Ditulis oleh: Bu Shuqing
Saham chip anjlok, imbal hasil obligasi melonjak, konflik geopolitik berlanjut—daftar kekhawatiran Wall Street semakin panjang, namun aliran dana menceritakan kisah yang sangat berbeda.
Minggu lalu,indeks S&P 500 mencetak rekor tertinggi baru, indeks Nasdaq 100 mencatat kenaikan mingguan terbesar dalam dua bulan. Sementara itu, dana obligasi berimbal hasil tinggi (high-yield) menyerap dana masuk bersih sebesar $4 miliar dalam satu minggu, rekor tertinggi dalam dua tahun, dan ETF Bitcoin mengalami arus masuk bersih $500 juta dalam lima hari perdagangan. Indeks Bull & Bear Bank of America naik ke level tertinggi sejak 2021, menunjukkan sentimen pasar telah berbalik sepenuhnya ke optimisme.
Semua ini terjadi setelah kekacauan likuidasi dana lindung nilai AI Situational Awareness—yang didirikan oleh "Raja Saham Lembah Silikon" Leopold Aschenbrenner. Peristiwa tersebut sempat menurunkan indeks Philadelphia Semiconductor sebesar 29% dari titik tertinggi Juni. Namun, investor tidak mundur, malah menganggap gejolak ini sebagai sinyal beli, mengalirkan lebih dari $11 miliar ke ETF semikonduktor hanya dalam dua hari perdagangan, diikuti oleh lonjakan besar dana-dana terkait.
Anjloknya Saham Chip Malah Jadi Sinyal Beli
Kekacauan likuidasi Situational Awareness adalah adegan paling dramatis di pasar baru-baru ini. Kesulitan dana lindung nilai bertema AI ini sempat menekan indeks Philadelphia Semiconductor turun 29% dari puncak Juni, memicu gejolak keras di saham teknologi.
Namun reaksi pasar bertolak belakang dengan logika lindung nilai tradisional. Menurut data Bloomberg,Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (ETF tiga kali lipat bullish saham semikonduktor) menarik arus masuk dana lebih dari $2 miliar hanya dalam dua hari perdagangan, kemudian naik lebih dari 50% dalam tujuh hari perdagangan berikutnya.
Dua dana semikonduktor non-leveraged terbesar secara bersamaan menyerap lebih dari $7 miliar dalam periode yang sama, masing-masing naik sekitar 16%.
Kepala Strategis Pasar JonesTrading Michael O'Rourke menyebutnya sebagai "tsunami" pembelian momentum. "Peristiwa Situational Awareness menciptakan titik terendah sementara untuk perdagangan AI, yang melepaskan gelombang besar tindakan pembelian momentum," katanya. "Namun perlu dicatat, banyak investor masih cenderung berkonsentrasi pada saham berkapitalisasi sangat besar, Tujuh Besar tetap menjadi penggerak utama kenaikan indeks."
Dari Investor Ritel ke Institusi, Selera Risiko Memanas Secara Menyeluruh
Yang mendorong pasar bukan hanya rebound saham chip, tetapi juga arus masuk dana yang meluas di seluruh kelas aset.
Menurut data Bank of America yang dikutip Bloomberg, dana obligasi berimbal hasil tinggi (high-yield) minggu lalu mengalami arus masuk bersih $4 miliar, yang terbesar dalam satu minggu selama dua tahun; ETF Bitcoin mengalami arus masuk bersih $500 juta dalam lima hari perdagangan hingga Kamis lalu, meskipun harga Bitcoin telah bergerak dalam rentang sempit selama berbulan-bulan. Di sisi pasar saham, investor minggu lalu mengalirkan lebih dari $11 miliar ke ETF terkait semikonduktor, baik leveraged maupun non-leveraged.
Indeks Bull & Bear Bank of America pun naik ke level tertinggi sejak 2021. Tim yang dipimpin oleh strategis Michael Hartnett mencatat bahwa kenaikan saham telah menyebar keluar dari sektor inti teknologi, arus masuk yang kuat ke obligasi berimbal hasil tinggi, dan penyempitan spread kredit, bersama-sama mendukung sentimen optimis ini.
