Analis Morgan Stanley Stephen Byrd pada 24 Agustus memberikan penilaian yang kontra-intuitif: Gubernur di berbagai negara bagian AS sedang memperlambat bahkan menghentikan pembangunan pusat data, dan pihak yang paling diuntungkan dari hal ini adalah perusahaan penambangan Bitcoin—karena fasilitas mereka sudah terhubung ke jaringan listrik.
Dia menyebut nama Cipher, Hut 8, Galaxy Digital, MARA Holdings, dan Riot Platforms. Penilaian ini terdengar berbelit, tetapi sebenarnya hanya satu lapis: ketika pasokan listrik baru tidak bisa masuk, listrik lama menjadi lebih berharga.
Apa yang Sebenarnya Terjadi di Seluruh AS?
Sejak sebulan terakhir, penolakan terhadap pusat data telah berubah dari insiden NIMBY yang sporadis menjadi gerakan politik yang terorganisir.
Survei Gallup pada bulan Agustus menunjukkan, 71% warga Amerika menentang pembangunan pusat data di daerah mereka. Lebih dari 500 kota di seluruh AS telah membatasi pembangunan pusat data. Beberapa pejabat lokal menerima ancaman pembunuhan karena masalah persetujuan, bahkan menghadapi penembakan. Ada dewan yang langsung menutup sesi komentar publik.
Tindakan di tingkat negara bagian lebih keras lagi. Gubernur Negara Bagian New York Kathy Hochul mengusulkan pemberlakuan moratorium satu tahun untuk pembangunan pusat data. Gubernur Negara Bagian Pennsylvania Josh Shapiro menandatangani perintah eksekutif yang memberlakukan pembatasan ketat untuk pembangunan pusat data baru.
Gubernur Negara Bagian Texas Greg Abbott dalam tiga bulan berubah dari menyambut hangat menjadi menunda persetujuan. Alasan yang dia berikan hampir seperti menunjuk hidung perusahaan-perusahaan ini: Perusahaan pusat data gagal mendapatkan dukungan komunitas, mereka menggali kuburan sendiri, penolakan ini adalah hal yang pantas mereka terima.
Virginia menjadi negara bagian pertama di AS yang mengenakan pajak pada pusat data berdasarkan konsumsi listrik, diperkirakan dapat mengumpulkan $6 miliar tahun depan; Kabupaten Loudoun di negara bagian itu sudah memiliki lebih dari 250 pusat data, dan sekarang juga mulai membatasi pembangunan baru.
Biayanya bisa dihitung. Pada tiga bulan pertama tahun ini, setidaknya 75 proyek pusat data ditunda atau tertunda karena penolakan lokal, dengan nilai sekitar $1300 miliar.
Dalam hal ini, arah Gedung Putih dan para gubernur berlawanan. Trump pada 23 Agustus dalam sebuah wawancara mengatakan, komunitas yang menolak pusat data sedang membuat kesalahan, karena pusat data dapat membawa banyak pekerjaan dan kekayaan. Tetapi wewenang persetujuan tidak ada di tangannya.
Mengapa "Sudah Terhubung ke Jaringan Listrik" Tiba-tiba Menjadi Berharga?
Untuk memahami penilaian Morgan Stanley ini, pertama-tama harus tahu apa yang sebenarnya sulit dalam membangun sebuah pusat data.
Yang sulit bukanlah membangun gedung, melainkan mendapatkan pasokan listrik. Sebuah pusat data AI besar bisa membutuhkan listrik ratusan megawatt. Ini memerlukan perusahaan jaringan listrik khusus menarik kabel, memperluas kapasitas, mengantri untuk persetujuan—proses yang memakan waktu bertahun-tahun. Sekarang mata rantai ini macet karena politik—Komisi Utilitas Texas bahkan membuat jadwal, akan meninjau ulang semua aplikasi penyambungan jaringan untuk pusat data dan tambang kripto sebelum 10 Desember, dan melaporkan pada 17 Desember.
Lalu, apa yang dimiliki perusahaan penambangan Bitcoin? Selama sepuluh tahun terakhir, yang mereka lakukan adalah mencari listrik murah di seluruh dunia, lalu menyambungkan fasilitas mereka ke sana. Kontrak sambungan listrik, fasilitas transformator, izin penyambungan jaringan itu—semua sudah ada, sudah disetujui, tidak bisa lagi ditolak melalui pemungutan suara.
Di era ketika pusat data bisa dibangun dengan mudah, ini bukan hal yang luar biasa. Di era ketika tidak bisa dibangun, ini adalah salah satu hal paling langka di seluruh Amerika Serikat.
Para Penambang Sudah Berpaling
Ini bukan cerita baru, hanya dipercepat oleh politik.
Selama tiga kuartal terakhir, perusahaan penambangan yang terdaftar secara total mengurangi 21% hashrate—bukan berarti berhenti, melainkan mengalokasikan listriknya untuk digunakan AI. Pada 11 Agustus, Anthropic dan Riot Platforms menandatangani perjanjian komputasi senilai $91 miliar.
Pasar sudah lama memberi nilai pada perubahan haluan ini.
Menurut statistik CoinShares, kelipatan nilai perusahaan untuk perusahaan penambang yang mengambil kontrak AI dan komputasi kinerja tinggi adalah 12,3 kali; yang hanya menambang Bitcoin, hanya 5,9 kali. Listrik yang sama, fasilitas yang sama, tim operasi yang sama, begitu disambungkan ke kontrak AI, valuasinya menjadi lebih dari dua kali lipat.
Di baliknya, bisnis murni menambang memang tidak mudah. Saat laporan CoinShares itu dirilis, Bitcoin telah turun 45% dalam delapan bulan, harga hash (uang yang bisa didapat penambang per unit hashrate) ditekan sangat rendah.
Untuk bertahan hidup, perusahaan penambangan yang terdaftar tahun ini telah menjual sekitar 28.000 Bitcoin, setara dengan $1,78 miliar; MARA Holdings menggadaikan 18.750 Bitcoin untuk mendapatkan dua pinjaman dengan total $600 juta.
Ada Dua Masalah dengan Perhitungan Ini
Pertama, dalam daftar yang akan ditinjau ulang oleh Texas, tertulis "pusat data dan tambang kripto". Tambang tidak dikecualikan secara terpisah. Apakah izin penyambungan jaringan yang dibanggakan perusahaan penambang itu benar-benar tidak bisa diganggu gugat, harus menunggu laporan tanggal 17 Desember.
Obyek penolakan adalah "fasilitas besar yang boros listrik", bukan "yang namanya pusat data"—ini sudah pernah terjadi di Alabama: Penduduk setempat gagal menghentikan pembangunan pusat data penambangan Bitcoin besar, karena celah dalam hukum zonasi negara bagian, bukan karena tidak mengganggu.
Kedua, Bitcoin baru saja naik lagi. Pada 24 Agustus, harganya mendekati $80.000, mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun, naik 21% dalam seminggu. CoinShares menghitung, jika Bitcoin kembali ke level tertinggi sejarah $126.000, harga hash dapat kembali ke sekitar $59 per PH/s, dan kelayakan ekonomi penambangan akan terbentuk kembali.
Nanti, ketika melihat ke belakang, apakah mengalokasikan listrik untuk AI adalah transformasi atau penjualan murah, jawabannya mungkin akan berubah.
