Sebuah berita eksklusif dari Reuters secara langsung mengacak-acak sektor telekomunikasi optik Tiongkok-AS. Pada 4 Agustus, saham AAOI melonjak 19% di pasar saham AS, Coherent dan Lumentum juga naik hingga 15% dalam perdagangan, bahkan Corning, produsen bahan serat optik hulu, mencatat kenaikan hampir 8%.
Pada 5 Agustus, konsep telekomunikasi optik di pasar saham Hong Kong turun secara umum, InnoLight (03308.HK) anjlok 7% di awal sesi, Cambridge Technology (06166.HK) turun 5%.
Bagaimana kita seharusnya melihat peristiwa tak terduga ini dengan benar?
01
Pertama, mari kita urutkan inti dari isu ini: FCC sedang menyusun regulasi baru yang berencana melarang impor modul optik produksi Tiongkok yang baru ke pusat data AS, dengan target diumumkan dan segera berlaku tahun ini, terutama menargetkan transceiver optik kecepatan tinggi yang mendukung daya komputasi AI, yaitu perangkat keras AI utama generasi 800G, 1.6T ini.
Ada satu titik kabur yang krusial di sini: draf tersebut tidak secara eksplisit mendefinisikan apa yang dimaksud dengan 'baru'—apakah model yang sudah ada, stok yang sudah masuk pabean, dan komponen optik akan masuk dalam ruang lingkup larangan, semuanya masih belum diketahui.
Dan detail-detail ini akan langsung menentukan besarnya dampak akhir.
Menurut detail laporan Reuters, FCC akan melarang impor semua model transceiver baru, namun berencana memberikan pengecualian kepada banyak pemasok non-Tiongkok.
Desain 'pengecualian bagi pemasok non-Tiongkok' ini berarti bahwa dampak larangan secara tepat diarahkan pada produk modul optik bermerek Tiongkok, bukan semua transceiver yang diproduksi di wilayah Tiongkok. Perbedaan ini menentukan apakah produk bermerek Tiongkok yang diproduksi di pabrik Asia Tenggara juga akan terkena pembatasan yang sama.
Namun yang patut diperhatikan, pada 22 Juli 2026, FCC telah memilih melalui proposal yang memperluas cakupan larangan, melarang impor perangkat yang mengandung komponen perangkat keras logika yang diproduksi oleh 'entitas dalam daftar yang dicakup'.
Ini berarti meskipun modul optik itu sendiri bukan 'rakitan Tiongkok', selama di dalamnya mengandung chip logika inti yang diproduksi oleh perusahaan Tiongkok, itu juga bisa dimasukkan ke dalam ruang lingkup pembatasan.
Informasi yang belum diketahui masih terlalu banyak, ketidakpastiannya sangat besar.
Lonjakan saham produsen lokal AS sebelum pasar dibuka ini pada dasarnya memperdagangkan ekspektasi substitusi pesanan. Logikanya sederhana: jika modul optik Tiongkok generasi baru tidak bisa masuk pasar AS, pengeluaran modal daya komputasi AI dari penyedia cloud Amerika Utara hanya bisa dialihkan ke rantai pasokan lokal.
Applied Optoelectronics (AAOI.US) sebagai perusahaan yang langsung memproduksi modul optik data center kecepatan tinggi, adalah target substitusi paling langsung, sehingga elastisitasnya paling besar;
Lumentum (LITE.US) dan Coherent (COHR.US), memegang laser, chip optik kecepatan tinggi, Nvidia telah mengunci kapasitas produksi keduanya melalui investasi strategis, mereka adalah pemasok chip hulu dan juga memiliki bisnis modul lengkap, secara alami menjadi fokus perburuan dana;
Corning (GLW.US) lebih banyak mendapat manfaat dari permintaan pendukung serat optik dan bahan interkoneksi optik yang didorong oleh pembangunan daya komputasi, merupakan sasaran yang diuntungkan secara tidak langsung di dalam rantai industri.
Tapi satu kenyataan keras yang tidak bisa dihindari adalah, kapasitas efektif dari beberapa produsen lokal AS saat ini, dalam setengah tahun ke depan, sama sekali tidak bisa menutupi kekosongan yang ditinggalkan oleh produsen Tiongkok.
Meskipun produsen AS memiliki rencana ekspansi kapasitas yang jelas, kesenjangan kapasitas tetap sangat besar.
