Autor: 798.eth
Los tokens alt en alt.fun no son apalancamiento 5x de HYPE. Son apalancamiento 5x de HYPE con una capa adicional de apalancamiento AMM encima.
Esto no es intuitivo a simple vista. Basta ver el mecanismo una vez para entenderlo. Primero, los datos actuales para tener un punto de referencia.
Precio spot de HYPE: 42.84 USDC.
NAV actual de HYPE5L (el token de apalancamiento largo 5x para HYPE, LT, emitido por BounceTech): 0.870 USDC, un 13% menos que su precio de emisión de 1 USDC.
En el pool HyperSwap V2 del token principal ALT de la plataforma alt.fun, hay 18.58 millones de ALT y 129,400 HYPE5L. 1 ALT equivale a 0.00697 HYPE5L. Convertido a USDC: 0.00606. El precio de ALT en USDC es el producto de dos cosas.
Nota: Después de la 'graduación', el pool no contiene USDC; el activo emparejado es el LT HYPE5L. Este es el punto de partida para toda comprensión.
Precio USDC de ALT = Tasa de cambio ALT/HYPE5L en el pool * NAV actual de HYPE5L.
El primer factor es la relación de precios AMM. Cuanto menos ALT y más HYPE5L haya en el pool, mayor será la relación (ALT más caro). Y viceversa. Este factor lo determina la presión de compra/venta, no el precio de HYPE.
El segundo factor es el valor liquidativo (NAV) del LT. Si HYPE sube un 1%, el NAV de HYPE5L sube aproximadamente un 5%, y viceversa. Este factor lo determina la posición perp real de BounceTech en Hyperliquid, no la actividad comercial en alt.fun.
Los dos factores son independientes. Multiplicados, dan el precio final en USDC de ALT.
Por qué esto constituye apalancamiento de doble capa.
HYPE sube un 1%.
La segunda capa (LT) lo amplifica a un 5%. El NAV de HYPE5L sube un 5%.
La primera capa (AMM) se amplifica también. Al subir HYPE5L, quienes lo tengan verán ganancias, y algunos comprarán más tokens alt en alt.fun (exposición al apalancamiento más la narrativa 'alt'). Esta compra aumenta HYPE5L y reduce ALT en el pool, haciendo subir la relación AMM. Ese mismo 1% de subida de HYPE se amplifica de nuevo en la capa AMM.
La subida final en USDC de ALT probablemente estará entre el 8% y el 15%, dependiendo de la profundidad del pool AMM y la intensidad de la compra. Pero siempre será mayor al 5%.
En las bajadas, la lógica es la misma pero inversa. HYPE baja un 1%, HYPE5L baja un 5%, los tenedores de alt ven pérdidas amplificadas, algunos venden ALT para canjear HYPE5L. La presión de venta baja la relación AMM, y la caída en USDC de ALT probablemente será del 8% al 15%.
En las bajadas hay un efecto asimétrico. La propia documentación de alt.fun advierte que las ventas grandes pueden revertir por no ser atómicas la ruta (intercambiar alt por HYPE5L y luego canjear por USDC; con órdenes grandes, el canje del LT en BounceTech no puede soportarlo). Es decir, cuando el pool es poco profundo, los pequeños inversores no pueden cortar pérdidas. Los primeros venden a precio alto, los siguientes a precio bajo, y los que vengan después se quedarán atascados en el contrato.
Los cinco tokens alt respaldados por HYPE5L que ya se han graduado - ALT, HBULL, HYPE Life, BALD, HLC - operan así. Cada operación en HyperSwap V2 mueve la relación AMM. Simultáneamente, el precio de HYPE mueve el NAV de HYPE5L. Las dos capas se superponen.
HYPE5L es un LT emitido por BounceTech. Teóricamente, exposición 5x, pero en la práctica, debido a los rebalances frecuentes, sufre desgaste por volatilidad. En mercados laterales, la exposición real es inferior a 5x; en tendencias, superior.
Así que, al abrir la interfaz de alt.fun y ver un token alt con la etiqueta «HYPE 5x Long», el precio en USDC que muestra es el resultado del precio de HYPE amplificado primero por el apalancamiento 5x de BounceTech, y luego nuevamente por la amplificación del AMM de HyperSwap V2. Crees que compras exposición 5x a HYPE, pero en realidad compras un producto de segundo orden con exposición flotante de 8x a 15x.
En subidas, esta exposición flotante hace que ganes más que 5x; en bajadas, que pierdas más que 5x. Este es el significado completo del apalancamiento de doble capa.
La comparación con pump.fun lo aclara.
Los tokens en pump.fun tienen SOL como activo emparejado. SOL es un activo spot con exposición 1x. Si SOL cae un 10%, el precio en USDC de un token de pump.fun cae un 10% más la presión de venta del AMM, quizás un 15%-25%. El AMM es un amplificador, pero la base no tiene apalancamiento.
Los tokens en alt.fun tienen HYPE5L como activo emparejado. HYPE5L ya es un derivado con exposición 5x. Si HYPE cae un 10%, HYPE5L cae un 50%, y el precio en USDC del token alt cae un 50% más la presión de venta del AMM, quizás un 60%-80%. El AMM es un amplificador, pero la base ya tiene 5x de apalancamiento.
Aunque ambos son lanzadores (launchpads) y usan emparejamiento AMM, alt.fun, al cambiar el activo de cotización (quote asset), lleva la curva de riesgo a un nivel completamente distinto. La interfaz de alt.fun no muestra ninguna advertencia visible sobre esto.
Una última frase para los pequeños inversores.
Abres alt.fun, ves un token con la etiqueta «HYPE 5x Long» e intuitivamente piensas que es exposición apalancada 5x a HYPE. Esa intuición es errónea.
El apalancamiento base es 5x. La capa AMM añade 1x o 2x más de exposición flotante. En tendencias, superarás ampliamente el 5x. En mercados laterales, el desgaste por volatilidad te consumirá. En desplomes, las ventas grandes no funcionarán; los primeros venden a precio alto, los últimos se atascan en el contrato.
Esto no es HYPE 5x long. Es un producto de segundo orden: HYPE 5x long envuelto en una capa de apalancamiento AMM.
No es un consejo de inversión, solo intentar entender las cosas con claridad.
