Asli | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Azuma (@azuma_eth)
Minggu lalu, Odaily Planet Daily menulis artikel berjudul "Saham Konsep Pasar Prediksi Pertama Muncul!", yang terutama menyebutkan bahwa Robinhood sedang membangun pasar prediksi sendiri bernama Rothera untuk mencegat order yang sebelumnya perlu dieksekusi oleh Kalshi, sehingga mengurangi pembagian pendapatan dengan Kalshi dan menjaga keuntungan dalam sistem yang dibangun sendiri.
Meski telah memperkirakan bahwa Rothera tidak mengalami masalah cold start seperti yang umum terjadi pada pesaing lain, performa data platform ini selama seminggu terakhir tetap jauh melampaui ekspektasi kami sebelumnya. Bagaimanapun, sulit membayangkan sebuah platform yang baru diluncurkan dua minggu lalu langsung turun ke peringkat ketiga di jalur pasar prediksi yang sangat kompetitif ini, hanya menyisakan dua raksasa, Kalshi dan Polymarket, di depannya.
Data Artemis menunjukkan, dalam seminggu hingga 8 Juni, volume perdagangan mingguan Rothera sebagai platform baru masih hanya $21,9 juta, masih memiliki jarak yang cukup jelas dengan platform tingkat kedua seperti Opinion, Predict, Limitless; namun, dalam seminggu hingga 15 Juni, volume perdagangan mingguan Rothera langsung menempati peringkat ketiga industri, mencapai $276 juta; dalam seminggu terbaru hingga 22 Juni, volume perdagangan mingguan Rothera telah meningkat menjadi $559 juta, hampir mencapai seperlima dari Polymarket.
Kasus Pertumbuhan Atipikal (Bisa Dilewati jika Sudah Baca Artikel Sebelumnya)
Hal yang perlu ditekankan, keberhasilan Rothera pada dasarnya bukan berasal dari penciptaan pengguna baru (meski tidak menutup kemungkinan ada sebagian pengguna yang masuk karena Piala Dunia), melainkan migrasi order yang sudah ada, bukan penciptaan pengguna baru.
Selama lebih dari setahun terakhir, Robinhood telah menjadi salah satu saluran distribusi terpenting bagi Kalshi. Dengan mengandalkan puluhan juta pengguna ritel dan pintu masuk perdagangan saham, opsi, dan cryptocurrency yang matang, Robinhood telah mengalirkan sejumlah besar order ke Kalshi. Analis Piper Sandler pernah memperkirakan, volume perdagangan yang diselesaikan melalui saluran Robinhood menyumbang sekitar 25%-35% dari total volume perdagangan Kalshi.
Masalahnya, meski order-order ini berasal dari pengguna Robinhood, sebenarnya tidak menjadi milik Robinhood sendiri. Dalam model kerja sama sebelumnya, Robinhood lebih mirip pintu masuk lalu lintas (front-end), sedangkan Kalshi adalah penyedia infrastruktur yang benar-benar menangani pencocokan (matching), kliring, dan penyelesaian (settlement). Setiap pendapatan yang dihasilkan dari transaksi perlu dibagi antara kedua belah pihak.
Rothera adalah senjata yang digunakan Robinhood untuk memecah model pembagian keuntungan ini. Sejak awal bulan ini, Robinhood telah mulai memindahkan sebagian kontrak acara terkait Piala Dunia untuk dieksekusi di dalam Rothera. Ini berarti banyak order yang sebelumnya mungkin mengalir ke Kalshi, kini langsung tertahan dalam sistem Robinhood sendiri.
Oleh karena itu, dalam arti tertentu, lonjakan volume perdagangan Rothera lebih merupakan "pengambilan darah" langsung dari Kalshi, daripada ancaman bagi pasar prediksi lain seperti Polymarket, Predict, atau Limitless.
Penangkapan Nilai oleh Robinhood
Pertumbuhan pesat Rothera, dampak paling langsung adalah memperkuat kemampuan Robinhood untuk menangkap nilai dari order terkait pasar prediksi di platform ini.
