Perusahaan chip auto-grade lainnya menuju ke pasar modal.
Pada 13 Agustus, situs web resmi Bursa Efek Shanghai mengumumkan sebuah pengumuman penerimaan, Calterah Microelectronics Technology (Shanghai) Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Calterah") mendapat persetujuan untuk IPO di Pasar STAR dengan tujuan mengumpulkan dana sebesar 3,489 miliar yuan untuk diinvestasikan dalam pengembangan chip radar gelombang milimeter berkinerja tinggi, chip ultra-wideband, serta pembangunan pusat teknologi canggih.
Dari topik doktoral di laboratorium Berkeley tentang radar gelombang milimeter CMOS, hingga unicorn senilai puluhan miliar yang berdiri di depan gerbang Pasar STAR. Sorotan lampu tidak hanya memantulkan kemuliaan substitusi impor domestik, tetapi juga mengungkap kenyataan kejam yang harus dihadapi semua perusahaan chip auto-grade domestik: kerugian lebih dari 900 juta yuan selama tiga setengah tahun berturut-turut, struktur pelanggan dan pemasok yang sangat terkonsentrasi, dan pangsa pasar hanya 4% di tengah kepungan raksasa global.
IPO Calterah bukan hanya kisah modal satu perusahaan, tetapi juga sebuah perjalanan sebagai "pembuka jalan".
01 "Pembuka Jalan" yang Lahir dari Laboratorium Berkeley
Kisah ini dimulai pada tahun 2014.
Tahun itu, setelah menyelesaikan gelar doktor di University of California, Berkeley, Chen Jiashu membuat keputusan yang agak mengejutkan orang-orang di sekitarnya: pulang ke kampung halaman untuk memulai bisnis. Saat itu, dia sudah cukup dikenal di bidang desain sirkuit terpadu CMOS gelombang milimeter, dan pernah memimpin tim di AS untuk mengembangkan chip SoC WiGig 60GHz CMOS pertama di dunia.
Tapi Chen Jiashu menyadari, tempat di mana teknologi benar-benar dapat memberikan nilai maksimal bukanlah di Silicon Valley, melainkan di Tiongkok. Pada saat itu, industri otomotif Tiongkok berada di ambang ledakan digitalisasi, tetapi chip radar gelombang milimeter sebagai komponen intinya sepenuhnya dikuasai oleh raksasa internasional seperti Texas Instruments, NXP, dan Infineon, dengan tingkat lokalisasi hampir nol. Harga, ritme pasokan, dan tingkat kustomisasi chip ditentukan sepenuhnya oleh orang lain.
Chen Jiashu, Pendiri dan CEO Calterah
Jadi, dia mengajak mentor sekaligus pembimbingnya, Profesor Ali Niknejad, direktur Berkeley Wireless Research Center, mendaftarkan sebuah perusahaan di Zhangjiang, Shanghai, dan menamainya "Calterah"—"CAL" sebagai penghormatan kepada Berkeley, dan "TERAH" berasal dari Terahertz, melambangkan ambisi terhadap teknologi radar frekuensi tinggi.
Dari awal, pasangan mentor-murid ini tidak berniat melakukan replikasi "substitusi impor" tingkat rendah; target mereka adalah: mendefinisikan ulang chip radar gelombang milimeter dengan proses CMOS.
Pada saat itu, ini adalah jalur teknologi yang cukup "memberontak". Praktik umum industri adalah menggunakan proses Gallium Arsenide atau SiGe dalam skema multi-chip assembly, kinerja stabil tetapi biaya tinggi dan tingkat integrasi rendah. Sementara proses CMOS meskipun biaya rendah dan integrasi tinggi, kinerjanya di pita frekuensi tinggi selalu dipertanyakan "tidak cukup memenuhi standar otomotif". Banyak orang berpikir, apakah para doktor dari Berkeley terlalu idealis?
Tapi Chen Jiashu bertaruh pada kecepatan evolusi proses CMOS. Ternyata, taruhannya tepat.
