Editor| Wu Shuo Blockchain
Arthur Hayes, pendiri bersama BitMEX, dalam wawancara video untuk podcast Altcoin Daily menyatakan bahwa tekanan utang AS, pembelian kembali obligasi, dan potensi kontrol kurva imbal hasil akan terus melepaskan likuiditas, mendorong kenaikan harga Bitcoin, sekaligus optimis dengan ETH yang relatif tertinggal. Perlu dicatat, BitMEX yang dia dirikan bersama pada 2014 telah mengumumkan akan resmi ditutup pada 23 September 2026, mengakhiri operasi selama 11 tahun; pengelola menyatakan keputusan ini berasal dari penilaian strategis bisnis dan industri, platform sebelumnya telah mencari pembeli selama lebih dari setahun.
Transkrip audio dilakukan oleh GPT, mungkin ada kesalahan, silakan tonton video asli di YT.
Di Bawah Utang $40 Triliun, Keuangan Tradisional Sedang Mengalami Krisis Kepercayaan Obligasi AS
Pembawa Acara: Sebagai seseorang yang berasal dari sistem keuangan tradisional, menurutmu apa yang dipikirkan oleh lembaga keuangan tradisional ini sekarang? Jika Crypto pada 2026 telah menjadi tema pasar penting, lalu apa yang sebenarnya dipikirkan oleh para pelaku keuangan tradisional ini ketika melihat pasar crypto hari ini?
Arthur Hayes: Saya rasa semua orang di lingkaran TradFi sekarang membicarakan istilah baru — "keberlanjutan". AS sudah memiliki utang sekitar $40 triliun, ditambah dengan pengeluaran bunga yang terus naik, dan banyak pasar obligasi berdaulat besar lainnya juga memiliki masalah sendiri. Orang mulai khawatir: "Apakah obligasi yang saya pegang ini masih berharga lima tahun lagi? Akankah inflasi melonjak lagi? Apakah aset yang saya pegang sekarang ini benar?"
Dan setelah Departemen Keuangan AS hari ini memulai operasi pembelian kembali obligasi, kekhawatiran ini jelas semakin diperbesar. Departemen Keuangan AS setidaknya menggandakan ukuran pembelian kembali obligasi jangka panjang yang disahkan. Hal-hal ini semakin memperkuat ketakutan di pasar: "Astaga, saya memegang begitu banyak obligasi pemerintah, tetapi kinerjanya jauh tertinggal dari hampir semua aset lain, mengapa saya masih memegangnya?"
Dan pemerintah AS telah berulang kali membuktikan satu hal: ketika kamu benar-benar perlu menjual obligasi ini dalam skala besar, kamu mungkin tidak bisa menjualnya dengan lancar, kan? Negara mana pun yang ingin menjual obligasi AS dalam skala besar, segera akan muncul berbagai masalah: "Tunggu, kita tangani dulu melalui FIMA Repo Facility (Fasilitas Repo untuk Otoritas Moneter Asing dan Internasional)" "Kita pikirkan cara lain" "Apakah kamu sekutu yang cukup penting bagi kami?" dan sebagainya.
Jadi, bagi sebuah negara, kamu awalnya menganggap aset ini sebagai bagian dari tabungan nasional — mungkin karena cadangan yang terkumpul dari surplus perdagangan jangka panjang. Kamu tidak memilih untuk memegang minyak, emas, pupuk, atau aset fisik lainnya, tetapi memilih untuk memegang obligasi AS. Tetapi ketika kamu benar-benar perlu mencairkan aset ini, untuk ekonomi nasional atau tujuan lain, sebenarnya alasannya tidak penting, pihak AS mungkin akan mengatakan: "Tidak, kamu tidak bisa langsung menjualnya seperti ini. Kami akan memikirkan cara lain, agar kamu keluar dari posisi ini — tentu saja, dengan syarat kamu adalah teman kami."
Mengapa Pembelian Kembali Obligasi AS Mendorong Kenaikan Bitcoin?
Pembawa Acara: Jadi, bagaimana pandangan lembaga keuangan tradisional terhadap Crypto? Jika mereka begitu khawatir tentang utang dan obligasi sekarang, apakah Crypto sebenarnya belum masuk dalam radar mereka?
