Escrito por: Rita
El indicador Bull & Bear de BofA sube a 9.7, el más alto desde 2021, a solo un paso de la señal de "vender". La semana pasada entraron 529 mil millones de dólares en efectivo, 329 mil millones en acciones y 231 mil millones en bonos. En el informe Flow Show publicado el 6 de agosto, BofA señala que la intención de las autoridades políticas de respaldar las condiciones financieras es clara, y la intervención conjunta en los tipos de cambio de la semana pasada valida este juicio. BofA denomina esta intervención el "suceso LTCM del pobre", aludiendo al rescate de la Reserva Federal durante el colapso de Long-Term Capital Management en 1998. Sin embargo, la subida de Bull & Bear a niveles extremos, la continua ampliación del diferencial de crédito de los hiperescaladores de IA y la acumulación de incertidumbre por las elecciones de medio mandato constituyen la contradicción central del mercado actual. La recomendación de BofA es "retirada o rotación": retirarse de activos de riesgo o rotar hacia sectores defensivos, activos de duración y el dólar.
Divergencia en los flujos de capital: entrada récord en acciones pero primera salida en tecnología
Los flujos de capital de la semana pasada mostraron una marcada divergencia. Los fondos de acciones recibieron 329 mil millones de dólares, que anualizados supondrían una entrada de 6520 mil millones para todo 2026, un récord histórico. Los fondos de bonos recibieron 231 mil millones, con 18 semanas consecutivas de entradas en bonos de grado de inversión, un récord anualizado de 5270 mil millones. Los fondos de efectivo recibieron 537 mil millones. Los metales preciosos registraron 5 semanas consecutivas de entradas, y las criptomonedas 6 mil millones.
El sector tecnológico registró su primera salida en seis semanas, por 7 mil millones de dólares. Los ETF de semiconductores salieron 24 mil millones, también la primera vez en seis semanas. No obstante, la entrada anualizada en fondos tecnológicos sigue siendo alta, un récord de 2170 mil millones. La infraestructura salió 3 mil millones, la mayor salida desde marzo. En cuanto a los clientes privados, con AUM de 4.5 billones de dólares, la asignación es del 65.7% en acciones, 17.4% en bonos y 9.6% en efectivo. Los clientes privados están volviendo a las letras del Tesoro (mayor entrada desde abril), vendiendo notas del Tesoro y siguen comprando acciones netas.
El indicador Bull & Bear de BofA subió de 9.4 a 9.7, el más alto desde 2021, desencadenando la señal de "vender". El aumento se debió principalmente a fuertes entradas en bonos de alto rendimiento, la reducción de diferenciales en bonos de riesgo globales de alto rendimiento y AT1, y la mejora en la amplitud de los índices bursátiles globales. BofA señala que la lectura antigua del indicador Bull & Bear era 7.8.
Juicio estratégico: retirada o rotación, respaldo de liquidez pero aumento del riesgo político
El juicio estratégico de BofA es "retirada o rotación de verano", no "reasignación". Recomienda retirarse de activos de riesgo o rotar hacia sectores defensivos (consumo básico), activos de duración (REITs, acciones de pequeña capitalización, biotecnología) y el dólar. Estos activos pueden cubrir el riesgo de un endurecimiento de las condiciones financieras y son defensivos frente al consenso de "sin aterrizaje forzoso macro, sin subidas de tasas de la Fed, sin recortes en gastos de capital de IA, sin barrida demócrata en las elecciones de medio mandato".
BofA considera que las autoridades políticas ven el mercado bursátil como "demasiado grande para caer". La economía depende del efecto riqueza (las tenencias familiares de acciones han aumentado 7 billones este año, con 9 billones más previstos para 2024 y 2025 juntos) y del auge del gasto de capital en centros de datos de IA. La lógica del fin del auge y la burbuja de los bonos sigue vigente, pero esta vez su fin requeriría un evento de vigilancia de bonos de "mayor rendimiento-menor dólar" que obligue a un cambio en la política fiscal, y una reasignación de activos de acciones a bonos. "Subida de rendimientos, caída de los bancos" sería el canario en la mina de carbón.
La intervención cambiaria conjunta de la semana pasada valida la voluntad de las autoridades políticas de respaldar las condiciones financieras. BofA cree que el control de la curva de rendimientos es una herramienta alternativa. Si el endurecimiento de las condiciones financieras supera las expectativas, las autoridades podrían utilizar esta herramienta. Los inversores en bonos son actualmente el grupo con mayor apetito por el riesgo direccional.
Las elecciones de medio mandato son la mayor variable macro del segundo semestre
BofA considera que el populismo político de la década de 2020 = exceso fiscal = auge del PIB nominal. El PIB nominal de EE.UU. ha aumentado de 20 a 32 billones de dólares en los últimos 6 años, un 63%. Pero las elecciones de medio mandato son un referéndum sobre los capitalistas populistas. Que los republicanos mantengan la mayoría en el Senado es positivo para el mercado. La frecuencia de palabras clave en redes sociales sobre las prioridades políticas de Trump muestra que en 2026 suben "Irán" y "impuestos", mientras bajan "frontera", "energía" y "economía". BofA recomienda comprar acciones de consumo, el mejor sector beneficiado por el giro de Trump hacia la "asequibilidad". También comprar oro, para cubrirse contra un posible veredicto electoral de tipo "¡Es la economía, estúpido!" por parte de los votantes de la economía en K en las elecciones de medio mandato, que podría provocar una caída de los rendimientos, el dólar y las acciones a fin de año.
El diferencial de crédito de los hiperescaladores de IA sigue ampliándose. BofA cree que el índice Mag 7 necesita volver por encima de 50 para eliminar la amenaza de que "la capacidad de cálculo barata china termine con el auge del gasto de capital en IA". El optimismo sobre el BPA está en su punto álgido, con un BPA prospectivo a 12 meses subiendo un 33%, beneficiado por devoluciones de aranceles de 35 mil millones en los últimos 3 meses, revirtiendo el impacto de aranceles de 75 mil millones en el BPA entre mayo y julio de 2025. El empleo se correlaciona positivamente con los beneficios; los datos de nóminas no agrícolas de julio serán una variable clave. Si el empleo es fuerte (NFP >125k, tasa de desempleo <4.1%), Warsh podría volverse más agresivo en Jackson Hole el 28 de agosto; si es débil (NFP 4.3%), constituiría una oportunidad contraria para comprar activos de duración y defensivos. Las elecciones de medio mandato están remodelando la narrativa macro; el respaldo de liquidez ofrece protección a la baja, pero que el indicador Bull & Bear suba a 9.7 indica que el espacio al alza ya está plenamente descontado.
Descargo de responsabilidad
Este artículo es una recopilación e interpretación por parte de Chao Xiang Research de un informe de investigación de una casa de bolsa de terceros (BofA Securities, 6 de agosto de 2026), combinada con información pública del mercado. Las calificaciones, precios objetivo, pronósticos de ganancias y juicios relacionados citados en el artículo son puntos de vista del analista de dicha casa de bolsa, representan únicamente la posición de su institución, no representan el punto de vista de Chao Xiang Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
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