Penulis: Glassnode
Kompilasi: AididiaoJP, Foresight News
Pokok-Pokok Inti
- Pelikuidasian short dengan rekor memicu pemulihan, Bitcoin menghadapi ujian zona pasokan padat di USD 81.000 hingga USD 86.000.
- ETF mengalami aliran masuk bersih mingguan USD 2,23 miliar, semua kelompok di seluruh pasar mengakumulasi secara bersamaan, dukungan sisi modal jelas.
- Leverage berkurang setelah market berputar, zona resistensi kunci di atas adalah interval USD 81.000 - USD 86.000.
Pengantar
Sebuah peristiwa pelikuidasian posisi short dengan skala belum pernah terjadi sebelumnya memicu rally sekitar 26% dari titik terendah pertengahan Agustus. Berbeda dengan squeeze jangka pendek yang hanya didorong leverage sebelumnya, kenaikan kali ini didukung oleh pembelian substantif: ETF spot AS mencatat aliran masuk modal mingguan terkuat tahun ini, Bitcoin terus mengalami aliran keluar bersih dari bursa, dan semua kelompok ukuran dompet di on-chain menunjukkan tren akumulasi serentak. Saat ini, apakah pemulihan dapat berlanjut hingga puncak Januari, kuncinya terletak pada apakah zona pasokan padat di USD 81.000 hingga USD 86.000 dapat ditembus secara efektif.
Badai Likuidasi: Squeeze Short Terbesar dalam Sejarah Memicu Pemulihan
Pelikuidasian Short Harian dengan Rekor
Dinilai dalam dolar AS, tanggal 19 Agustus 2026 mencatat pelikuidasian posisi short harian terbesar sejak data tersedia pada tahun 2019. Selama periode window short squeeze, pelikuidasian short menyumbang 85% dari total volume likuidasi. Perlu dijelaskan, data kami mencakup bursa terpusat utama, tetapi tidak termasuk Hyperliquid, sehingga total likuidasi aktual lebih tinggi dari nilai statistik kami.
Heatmap likuidasi dengan jelas menunjukkan bagaimana harga mengkonsumsi "bahan bakar" ini. Dalam proses rebound, kluster likuidasi simulasi di jalur harga dipicu satu per satu, sekitar 86% posisi likuidasi diserap di sepanjang jalan. Sisanya didistribusikan di kedua ujung: di atas, interval USD 82.000 - USD 86.000 mengumpulkan pesanan short likuidasi yang padat; di bawah, area USD 60.500 - USD 62.400 menyisakan posisi long likuidasi.
Tingkat Leverage Menurun Signifikan
Squeeze ini secara efektif membersihkan leverage di pasar yang dilaluinya. Dihitung dalam satuan Bitcoin, open interest kontrak futures menyusut 11% selama window, ekspansi skala nominal dolar sepenuhnya disumbang oleh kenaikan harga — ini berarti posisi short yang dilikuidasi tidak segera digantikan oleh kontrak baru yang dibuka.
Funding rate kontrak perpetual juga mengkonfirmasi hal ini. Selama seluruh proses rebound, funding rate pada dasarnya berfluktuasi di sekitar garis dasar netral, bahkan sesekali menunjukkan nilai negatif. Ini menunjukkan rebound tidak didorong oleh pembelian baru dari para long, melainkan oleh pelepasan terpusat posisi stop loss yang memicu likuidasi pasif. Jika open interest berbasis Bitcoin kembali mengembang dan funding rate meningkat bersamaan, itu akan menjadi sinyal peringatan pertama masuknya leverage lagi.
Verifikasi Sisi Modal: Uang Asli Mendukung Rebound
Saluran ETF Diaktifkan Kembali
ETF Bitcoin spot AS mencapai aliran masuk bersih USD 2,23 miliar selama window short squeeze, tanpa satu hari pun mengalami aliran keluar, mencatat rekor penyerapan modal mingguan terkuat tahun ini. Di antaranya, skala pembelian harian maksimum adalah yang tertinggi sejak 14 Januari 2026. Harga juga berhasil kembali berada di atas biaya dasar pemegang jangka pendek selama proses rebound.
Aktivitas perdagangan meningkat kembali, tetapi jauh dari mencapai puncak historis: rata-rata volume perdagangan harian ETF selama minggu squeeze sekitar USD 2,4 miliar, kira-kira setengah dari puncak Januari-Februari, dan juga sekitar sepertiga lebih rendah dari Agustus tahun lalu.
