Penulis: Zhang Yaqi, Wall Street Insights
Likuiditas di pasar saham Korea menunjukkan perubahan substansial yang nyata. Skala pembelian bersih asing dalam satu hari memecahkan rekor sejarah, tekanan jualan dari institusi domestik juga mereda secara signifikan. Ditambah dengan regulator yang memperketat akses ke ETF berleverase, berbagai faktor ini bersama-sama mengarah pada perbaikan marjinal dalam volatilitas pasar KOSPI.
Pada 31 Juli, investor asing membeli bersih saham KOSPI sekitar 7,2 triliun won dalam satu hari, menciptakan rekor pembelian bersih tertinggi dalam sejarah. Menurut pesan dari meja perdagangan dan laporan analis Citi Research Jin-Wook Kim, angka ini menandakan pembalikan fundamental dari tren arus keluar bersih skala besar oleh investor asing yang berlangsung selama beberapa bulan terakhir. Citi Research saat ini mempertahankan target level KOSPI pada 10.000 poin dan berpendapat bahwa tantangan dari sisi arus modal semakin mereda.
Dampak di pasar, skala penjualan bersih bulanan investor asing pada Juli telah menyusut tajam menjadi 9,8 triliun won, sementara pada Juni dan Mei masing-masing mencapai 48,4 triliun dan 44,5 triliun won. Di sisi lain, dana pensiun dan reksa dana domestik pada Juli berbalik menjadi pembeli bersih saham KOSPI sebesar 1,0 triliun won, setelah sebelumnya menjual bersih 2,2 triliun won pada Mei dan 2,4 triliun won pada Juni. Citi berpendapat bahwa tekanan likuiditas di pasar saham Korea telah melemah secara signifikan, sementara faktor pendukung dari sisi fundamental dan kebijakan sedang terkumpul.
Skala arus balik modal asing yang begitu besar belum pernah terjadi sebelumnya dalam data historis. Pembelian bersih 7,2 triliun won pada 31 Juli saja jauh melampaui rekor harian mana pun sebelumnya, menandakan perubahan sikap yang signifikan dari investor asing terhadap KOSPI.
Menurut laporan penelitian Citi, penyesuaian KOSPI kali ini terutama didorong oleh operasi rebalancing dan pengambilan keuntungan oleh investor asing. Namun, sejak pertengahan Juli, kecepatan aliran dana masuk ke pasar KOSPI dan ETF pasif terkait KOSPI di luar negeri telah meningkat pesat, tren ini semakin menguat menjelang akhir bulan.
Dilihat dari data bulanan, penjualan bersih investor asing pada Juli menyusut menjadi 9,8 triliun won, penurunan yang signifikan dibandingkan sebelumnya — penjualan bersih pada Juni dan Mei masing-masing mencapai 48,4 triliun dan 44,5 triliun won. Penyusutan ini menunjukkan bahwa tekanan jualan asing yang mendominasi penurunan pasar sebelumnya telah sangat berkurang, dan momentum dana pembelian pada level rendah sedang terakumulasi.
Komisi Layanan Keuangan Korea (FSC) secara resmi memperketat ambang batas bagi investor ritel untuk mengakses ETF berleverase saham tunggal mulai 31 Juli, regulasi baru ini akan berdampak menghambat volatilitas keseluruhan pasar KOSPI.
Secara spesifik, persyaratan margin minimum bagi investor ritel untuk berpartisipasi dalam ETF berleverase saham tunggal dinaikkan secara signifikan dari sebelumnya 10 juta won (campuran saham dan kas) menjadi 30 juta won (hanya kas). Setelah implementasi aturan baru, efek di pasar langsung terlihat — menurut laporan Yonhap 31 Juli, volume perdagangan ETF berleverase saham tunggal utama setelah aturan baru diterapkan telah turun menjadi sekitar 50% dari level rata-rata bulanan. Bersamaan dengan itu, kapitalisasi pasar dari 16 ETF berleverase saham tunggal juga menunjukkan penyusutan yang nyata.
Citi berpendapat bahwa penurunan partisipasi investor ritel dalam instrumen ber-volatilitas tinggi dapat membantu meredam volatilitas jangka pendek di pasar KOSPI, memberikan lingkungan operasi yang lebih stabil bagi pasar.
Pasar sebelumnya memiliki kekhawatiran terkait tekanan jualan potensial yang berasal dari operasi rebalancing Dana Pensiun Nasional Korea (NPS), tetapi data aktual bulan Juli menunjukkan bahwa dana institusional telah secara diam-diam berbalik arah.
Dana pensiun dan reksa dana Korea secara gabungan membeli bersih saham KOSPI sebesar 1,0 triliun won pada Juli, kontras tajam dengan penjualan bersih 2,2 triliun won pada Mei dan 2,4 triliun won pada Juni. Citi Research menunjukkan bahwa ketika KOSPI berada di sekitar level 6500 poin, rasio alokasi saham domestik NPS telah turun menjadi 24,2%, lebih rendah dari 29,4% pada Mei.
Citi berpendapat, mengingat kemungkinan reaksi publik jika NPS secara drastis mengurangi kepemilikan saham domestik, kemungkinan besar NPS akan mempertahankan status over-allocasi terhadap saham domestik dalam jangka waktu yang lama, batas atas alokasi saham domestiknya bisa mencapai 28,8% atau bahkan lebih tinggi. Selain itu, Citi memperkirakan bahwa jika KOSPI tahun ini dapat naik ke kisaran 9000 hingga 10000 poin, NPS mungkin akan secara bertahap memulihkan operasi rebalancing terhadap saham Korea.
Dengan latar belakang berbagai sinyal positif, Citi Research mempertahankan target level KOSPI tahun ini di 10000 poin, dan menyebutkan berbagai faktor pendukung yang mendasari target ini.
Citi berpendapat bahwa fundamental industri chip memori yang stabil, ditambah valuasi KOSPI saat ini yang berada pada level rendah historis, membentuk dukungan inti bagi pasar. Bersamaan dengan itu, fundamental ekonomi Korea yang kuat dan kombinasi kebijakan yang bersahabat, sedang membentuk momentum kenaikan baru.
Penting untuk dicatat, Citi juga menunjukkan bahwa jika lingkungan pasar membutuhkan, otoritas keuangan Korea memiliki kemungkinan untuk memberikan dukungan likuiditas, termasuk alat intervensi dalam bentuk mendirikan dana stabilisasi pasar saham, yang memberikan dukungan dasar kebijakan tertentu bagi pasar. Citi berpendapat bahwa seiring tekanan likuiditas terus mereda, sinergi dari faktor fundamental dan kebijakan di atas akan semakin terlihat.
