФРОВОГО ЗОЛОТА ($BITCOIN): 2023: Первоначальное развертывание токена происходит в блокчейне Solana, отмеченное его адресом контракта. 2024: ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО приобретает видимость, когда оно становится доступным для торговли на децентрализованных биржах, таких как PumpSwap, позволяя пользователям обменивать его на SOL. 2025: Проект наблюдает спорадическую торговую активность и потенциальный интерес к инициативам, возглавляемым сообществом, хотя на данный момент не зафиксировано никаких значительных партнерств или технических достижений. Критический анализ Сильные стороны Масштабируемость: Основная инфраструктура Solana поддерживает высокие объемы транзакций, что может повысить полезность $BITCOIN в различных сценариях транзакций. Доступность: Потенциально низкая цена торговли за токен может привлечь розничных инвесторов, способствуя более широкому участию благодаря возможностям дробного владения. Риски Отсутствие прозрачности: Отсутствие публично известных спонсоров, разработчиков или процесса аудита может вызвать скептицизм относительно устойчивости и надежности проекта. Волатильность рынка: Торговая активность сильно зависит от спекулятивного поведения, что может привести к значительной волатильности цен и неопределенности для инвесторов. Заключение ЦИФРОВОЕ ЗОЛОТО ($BITCOIN) является интригующим, но неоднозначным проектом в быстро развивающейся экосистеме Solana. Хотя он пытается использовать нарратив “цифрового золота”, его отход от установленной роли Биткойна как средства хранения ценности подчеркивает необходимость более четкого различения его предполагаемой утилиты и структуры управления. Будущее принятие и усвоение, вероятно, будут зависеть от решения текущей непрозрачности и более четкого определения его операционных и экономических стратегий. Примечание: Этот отчет охватывает синтезированную информацию, доступную на октябрь 2023 года, и с тех пор могут произойти события.

204 просмотров всегоОпубликовано 2025.05.13Обновлено 2025.05.13

Fractal Bitcoin: масштабирование Биткоина с помощью рекурсивной системы

Fractal Bitcoin — масштабное Layer-1-решнение, созданное на базе кода Биткоина, позволяющего достигать бесконечного масштабирования с помощью рекурсивного подхода.

2.4k просмотров всегоОпубликовано 2025.06.30Обновлено 2025.06.30

Fractal Bitcoin: масштабирование Биткоина с помощью рекурсивной системы

Обсуждения

Добро пожаловать в Сообщество HTX. Здесь вы сможете быть в курсе последних новостей о развитии платформы и получить доступ к профессиональной аналитической информации о рынке. Мнения пользователей о цене на BTC (BTC) представлены ниже.