Michael Saylor’s Strategy Inc. (sebelumnya MicroStrategy) telah lama bertindak sebagai pembeli institusional Bitcoin terbesar.
Namun, seiring berakhirnya tahun 2025, percakapan seputar perusahaan ini telah bergeser.
Bitcoin telah turun dari puncaknya di Oktober sebesar $126.000 menjadi sekitar $88.000, dan Strategy Inc. telah menghentikan sementara pembeliannya yang dulu tak kenal henti.
Perubahan ini membuat investor gugup dan memunculkan kekhawatiran bahwa perusahaan mungkin dipaksa untuk menjual perbendaharaan BTC-nya yang sangat besar, yaitu 671.268 BTC, yang bernilai sekitar $58 miliar.
Kinerja saham MSTR yang menurun
Seiring Bitcoin kehilangan momentum, diskusi tentang Saylor dan Strategy Inc. telah meledak secara online.
Dengan perusahaan yang memegang lebih dari 3% dari semua Bitcoin [BTC], tanda-tanda kelemahan apa pun dianggap sebagai risiko besar, dan penurunan MSTR sebesar 65% sejak Juli, dari ~$456 menjadi ~$158, hanya memperkuat ketakutan bahwa "premium Bitcoin" yang dulu perkasa mulai memudar.
Tapi terlepas dari kepanikan, pengaturan keuangan Strategy Inc. justru menceritakan kisah yang berbeda.
Perusahaan menggunakan utang jangka panjang alih-alih pinjaman jangka pendek dan telah membangun cadangan kas yang besar.
Perusahaan memulai dengan $1,44 miliar dan kemudian meningkatkannya menjadi lebih dari $2,1 miliar, sehingga dapat bertahan dalam masa penurunan tanpa harus menjual Bitcoin apa pun.
Sementara media sosial menyebarkan rumor "likuidasi", neraca keuangan menunjukkan bahwa Saylor tidak mendekati posisi di mana dia dipaksa untuk keluar.
Kapan ketakutan itu memuncak?
Meski demikian, iklim ketakutan memuncak pada awal Desember, ketika pasar prediksi menandakan peluang 61% bahwa MSCI akan menghapus pencatatan MicroStrategy.
Jika ini ternyata benar, langkah seperti itu akan memicu penjualan paksa miliaran dolar dari dana pasif.
Kritikus online menyambut berita tersebut, didorong oleh kefrustrasian dan keinginan yang jelas untuk melihat perusahaan gagal, sebagian besar karena mereka tidak mempercayai strategi Bitcoin agresif Michael Saylor.
Namun, negativitas ekstrem sering kali menandakan dasar pasar klasik. Sejarah menunjukkan bahwa ketika kepanikan menjadi sepihak dan investor yang kurang berkomitmen keluar, harga sering kali mulai berbalik arah.
Data saat ini menunjukkan pergeseran ini sudah terjadi. Sentimen publik terhadap Saylor, yang menjadi sangat bermusuhan pada pertengahan November, telah mulai stabil dalam beberapa pekan terakhir.
Bendera merah utama
Namun, masalah yang lebih besar sekarang melampaui Strategy Inc. karena seluruh sektor Digital Asset Treasury (DAT) menghadapi tekanan.
100 perusahaan teratas yang berfokus pada BTC memegang lebih dari 1 juta BTC, menunjukkan seberapa jauh model Saylor telah menyebar.
Tapi konsentrasi ini juga menjadikan mereka target, karena MSCI dilaporkan mempertimbangkan untuk mengecualikan perusahaan yang menyimpan lebih dari setengah aset mereka dalam Bitcoin.
Jika MSCI menerapkan perubahan ini, hal itu dapat meningkatkan biaya pinjaman perusahaan-perusahaan ini dan memutus mereka dari pasar indeks pasif senilai $15 triliun.
Analis memperingatkan bahwa MicroStrategy sendiri dapat menghadapi arus keluar paksa sebesar $2,8 miliar hingga $9 miliar jika pengecualian terjadi.
Namun, karena ini masih bersifat hipotetis, pasar mungkin melebih-lebihkan ancaman terhadap Strategy Inc.
Pada akhirnya, cadangan kuat perusahaan, struktur utang jangka panjang, dan pergeseran institusional yang lebih luas menuju Bitcoin menunjukkan bahwa ketakutan saat ini dapat menandai titik balik, alih-alih akhir dari era Saylor.
Pemikiran Akhir
- Ketika trader secara terbuka menginginkan kehancuran dan pasar prediksi menunjukkan malapetaka, pasar sering kali berada di dekat titik belok emosional dan arah.
- Penurunan saham 65% menandakan stres, tetapi bukan neraca yang rusak, terutama dengan jatuh tempo utang yang didorong beberapa tahun ke depan.
