Penulis: Rita
Debut hawkish Ketua Fed, Warsh, di Jackson Hole mengguncang pasar, tetapi dia tidak memberikan sinyal eksplisit untuk kenaikan suku bunga dalam waktu dekat. Pada 28 Agustus, Nomura merilis Laporan Mingguan Ekonomi AS, menunjukkan bahwa Warsh menekankan pentingnya target inflasi, mengisyaratkan bahwa kebijakan mungkin perlu menanggapi jika inflasi tidak turun dengan kecepatan yang cukup. Nomura memperkirakan kenaikan bulanan inti PCE Agustus sekitar 0,2%, cukup untuk mendukung Fed tetap bertahan, tetapi sensitivitas terhadap data telah meningkat secara signifikan.
Dalam pidatonya, Warsh mengabaikan sinyal dovish dari data inflasi dan ketenagakerjaan terkini. Dia mengecilkan pentingnya pembacaan inflasi yang menguntungkan baru-baru ini, menyatakan tidak percaya ada perbaikan tren apa pun. Dia secara mengejutkan mengecilkan signifikansi pendinginan pertumbuhan upah, menunjukkan bahwa upah telah lama gagal sebagai indikator efektif tren inflasi potensial. Mengenai ekspektasi inflasi, Warsh mengakui bahwa secara keseluruhan tampak stabil, tetapi menambahkan bahwa "dalam sejarah ekonomi, pengukuran ekspektasi inflasi pasar seringkali tampak kuat dan bertahan, sampai pada akhirnya tidak lagi", dan menyatakan "harus dipantau dengan cermat". Warsh juga mengakui kebingungan pasar setelah konferensi pers Juli, mencoba menjelaskan alasan menghindari panduan ke depan. Dia menarik kembali pernyataan sebelumnya bahwa panduan terbatas dapat menghasilkan sinyal pasar "tidak tersaring", menunjukkan bahwa pelaku pasar akan selalu mencoba memprediksi langkah Fed berikutnya.
Tiga Data Kunci Mengarahkan Fed untuk Tetap Bertahan
Laporan ketenagakerjaan Agustus diperkirakan menunjukkan ketahanan. Nomura memperkirakan penambahan pekerjaan non-pertanian sebanyak 60 ribu orang, penurunan di bulan Juli mungkin bersifat sementara. Pekerjaan sektor swasta diperkirakan bertambah 45 ribu orang, pekerjaan pemerintah rebound karena kelemahan pendidikan pemerintah daerah di bulan Juli. Tingkat pengangguran diperkirakan turun menjadi 4,0%, terendah sejak Januari 2025. Rata-rata upah per jam diperkirakan tumbuh 0,4% bulanan, sebagian berkat efek kalender yang menguntungkan di bulan Agustus.
Klaim pengangguran awal tetap rendah, pekerjaan ADP stabil, indeks pekerjaan PMI jasa naik ke level tertinggi sejak Januari 2025. Warsh bersikap optimis terhadap pasar tenaga kerja, menganggap pasar tenaga kerja "cukup stabil" dan "sesuai dengan lapangan kerja penuh".
Pengeluaran modal terus berakselerasi. Pengiriman barang modal inti bulan Juli tumbuh 1,4% bulanan, laju pertumbuhan Juni direvisi naik menjadi 2,4%, rata-rata pertumbuhan tiga bulanan tercepat sejak Januari 2022. Impor barang modal mencatat peningkatan bulanan terbesar dalam sejarah, data mitra dagang menunjukkan bahwa impor terkait teknologi mungkin naik lebih lanjut. Nomura merevisi prediksi pelacakan PDB kuartal ketiga dari 2,7% menjadi 3,6%, konsumsi pribadi dan investasi bisnis keduanya lebih kuat dari perkiraan sebelumnya.
Risiko Kenaikan Inflasi Masih Ada, FOMC September Adalah Jendela Kunci
Nomura memperkirakan inflasi inti akan melambat secara bertahap di paruh kedua tahun, terutama didorong oleh melemahnya tekanan tarif, penurunan harga minyak mentah, dan perlambatan pertumbuhan upah. Inflasi PCE inti kuartal keempat diperkirakan 3,3%, sekitar 3,1% setelah mempertimbangkan penyesuaian metodologi BEA. Demam investasi AI menimbulkan risiko kenaikan tekanan harga, kelangkaan chip memori yang didorong AI dan gangguan rantai pasokan akibat perang Iran dapat memicu inflasi barang gelombang kedua.
Di sisi kebijakan, Nomura memperkirakan Fed akan tetap bertahan tanpa batas waktu, dengan risiko condong ke arah pengetatan. Sebagian besar pejabat merasa nyaman dengan sikap menunggu dan melihat. Pidato Warsh tidak memberikan sinyal eksplisit untuk kenaikan suku bunga dalam waktu dekat, data inflasi yang menguntungkan cukup untuk mempertahankan kebijakan seperti sekarang. Namun, ketidakpastian jalur kebijakan meningkat secara signifikan, nada hawkish Warsh berarti bahwa jika proses disinflasi terhambat, kenaikan suku bunga dapat dijadwalkan.
Nada Hawkish Telah Terjadi, Sinyal Kenaikan Suku Bunga Masih Kurang
Pidato Jackson Hole Warsh lebih hawkish daripada yang diharapkan pasar, tetapi belum memberikan sinyal kenaikan suku bunga yang jelas. Laporan ketenagakerjaan dan data inflasi Agustus akan menjadi input kunci untuk keputusan FOMC September. Nomura mempertahankan penilaian dasar bahwa Fed akan tetap bertahan, percaya bahwa Warsh pada tahap ini lebih cenderung mengamati data daripada bertindak langsung, tetapi ketidakpastian jalur kebijakan meningkat secara signifikan.
Pernyataan Penyangkalan
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Chaoxiang Research terhadap laporan penelitian perusahaan sekuritas pihak ketiga (Nomura Securities, 28 Agustus 2026), dikombinasikan dengan penyusunan informasi pasar terbuka. Peringkat, target harga, perkiraan laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel adalah pandangan analis sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, dan juga tidak membentuk saran investasi apa pun.
Pasar memiliki risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