Arthur Hayes: Tidak. Saya pikir Crypto hanyalah salah satu "katup pengaman", pada dasarnya adalah katup pengaman untuk pencetakan uang besar-besaran bank sentral sebelumnya. Jadi, ketika pasar mulai semakin khawatir bahwa AS akan menerapkan kontrol kurva imbal hasil dengan cara yang lebih lunak tetapi lebih jelas, harga Bitcoin dan aset Crypto lainnya akan menjadi katup pengaman itu. Setelah pengumuman ini tadi malam, kamu sudah melihat mekanisme ini mulai bekerja.
Meskipun skala kali ini sendiri tidak terlalu fantastis, mungkin hanya dari $200 miliar menjadi $400 miliar, angka spesifiknya bukan intinya. Yang lebih penting adalah sinyalnya. Pasar melihat: imbal hasil obligasi AS 10 tahun sempat naik ke sekitar 4.75%, bahkan tampak bisa segera menuju 5%. Ini jelas membuat mereka takut, sehingga dalam beberapa minggu, mereka tiba-tiba meluncurkan operasi seperti "Operation Twist", bahkan menggandakan skalanya.
Pada saat yang sama, The Fed — saya punya teman yang bekerja di sana di Washington — mereka sekarang juga tidak akan menaikkan suku bunga, meskipun berdasarkan data yang ada, mereka seharusnya menaikkan suku bunga. Dari data inflasi AS, pertumbuhan ekonomi, dan fakta bahwa imbal hasil obligasi 2 tahun sekitar 50 hingga 60 basis poin lebih tinggi dari suku bunga dana federal efektif, secara teori The Fed seharusnya menaikkan suku bunga, tidak ada yang perlu diperdebatkan.
Tetapi mereka tidak akan. Mengapa? Karena Departemen Keuangan AS masih perlu menerbitkan banyak T-Bills (Surat Utang Negara jangka pendek), menggunakan instrumen ini untuk melakukan berbagai operasi di pasar. Akar penyebabnya adalah, semakin sedikit orang yang mau memegang utang ini dalam jangka panjang.
Pembawa Acara: Jadi, The Fed seharusnya menaikkan suku bunga, tetapi karena beban utang AS terlalu berat, sebenarnya tidak bisa melakukannya. Dan tepat pada hari kami merekam episode ini, Departemen Keuangan AS baru saja mengumumkan menggandakan skala pembelian kembali obligasi. Bagi mereka yang baru masuk pasar Bitcoin satu atau dua tahun terakhir dan masih berusaha memahami makroekonomi, sederhananya, apa sebenarnya arti pembelian kembali obligasi ini?
Arthur Hayes: Artinya lebih banyak likuiditas. Artinya akan ada lebih banyak unit mata uang fiat, untuk mengejar jumlah barang dan aset yang terbatas, dan Bitcoin adalah salah satunya. Singkatnya, adalah "angka akan naik". Ini adalah jalan menuju 2008, dan 2008 pada akhirnya melahirkan Bitcoin. Jadi, ini justru adalah momen mengapa kamu harus memegang Bitcoin.
Titik penting yang sebenarnya, adalah ketika semua orang mulai menyadari: "Obligasi yang diterbitkan pemerintah ini, obligasi AS ini, mungkin tidak bernilai seperti yang saya kira. Saya tidak bisa membeli barang yang benar-benar langka dengannya, bahkan pasar ini sendiri sudah sangat diintervensi, saya membutuhkan aset penyimpan nilai yang sesungguhnya." Kamu membutuhkan aset yang benar-benar memberikan reaksi positif ketika semakin banyak dolar mengejar aset yang langka.
Itulah Bitcoin. Ini adalah logika saat Bitcoin lahir pada 2009, dan sejak itu, logika ini tidak pernah berubah. Tentu, itu akan berfluktuasi naik turun dengan siklus likuiditas. Tetapi jika kamu mencari momen yang sangat kritis, yaitu ketika dunia mulai menyadari "kaisar tidak mengenakan pakaian", maka sekarang adalah momen seperti itu.
Ketika pasar mulai benar-benar khawatir, pasar obligasi berdaulat terbesar dan paling likuid di dunia mungkin segera memasuki kontrol kurva imbal hasil, saya pikir harga Bitcoin akan sangat cepat naik ke ratusan ribu dolar.
Mengapa Krisis Keuangan 2008 Melahirkan Bitcoin?
