Aave V4 Akan Membawa Pendanaan Sekuritas Wall Street ke Rantai Blok: Lapisan Komposabilitas Berubah dari Titik Risiko Menjadi Tulang Punggung
Pada 19 Juni, pendiri Aave Kulechov memposisikan Aave V4 yang akan datang sebagai alternatif *on-chain* untuk pembiayaan sekuritas Wall Street, menargetkan pasar repo harian AS sekitar $12,6 triliun, pinjaman sekuritas $4,6 triliun, dan pembiayaan margin. Proposal mencakup tiga produk: pinjaman berbasis jaminan sekuritas, repo (penyelesaian atom), dan peminjaman sekuritas. Pasar pinjaman RWA kelas institusi Horizon mereka, yang diluncurkan Agustus 2025, telah mengumpulkan deposit sekitar $440–550 juta, dengan target melampaui $1 miliar pada 2026.
Inti dari V4 terletak pada lapisan komposabilitas. Alih-alih mengubah kredit aset dasar atau langsung menciptakan ketidaksesuaian likuiditas, V4 menghubungkan semua masalah dari lapisan sebelumnya dengan leverage dan likuidasi *on-chain*. Arsitektur "Hub Likuiditas Terpusat + Multi-Spoke" dan kolam likuiditas bersama Horizon mengutamakan efisiensi modal, memungkinkan aset baru mengakses likuiditas dalam segera. Namun, pendekatan ini juga memperluas risiko komposabilitas ke seluruh pasar, karena kolam bersama tidak mengisolasi risiko—masalah dengan satu jenis agunan dapat memengaruhi kolam stabilkoin yang sama untuk semua agunan lainnya.
Insiden pada April 2026, di mana jembatan *cross-chain* pihak ketiga diserang dan mengakibatkan ~116,5 ribu rsETH tanpa cadangan disetorkan sebagai agunan di Aave, menunjukkan templat risiko ini. Skala Horizon masih kecil dibandingkan pasar tradisional yang ditargetkan, sehingga mekanisme leverage terpadu untuk berbagai RWA ini belum teruji dalam tekanan kredit atau likuiditas nyata. Risiko utama kemungkinan berasal dari ketidakselarasan harga/NAV (*Net Asset Value*) token agunan selama periode tekanan, yang dapat memicu likuidasi paksa atau kerugian skala besar bahkan tanpa default pada aset dasar.
marsbit07/03 06:05