Chip On-Chain Berpindah ke Atas Sepanjang Tangga Skala
Sejak titik terendah 30 Juni 2026, entitas yang memegang 1.000-10.000 BTC secara kumulatif mengurangi sekitar 50.500 BTC, sementara kelompok dengan skala terbesar (lebih dari 100.000 BTC, terutama mencakup bursa, lembaga kustodian, dan produk pembungkus ETF) menyerap sekitar 59.100 BTC dalam periode yang sama. Modal sedang bergerak naik di tangga skala dari paus kecil-menengah menuju lembaga kustodian besar.
Tren ini semakin menguat pada minggu squeeze: kelompok kustodian meningkatkan kepemilikan sekitar 31.500 BTC selama window, skalanya sebanding dengan pembelian bersih ETF minggu itu (meski tidak satu-satu). BTC yang keluar dari dompet paus yang tertekan dan dijual, muncul dengan skala yang mirip di saluran kustodian institusional.
Semua Kelompok Pasar Mengakumulasi Secara Bersamaan
Luasnya perilaku pembelian mengkonfirmasi keaslian aliran masuk modal. Skor Tren Akumulasi 30-hari menunjukkan, keenam kelompok ukuran dompet semuanya berada pada atau di atas ambang netral 0,5. Kondisi ini telah berlangsung selama 20 hari sejak 5 Agustus, menjadi siklus akumulasi serentak seluruh kelompok terlama sejak rekor 22 hari akhir 2024.
Pada hari squeeze, peningkatan kepemilikan terutama didominasi oleh dompet besar, sedangkan kelompok yang lebih kecil telah secara bertahap menyelesaikan pembangunan posisi mereka sepanjang Agustus. Jika skor kelompok mana pun kembali jatuh di bawah 0,5, itu akan menjadi sinyal pertama munculnya celah dalam keluasan pasar, yang juga berarti pembelian yang mendukung rebound ini sedang menyempit.
Struktur Rebound: Posisi Siklus dan Kinerja Lintas Aset
Indikator Siklus Keluar dari Zona Pendinginan
Indikator Komposit Siklus (median dari 45 indikator siklus on-chain) telah pulih ke batas netral 40, setelah sebelumnya tinggal di zona "dingin" hingga "pendinginan" selama tujuh bulan penuh.
Lima lingkaran pada grafik menandai periode tinggal lama yang serupa dalam sejarah: 2014-2015, 2018-2019, 2020, 2022-2023, dan siklus saat ini. Setiap periode tersebut sesuai dengan area rendah dari masing-masing siklus. Indikator ini tidak memprediksi kecepatan rebound, tetapi memposisikan kondisi pasar saat ini pada tahap awal siklus, masih jauh dari pembacaan di area puncak sebelumnya.
Struktur Rebound Menunjukkan Karakteristik "Kepala Berat Kaki Ringan"
Dari dimensi lintas aset, permukaan kenaikan relatif sempit. Selama sebulan terakhir, kelompok koin kapitalisasi besar rata-rata memberikan pengembalian sekitar 20,6%, pada dasarnya sejalan dengan Bitcoin; sementara kelompok koin kapitalisasi kecil hanya mencatat kenaikan sekitar 6,0%. Semakin kecil skala kapitalisasi pasar, semakin sedikit aliran modal yang diperoleh.
Ini adalah struktur rebound awal yang khas — aset dengan likuiditas terbaik mendapat alokasi terlebih dahulu. Jika kelompok kapitalisasi menengah dan kecil dapat mengikuti kemudian, tren akan menyebar ke jangkauan yang lebih luas; sebelum itu, ini tetap menjadi struktur pasar yang didominasi koin kapitalisasi besar dengan Bitcoin memimpin.
Decoupling Signifikan dari Saham AS
Rebound kali ini menyimpang dari pergerakan makro. Selama window short squeeze, Bitcoin naik sekitar 25%, sementara indeks S&P 500 turun 1,7% pada periode yang sama, korelasi pengembalian bergulir satu bulan mereka turun drastis mendekati nol. Korelasi negatif dengan dolar AS tetap kokoh.
Decoupling cepat serupa pernah mengalami rata-rata kembali dalam beberapa minggu pada tahun 2025 sebanyak dua kali, sehingga saat ini belum dapat dikatakan sebagai perubahan struktural — korelasi pada window kuartal juga baru mulai berbalik ke bawah. Namun, sebuah rebound yang diselesaikan di tengah kelemahan pasar saham jelas bukan merupakan tren "beta saham"; pendorong sebenarnya berasal dari aliran modal internal pasar kripto itu sendiri.