Media riset investasi Hood House yang telah lama melacak Robinhood, berdasarkan data publik, melaporkan bahwa hingga 20 Juni, bisnis pasar prediksi Robinhood secara keseluruhan mencatat 34,7 ribu kontrak per hari, setara dengan pendapatan harian sekitar $4,9 juta.
Hood House kemudian mengungkapkan logika perhitungannya:
- Volume perdagangan harian Rothera (terutama menampung pasar terkait Piala Dunia) telah mencapai 137 juta kontrak, setara dengan nilai perdagangan sekitar $47 juta;
- Sebagai perbandingan, total volume perdagangan Kalshi pada hari itu sekitar 1,5 miliar kontrak, setara dengan nilai perdagangan sekitar $416 juta; jika mengesampingkan pasar terkait Piala Dunia, volume perdagangan Kalshi sekitar 1 miliar kontrak, setara dengan nilai perdagangan sekitar $260 juta;
- Mengingat volume perdagangan yang disumbangkan pengguna Robinhood masih menyumbang sekitar 20% dari volume perdagangan pasar non-Piala Dunia Kalshi (perkiraan konservatif), ini berarti sekitar 210 juta kontrak dan $52 juta nilai perdagangan dari kontrak acara non-Piala Dunia terkait Kalshi diselesaikan melalui Robinhood.
Hood House kemudian memperkirakan dengan lebih agresif bahwa, jika pertumbuhan ini berlanjut, bisnis pasar prediksi Robinhood berpeluang mencapai skala pendapatan miliaran dolar tahun ini. Angka ini bahkan melampaui puncak historis pendapatan terkait cryptocurrency Robinhood, yaitu sekitar $900 juta pendapatan terkait cryptocurrency yang dicapai pada tahun 2025.
Strategi Penanganan Kalshi: Mencari Saluran Baru
Menghadapi kebangkitan cepat Rothera, Kalshi jelas juga menyadari masalahnya.
Bagi Kalshi, Robinhood dulunya adalah mitra sekaligus salah satu sumber lalu lintas terpenting. Namun, seiring Robinhood mulai memindahkan semakin banyak order ke platform miliknya sendiri, hubungan keduanya telah menjadi persaingan langsung.
Sebuah berita yang diungkapkan The Information baru-baru ini mungkin mengungkapkan pemikiran penanganan Kalshi. Sumber yang mengetahui masalah tersebut mengungkapkan, Kalshi telah mulai melakukan kontak dengan beberapa bank investasi untuk membahas potensi IPO di masa depan secara awal dan informal. Yang lebih menarik diperhatikan adalah, Kalshi dalam komunikasinya dengan bank-bank ini mengajukan permintaan yang jelas — jika ingin mendapatkan kualifikasi penjamin emisi (underwriter) untuk IPO di masa depan, lembaga-lembaga ini perlu memprioritaskan integrasi teknis sistem mereka dengan Kalshi, sehingga klien institusional di belakang mereka dapat berpartisipasi langsung dalam perdagangan kontrak acara di platform Kalshi.
Dengan kata lain, Kalshi sedang menggunakan momentum IPO untuk mencari saluran distribusi baru, dengan memasukkan pasar prediksi ke dalam jaringan klien bank, pialang saham, dan lembaga keuangan lainnya. Ini mungkin juga merupakan perubahan halus dalam peta persaingan industri pasar prediksi. Dulu, pasar fokus pada siapa yang dapat menyediakan lebih banyak kontrak, siapa yang dapat merancang produk yang lebih baik; sekarang, seiring pasar prediksi secara bertahap memasuki sistem keuangan mainstream, fokus persaingan beralih ke dimensi lain — siapa yang menguasai pintu masuk pengguna, dia yang dapat mengendalikan nilai dengan lebih efektif.
Kebangkitan Rothera telah membuktikan arti kemampuan distribusi. Turun ke peringkat ketiga, tampaknya mudah. Di masa depan, apakah dapat menantang Kalshi dan Polymarket, sepertinya juga bukan masalah besar.
