Orisinil |Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis|Golem(@web3_golem)
4 Agustus, SpaceX merilis laporan keuangan Q2 2026, dan hasilnya secara keseluruhan melebihi ekspektasi.
Laporan menunjukkan, pendapatan SpaceX Q2 2026 sebesar $7,814 miliar, meningkat 92% year-on-year, lebih tinggi dari ekspektasi pasar sekitar $6,8 miliar. Di antaranya, bisnis koneksi yang didominasi Starlink masih menjadi penyumbang terbesar pendapatan, dengan pendapatan mencapai $4,291 miliar, meningkat 66% year-on-year dan 32% quarter-on-quarter; pendapatan bisnis AI tumbuh pesat di kuartal ini, mencapai $2,561 miliar, melonjak 247% year-on-year, dan bahkan meningkat 213% quarter-on-quarter; bisnis luar angkasa juga mencatat pertumbuhan 29% year-on-year, dengan pendapatan $962 juta.
SpaceX masih mengalami kerugian bersih $541 juta di kuartal ini, tetapi masih dalam batas ekspektasi pasar, dan jauh menyempit dibandingkan kerugian $1,008 miliar pada periode yang sama tahun lalu. Dikonversi menjadi kerugian per saham sekitar $0,09, lebih baik dari ekspektasi pasar $0,23~$0,24 per saham. Meskipun bisnis AI dan luar angkasa belum menghasilkan laba, masing-masing rugi $1,257 miliar dan $542 juta, dan menghabiskan laba bisnis Starlink sebesar $1,656 miliar, tetapi dibandingkan dengan ekspektasi pasar dan kerugian kuartal sebelumnya, semuanya juga menyusut.
Laporan keuangan kuartal ini sebagai jawaban pertama SpaceX setelah go public, dari sisi pendapatan dan ekspektasi, SpaceX sudah layak dipuji.
Yang dramatis adalah, setelah laporan keuangan, harga saham SpaceX mengalami fluktuasi seperti roller coaster. Pada 4 Agustus, setelah pasar saham AS dibuka, harga saham SpaceX terus naik, akhirnya ditutup di $125.33, naik 9.43%; Namun, setelah jam pasar, harga saham SpaceX berbalik turun, hingga saat ini masih turun 7.5%, harga saham di sekitar $116, pada dasarnya mengembalikan semua kenaikan selama sesi.
Tidak heran pasar terlalu keras terhadap SpaceX, ada dua alasan utama yang menyebabkan harga saham SpaceX tertekan. Pertama, secara makro, fokus perhatian pasar terhadap perusahaan AI saat ini telah bergeser dari pertumbuhan pendapatan ke kekhawatiran kapan pengeluaran modal besar-besaran AI akan terealisasi menjadi pengembalian aktual; kedua, secara mikro, tekanan jual yang akan dibawa pasar oleh pencabutan pembatasan sekitar 910 juta saham terbatas pertama SpaceX pada 6 Agustus.
Musk Tidak Dapat Meredakan Kekhawatiran Pasar atas Pengeluaran Modal Besar AI
Dari laporan keuangan, AI telah tumbuh menjadi sumber pendapatan kedua terbesar SpaceX, setelah bisnis koneksi yang didominasi Starlink. Bagi SpaceX yang selalu menjadikan bisnis AI sebagai inti valuasinya, ini adalah hal yang baik, namun di balik pertumbuhan yang cepat tersembunyi pengeluaran modal yang besar.
Total pengeluaran modal SpaceX Q2 2026 sekitar $18.369 miliar, di mana pengeluaran modal bisnis AI sendiri mengambil $15.828 miliar, lebih dari 86%. Pengeluaran modal AI ini tidak hanya meningkat 104% dari kuartal sebelumnya, tetapi juga 6 kali lipat dari pendapatan bisnis AI kuartal ini, dan 2 kali lipat dari total pendapatan ($7.814 miliar).
Data Operasional dan Keuangan Bisnis AI SpaceX
Pengeluaran Modal Besar AI Dihabiskan untuk Apa?
