Penulis: Xiao Bing
Pertanyaan selama satu dekade, akhirnya terjawab.
Pada 13 Agustus, Tether mengumumkan bahwa KPMG Amerika Serikat telah menyelesaikan audit independen pertama atas laporan keuangan Tether International, S.A. de C.V. per 31 Desember 2025, dan memberikan opini wajar tanpa pengecualian (unqualified opinion). Ini adalah penilaian tertinggi yang dapat diberikan auditor independen, artinya KPMG menganggap laporan keuangan Tether dalam semua aspek material telah menyajikan secara wajar posisi keuangan, hasil operasi, dan arus kas perusahaan sesuai dengan Prinsip Akuntansi Berterima Umum AS (US GAAP).
Audit mencakup neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan ekuitas pemilik, dan laporan arus kas. Auditor melakukan penghitungan fisik dan memeriksa satu per satu setiap batangan emas yang dimiliki Tether, memverifikasi catatan transaksi, sistem, penilaian, bukti kepemilikan aset, dan pihak lawan transaksi. Hasil audit menunjukkan, hingga akhir 2025, aset cadangan Tether melebihi kewajibannya sebesar $6,814 miliar.
CEO Paolo Ardoino dalam postingan di X yang mengumumkan hasil ini, nadanya langka dan penuh semangat. Dia menyebutnya sebagai "audit keuangan pertama terbesar dalam sejarah", dan langsung membalas para pengkritik yang selama ini meragukan Tether.
Makna audit ini tidak boleh diremehkan, tetapi ini juga bukanlah titik akhir. Dengan mencermati isi dan batasan audit ini, justru dapat terlihat bagian yang paling halus dan krusial dalam masalah transparansi USDT.
Audit dan Atestasi adalah Dua Hal yang Sangat Berbeda
Mari kita perjelas konsep dasar terlebih dahulu.
Selama beberapa tahun terakhir, Tether setiap triwulan menerbitkan laporan atestasi cadangan (attestation) yang dikeluarkan oleh BDO Italia. Laporan-laporan ini memverifikasi apakah aset cadangan Tether pada titik waktu tertentu mencakup kewajiban token yang telah diterbitkan. Ini setara dengan mengambil foto cepat brankas: uangnya ada atau tidak, cukup atau tidak.
Apa yang dilakukan KPMG kali ini adalah hal yang sangat berbeda. Audit laporan keuangan lengkap tidak hanya sekadar menghitung uang di dalam brankas, tetapi juga menguji sumber uang tersebut, jalur pergerakannya, catatan kepemilikan, metode penilaian, serta integritas seluruh sistem pelaporan keuangan. Auditor perlu memverifikasi sampel transaksi, menilai sistem pengendalian internal, menilai kelayakan kebijakan akuntansi, memeriksa apakah transaksi dengan pihak berelasi diungkapkan secara memadai.
Ini juga mengapa Tether membutuhkan waktu sepuluh tahun untuk mencapai titik ini. Pada 2017, Friedman LLP diakhiri kontraknya, 2021 beralih ke MHA Cayman (kemudian bergabung ke sistem BDO) untuk melakukan attestation, 2024 menyelesaikan pemeriksaan keamanan informasi SOC 2 Type 1, Maret 2026 mengumumkan penunjukan salah satu Empat Besar untuk audit menyeluruh, dengan PwC yang terlibat dalam persiapan kepatuhan sistem internal. Setiap langkah di jalur ini adalah batu pijakan menuju audit akhir.
Dari attestation ke audit, lompatan ini bagi Tether merupakan kemajuan yang substansial. Namun dari sudut pandang investor dan regulator, ada beberapa pertanyaan yang perlu terus diajukan.
Lima Pertanyaan yang Masih Perlu Diusut
Di mana laporan audit itu sendiri?
Hingga berita ini ditulis, Tether telah mengumumkan berita penyelesaian audit dan kesimpulan opini wajar tanpa pengecualian dari KPMG, namun belum memberikan naskah lengkap laporan audit KPMG kepada publik atau media. CoinDesk menanyakan kepada Tether apakah akan mempublikasikan dokumen audit lengkap dari KPMG, belum mendapat tanggapan. Nilai sebuah laporan audit tidak hanya terletak pada halaman kesimpulan, tetapi lebih pada catatan kaki dalam laporan, penjelasan kebijakan akuntansi, area audit kunci, rincian klasifikasi aset cadangan, dan pengungkapan transaksi pihak berelasi. Hanya mengumumkan kesimpulan tanpa laporan lengkap, analis eksternal tidak dapat memverifikasi secara independen detail-detail paling kritis tersebut.
Di mana batasan entitas yang diaudit? Entitas yang diaudit KPMG adalah "Tether International, S.A. de C.V.". Ardoino mengatakan kepada The Block, ini adalah entitas penerbit USDT, dan audit mencakup semua data keuangan. Namun struktur grup Tether jauh lebih kompleks daripada entitas tunggal. Induk perusahaan Tether Holdings Limited (terdaftar di BVI), Tether Operations Limited, Tether Investments Limited, entitas terkait Tether Gold, dan lainnya membentuk struktur holding multi-lapis. Dalam laporan attestation BDO sebelumnya, aset Tether Investments Limited secara eksplisit dikecualikan dari definisi "cadangan". Apakah batasan audit KPMG konsisten dengan cakupan attestation BDO, apakah transaksi internal grup telah diuji cukup dalam cakupan audit, pertanyaan-pertanyaan ini perlu dilihat dari laporan lengkap untuk dinilai.