Volume pengiriman modul 1.6T global pada tahun 2025 diproyeksikan mencapai 4,2 juta unit, ditambah dengan permintaan besar-besaran untuk modul 800G, kapasitas kubu non-Tiongkok (Lumentum sekitar 100.000 unit/bulan, AAOI berencana 500.000 unit/bulan, pabrik Fabrinet di Thailand sedang diekspansi) jika digabungkan masih jauh dari cukup untuk mengisi kekosongan yang ditinggalkan setelah produsen Tiongkok dikesampingkan.
Beberapa produsen modul optik Tiongkok, pesanannya sudah diantre hingga 2028, ini menunjukkan bahwa pasokan itu sendiri sudah dalam kondisi sangat ketat. Sementara itu, perusahaan-perusahaan terkemuka di dalam negeri menguasai lebih dari 70% kapasitas produksi modul optik kecepatan tinggi global, InnoLight saja memiliki pangsa pasar sekitar 27% di pasar modul optik data center AS.
Kebijakan bisa menutup pintu impor dengan selembar dokumen, tapi peningkatan kapasitas, pengasahan tingkat hasil, validasi pelanggan besar semua butuh waktu, tidak bisa ditutupi dalam hitungan bulan.
Ini juga merupakan risiko koreksi terbesar untuk harga saham selanjutnya: begitu pasar menyadari bahwa siklus realisasi dividen jauh lebih panjang dari yang dibayangkan, atau draf ditambahi banyak klausul pengecualian, premi optimis sangat mudah dikembalikan dengan cepat.
Faktanya, larangan ini bukanlah peristiwa yang terisolasi, melainkan kelanjutan dan peningkatan dari kebijakan pembatasan teknologi pemerintah Trump terhadap Tiongkok.
Pada 28 Juli, FCC telah lebih dulu mengumumkan larangan impor robot humanoid dan inverter listrik buatan Tiongkok, dengan alasan melindung keamanan nasional dalam pembangunan infrastruktur AI AS.
Sebelumnya, FCC juga melarang impor router konsumen buatan luar negeri.
Sebenarnya, AS selalu melakukan gerakan-gerakan kecil untuk membatasi Tiongkok dengan berbagai alasan, hanya saja sering diabaikan oleh semua orang.
Selain itu, berikut adalah analisis terbaru dari Morgan Stanley dan Citigroup:
Penilaian inti Morgan Stanley adalah, berita ini merupakan kabar baik bagi rantai pasokan perangkat optik AS. Dalam hal logika manfaat, Morgan Stanley menunjukkan, InnoLight (03308.HK) dan Eoptolink (300502.SZ) bersama-sama menyumbang sekitar 50% dari pasar transceiver optik global. Dalam pola ini, Coherent (COHR.US) dengan kemampuan integrasi vertikalnya menjadi penerima manfaat skala besar yang paling jelas, Applied Optoelectronics (AAOI.US) dan Fabrinet (FN.US) juga diharapkan bisa menangkap sebagian permintaan tambahan. Lumentum (LITE.US) meskipun eksposur langsung modul optiknya kecil, namun ia memasok laser ke banyak produsen modul global, pembatasan terhadap pemasok Tiongkok akan mengurangi kemungkinan meredanya situasi ketatnya pasokan, yaitu kondisi ketatnya pasokan EML mungkin bertahan lebih lama, sehingga diuntungkan secara tidak langsung.
Dalam hal kelayakan, sikap Morgan Stanley relatif lebih hati-hati. Laporan tersebut dengan gamblang menyatakan, saat ini kapasitas produsen non-Tiongkok tidak cukup untuk memenuhi permintaan yang dibawa oleh pengeluaran modal AI. Patut diperhatikan, CEO dari kedua perusahaan LITE dan COHR pernah secara terbuka menganjurkan langkah-langkah pembatasan seperti ini, dengan alasan produsen AS pada umumnya tidak bisa memasok ke penyedia cloud Tiongkok, sementara produsen Tiongkok bisa memasok ke AS, ketidaksetaraan ini tidak adil. Selain itu, selama dua tahun terakhir sebagian besar penyedia cloud telah mengantisipasi kemungkinan kebijakan seperti ini, banyak yang telah menyelesaikan sertifikasi pemasok alternatif, meskipun kapasitas pemasok tersebut saat ini belum dapat sepenuhnya memenuhi permintaan. Laporan tersebut juga menyebutkan, kebijakan semacam ini dalam jangka pendek membantu menghilangkan kekhawatiran pasar tentang 'batas atas margin keuntungan' produsen modul optik.