Pembawa Acara: Saat krisis keuangan global 2008, kamu sudah berada di pasar. Apa yang terutama kamu amati saat itu? Sebelum krisis meletus satu tahun, dua tahun, apakah mereka juga melakukan intervensi pasar dengan cara seperti pembelian kembali obligasi? Seberapa mirip situasi saat itu dengan sekarang? Sebelum benar-benar crash, apakah mereka juga terus melakukan hal serupa?
Arthur Hayes: Tentu. Hal pertama yang mereka lakukan setelah krisis benar-benar meletus, adalah menangani Bear Stearns. Secara teknis, itu bukan penyelamatan langsung Bear Stearns, tetapi mengizinkan JPMorgan Chase yang dipimpin Jamie Dimon untuk mengakuisisi Bear Stearns dengan harga sangat murah, sambil memberikan dukungan pinjaman besar. Ini sebenarnya adalah transaksi yang sangat menguntungkan bagi JPMorgan Chase.
Ini kira-kira sinyal pertama yang sangat jelas. Kemudian, awalnya mereka pikir mereka percaya "pasar bebas", sehingga membiarkan Lehman Brothers bangkrut.
Ternyata kemudian mereka sadar, sebenarnya mereka tidak begitu suka pasar bebas. Selanjutnya, kamu lihat CEO bank-bank besar naik kereta ke Washington. Orang-orang ini biasanya naik kereta ke Washington sendiri? Tentu tidak. Tapi saat itu, mereka pergi untuk mengambil dana publik.
Jadi mereka pergi ke Washington, meminta bantuan pemerintah, akhirnya mendapatkan dana penyelamatan sekitar $700 miliar. Orang biasa tentu bertanya: "Kenapa?" Mengapa bankir Goldman Sachs masih bisa dapat bonus, sementara rumah saya disita bank karena tidak bisa bayar pinjaman?
Mereka juga tidak memenuhi kewajiban mereka, kan? Mengapa Goldman Sachs diselamatkan? Mengapa American International Group (AIG) diselamatkan? Mengapa semua institusi ini diselamatkan, sementara saya kehilangan rumah saya? Ini adalah latar belakang kelahiran Bitcoin.
Tentu, saya tidak kenal Satoshi Nakamoto, jadi tidak ada yang bisa memastikan apa yang sebenarnya dia pikirkan. Tetapi jika kamu melihat opini publik saat itu, isi whitepaper Bitcoin, dan waktu rilisnya, saya pikir salah satu pemicu langsung kelahiran Bitcoin adalah, dalam penyelamatan besar-besaran AS setelah krisis keuangan 2008, mereka sebenarnya mengingkari tanggung jawab untuk mempertahankan sistem moneter yang sehat.
Pembawa Acara: Lalu, alat apa lagi yang mereka miliki untuk melepaskan likuiditas? Selanjutnya di tahun 2026, 2027, dan seterusnya, apa lagi yang mungkin terjadi?
Arthur Hayes: Saya pikir, sinyal yang sangat penting yang dikeluarkan oleh Besiant, adalah fasilitas repo FIMA. Kamu bisa memahaminya seperti ini: banyak pemerintah asing di seluruh dunia memegang banyak aset AS. Yang paling patut diperhatikan sekarang adalah Jepang, belum tentu karena tekanan pada Jepang terbesar, tetapi karena ini adalah kasus yang paling kita perhatikan saat ini.
Jepang memegang sekitar $1 triliun obligasi AS. Sekarang Jepang perlu memperkuat mata uang domestiknya, juga perlu membawa modal kembali ke dalam negeri, untuk remiliterisasi, memberikan dukungan kepada rakyat yang terkena dampak inflasi, dan pengeluaran domestik lainnya. Dan pihak Jepang telah mengeluarkan sinyal, bersiap untuk menyesuaikan kebijakan, mendorong sektor perusahaan, sektor swasta, dan institusi terkait pemerintah untuk menjual aset luar negeri.
Apa artinya? Yaitu menjual saham AS dan obligasi AS, menjual dolar yang didapat, membeli yen, lalu membawa dana kembali ke Jepang, untuk membangun Jepang yang lebih baik. Uni Eropa, Jerman, dan banyak wilayah lain sebenarnya juga dalam situasi serupa. Mereka perlu menambah pengeluaran, baik untuk militer, maupun berbagai program sosial. Dan banyak aset yang mereka pegang sekarang, terkonsentrasi di pasar keuangan AS.
