Pengantar: Siapkah Amerika Serikat untuk "Decoupling" dengan Modul Optik China?
Kemarin (4 Agustus), pasar modul optik global tiba-tiba dihebohkan oleh rencana "penggantian domestik" versi Amerika Serikat.
Menurut media seperti "China News Network" dan "First Financial News" yang mengutip sumber media luar negeri, sumber yang mengetahui situasi mengungkapkan bahwa Komisi Komunikasi Federal (FCC) yang mengawasi industri telekomunikasi AS sedang menyusun larangan yang berencana melarang impor modul transceiver optik model baru dari China. Sumber tersebut juga menyebutkan bahwa pejabat AS berharap larangan itu dapat diumumkan dan dilaksanakan dalam tahun 2026. Namun, kata sumber tersebut, FCC mungkin masih mengubah atau menangguhkan pembatasan terkait.
Menariknya, berita ini, antara setelah pasar A dan sebelum pasar AS, dalam satu hari semalam, pergerakan saham konsep modul optik di dua bursa saham besar tersebut tidak seragam. Saham konsep modul optik AS sempat menguat, sedangkan "Yi Zhong Tian" di A-share sempat turun saat pembukaan, tetapi saat penutupan, penurunan semuanya menyempit. Bahkan, Tianfu Communication (300394.SZ) tetap mengalami kenaikan.
Berdasarkan data dari lembaga LightCounting, saat ini produsen modul optik China menguasai lebih dari 60% pangsa pasar modul optik global, dengan perusahaan perwakilan seperti Zhongji Innolight dan New H3C Technologies, dll. Sedangkan di segmen pasar modul optik 800G dan 1.6T, produsen domestik menguasai pangsa pasar yang lebih besar.
Modul optik terutama digunakan untuk transmisi data serat optik berkecepatan tinggi di dalam pusat data. Saat ini, permintaan modul optik untuk daya komputasi AI global sedang tinggi. Produk utama pasar modul optik global adalah produk 800G dan 1.6T. Sedangkan server AI Nvidia terus ditingkatkan, mendorong iterasi modul optik dari 800G ke 1.6T bahkan 3.2T. Goldman Sachs memprediksi industri modul optik akan beralih dari siklus persediaan 800G ke siklus profitabilitas baru yang didorong oleh teknologi baru 1.6T/3.2T.
Data menunjukkan, berdasarkan pendapatan interkoneksi optik 2025, Zhongji Innolight menguasai sekitar 21,2% pangsa pasar global. Sedangkan di pasar interkoneksi optik data center berkecepatan tinggi (400G ke atas), menguasai 28,1% pangsa pasar, menjadi penyedia solusi interkoneksi optik terbesar di dunia.
Keunggulan produsen domestik di jalur penting modul optik ini membuat Amerika Serikat mulai merasa tidak nyaman. Namun bagi Amerika Serikat untuk "decoupling" dengan modul optik China, itu juga tidak mudah.
"Decoupling" dengan Modul Optik China, Setujukah Perusahaan Besar AS?
Bagaimana sebenarnya struktur pasar modul optik global? Singkatnya, China dan AS membagi pasar utama modul optik global.
Data dari salah satu lembaga pihak ketiga paling otoritatif di bidang modul optik, Lightcounting (lembaga penelitian industri komunikasi optik independen AS), menunjukkan, selama periode 2018 hingga 2024, dalam sepuluh besar produsen modul optik global, barisan produsen modul optik China berkembang pesat. Pada 2018 hanya ada 3 produsen China, hingga 2022 sudah ada 7 produsen China yang masuk sepuluh besar, dan stabil hingga saat ini.
2024, 3 produsen modul optik sisanya di sepuluh besar global, semuanya diisi oleh AS, dalam peringkat Lightcounting, masing-masing menempati peringkat kedua, kelima, dan kedelapan.