Pada 2015, Calterah yang baru berusia satu tahun berhasil mengembangkan dan melakukan taping-out chip single-chip transceiver radar 77GHz pertama di dunia yang sepenuhnya terintegrasi.
Calterah meluncurkan produk chip generasi pertama pada 2017
Pada 2017, chip front-end RF radar gelombang milimeter 77GHz proses CMOS pertama di dunia yang memenuhi standar otomotif, Yosemite, mulai diproduksi massal, membuka jalan bagi chip radar gelombang milimeter domestik.
Pada 2019, mereka kembali meluncurkan chip SoC radar gelombang milimeter 77/60GHz pertama di dunia dengan AiP (Antenna-in-Package), memuat antena ke dalam kemasannya, sehingga menurunkan lagi ambang desain modul radar.
Hingga 2025, pangsa pasar Calterah di pasar chip radar gelombang milimeter otomotif domestik telah naik menjadi 31,1%, hanya di bawah Texas Instruments, menempati posisi kedua domestik; dan peringkat keempat di pasar global dengan pangsa pasar sekitar 4%. Hingga kuartal pertama 2026, total pengirimannya telah melebihi 30 juta unit, bekerja sama dengan lebih dari 30 perusahaan otomotif, termasuk BYD, Geely, Changan, dan NIO dalam daftar kliennya, dan bahkan masuk ke rantai pasok perusahaan otomotif luar negeri seperti Volvo dan Rivian.
Struktur Pasar Chip Radar Gelombang Milimeter Tiongkok 2025
Dari konsep teknologi di laboratorium, hingga dipasang di jutaan mobil global, jalan ini telah ditempuh Calterah selama dua belas tahun penuh.
02 Kesulitan Nyata di Balik Keberhasilan
Tapi jika Anda mengira ini adalah kisah IPO yang sempurna dengan "teknologi unggul, pasar menerima, semuanya siap", Anda salah. Angka-angka yang rapat di buku penawaran mengungkap sisi lain.
Pendapatan Produk Calterah
Pertama, pertumbuhan. Dari 2023 hingga 2025, pendapatan Calterah naik dari 206 juta yuan menjadi 632 juta yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) lebih dari 75% dalam tiga tahun. Pada kuartal pertama 2026, mereka kembali mencatat pendapatan sebesar 154 juta yuan, di mana chip radar gelombang milimeter menyumbang lebih dari 99% pendapatan. Produknya menjangkau perusahaan otomotif domestik seperti BYD, Geely, NIO, serta rantai pasok pabrikan luar negeri seperti Volvo dan Rivian, dengan total pengiriman kumulatif melebihi 30 juta unit.
Namun, di balik pendapatan yang mengesankan, adalah kerugian bersih kumulatif yang berkelanjutan selama tiga setengah tahun, melebihi 900 juta yuan. Dari 2023 hingga 2025, laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik Calterah masing-masing rugi 323 juta yuan, 334 juta yuan, dan 193 juta yuan. Pada kuartal pertama 2026, mereka melanjutkan kerugian sebesar 60,2866 juta yuan. Total kerugian selama tiga setengah tahun melebihi 900 juta yuan. Titik balik menuju profitabilitas tidak terlihat dalam waktu dekat.
Ke mana uang dibakar? Riset dan pengembangan.
Data Keuangan Calterah
Data laporan keuangan menunjukkan, dalam periode pelaporan tiga tahun (2023-2025), total pengeluaran R&D Calterah melebihi 1,039 miliar yuan. Pada 2023, rasio biaya R&D terhadap pendapatan bahkan mencapai 147,75%, yang berarti di balik satu yuan pendapatan, mereka harus mengeluarkan hampir satu yuan setengah untuk R&D. Pada 2025, rasio ini masih melebihi 58%.
Di sisi arus kas, arus kas bersih dari aktivitas operasi Calterah terus negatif. Dari 2023 hingga kuartal pertama 2026, arus kas operasi terus negatif, masing-masing -170 juta yuan, -249 juta yuan, -18 juta yuan, dan -121 juta yuan; ditambah dengan kebutuhan pembayaran di muka yang besar untuk pembelian wafer dan pengujian kemasan, pembayaran di muka pada kuartal pertama 2026 mencapai 42,9 juta yuan, dengan persediaan yang terus meningkat menjadi 220 juta yuan.
