Ditulis oleh: Rita
Permintaan bandwidth untuk pusat data AI sedang mendorong perusahaan chip komunikasi optik ke ketinggian baru.
Pada 25 Agustus, Morgan Stanley merilis laporan riset yang menunjukkan pendapatan pusat data Semtech pada kuartal kedua mencapai US$100 juta, meningkat 39% secara kuartalan dan 91% secara tahunan, mencapai rekor tertinggi baru. Hal ini terutama didorong oleh kelanjutan kinerja kuat FiberEdge 800G dan proses sertifikasi FiberEdge 1.6T yang lebih cepat dari perkiraan. FiberEdge 1.6T dan CopperEdge diperkirakan akan menyumbang lebih dari 50% pendapatan pusat data pada kuartal ketiga. Morgan Stanley menaikkan target harga dari US$175 menjadi US$195, dengan tetap mempertahankan peringkat Netral.
Permintaan Pusat Data Terus Melebihi Ekspektasi
Permintaan pasar untuk 800G tetap kuat. Ekspektasi industri terhadap pengiriman unit modul optik 800G telah dinaikkan dari sekitar 50 juta unit di awal tahun menjadi 80 juta hingga 90 juta unit. Kecepatan peluncuran 1.6T juga lebih cepat dari yang diperkirakan.
Panduan untuk kuartal ketiga juga kuat. Pendapatan pusat data diproyeksikan tumbuh 45% secara kuartalan dan 160% secara tahunan, mencapai sekitar US$145 juta, terutama didorong oleh FiberEdge. Pada kuartal keempat, akan ada titik pertumbuhan baru. ACC (Active Copper Cable) akan mulai diterapkan secara massal di klien hyperscaler utama, menciptakan efek tambahan dengan permintaan optik untuk 800G dan 1.6T.
Morgan Stanley menaikkan perkiraan untuk tahun ini, memperkirakan pertumbuhan pendapatan pusat data FY2027 sekitar 140% dan FY2028 hampir 70%. Pasokan kini menggantikan permintaan sebagai kendala utama, dan rantai pasokan sedang meningkatkan kapasitas untuk mendukung ruang pertumbuhan ke atas.
Manajemen perusahaan mencatat dalam konferensi telepon laporan keuangan bahwa Wall Street "terlalu fokus pada peluang kabel tembaga aktif (ACC)". Irama peluncuran penggerak ulang (redriver) tembaga pada dasarnya konsisten dengan model Morgan Stanley, dan pendorong sebenarnya tetap berada di sisi optik.
Margin Laba Kotor Meningkat dengan Cepat, Pelepasan Bisnis Modul Membawa Peningkatan Struktural
Margin laba kotor (gross margin) sedang meningkat pesat, didorong oleh optimisasi struktur pendapatan dari pusat data dan LoRa.
Panduan margin laba kotor yang disesuaikan untuk kuartal ketiga adalah 58,3%, meningkat 380 basis poin secara kuartalan. Jika mengecualikan bisnis modul yang akan dilepaskan, margin laba kotor analog telah mencapai 63,9%. Morgan Stanley melihat ini hanya sebagai titik awal, bukan akhir. Dengan peningkatan proporsi produk 1.6T, CopperEdge, dan fotonik yang memiliki margin lebih tinggi, masih ada ruang untuk peningkatan margin laba kotor.
Perusahaan telah mengumumkan rencana untuk melepaskan bisnis modul, yang diperkirakan akan membawa peningkatan struktural lebih lanjut dalam margin laba kotor dan margin laba operasi, dengan dampak netral pada laba per saham Non-GAAP. Manajemen akan mengumumkan rincian model keuangan jangka panjang pada hari analis yang akan datang.
LoRa Tetap Kuat, Peluang Jangka Panjang Komunikasi Optik Meluas
Di luar pusat data, bisnis LoRa juga mencapai rekor tertinggi baru. Pendapatan LoRa pada kuartal kedua adalah US$58 juta, meningkat 31% secara kuartalan dan 58% secara tahunan. Kuartal ketiga diproyeksikan tumbuh 15% lagi, dengan daya dorong pertumbuhan berasal dari LoRaWAN, LoRa Plus, dan Amazon Sidewalk.
Dalam jangka panjang, melalui arsitektur linier yang ada dan portofolio produk fotonik yang diperluas setelah akuisisi Hiefo, Semtech sedang membangun tata letak komunikasi optik yang lebih luas di bidang NPO (Optik Dekat Paket), CPO (Optik Paket Bersama), dan 3.2T. NPO masih menargetkan produksi massal skala penuh pada tahun 2028, tetapi Semtech seharusnya dapat memanfaatkan arsitektur LPO yang ada untuk masuk lebih dulu. 3.2T akan meningkatkan nilai per unit di berbagai tahapan seperti laser, fotodetektor, amplifier transimpedansi, dan driver.
Valuasi dan Ekspektasi Pasar
Morgan Stanley menaikkan target harga dari US$175 menjadi US$195, berdasarkan 34,5 kali lipat laba per saham Non-GAAP sebesar US$5,66. Seiring dengan peningkatan perkiraan laba, kelipatan PER (price-to-earnings ratio) turun dari 48x menjadi 34,5x. Meskipun kelipatan ini masih di atas kisaran historis Semtech, ini kira-kira setara dengan rekan-rekan dengan kapitalisasi pasar kecil yang juga memiliki eksposur AI.
Perkiraan pendapatan untuk FY2027 dan FY2028 dinaikkan dari US$1,408 miliar dan US$1,683 miliar menjadi US$1,529 miliar dan US$1,895 miliar. Perkiraan margin laba kotor dinaikkan dari 54,2% dan 55,0% menjadi 56,9% dan 62,7%. Perkiraan laba per saham dinaikkan dari US$2,90 dan US$3,76 menjadi US$3,69 dan US$5,65.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat Netral, dengan alasan valuasi telah jenuh dan perlu memverifikasi kemampuan eksekusi produk pusat data baru. Namun, kinerja pusat data yang terus melebihi ekspektasi dan peningkatan margin laba kotor yang lebih baik dari perkiraan masih dapat mendorong revisi lebih lanjut terhadap perkiraan laba.
Dalam lampiran pengungkapan laporan riset ini, peringkat perusahaan semikonduktor utama yang dicakup oleh analis Morgan Stanley Joseph Moore meliputi: NVIDIA (Overweight), Broadcom (Overweight), AMD (Equal-weight), Intel (Equal-weight), Marvell (Equal-weight), Micron (Overweight), SanDisk (Overweight). Secara keseluruhan, peringkat Morgan Stanley untuk perusahaan chip terkait daya komputasi AI masih didominasi oleh Overweight.
Pernyataan Penyangkalan
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi terhadap laporan riset pihak ketiga (Morgan Stanley, 25 Agustus 2026) oleh Trend Research, digabungkan dengan penyusunan informasi pasar publik. Peringkat, target harga, perkiraan laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel adalah pandangan analis dari firma pialang tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Trend Research, dan tidak dimaksudkan sebagai rekomendasi investasi apa pun.
Pasar mengandung risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