Jadi, pada akhirnya mereka semua perlu menjual sebagian aset AS. Tetapi AS tidak tahan jika pembeli terbesar di masa lalu tiba-tiba menjadi penjual terbesar, karena itu akan menghancurkan pasar. Salah satu alasan penting mengapa aset keuangan AS bisa memiliki kinerja sebaik ini selama dua tiga dekade terakhir, adalah karena negara-negara ini terus membeli aset AS.
Jika aliran dana ini berbalik arah, maka pasar obligasi AS dan pasar saham akan menghadapi risiko penurunan yang sangat besar. Dan AS sama sekali tidak boleh membiarkan ini terjadi. Inilah mengapa mereka mulai mengusulkan solusi lain: meningkatkan batas transaksi untuk fasilitas repo FIMA, bahkan pada akhirnya tanpa batas.
Artinya, jika kamu ingin menjual obligasi AS, AS akan bilang: "Jangan langsung jual di pasar dulu, datang ke The Fed." The Fed bisa langsung menciptakan dolar, memberikannya padamu, sambil mengambil obligasi AS yang kamu pegang, lalu terus memperpanjang pembiayaan ini. Setelah mendapatkan dolar, kamu bisa masuk ke pasar valas, menjual dolar, membeli kembali mata uang domestikmu.
Dan sekarang, pemerintah AS menginginkan dolar melemah, banyak negara lain di dunia juga menginginkan dolar melemah. Dengan cara ini, mereka bisa melemahkan dolar, tanpa langsung menyerang pasar keuangan AS karena investor asing menjual aset AS dalam skala besar. Jadi, "katup pengaman" yang sebenarnya adalah neraca The Fed.
Saya pikir, ini sebenarnya adalah sinyal yang lebih penting daripada pembelian kembali obligasi Departemen Keuangan AS. Tentu, mereka belum bisa langsung melakukannya sekarang, karena ini perlu kesepakatan internal di The Fed, termasuk Ketua Federal Reserve Bank of New York John Williams, anggota Dewan Federal Reserve Christopher Waller, dan Wakil Ketua Philip Jefferson, semua perlu setuju.
Tetapi pada akhirnya mereka akan mencapai semacam kesepakatan di belakang layar, untuk memulai hal ini. Saya bahkan merasa, mungkin beberapa minggu lagi mereka akan mengumumkan hal serupa di Pertemuan Tahunan Bank Sentral Global Jackson Hole, Wyoming. Tapi bagaimanapun, Besiant sebenarnya sudah memberitahu kita arah masa depan: yaitu membuat The Fed melakukan penciptaan uang hampir tak terbatas, untuk menyerap obligasi AS dan aset AS lainnya yang mungkin dijual pemerintah asing.
Ini akan memperluas neraca The Fed. Saya pikir, inilah cerita besar yang sebenarnya. Adapun pembelian kembali obligasi ini sekarang, saya rasa itu lebih memberitahu kita, di mana titik sakit pemerintah AS — kira-kira saat imbal hasil obligasi AS 10 tahun mencapai sekitar 5%. Jika imbal hasil tampaknya akan segera menembus level ini, mereka akan terus berjalan di jalan ini sekarang, sampai akhirnya masuk ke kontrol kurva imbal hasil yang jelas.
Indikator Teknis Bitcoin Apa yang Diperhatikan Arthur Hayes?
Pembawa Acara: Bagi trader sekarang, jika hanya melihat Bitcoin, menurutmu apa beberapa sinyal analisis teknis (TA) yang paling layak diperhatikan saat ini? Ketika kamu mengamati Bitcoin dari sudut pandang analisis teknis, biasanya kamu melihat apa?
Arthur Hayes: Sejujurnya, saya tidak terlalu melihat analisis teknis. Saya memperhatikan seseorang bernama Milton Berg, dia terutama melakukan analisis teknis untuk pasar saham. Dan sekarang Bitcoin sebagian besar mengikuti pergerakan pasar saham, terutama pasar saham AS.
Jadi, jika logika pasar saham AS mulai runtuh, karena aset yang dipegang orang sebenarnya sangat mirip, begitu ada yang terkena panggilan margin (margin call), mereka akan menjual aset yang bisa mereka jual, kan? Saat itu kamu akan menjual apa? Tentu saja aset yang likuid, yang bisa dijual.
Jadi, saya akan mengamati kapan Milton Berg membeli, kapan menjual, untuk menilai seluruh lingkungan pasar. Tapi apakah saya punya sistem trading analisis teknis khusus untuk Bitcoin? Tidak.