Buffer cadangan $6,8 miliar sedang menyusut dengan cepat. Audit KPMG mengonfirmasi bahwa pada akhir 2025 cadangan melebihi kewajiban sebesar $6,814 miliar. Menjelang triwulan pertama 2026, attestation BDO menunjukkan angka ini naik menjadi sekitar $7,1 - $8,2 miliar (berbeda menurut sumber data). Namun pada triwulan kedua 2026, attestation BDO menunjukkan buffer cadangan telah turun menjadi $4,11 miliar, menyusut sekitar 40% dibandingkan titik waktu audit KPMG.
Risiko kredit dan konsentrasi aset cadangan tidak hilang karena audit. Opini wajar tanpa pengecualian berarti laporan keuangan disajikan secara wajar, tidak berarti aset cadangan tidak memiliki risiko. Hingga triwulan pertama 2026, sekitar 80-83% cadangan Tether adalah Surat Utang AS, 5-7% reverse repo semalam, 3-5% dana pasar uang, ditambah emas (lebih dari 146 ton), Bitcoin, dan pinjaman berbasis jaminan. Kategori pinjaman berbasis jaminan (secured loans) ini sejak lama menjadi fokus perhatian eksternal. Akhir 2023 Tether pernah berjanji menghapus bagian aset ini, namun hingga pertengahan 2024 masih ada $5,5 miliar. Kepada siapa pinjaman diberikan, apa jaminannya, bagaimana tingkat konsentrasinya, pertanyaan-pertanyaan ini pengungkapannya dalam attestation selalu terbatas. Laporan audit lengkap, jika dipublikasikan, seharusnya memberikan klasifikasi lebih rinci dalam catatan kaki.
Masalah waktu audit dan keberlanjutan. Audit ini sesuai dengan data keuangan 8 bulan yang lalu. Dalam 8 bulan ini, peredaran USDT tumbuh dari sekitar $1.440 miliar menjadi lebih dari $1.840 miliar, bertambah sekitar $400 miliar. Bagi sebuah lembaga keuangan yang neracanya berkembang dengan kecepatan seperti ini, ketepatan waktu audit tahunan secara alami berkurang. Akankah Tether berkomitmen untuk terus diaudit oleh KPMG untuk tahun 2026? Akankah frekuensi audit ditingkatkan menjadi setengah tahun bahkan triwulanan? Tether belum menanggapi secara langsung pertanyaan-pertanyaan ini.
Langkah Kunci dalam Papan Catur Regulasi
Untuk memahami makna strategis audit ini, perlu ditempatkan dalam konteks lanskap regulasi yang lebih besar.
Pada Juli 2025, Presiden AS menandatangani GENIUS Act, membangun kerangka regulasi stablecoin di tingkat federal. Undang-undang mensyaratkan penerbit yang patut harus memegang cadangan tunai atau Surat Utang jangka pendek dengan rasio 1:1, mempublikasikan bukti cadangan setiap bulan, dan menerima audit tahunan. Namun kuncinya, persyaratan audit GENIUS Act tidak otomatis berlaku untuk penerbit luar negeri. Kantor pusat Tether berada di El Salvador, bukan entitas terdaftar AS.
Undang-undang membuka satu jalur untuk penerbit luar negeri: Departemen Keuangan AS perlu membuat "penetapan kesetaraan" (reciprocity determination), menetapkan bahwa kerangka regulasi negara asal penerbit "setara" dengan AS. Hingga pertengahan 2026, penetapan ini masih dalam proses persetujuan. Senator Jack Reed bahkan mengajukan undang-undang terpisah, "Foreign Stablecoin Transparency Act", yang meminta menutup celah regulasi dalam GENIUS Act terkait penerbit luar negeri.
Dalam konteks ini, Tether mendapatkan opini wajar tanpa pengecualian dari KPMG jelas merupakan kartu yang sangat kuat. Sinyal yang disampaikan kepada regulator AS adalah: meskipun tidak ada tuntutan hukum yang memaksa, Tether secara proaktif meningkatkan standar transparansi, menyamai standar audit yang paling ketat. Bersamaan dengan itu, Tether pada Januari 2026 melalui Anchorage Digital Bank meluncurkan token USAT khusus untuk pasar AS, sebagai Plan B yang patuh.
Namun, antara penyelesaian audit dan kepatuhan regulasi masih ada jarak. GENIUS Act memberikan masa transisi tiga tahun kepada penyedia layanan aset digital (hingga Juli 2028), setelah itu, stablecoin yang tidak patuh akan dilarang terdaftar di bursa perdagangan AS. Waktu terus berjalan, audit yang didapat Tether hanyalah salah satu syarat yang diperlukan untuk lolos.
Menyaring semua keributan, audit ini memang membuktikan beberapa hal penting.
Tether setidaknya pada titik waktu akhir 2025 ini, memiliki kemampuan untuk menunjukkan laporan keuangannya kepada standar audit paling ketat di dunia, dan mendapatkan penilaian tertinggi. Ini bukan hal yang mudah. KPMG tidak akan mengambil risiko reputasinya untuk memberikan opini palsu kepada entitas keuangan senilai $1,8 triliun. Lagi pula, Arthur Andersen tumbang karena skandal audit Enron, Empat Besar lebih menghargai reputasi mereka daripada siapa pun.
Audit juga mengonfirmasi bahwa Tether memiliki buffer substansial melebihi kewajibannya, struktur cadangan didominasi Surat Utang AS, kepemilikan emas telah melalui penghitungan fisik. Bagi sebuah perusahaan yang lama dipertanyakan "apakah cadangannya benar-benar ada", ini adalah jawaban terkuat sejauh ini.
Ardoino mengatakan ini bukanlah akhir, melainkan "awal dari perjalanan berikutnya". Memang demikian, ujian yang sesungguhnya, dimulai pada saat laporan audit lengkap dipublikasikan.