Sumber Gambar: Laporan Keuangan Perusahaan; Data: Lightcounting
Jadi, sebenarnya perusahaan modul optik AS masih memiliki tempat, jika akhirnya AS sepenuhnya melarang pembelian modul optik China, bisakah perusahaan domestik AS memenuhi kebutuhan modul optik domestik?
Pertama, berikan kesimpulan, sama sekali tidak bisa.
Keunggulan perusahaan AS terkonsentrasi di chip optik hulu, prosesor sinyal digital DSP, teknologi silicon photonics; manufaktur massal modul optik keseluruhan, kontrol biaya, respons pengiriman semuanya lebih lemah dibandingkan produsen China; Saat ini, kapasitas produksi domestik AS tidak dapat memenuhi seluruh kebutuhan modul optik daya komputasi AI untuk penyedia layanan cloud Amerika Utara, hanya dapat menjadi pasokan tambahan sebagian.
Menurut artikel "Analisis dan Ramalan Pasar Modul Optik 2026" yang dirilis oleh situs web ETU-LINK, kebutuhan Meta, Google, Microsoft, Amazon, dan penyedia layanan cloud Amerika Utara lainnya untuk modul optik 800G total sekitar 27,5 juta ~ 29,5 juta unit, dengan kebutuhan Meta terbesar (minimal 10 juta unit, bahkan mencapai 12 juta unit), kebutuhan Google dan Microsoft bersama sekitar 12 juta unit, kebutuhan Amazon sekitar 5,5 juta unit; Sedangkan di pasar modul optik 1.6T, permintaan Nvidia pada 2025 diperkirakan mencapai 2,5-3,5 juta unit (menguasai 80% pangsa pasar global), meningkat menjadi lebih dari 5 juta unit pada 2026, sedangkan kebutuhan Google sekitar 4 juta unit, kebutuhan Meta sekitar 1 juta unit.
Di atas, kebutuhan total berbagai produsen untuk modul optik berkecepatan tinggi pada 2026 sekitar 40 juta unit.
Menurut analisis industri, kapasitas produksi bulanan modul optik 800G dari produsen utama domestik AS hanya sekitar 40 ribu unit; Kapasitas produksi keseluruhan Coherent banyak ditempatkan di pabrik kontrak luar negeri; Jalur produksi AAOI di AS masih dalam tahap peningkatan, sebelumnya pernah mengumumkan perluasan di pabrik baru Texas dan area pabrik Taiwan, China, tetapi target terdekatnya, hanya meningkatkan produksi bulanan produk 800G dan 1.6T menjadi lebih dari 500 ribu unit sebelum akhir 2026.
Secara keseluruhan, jika semua kapasitas produksi modul berkecepatan tinggi domestik AS dijumlahkan, kurang dari 1/5 dari satu produsen unggulan tunggal China. Misalnya, kapasitas produksi modul transceiver komunikasi optik Zhongji Innolight pada 2025 melebihi 28 juta unit, produksi aktual 23,76 juta unit, penjualan 21,09 juta unit; Produk interkoneksi optik New H3C Technologies pada 2025, kapasitas sekitar 17,47 juta unit, produksi aktual 16,34 juta unit, penjualan 16,03 juta unit.
Hanya produksi aktual dua raksasa ini sudah melebihi 40 juta unit, dan di pasar data center berkecepatan tinggi, pangsa pasar global produsen China juga mencapai 65%~70%, gabungan Zhongji Innolight dan New H3C Technologies mendekati 50%.
Komentator keuangan terkenal Liu Xiaobo berpendapat, pemain utama domestik AS seperti Coherent, Lumentum, AAOI, sama sekali bukan lawan produsen China. Siklus perluasan produksi modul optik berkecepatan tinggi umumnya 18~24 bulan, bukan dengan uang bisa langsung mewujudkan kapasitas.
Dari data lain juga bisa dilihat ketergantungan tinggi pasar AS pada modul optik China.