Tentu, saya rasa $60.000 adalah posisi yang sangat penting, $100.000 jelas juga level penting, sebelumnya titik tertinggi sejarah sekitar $125.000 hingga $126.000 juga posisi penting. Tapi di antara level kunci ini, saya tidak akan masuk ke bagan teknis yang sangat detail untuk trading jangka pendek. Ini bukan gaya saya.
Pembawa Acara: Untuk aset apa pun yang sudah mencapai product-market fit, apakah moving average 200 minggu adalah salah satu indikator teknis yang paling layak diperhatikan?
Arthur Hayes: Mungkin, saya juga tidak tahu. Saya tidak bisa bilang begitu, karena saya tidak pernah melihat indikator ini. Saya tidak trading berdasarkan indikator teknis. Saya lebih cenderung melihat suasana keseluruhan, cerita makro, dan sentimen pasar. Karena pada akhirnya, kita masing-masing harus menceritakan sebuah kisah pada diri sendiri, menjelaskan mengapa kita membeli, mengapa menjual.
Tentu, yang terbaik adalah logika likuiditas bisa selaras dengan narasi pasar ini, atau sentimen pasar yang sedang terbentuk. Dan, kamu tidak seharusnya berinvestasi ketika suatu sentimen pasar sudah begitu kuat hingga semua orang mempercayainya. Yang benar-benar ingin kamu lakukan, adalah masuk ketika sentimen ini baru muncul dari bawah permukaan, belum menjadi konsensus.
Pada saat yang sama, saya juga ingin menemukan aset yang saat ini tidak disukai pasar. Inilah mengapa saya sekarang sangat suka Ethereum. Saya pikir, dalam kenaikan Crypto yang didorong likuiditas ini, kinerja Ethereum akan melampaui aset crypto mainstream lainnya.
Mengapa Optimis dengan ETH
Pembawa Acara: Menurut saya, jika sekarang harus memilih satu altcoin lagi, hampir semua sinyal mengarah ke Ethereum. Setidaknya masih ada kesempatan satu siklus penuh, bahkan mungkin masih ada sepuluh tahun, atau ruang perkembangan lebih panjang. Misalnya Robinhood sedang mendorong tokenisasi aset, chain mereka juga dibangun di atas ekosistem Ethereum; Ethereum memiliki stablecoin terbanyak; dan dari sudut pandang narasi pasar, tokenisasi aset jelas sudah menjadi tren yang sangat jelas.
Jadi perasaan saya sekarang masih: membeli Ethereum hampir adalah pilihan "tidak ada yang akan kehilangan pekerjaan karena ini".
Arthur Hayes: Ya, saya rasa narasi Robinhood dan Arbitrum ini memang bagus. Tentu, Gas Fee yang akhirnya mengalir ke lapisan dasar Ethereum sebenarnya sangat kecil, tapi ini bukan intinya, intinya adalah narasi. Dan, Ethereum hingga kini belum menembus titik tertinggi sejarah sekitar $5.000 yang dibuat pada 2021, sementara di siklus terakhir ini, hampir semua aset Crypto kapitalisasi sangat besar lainnya sudah menembus titik tertinggi sejarah sebelumnya.
Jadi, Ethereum sekarang tertinggal, dan ini justru alasan saya menyukainya. Selain itu, kecil kemungkinan tiba-tiba menjadi nol. Setidaknya saya tidak berpikir suatu hari saya bangun, tiba-tiba melihat ETH karena sesuatu langsung anjlok 75%. Tentu, hal seperti ini secara teori juga bisa terjadi. Tapi Ethereum sudah berjalan sejak 2015. Sebaliknya, beberapa blockchain lain mungkin baru ada satu dua tahun, dua tiga tahun, sehingga risiko terjadinya situasi ekstrem seperti ini jauh lebih besar.
Karena adanya "Efek Lindy" ini, Ethereum sudah bertahan cukup lama, jadi dalam portofolio investasi kita, jika melakukan trading long ETH, saya akan lebih nyaman mengalokasikan posisi nominal yang lebih besar, tanpa mengambil posisi sebesar itu di aset Crypto lain.
Pembawa Acara: Jika ada yang bertanya pada saya, mengapa memilih Ethereum? Chain lain juga banyak kelebihannya, misalnya Solana lebih cepat, lebih murah, dll. Tapi Ethereum memiliki jaringan terbesar. Menurut Hukum Metcalfe, jaringan yang lebih besar akan memberinya nilai yang lebih tinggi.