Resistensi di Atas: Zona Pasokan Padat USD 81.000 - USD 86.000
Biaya Dasar: Lantai dan Langit-langit Sama-sama Ada
Distribusi biaya on-chain telah menjepit harga di tengah. Di bawah, pembeli yang masuk di dasar Juni hingga Agustus memegang interval sekitar USD 62.000 - USD 65.000, di mana hampir dua pertiganya adalah pemegang jangka pendek — mereka cenderung mempertahankan garis biaya mereka. Di atas, struktur pasokan penting pertama terletak di USD 83.000 - USD 86.000, hampir seluruhnya terdiri dari pemegang jangka panjang yang mengalami seluruh proses penurunan.
Harga spot saat ini berada di dalam celah, biaya dasar pemegang jangka pendek telah pulih ke sekitar USD 70.000 (berada di bawah harga). Jika menyerang USD 83.000 - USD 86.000, itu akan menguji apakah pemegang jangka panjang akan memilih untuk menjual di sekitar titik impas mereka.
Pesanan Jual Berkumpul Kembali di Atas
Seiring kenaikan harga, order book menggantung pesanan jual di atas. Pesanan jual statis di interval 100-1000 basis point di atas harga tengah tumbuh sekitar 41% dalam lima hari terakhir window; sementara pembelian di seluruh order book yang terlihat menipis sekitar 32% dalam tujuh hari terakhir. Pesanan statis dapat dibatalkan seketika, sehingga order book mencerminkan area konsentrasi keinginan penjual — saat ini penjual cenderung menggantung pesanan di atas.
Pesanan jual yang berkumpul kembali menunjuk ke interval yang sama dengan beberapa indikator independen: platform biaya dasar self-custody pertama dimulai dari USD 80.800, gamma market maker berubah menjadi negatif di USD 82.300, pesanan likuidasi yang masih ada membentang hingga USD 86.000, tembok pasokan yang sabar mengisi interval USD 83.000 - USD 86.000. Semua struktur atas yang kami lacak saat ini terkonsentrasi di USD 81.000 hingga USD 86.000 — ini adalah ujian sebenarnya bagi keberlanjutan rebound.
Pricing Pasar Opsi: Ekspektasi Stabil
Pasar opsi memberikan ekspektasi yang sabar. Dua tanggal kedaluwarsa yang paling terkonsentrasi dalam satu bulan ke depan — kedaluwarsa Jumat ini dengan nilai nominal sekitar USD 10,4 miliar, dan kedaluwarsa kuartal September sekitar USD 13,7 miliar — poin sakit maksimum (maximum pain) keduanya jauh di bawah harga spot. Maximum pain (harga strike di mana proporsi terbesar opsi akan kadaluarsa tidak berharga) masing-masing berada di USD 69.000 dan USD 70.000, sementara spot sekitar USD 79.000. Di bawah adalah area padat opsi put, di atas adalah area pesanan opsi call.
Distribusi jangka depan cenderung datar. Hingga kedaluwarsa 25 September 2026, sekitar 70% harga strike mengimplikasikan hasil berada dalam interval USD 69.000 hingga USD 89.700, mediannya hanya beberapa ratus dolar di atas harga spot. Skenario dasar yang dipricing oleh pasar opsi adalah konsolidasi stabil di dalam tembok pasokan saat ini: tidak mengharapkan terobosan di atas area USD 86.000, juga tidak mengharapkan kembali ke lantai di bawah.
Penutup
Pelikuidasian short terbesar dalam catatan sumber data kami memulai rebound kali ini; pembelian berkelanjutan ETF, pembelian aktif on-chain, dan aliran keluar bersih bursa menyediakan modal yang diperlukan untuk kelanjutan tren; indikator siklus masih menunjukkan pasar berada pada tahap awal. Ini adalah gambaran khas rebound tahapan.
Sinyal konfirmasi berasal dari atas: penutupan efektif di atas USD 83.300, dan aliran masuk ETF tetap berkelanjutan, akan menunjukkan bahwa tembok pasokan sedang dicerna, bukan dihormati. Sinyal kelemahan pertama-tama tercermin dalam hilangnya dukungan biaya dasar pemegang jangka pendek USD 70.000, kemudian diikuti oleh area lantai USD 62.000 - USD 65.000 yang dipertahankan oleh pembeli baru-baru ini. Jika harga kembali ke titik awal squeeze USD 62.900, maka seluruh pergerakan harga akan terhapus sepenuhnya.