Menurut CFO SpaceX Bret Johnsen yang diungkapkan dalam konferensi telepon laporan keuangan, pengeluaran AI lebih dari $15.8 miliar terutama digunakan untuk mendukung pembangunan infrastruktur komputasi AI. Hingga akhir kuartal kedua, total daya listrik komputasi SpaceX telah diperluas menjadi 1.4GW, lebih tinggi dari 1 GW pada kuartal pertama dan 0.4 GW pada periode yang sama tahun lalu. SpaceX memperkirakan akan mencapai 2GW pada akhir tahun ini. Dan Musk juga menambahkan, pada akhir 2027, kapasitas komputasi aktual SpaceX akan mendekati 10 GW, bukan 5 GW seperti yang diperkirakan sebelumnya.
Secara bersamaan, Johnsen menyatakan bahwa pengeluaran modal AI tidak akan terlalu berkurang dalam dua kuartal ke depan, tetapi dia juga menekankan bahwa manfaat ekonomi saat ini memungkinkan investasi modal SpaceX untuk komputasi AI dapat mengembalikan biaya dalam waktu kurang dari setahun. Untuk lebih meredakan kekhawatiran investor pasar tentang siklus pengembalian pengeluaran modal AI SpaceX, dalam konferensi telepon laporan keuangan, Johnsen juga mengambil contoh kontrak layanan cloud senilai $6.7 miliar yang baru saja ditandatangani, menyatakan bahwa pada akhir tahun ini SpaceX akan mencapai pendapatan berulang tahunan (ARR) $100 miliar.
Musk yang berani dan percaya diri kemudian menambahkan bumbu, "Target ini tidak jauh dari jangkauan, bahkan jika kita tidak melakukan apa-apa, kita bisa mencapai target ini, saya pikir angka sebenarnya mungkin lebih tinggi." Musk juga mengungkapkan bahwa SpaceX secara internal telah memajukan prediksi pendapatan mencapai $1 triliun (perhatikan, ini pendapatan, bukan ARR) dari 2031 menjadi 2030.
Untuk berjaga-jaga jika pembaca tidak memiliki konsep tentang pendapatan $1 triliun, hingga saat ini belum ada perusahaan di dunia yang mencapai pendapatan tahunan $1 triliun, bahkan "Bapak Baptis GPU" Jensen Huang dalam acara GTC Maret 2026 hanya menyatakan bahwa pada tahun 2027 Nvidia yakin dapat mencapai pendapatan kumulatif $1 triliun. Sebagai perbandingan, "ombong" Musk lebih besar.
Dalam komposisi pendapatan bisnis AI SpaceX sebesar $2.561 miliar, pendapatan "Solusi dan Infrastruktur AI" mencapai $2.194 miliar, sedangkan pendapatan iklan hanya $367 juta. Tidak diragukan lagi, pertumbuhan pendapatan seperti itu dicapai dengan membelanjakan pengeluaran modal AI yang besar, tetapi ledakan pendapatan AI belum menutupi kecepatan modal ekspansi infrastruktur AI SpaceX, dan juga belum mengubah pola bahwa bisnis AI masih harus disokong oleh bisnis Starlink.
Kekhawatiran Keseluruhan Pasar atas Pengeluaran Modal Besar AI Menyeret SpaceX
Bagi SpaceX sendiri, ini sebenarnya bukan masalah besar. Sebagai perusahaan teknologi dengan pertumbuhan tinggi dalam siklus panjang, investasi modal tinggi di awal adalah suatu keharusan, apalagi SpaceX yang baru saja menyelesaikan penawaran umum perdana memiliki kas dan setara kas $100 miliar serta pesanan belum selesai $47.5 miliar, kekuatan keuangan yang solid memungkinkannya "berfoya-foya".
Tapi kesalahan SpaceX adalah kebetulan berada pada periode sentimen pasar yang tidak baik. Secara makro, hampir semua perusahaan teknologi AI sedang memperluas investasi infrastruktur AI, tetapi kesabaran pasar kapan pengeluaran besar ini akan terealisasi menjadi pengembalian aktual sedang cepat habis, bahkan "Manusia Besi Silicon Valley" Musk pun tidak dapat meredakan kecemasan investor.