Titik risiko terbesar terletak pada substrat indium fosfida (InP). Morgan Stanley menunjukkan, pasokan substrat InP terutama berasal dari produsen Tiongkok (seperti AXT Inc (AXTI.US))—LITE baru saja mengumumkan perjanjian pasokan baru minggu lalu, CEO COHR juga beberapa bulan lalu mengunjungi Tiongkok dalam kunjungan Trump ke Tiongkok. Untuk memenuhi permintaan yang tinggi, kemampuan untuk terus mendapatkan substrat InP akan sangat penting. Laporan tersebut juga mengisyaratkan satu kemungkinan solusi: penyedia cloud Tiongkok berkomitmen membeli komponen AS, sebagai imbalan untuk kompromi tertentu.
Pandangan Citigroup dapat diringkas sebagai: masalah ini tidak akan menjadi aturan 'tegas' yang sederhana dan jelas, dengan empat alasan: tujuh dari sepuluh produsen modul optik terbesar dunia adalah perusahaan Tiongkok, memasok lebih dari 50% modul optik kecepatan tinggi ke CSP utama AS; rantai pasokan perangkat optik AI saat ini sendiri berada dalam keadaan ketat, produsen terkemuka Tiongkok masih memiliki keunggulan kunci dalam jaminan komponen dan pengembangan produk canggih; produsen modul Tiongkok memiliki keunggulan biaya yang jelas, mendukung efisiensi pengeluaran modal CSP; produsen modul optik Tiongkok terkemuka semuanya telah memiliki pabrik di luar negeri. Berdasarkan realitas pasar di atas, Citigroup berpendapat bahwa dalam aturan akhir kemungkinan besar akan mengandung beberapa klausul pengecualian, ekspansi kapasitas luar negeri akan tetap menjadi strategi inti pemasok Tiongkok.
02
Jika modul optik Tiongkok dikesampingkan dari pasar AS, masing-masing produsen modul optik terkemuka di dalam negeri memiliki eksposur yang berbeda:
Eoptolink (300502.SZ) memiliki ketergantungan tertinggi pada pelanggan Amerika Utara, pada tahun 2024, 87% pendapatan Eoptolink berasal dari pasar luar negeri, bersama dengan InnoLight, mereka adalah dua perusahaan eksportir modul optik Tiongkok yang paling agresif. Pendapatan Eoptolink tahun 2025 sebesar 3,5 miliar dolar AS, jika larangan benar-benar diterapkan, tekanan akibat terhambatnya akses produk baru akan paling langsung. InnoLight (03308.HK) juga memiliki proporsi pendapatan AS yang tinggi, namun sudah memiliki kapasitas produksi di luar negeri, memberikan ruang penyangga tertentu.
Dalam jangka pendek, dampak berita ini lebih berasal dari preferensi risiko, bukan dari jurang kinerja yang segera terjadi, masih ada banyak ketidakpastian di masa depan, logika bisa berbalik kapan saja.
03
Lalu, apakah draf ini benar-benar akan diterapkan?
Di sini perlu dibedakan dua skenario.
Skenario pertama, draf pada dasarnya diterapkan, modul optik baru langsung dilarang masuk AS. Maka 1.6T serta produk generasi berikutnya pada dasarnya kehilangan kualifikasi masuk pasar AS; produk 800G yang sudah ada dan telah disertifikasi, tergantung apakah aturan menetapkan periode transisi.
Kemudian akan muncul perilaku pelanggan menimbun stok, mempercepat pengambilan barang sebelum larangan berlaku, kemudian pesanan produk baru mengalami kontraksi.
Namun wilayah lain di dunia, termasuk Eropa, Timur Tengah, Asia Tenggara, ditambah dengan pembangunan daya komputasi di dalam negeri, akan menjadi penyangga penting, tidak akan muncul situasi kehilangan pertumbuhan sepenuhnya.
Sementara itu, pelanggan besar Amerika Utara akan mempercepat pengenalan dan validasi produsen AS, namun kekurangan kapasitas akan membatasi ritme substitusi yang sebenarnya.