Jadi, apa yang lebih penting? Jaringan itu sendiri, atau kecepatan tinggi, biaya rendah keunggulan kegunaan ini? Lagi pula, Silicon Valley selalu mengejar "hal besar berikutnya".
Arthur Hayes: Saya rasa pada akhirnya, pertanyaan terpenting adalah: siapa yang memiliki komunitas pengembang terbesar? Jawabannya adalah Ethereum. Fungsi-fungsi lain yang bagus-bagus itu, saya sebenarnya tidak terlalu peduli. Katakan padaku, primitif DeFi apa yang pertama kali diciptakan di jaringan selain Ethereum? Tidak ada.
Jadi, di mana konsentrasi kreativitas sesungguhnya? Di Ethereum. Di mana konsentrasi talenta pengembang sesungguhnya? Juga di Ethereum. Tentu, orang lain akan mengambil ide-ide ini, di Solana atau platform lain membuatnya lebih cantik, lebih seksi, dan memang ada yang menghasilkan banyak uang karenanya. Tapi itu tahun lalu, atau dua tahun lalu.
Sekarang saya bertanya: "Apa yang baru kamu lakukan untuk saya belakangan ini?" Apa lagi yang benar-benar baru dibuat Solana belakangan ini? Sebenarnya tidak. Demikian juga, Ethereum empat lima tahun terakhir juga tidak membawa sesuatu yang benar-benar baru dan menakjubkan bagi saya, dan justru karena sudah begitu lama diabaikan pasar, saya malah berpikir sekarang sangat mungkin menjadi aset yang unggul di pasar di fase berikutnya.
Pembawa Acara: Misalkan dalam lima tahun ke depan Bitcoin naik ke $200.000, mungkin juga lebih awal, kapan tepatnya tidak dibahas dulu. Lalu menurutmu saat itu Ethereum akan sampai harga berapa?
Arthur Hayes: Saya bahkan tidak tahu rasio ETH/BTC sekarang berapa. Mungkin setara $20.000, $25.000?
Pembawa Acara: Karena jika melihat rasio masa lalu — saya tahu ini menggunakan kinerja historis untuk menilai masa depan — Ethereum biasanya bisa dilihat sebagai aset Beta tinggi Bitcoin. Jika Bitcoin bisa naik ke level tertentu, maka menurut pola masa lalu, Ethereum biasanya akan naik dengan elastisitas lebih tinggi, kira-kira logika seperti itu.
Arthur Hayes: Pada dasarnya begitu. Kamu lihat lagi Bitcoin Dominance, yaitu proporsi kapitalisasi pasar Bitcoin terhadap seluruh pasar Crypto. Sekarang mungkin sudah naik ke sekitar 60%. Sedangkan pada periode DeFi Summer 2020 hingga 2021, proporsi ini pernah turun ke sekitar 25% hingga 26%.
Saya pikir apakah akan turun lagi sampai serendah itu? Mungkin tidak. Tapi saya rasa, turun ke sekitar 40% sepenuhnya mungkin. Dan jika Bitcoin Dominance benar-benar turun dari level sekarang ke sekitar 40%, kekuatan pendorong utamanya kemungkinan besar adalah Ethereum. Karena ETH adalah aset terbesar selain Bitcoin. Tidak ada aset lain yang bisa mencapai apresiasi begitu besar dalam waktu cukup singkat, sehingga benar-benar menekan Bitcoin Dominance secara signifikan.
Apakah Kenaikan Bitcoin Perlu UU CLARITY Disahkan?
Pembawa Acara: Kalau begitu dihitung, Ethereum akan naik ke atas $20.000. Arthur, kamu orang yang lebih melihat "rasa pasar", dan sudah trading di pasar keuangan selama puluhan tahun. Lalu menurutmu seberapa penting UU CLARITY untuk Crypto?
Arthur Hayes: Tidak terlalu penting. Tidak masalah, siapa yang peduli? Saya adalah pendiri proyek Crypto yang fokus pasar AS, dan perlu pendanaan dari lembaga modal ventura AS, maka saya sepenuhnya mengerti mengapa kamu suka UU CLARITY.