Minggu lalu pasar saham AS memasuki musim laporan keuangan Q2, pendapatan Google, Intel, Meta semuanya melonjak tetapi harga saham anjlok, kesamaan mereka adalah pengeluaran modal AI semuanya naik; sementara Microsoft menurunkan pengeluaran modal tahunan, harga sahamnya mencatat performa terbaik dalam satu hari dalam 18 tahun. (Bacaan terkait:Ketika Pasar Mulai Mempertanyakan Pengeluaran Modal AI: Analisis Lengkap Laporan Keuangan Q2 Lima Raksasa Teknologi)
Di bawah sarang yang runtuh, adakah telur yang utuh? Dalam situasi di mana pasar secara keseluruhan meragukan pengeluaran modal AI, bagaimana SpaceX dengan proporsi pengeluaran modal AI mencapai 86% dan bisnis AI aktual masih rugi dapat keluar dengan performa independen?
Lubang hitam pengeluaran modal AI adalah fakta objektif SpaceX, kuncinya adalah dari sudut pandang apa investor melihatnya, ada yang khawatir karenanya, ada juga yang optimis karenanya.
Morgan Stanley mempertahankan harga target SpaceX di $300, terutama karena bertaruh pada nilai masa depan bisnis AI-nya. Komposisi harga target $300 adalah: bisnis luar angkasa $8, bisnis Starlink $128, bisnis X dan Grok $12, bisnis AI perusahaan $152. Jika dikeluarkan nilai AI, bisnis peluncuran roket dan Starlink SpaceX sendiri sudah cukup mendukung harga saham saat ini, jadi dengan ditambah bisnis AI, SpaceX saat ini sepenuhnya diperdagangkan dengan diskon.
Pencabutan Pembatasan Saham pada 6 Agustus
Secara makro, pandangan investor terhadap pengeluaran modal AI SpaceX masih beragam, tetapi secara mikro, untuk pencabutan pembatasan saham awal pertama SpaceX pada 6 Agustus, investor pada dasarnya bersikap bearish, ini juga salah satu alasan harga saham SpaceX tertekan setelah laporan keuangan.
Pada 6 Agustus (Kamis ini) sekitar 910 juta saham internal SpaceX akan dibebaskan dari pembatasan dan mengalir ke pasar, skalanya jauh melebihi float publik yang hanya 640 juta saham saat ini. Setelah pencabutan pembatasan ini, pasokan saham di pasar akan tumbuh signifikan, pasar umumnya percaya bahwa pembelian saat ini tidak cukup untuk menyerap penjualan sebesar ini.
Menurut data OptionCharts, rasio opsi jual/beli (Put-Call Ratio) SPCX saat ini adalah 0.97, dari sudut pandang sentimen, emosi investor masih netral. Tetapi jika mengamati distribusi spesifik kontrak yang jatuh tempo pada 7 Agustus, akan ditemukan bahwa level support psikologis dan teknis SPCX telah turun ke $100, di level harga ini terakumulasi 24,947 Put, ini juga kontrak open interest terbesar saat ini.
Begitu level ini ditembus, penembusan harga ke bawah dapat memicu efek Gamma negatif, sangat mungkin SPCX jatuh di bawah $90.
Titik permainan bull-bear saat ini masih terkonsentrasi di sekitar harga pelaksanaan $110-115, pertimbangkan dua situasi, jika pasar sudah memperdagangkan terlebih dahulu dampak negatif dari pencabutan pembatasan saham, maka sangat mungkin SPCX masih pulih setelah turun sebentar pada 6 Agustus, dan akan dipertahankan dalam rentang harga ini; jika pasar belum sepenuhnya memperdagangkan dampak negatif pencabutan pembatasan saham, maka sangat mungkin SPCX terus menerobos ke bawah seperti yang disebutkan sebelumnya.
Setelah manfaat positif laporan keuangan yang melebihi ekspektasi dengan cepat diserap selama sesi pasar saham AS kemarin, sulit diperkirakan faktor positif yang dapat mendongkrak harga saham SpaceX dalam waktu dekat. Ini tidak berarti bahwa dalam jangka panjang harga saham SpaceX masih mahal, karena dibandingkan dengan harga penawaran perdana $135, SPCX telah turun 17%, tetapi jika Anda ingin membeli, sebaiknya tunggu setidaknya hingga gelombang pertama pencabutan pembatasan saham berakhir.