Strategis Portofolio Investasi Natixis Investment Managers Solutions, Garrett Melson, berpendapat bahwa kekhawatiran pasar saat ini terlalu dibesar-besarkan, dan fundamental aset berisiko tetap kuat. Dia mempertahankan posisi over-weight pada saham AS, dengan fokus pada saham teknologi berkapitalisasi besar, sambil mempertahankan under-weight pada pendapatan tetap, namun dengan memegang durasi yang lebih panjang dan paparan kredit selektif. "Pada akhirnya, pertumbuhan ekonomi berjalan baik," kata Melson. "Sentimen dan posisi kadang-kadang dapat melampaui batas, tetapi kepanasan ini bersifat lokal. Rotasi sektor membantu mencerna gelembung berlebih, sambil mempertahankan dukungan untuk indeks."
Bayangan Imbal Hasil Tinggi: Tekanan Pasar Obligasi Belum Sirna
Pesta pora aset berisiko tidak berlangsung dalam lingkungan bebas kekhawatiran.Imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun meskipun turun selama empat dari lima hari perdagangan terakhir, masih berkeliaran di dekat level tertingginya dalam hampir dua dekade, menjadi tekanan latar belakang yang tak bisa diabaikan oleh pasar.
Analis berbeda pendapat tentang penyebab tingginya imbal hasil. Sebagian menyalahkan lonjakan imbal hasil akhir Juli pada Ketua Fed Kevin Warsh yang sengaja menghindari panduan suku bunga yang jelas, membuat pasar meragukan tekadnya melawan inflasi; yang lain percaya pergerakan pasar obligasi mencerminkan keyakinan investor pada ekspansi ekonomi yang berkelanjutan.
Jumat lalu, data dari Departemen Tenaga Kerja AS menunjukkan bahwa pemberi kerja AS secara tak terduga memotong lapangan kerja pada bulan Juli, dan data dua bulan sebelumnya juga direvisi ke bawah. Laporan ketenagakerjaan yang lemah ini justru mendongkrak pasar saham, imbal hasil obligasi pun turun, karena pasar bertaruh bahwa Fed tidak akan dipaksa menaikkan suku bunga dalam waktu dekat.
Lindsay Rosner dari Goldman Sachs Asset Management mengatakan, seiring data yang semakin jelas dan harga minyak yang stabil, gambaran ekonomi yang utuh serta tingkat pengembalian belanja modal menjadi lebih jelas. "Dari apa yang kita lihat, ekonomi tetap kuat, pasar perlahan-lahan menyesuaikan diri dengan pasokan AI saat ini, dan melakukan price discovery untuk pergerakan masa depan," katanya.
Strategis Investasi Senior Wealth Enhancement, Ayako Yoshioka, mengingatkan bahwasemikonduktor tetap menjadi inti dari pembangunan infrastruktur AI, namun seiring proses berjalan, kemacetan mungkin bergeser ke kekurangan pasokan listrik. "Imbal hasil yang lebih tinggi tetap merupakan risiko—terutama dalam konteks pembangunan infrastruktur AI yang terus menerus mengetuk pintu pasar obligasi," katanya.
Koreksi Singkat Berulang Kali Memperkuat Keyakinan Bullish
Yang mendukung sentimen pasar saat ini adalah pola pikir investor yang berulang kali terbukti—setiap koreksi bersifat sementara, setiap kepanikan adalah peluang beli.
Manajer Portofolio Senior Manulife Investment Management, Nathan Thooft, mencatat bahwa koreksi harga berulang kali terbukti bersifat sementara, yang terus memperkuat keberanian psikologis investor. Mereka yang memilih keluar saat ketidakpastian tertinggi membayar harganya, karena kenaikan terbesar seringkali justru muncul di saat pasar paling bergejolak.
"Saat ini masih belum ada alternatif yang meyakinkan," kata Thooft. "Uang tunai mungkin terasa aman, namun dalam jangka panjang, sulit mengungguli inflasi dan pertumbuhan laba seperti saham. Adapun obligasi, kami percaya premi durasi masih undervalued. Dalam satu dekade terakhir, investor yang terus menunggu waktu masuk yang lebih baik, sebagian besar telah tertinggal oleh pasar."
Indeks Volatilitas ETF Semikonduktor Cboe turun hampir 9 poin minggu ini, penurunan mingguan terbesar tahun ini, secara visual menunjukkan perbaikan cepat sentimen pasar. Meskipun daftar kekhawatiran terus bertambah, arah pilihan dana tetap jelas mengarah pada aset berisiko.
