Pertarungan Token vs Ekuitas: Mengungkap Konflik Dibalik Ekonomi Token
Perdebatan Token vs Ekuitas: Mengungkap Konflik Dibalik Ekonomi Token
Penulis Crypto Dan menjelaskan mengapa hampir semua token kripto akhirnya bernilai nol, dengan pengecualian seperti Hyperliquid. Masalah utamanya terletak pada konflik struktural antara kepemilikan saham perusahaan dan kepemilikan token.
Sebagian besar proyek kripto sebenarnya adalah perusahaan dengan token tambahan. Mereka memiliki struktur tradisional: perusahaan entitas, pendiri dengan ekuitas, investor VC dengan kursi dewan, dan tujuan profit. Ketika proyek melakukan pendanaan ganda (ekuitas + token), timbul konflik kepentingan. Nilai dan kontrol cenderung mengalir ke pemegang saham, bukan ke pemegang token.
Hyperliquid menjadi sukses karena menghindari pendanaan ekuitas VC. Semua nilai ekonomi dialirkan ke protokol, bukan ke perusahaan. Secara hukum, token tidak bisa berfungsi seperti saham karena akan dianggap sebagai sekuritas yang tidak terdaftar.
Struktur ideal untuk protokol yang sukses adalah:
1. Perusahaan tidak mengambil pendapatan; semua fee masuk ke protokol.
2. Nilai untuk pemegang token melalui mekanisme seperti buyback/burn.
3. Pendiri mendapat nilai dari token, bukan dividen.
4. Tidak ada ekuitas VC.
5. DAO mengontrol keputusan ekonomi.
Bahkan struktur ideal tidak sepenuhnya menghilangkan konflik selama entitas perusahaan masih ada. Solusi ultimate adalah menjadi seperti Bitcoin/Ethereum: tanpa perusahaan, tanpa ekuitas, protokol berjalan mandiri.
Kegagalan token bukan karena pemasaran yang buruk, tetapi desain struktural yang cacat. Token yang memiliki VC funding, private sale, unlock schedule untuk investor, atau mengalirkan pendapatan ke perusahaan, secara matematis ditakdirkan untuk gagal.
Solusinya adalah investor harus berhenti mendanai proyek dengan desain yang cacat. Masa depan industri ada di tangan investor untuk mengalokasikan modal secara rasional.
比推12/11 19:15