Kamu tentu menginginkan kerangka regulasi, bisa membangun semacam "parit pertahanan" untuk dirimu sendiri. Misalnya kamu bisa menghabiskan lebih banyak uang untuk pengacara, memenuhi persyaratan regulasi, lalu menggunakan ini untuk menghalangi beberapa pesaing atau membatasi pelanggan melakukan hal tertentu. Saya sepenuhnya mengerti logika ini.
Tapi ini bukan cara investasi yang saya sukai di Crypto. Jika saya mau main permainan seperti ini, lebih baik saya langsung beli saham. Jadi, jika ini adalah cara mainmu, tidak masalah. Tapi menurut saya, UU CLARITY justru hal yang sangat buruk bagi industri Crypto AS, inovasi sesungguhnya, dan pengembang yang benar-benar membuat produk berguna, menemukan product-market fit.
Bitcoin dari lahirnya pada 2009 berkembang hingga hari ini, tidak pernah membutuhkan UU CLARITY. Apa yang benar-benar dibutuhkannya? Yang dibutuhkannya adalah Besiant untuk menyelamatkan pasar obligasi AS, meningkatkan skala pembelian kembali obligasi semalam; atau melalui The Fed menciptakan likuiditas, membantu Jepang mengubah obligasi AS yang dipegangnya menjadi uang tunai.
Hal-hal inilah pendorong sesungguhnya Bitcoin. Bitcoin sama sekali tidak butuh UU CLARITY apa pun untuk naik. Dan, sudah berapa lama UU CLARITY dibahas pasar? Hampir dua tahun. Tapi apa yang baru saja benar-benar mendorong pasar mengalami kenaikan terbesar dalam beberapa tahun terakhir? Tetap karena pasar akhirnya menyadari, masalah utang AS benar-benar bermasalah, dan kontrol kurva imbal hasil sedang mendekat.
Pembawa Acara: Tapi ini jelas akan menguntungkan Ethereum, kan? Stablecoin akan lebih banyak berkembang di sekitar Ethereum, UU GENIUS mungkin juga akan berperan mendorong. Pemerintah AS dan pasar jelas mendorong AI dengan kuat. Tangan mereka ada di tombol, berharap dana mengalir ke AI. Demikian juga, mereka berharap dana mengalir ke stablecoin, karena ini akan meningkatkan permintaan obligasi AS.
Arthur Hayes: Tapi kamu bisa berpikir dari sudut lain. Apakah Departemen Pertahanan AS atau Departemen Keuangan AS membeli ekuitas Circle? Tidak. Tapi mereka sekarang akan membeli ekuitas perusahaan pertambangan mineral tanah jarang, akan membeli Intel, IBM, dan berbagai perusahaan lain. Lalu di mana penyelamatan pemerintah untuk perusahaan Crypto? Saya belum melihatnya.
Tentu, mereka akan membahas berbagai undang-undang, undang-undang ini, undang-undang itu, mengatakan banyak hal. Tapi seperti yang kamu katakan tadi, mereka benar-benar berkomitmen penuh pada AI. Mereka akan meminta bank bekerja sama, akan mengubah aturan regulasi, agar bank bisa memegang lebih banyak aset terkait di neraca; mereka bahkan akan menggunakan dana undang-undang yang sudah disahkan, langsung membeli ekuitas perusahaan.
Ini sepenuhnya adalah sosialisme negara, bukan kapitalisme. Lalu Crypto? Di mana penyelamatan pemerintah untuk Circle? Di mana investasi pemerintah untuk Coinbase? Jadi, mereka tentu akan mengatakan banyak kata-kata bagus. Tapi ketika benar-benar tiba saatnya mengeluarkan uang, perusahaan Crypto apa yang sebenarnya mereka investasikan? Saya tidak melihat. Saya kira, setidaknya mereka mengatakan beberapa kata baik.
Pembawa Acara: Jika Donald Trump sedang menonton episode ini sekarang, apa yang ingin kamu katakan padanya tentang UU CLARITY?
Arthur Hayes: Veto.
Pembawa Acara: Veto selamanya?
Arthur Hayes: Bukan selamanya, kali ini vetolah.
Pembawa Acara: Bagaimanapun, SEC dan CFTC minggu ini menghadiri pertemuan puncak Gedung Putih, dan sedang melanjutkan pekerjaan terkait. Bagaimana menurutmu? Sekarang SEC dan CFTC pada dasarnya menunjukkan dukungan sangat besar pada Crypto.
Arthur Hayes: Itu bagus. Baik untuk perusahaan AS, saya dukung. Bagus. Saya tidak ada komentar negatif tentang ini.