Beberapa kondisi pendanaan Calterah. Sumber data: Qichacha
Ini berarti pada dasarnya Calterah masih bergantung pada pendanaan "transfusi" untuk menjaga operasinya. Jadi tidak mengherankan mengapa Calterah, yang baru saja menyelesaikan putaran pendanaan Seri E sebesar 1,2 miliar yuan pada Maret 2026 dengan valuasi melebihi 10 miliar yuan, hanya dalam waktu lima bulan dengan cepat mengajukan buku penawaran. Saluran pendanaan di pasar sekunder bukan pilihan bagi mereka, melainkan pertanyaan kelangsungan hidup.
Buku penawaran menunjukkan, perusahaan tidak memiliki pemegang saham tunggal dengan kepemilikan lebih dari 30%, sehingga tidak ada pemegang saham pengendali. Ketua Dewan Direksi dan Direktur Utama perusahaan, Chen Jiashu, secara langsung memegang 12,1376% saham penerbit, dan secara tidak langsung mengendalikan 20,8730% saham melalui Nanchang Xichuang, dengan total mengendalikan 33,0106% hak suara saham perusahaan, menjadikannya pengendali sebenarnya perusahaan.
Di antara pemegang saham utama lainnya, Hong Kong Ziteng memegang 8,5120%, Silergy memegang 7,8558%, dan Wuxi Fosun Jialan memegang 5,1790%. National Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II (Big Fund Phase II) sebagai salah satu pemegang saham, memegang 0,6266%.
Struktur pelanggan juga menyimpan sedikit kekhawatiran. Buku penawaran menunjukkan, proporsi pendapatan dari lima pelanggan terbesar Calterah tetap tinggi. Dari 2023 hingga kuartal pertama 2026, proporsi pendapatan dari lima distributor terbesar selalu melebihi 99%, dan konsentrasi pelanggan akhir juga tinggi, dengan pelanggan akhir terbesar pada 2025 menyumbang lebih dari 50% pendapatan.
Kondisi Pelanggan Utama Calterah
Selain itu, Calterah mengadopsi model desain Fabless tanpa fabrikasi wafer, sehingga sangat bergantung pada pemasok luar negeri untuk foundry wafer, pengujian dan kemasan tingkat tinggi, perangkat lunak EDA, dan IP inti. Proporsi pembelian luar negeri dalam periode pelaporan selalu melebihi 50%, dan proporsi pembelian dari lima pemasok terbesar terus meningkat, mencapai 80,16% pada kuartal pertama 2026. Dalam konteks gesekan perdagangan global, pembatasan pasokan, kenaikan harga, atau penundaan pengiriman dari pemasok luar negeri dapat langsung mempengaruhi produksi massal.
03 Seberapa Dalam Air Industri Ini?
Kesulitan Calterah bukanlah kasus terisolasi; ini adalah cerminan dari seluruh jalur chip auto-grade domestik.
Pertama, ini adalah pasar di mana pemenang mengambil segalanya. Pangsa pasar global chip radar gelombang milimeter sangat terkonsentrasi di tangan segelintir raksasa internasional seperti Texas Instruments, Infineon, dan NXP. Mereka memiliki akumulasi teknologi puluhan tahun, penghalang paten yang besar, dan ekosistem pabrikan otomotif yang terikat erat. Meskipun Calterah telah membuka celah dalam pangsa pasar, pangsa pasarnya secara global hanya 4%, dan perbedaan skala dengan raksasa masih sangat jauh.
Aplikasi Produk Calterah di Bidang Otomotif
Kedua, jendela waktu sertifikasi standar otomotif sangat kejam. Sebuah chip biasanya membutuhkan waktu beberapa tahun dari desain hingga produksi massal pra-pasang. Ini berarti pendapatan hari ini mencerminkan keputusan teknologi dan penilaian pasar lima tahun yang lalu. Sedangkan investasi R&D hari ini mungkin baru terlihat hasilnya sekitar 2030 atau lebih. Apakah pasar modal memiliki kesabaran yang cukup untuk menunggu "jawaban lima tahun"? Ini adalah pertanyaan yang harus dihadapi semua perusahaan chip auto-grade.