Data Zhongji Innolight menunjukkan, dari pendapatan perusahaan lebih dari 38,2 miliar yuan pada 2025, lebih dari 90% berasal dari luar negeri, menunjukkan intensitas kebutuhan pelanggan luar negeri terhadap Zhongji Innolight; Raksasa modul optik lain, New H3C Technologies, pendapatan 2025 lebih dari 24,8 miliar yuan, proporsi pendapatan dari luar negeri bahkan lebih dari 96%.
Zhongji Innolight dalam prospektus penawaran umum di Hong Kong lebih mengungkapkan bahwa sebagian besar pendapatan perusahaan berasal dari pelanggan AS.
Pada 2023, 2024, 2025, dan tiga bulan yang berakhir 31 Maret 2026, pendapatan yang berasal dari pelanggan AS masing-masing mencapai 75,9%, 60,5%, 57,3%, 61,7% dari total pendapatan Zhongji Innolight.
Namun, Zhongji Innolight juga mengakui, bisnis, kondisi keuangan, dan kinerja operasional perusahaan rentan terhadap perubahan ekonomi, politik, hukum, regulasi, dan kondisi pasar AS serta perubahan cara pembelian, kebutuhan, kondisi keuangan, dan strategi bisnis pelanggan AS kami.
Membangun Pabrik di Luar Negeri, Apakah Solusi yang Baik?
Sebenarnya, saat ini pihak AS belum secara resmi mengeluarkan peraturan baru terkait produk modul optik China, konten yang beredar di masyarakat juga sebagian besar tidak dapat dikonfirmasi.
Media seperti "Cailian Press" juga mengutip tanggapan perusahaan modul optik utama seperti Zhongji Innolight, New H3C Technologies, Tianfu Communication terhadap peristiwa ini dalam laporannya, semuanya menyatakan FCC AS belum mengeluarkan dokumen pembatasan di bidang terkait, informasi ini juga tidak ada lembaga otoritatif yang dapat memverifikasi.
Sebenarnya dalam persaingan industri AI, pembatasan AS terhadap produk terkait AI China selalu ada, seperti membatasi penjualan chip H200 Nvidia ke China dan secara langsung melarang penjualan produk chip terbaru Nvidia ke China, serta yang lebih dikenal adalah pelarangan penjualan mesin lithografi EUV (extreme ultraviolet) ke China.
Terhadap "kakak tertua modul optik" Zhongji Innolight, AS sebelumnya juga pernah memasukkannya ke dalam daftar terkait yang menegangkan.
"Alpha" memperhatikan Zhongji Innolight menyebutkan dalam prospektusnya, pada 8 Juni tahun ini, Departemen Perang AS memasukkan Zhongji Innolight ke dalam daftar perusahaan China terkait militer. Namun sejauh ini, tidak ada pesanan pelanggan yang dibatalkan, dihentikan, dikurangi, atau ditunda secara besar-besaran karena ini, dan tidak ada hubungan pelanggan yang berakhir.
Zhongji Innolight menyatakan, produk perusahaan dirancang untuk teknologi komersial industri sipil dan diintegrasikan ke dalam teknologi komersial terkait, bukan dikembangkan sebagai produk militer kustom. Dan, "Daftar Perusahaan China Terkait Militer bukanlah daftar sanksi ekonomi, tanpa pembatasan lain yang berlaku, daftar itu sendiri tidak membatasi kami untuk melakukan bisnis dengan pelanggan AS."
Dalam konteks persaingan AI China-AS, meskipun AS saat ini belum mengambil tindakan larangan terkait terhadap industri modul optik China, bagaimana evolusi di masa depan memang patut mendapat perhatian dan kewaspadaan pasar.
Beberapa analis industri berpendapat, meskipun saat ini tidak ada larangan eksplisit, tetap perlu waspada terhadap kemungkinan perubahan di masa depan. Dari tindakan penanggulangan, yang perlu diperhatikan adalah jika suatu saat AS mengumumkan larangan, "sebenarnya membatasi perusahaan, atau membatasi produk."