Pembawa Acara: Jika Bitcoin tiba-tiba turun ke $35.000 besok, kemungkinan besar karena apa? Lalu apa yang akan terjadi di pasar selanjutnya?
Arthur Hayes: Mungkin karena Michael Saylor kena margin call, terpaksa menjual semua Bitcoinnya sekaligus.
Pembawa Acara: Jika itu penyebabnya, apakah akan membawa kita ke pasar bearish panjang selama dua tahun bahkan delapan tahun? Atau justru membuat kita lebih dekat ke dasar? Mungkin itu adalah penjualan kapitulasi total, membuat pasar lebih dekat ke dasar sesungguhnya.
Arthur Hayes: Itulah lilin "penurunan kapitulasi" yang ditunggu semua orang. Saat itulah waktu yang benar-benar harus membeli, setara dengan maret 2020 itu. Dan ingat, masih ada banyak uang di pasar. Jadi meski saat itu ada sedikit ketidaksesuaian harga sementara, kamu harus membeli penurunan itu.
Pembawa Acara: Jika Bitcoin tiba-tiba naik ke $120.000 besok, kemungkinan besar karena apa? Lalu bagaimana pasar akan bergerak selanjutnya?
Arthur Hayes: The Fed mungkin akan menghapus batas transaksi untuk fasilitas repo FIMA, lalu Bitcoin akan sangat cepat naik ke $500.000. Dan begitu menembus titik tertinggi sejarah, pasar akan mulai mengejar kenaikan lagi. Ini akan menjadi trading momentum.
Pembawa Acara: Tadi adalah dua situasi ekstrem. Secara realistis, menurutmu di akhir tahun ini Bitcoin akan berada di posisi apa?
Arthur Hayes: $126.000, menembus titik tertinggi sejarah sebelumnya.
Pembawa Acara: Apa yang benar-benar membuatmu tidak bisa tidur di malam hari? Kamu tampak seperti orang yang tidak punya rasa takut, dan juga investor jangka panjang. Tapi jika harus menyebutkan satu hal, mengingat posisi utamamu ada di Crypto, apa yang benar-benar membuatmu khawatir?
Arthur Hayes: Perang. Karena pada akhirnya, jika sistem listrik diputus, Crypto juga hilang. Saat itu, apa yang masih kamu punya? Apakah dolar elektronik masih bisa membantumu? Apakah mata uang fiat masih bisa digunakan? Di mana emas fisikmu? Di mana senjatamu? Yang saya khawatirkan adalah situasi di mana tatanan sosial benar-benar runtuh.
Tentu, belum tentu harus perang. Misalnya serangan siber berat, menyebabkan internet terputus luas, atau sistem pasokan air ditutup, hal-hal semacam itu. Jika benar-benar sampai tingkat itu, kita masuk ke dunia gaya "Mad Max".
Pembawa Acara: Lalu menurutmu situasi seperti ini apakah akan lebih dulu menyerang protokol yang lebih rapuh, lebih mudah diserang.
Arthur Hayes: Adapun protokol yang lebih lemah, ini sebenarnya seperti bertanya: dalam situasi seperti itu, apa sebenarnya yang masih bisa berfungsi sebagai uang? Kamu harus melakukan "permainan koordinasi" dengan orang lain, bersama-sama memutuskan, apa sebenarnya yang bisa membuatmu membeli waktu dan tenaga kerja orang lain. Tentu kita bisa seharian membahas berbagai teori, tapi satu hal yang saya yakin — pasti bukan SUI.
Pembawa Acara: Bagi mereka yang baru mulai bersentuhan dengan "Vibe Trading" hari ini, mereka melihat Arthur Hayes, akan berpikir: "Saya suka lintasan pertumbuhan orang ini, saya juga ingin belajar trading seperti dia." Apa saranmu untuk mereka yang baru masuk pasar trading?
Arthur Hayes: Kesabaran dan komitmen. Tujuan pasar ada, adalah mengambil uangmu, bukan membantumu menghasilkan uang. Jadi, kamu harus sabar, juga harus benar-benar berkomitmen, dan harus banyak membaca buku.
Pembawa Acara: Adakah buku tertentu yang sangat kamu sukai?
Arthur Hayes: "Reminiscences of a Stock Operator", menceritakan kisah Jesse Livermore. Dia adalah spekulan trader terkenal pada era Depresi Besar AS.