Ketiga, perang harga sudah dimulai. Dengan semakin banyak pemain domestik yang masuk ke jalur chip radar gelombang milimeter, terutama setelah radar gelombang milimeter 4D menjadi sorotan, tren homogenisasi produk semakin menguat. Kecepatan peralihan harga dari lautan biru ke lautan merah mungkin lebih cepat dari yang dibayangkan semua orang. Dan saat ini, lini produk Calterah masih didominasi oleh chip radar gelombang milimeter tradisional, sedangkan produk resolusi tinggi 4D masih dalam pengembangan. Apakah mereka dapat mempertahankan posisi mereka dalam kompetisi teknologi berikutnya masih belum diketahui.
Selanjutnya adalah keamanan rantai pasok. Pembuatan chip Calterah sangat bergantung pada sejumlah kecil foundry seperti TSMC. Dalam konteks geopolitik global saat ini, tingkat konsentrasi ini sendiri adalah suatu risiko. Jika kapasitas foundry mengalami fluktuasi atau rantai pasok terputus, konsekuensinya jelas. Meskipun mereka telah membangun platform rantai pasok domestik "Kun", namun kesenjangan dalam proses dan kematangan pendukung domestik masih ada, sehingga sulit untuk sepenuhnya menggantikan sumber daya luar negeri dalam jangka pendek, dan risiko keamanan rantai pasok tetap ada.
Dalam IPO ini, Calterah berencana mengumpulkan dana sebesar 3,489 miliar yuan, terutama diarahkan ke tiga bidang: penelitian dan pengembangan serta industrialisasi chip radar gelombang milimeter berkinerja tinggi, penelitian dan pengembangan serta industrialisasi chip koneksi canggih ultra-wideband berpresisi tinggi, dan pembangunan pusat inovasi teknologi canggih serta kantor pusat.
Beberapa Klien Perusahaan Otomotif Calterah
Dapat dilihat, kisah yang ingin diceritakan Calterah tidak lagi terbatas pada "substitusi impor chip radar otomotif". Lini produk chip ultra-wideband (UWB) mereka menargetkan skenario seperti kunci digital mobil, deteksi keberadaan anak di dalam kabin, dan sensor tendangan kaki, mencoba membuka jalur baru "fusi sensor dan konektivitas". Selain itu, penetrasi radar gelombang milimeter di bidang industri dan konsumen seperti rumah pintar, pemantauan lansia, keamanan dan pengawasan, serta transportasi pintar juga merupakan kurva pertumbuhan kedua yang digambarkan Calterah.
Dari perspektif jalur teknologi, arah strategis Calterah jelas: dari produk tunggal ke platform, dari standar otomotif ke sensor yang luas, dari substitusi impor ke kompetisi global. Tapi antara kejelasan strategis dan kesuksesan bisnis, terdapat jurang waktu dan dana.
Dari topik doktoral di laboratorium Berkeley tentang radar gelombang milimeter CMOS, hingga unicorn senilai puluhan miliar yang kini berdiri di depan gerbang Pasar STAR, Calterah memang telah berjuang keras selama dua belas tahun.
Tapi Pasar STAR bukanlah garis finis, melainkan titik awal lari maraton lain yang lebih kejam. Selanjutnya, mereka harus membuktikan dengan kecepatan lebih tinggi kemungkinan pencapaian profitabilitas, kepemimpinan teknologi antargenerasi, dan keberlanjutan model bisnis. Bagi perusahaan chip auto-grade, ujian sebenarnya baru dimulai setelah IPO.
Tentu saja, langkah pertama adalah menyelesaikan IPO.
Artikel ini berasal dari akun WeChat publik "Cyber-car" (ID: Cyber-car), penulis: Zhang Lianyi