Orang tersebut berpendapat, jika AS mengambil pembatasan yang ditargetkan pada subjek perusahaan, maka perusahaan modul optik China, terlepas dari apakah pabrik dibangun di Vietnam, Thailand, Malaysia, atau Meksiko, selama perusahaan itu sendiri masuk daftar pembatasan, produk yang diproduksi pabrik luar negeri juga mungkin tidak dapat masuk pasar AS.
Jika hanya membatasi asal-usul produk, maka secara teori, membangun pabrik di luar negeri masih memiliki ruang untuk menghindari aturan.
Menurut informasi publik, hampir semua perusahaan modul optik data center terkemuka domestik memiliki pabrik perakitan luar negeri, sebagian besar terkonsentrasi di Asia Tenggara (Malaysia, Thailand), sebagian tata letak di Meksiko, Eropa, dll. Misalnya, Zhongji Innolight, New H3C Technologies, Huagong Tech, Accelink, dll. semuanya telah atau sedang membangun basis produksi di Thailand.
Namun orang tersebut berpendapat, dari jalur pembatasan yang dialami Huawei dan SMIC di masa lalu, AS biasanya tidak akan mempertahankan celah yang jelas dalam jangka panjang. Awalnya mungkin hanya membatasi sebagian produk, sebagian teknologi, atau sebagian asal-usul produksi, kemudian seringkali secara bertahap meluas ke subjek perusahaan, perusahaan terkait, mitra rantai pasokan, dan penggunaan akhir.
Jika akhirnya berkembang menjadi pembatasan subjek perusahaan, perusahaan terkait, dll., maka tindakan penanggulangan terakhir mungkin adalah mencari penjualan dengan merek OEM luar negeri atau saluran lain, dan akhirnya juga tergantung pada bagaimana aturan akhir AS menetapkan kontrol perusahaan, pihak produsen aktual, sumber komponen inti, dan penerima manfaat akhir.
Di atas hanyalah analisis yang dikombinasikan dengan pandangan orang dalam industri terhadap industri, pasar, serta perusahaan terkait. Dan melihat situasi persaingan China-AS selama beberapa dekade ini, pembatasan sepihak AS pada akhirnya juga tidak dapat sepenuhnya menghalangi perkembangan suatu industri, bahkan perusahaan China mungkin justru dapat berkembang lebih cepat di bawah tekanan.
Pihak AS secara membabi buta membatasi perusahaan China, justru akan memperbesar tekad pengembangan mandiri domestik, investasi sumber daya, ruang pasar substitusi domestik. Meskipun sebagian pasar luar negeri akan tertekan, tetapi pada saat yang sama juga akan mendorong kami untuk membuka kurva pertumbuhan baru ke pasar domestik + pasar global lainnya, kekuatan industri keseluruhan, tumpukan teknologi, pangsa pasar global justru meningkat.
Misalnya, Yangtze Memory yang dimasukkan ke dalam daftar entitas kontrol ekspor AS, atau pesawat tanpa awak DJI yang pernah menghadapi pembatasan larangan terkait AS, atau lagi, rantai industri fotovoltaik yang pernah dikenakan tarif tinggi...
Pasar internasional saat ini, struktur pasokan kapasitas global adalah tren besar, dan kapasitas produksi utama modul optik, dll. masih berada di China. Larangan pembatasan pembelian sepihak AS sulit dilaksanakan secara "satu ukuran untuk semua".
Saham perusahaan modul optik utama A-share, setelah fluktuasi tajam di awal pasar, mengalami penyempitan penurunan. Misalnya, Zhongji Innolight dibuka 880 yuan/saham, tetapi harga penutupan kembali ke 947,74 yuan/saham, turun 7,27%; New H3C Technologies dibuka 400 yuan/saham, harga penutupan kembali ke 424,3 yuan/saham, turun 5,29%; Tianfu Communication, setelah turun saat pembukaan, berbalik naik di tengah pasar, akhirnya harga penutupan 216,85 yuan/saham, naik 2,29%.
Bagaimana pendapat Anda tentang ruang masa depan produsen modul optik domestik?
Artikel ini berasal dari akun WeChat publik "Alpha Factory Research Institute", penulis: Alpha