Skenario kedua, setelah lobby dan negosiasi, draf sangat dilemahkan, hanya menaikkan ambang sertifikasi, tidak melarang impor secara langsung.
Maka kemungkinan besar adalah semua berita buruk telah keluar, sentimen sektor pulih, pasar kembali ke permintaan daya komputasi AI global itu sendiri.
Jangan lupakan satu hal, penyedia cloud lokal AS sendiri juga adalah pihak yang berkepentingan dalam hal ini.
Memutus rantai pasokan Tiongkok yang matang secara paksa, imbalannya adalah kenaikan biaya perangkat keras daya komputasi, ritme ekspansi pusat data AI tertunda. Jadi raksasa bisnis ini, bersama Nvidia, akan terlibat dalam permainan lobi kebijakan, kebijakan ini tidak sepenuhnya ditentukan sepihak oleh pihak administratif.
Selain itu, pembangunan pusat data AS saat ini telah menghadapi dilema penundaan yang serius. Hampir setengah proyek pusat data AI AS yang direncanakan beroperasi pada 2026 telah tertunda atau dibatalkan, penyebabnya termasuk kekurangan infrastruktur listrik dan pembatasan pasokan komponen buatan Tiongkok.
Siklus pembangunan pusat data AS rata-rata membutuhkan 3 tahun, jauh lebih lama dari kecepatan pembangunan Tiongkok.
Jika larangan diterapkan, itu akan semakin memperparah kontradiksi pasokan dan permintaan di pasar modul optik yang sudah ada kemacetan pasokan serius, langsung mendorong naik biaya pembangunan pusat data AI AS dan memperpanjang siklus pengiriman.
Ini juga tidak ingin dilihat oleh pemerintah AS, karena akan sangat menghambat keunggulan kepemimpinan AS dalam persaingan AI.
04. Kesimpulan
Dilihat dari tingkat yang lebih besar, arti sinyal dari isu ini jauh lebih besar daripada dampak aktual saat ini.
Di masa lalu, persaingan teknologi Tiongkok-AS berfokus pada chip daya komputasi seperti GPU; sekarang perang meluas ke perangkat keras dasar infrastruktur daya komputasi—modul optik.
Ini berarti seluruh rantai industri pusat data AI telah sepenuhnya masuk ke arena utama permainan geopolitik.
Pasar modul optik global di masa lalu adalah Tiongkok memasok ke seluruh dunia, sekarang sedang menuju ke pemisahan rantai pasokan regional: pasar AS mengejar rantai pasokan lokal+sekutu, produsen dalam negeri terpaksa mempercepat pembukaan pasar non-AS, meningkatkan tata letak jalur produksi luar negeri.
Bagi sektor modul optik, pilar penting valuasi di masa lalu adalah pesanan yang dibawa oleh ledakan daya komputasi AI Amerika Utara.
Berita ini akan memaksa pasar untuk kembali memberi premi risiko geopolitik pada bisnis Amerika Utara.
Ke depannya, dana akan lebih menyukai dua jenis sasaran:
Pertama, proporsi pendapatan luar negeri rendah, proporsi bisnis daya komputasi dalam negeri lebih tinggi;
Kedua, perusahaan dengan kemajuan cepat dalam pengembangan mandiri chip optik, tata letak kapasitas produksi luar negeri lebih lengkap.
Secara keseluruhan, efek akhir larangan ini masih memiliki ketidakpastian yang besar. Itu mungkin dalam jangka pendek memberikan dampak tertentu pada raksasa modul optik Tiongkok, tetapi juga akan secara signifikan mendorong naik biaya pembangunan dan risiko penundaan pusat data AI AS.
Dalam jangka panjang, larangan mungkin mempercepat 'dual-track' rantai pasokan modul optik global—satu dengan produsen Tiongkok sebagai inti, melayani pasar Tiongkok dan 'Belt and Road'; yang lain dipimpin oleh perusahaan AS, melayani pasar Amerika Utara dan sekutunya.
Pola pemisahan ini akan menurunkan efisiensi rantai pasokan global, mendorong naik biaya seluruh rantai industri, yang akhirnya akan dibayar bersama oleh para peserta industri AI global.
Tapi perlu dipahami, pasar jangka pendek lebih banyak merupakan permainan sentimen yang didorong peristiwa, perubahan fundamental yang sebenarnya, harus menunggu aturan yang jelas hitam di atas putih diterapkan, baru akan muncul secara bertahap.
