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Comment sont nés l’objectif de prix de 116 yuans et la valorisation de 7,9 billions de yuans de Changxin ?

**Nomura couvre ChangXin Storage avec un objectif de prix ambitieux à 116 yuans** Nomura a initié sa couverture de ChangXin Memory Technologies (CXMT) avec une recommandation "Acheter" et un objectif de prix de 116 yuans, le plus élevé parmi les institutions étrangères. Cet objectif est basé sur une valorisation à 20 fois le bénéfice par action prévu pour 2028 (5,8 yuans), lui-même dérivé de la valorisation médiane de Micron (10x) à laquelle est appliquée une prime pour le marché chinois. Les prévisions financières de Nomura sont très optimistes : des revenus passant de 618 milliards de yuans en 2025 à 7 733 milliards en 2028, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires principaux bondissant de 18,75 milliards à 3 931 milliards sur la même période. Cette croissance repose sur une hypothèse clé : une marge brute atteignant 90,5% en 2028, grâce à une hausse des prix supposée largement supérieure à celle des coûts. Ce scénario s'appuie sur une vision forte de la demande, tirée par l'IA agentique. Nomura estime que la consommation mondiale de mémoire (DRAM) pourrait être multipliée par plus de 7 entre 2026 et 2030 (croissance annuelle >60%), malgré les gains d'efficacité. L'offre, contrainte par des goulots d'étranglement (salles blanches, équipements, ingénieurs), ne pourrait croître qu'à 30-40% par an, créant un déficit structurel. Pour CXMT, Nomura prévoit une augmentation de capacité de 280k à 550k wafers/mois d'ici fin 2028, permettant une croissance de la production en bits de 40-45% par an. Sa part de marché mondiale du DRAM pourrait ainsi passer d'environ 10% à 18%. La société bénéficie de la politique de préférence locale, avec des prix inférieurs de 0 à 20% à ceux des leaders. Son défi technologique reste de rattraper son retard de finesse de gravure pour améliorer le nombre de dies par wafer et son ASP. L'auteur de l'article note que l'hypothèse de marge à 90% est intenable à long terme, typique d'un pic cyclique. Le rapport de Nomura doit donc être lu comme une projection optimiste maximale dans un scénario de tension extrême entre l'offre et la demande.

链捕手Il y a 2 jours 10:21

Comment sont nés l’objectif de prix de 116 yuans et la valorisation de 7,9 billions de yuans de Changxin ?

链捕手Il y a 2 jours 10:21

Interprétation de Bernstein : 142 milliards de dollars de commandes à long terme peuvent-ils amortir le cycle de la mémoire ?

L'analyse de Bernstein met en lumière les accords d'achat à long terme (LTA) conclus par Micron et SanDisk, représentant un minimum contractuel de revenus d'environ 1420 milliards de dollars et des garanties financières d'environ 330 milliards de dollars. Ces accords, sécurisés par des dépôts de garantie, visent à stabiliser les revenus face aux cycles volatils de la mémoire. Cependant, le rapport souligne que ces garanties, bien que significatives, ne couvriraient qu'environ 0,6% des revenus potentiels du secteur sur 3 à 5 ans (estimés à 5,2 billions de dollars dans leur modèle). Ils agissent donc comme un tampon en cas de baisse modérée des prix, mais ne protègent pas pleinement contre une récession profonde où les clients pourraient trouver plus économique de rompre le contrat malgré les pénalités. De plus, la portée des LTA est limitée. Ils concernent principalement les grands clients cloud américains, sensibles à la stabilité des approvisionnements pour l'IA. Une part importante du marché (30 à 50%), incluant les produits grand public, les PC, les smartphones et certains clients chinois, reste ancrée dans des achats au comptant ou à court terme, perpétuant la cyclicité. En conclusion, ces LTA améliorent la visibilité et adoucissent potentiellement les phases de ralentissement, notamment grâce à des mécanismes de garantie qui deviennent plus contraignants en fin de contrat. Toutefois, ils ne transforment pas l'industrie de la mémoire en service public et ne suppriment pas son caractère cyclique. Leur véritable résistance sera testée lors du prochain ralentissement significatif.

marsbit07/21 07:37

Interprétation de Bernstein : 142 milliards de dollars de commandes à long terme peuvent-ils amortir le cycle de la mémoire ?

marsbit07/21 07:37

Après ChangXin, les capitaux d’État de Hefei frappent à nouveau

Deux événements majeurs se sont produits la même semaine à Hefei. Le 13 juillet, le Fonds de capital-investissement Hefei Chan Tou Xing Zhi Xin Yu a été créé avec un engagement de 5 milliards de yuans. Trois jours plus tard, ChangXin Technology a lancé son introduction en bourse, visant à lever environ 57,9 milliards de yuans. Le lien entre ces deux événements est Hefei Industrial Investment (Hefei Chan Tou). Hefei Chan Tou, plateforme publique d'investissement, détient des parts dans ChangXin Technology via sa filiale et est également impliquée dans la construction de ses usines. Alors que ChangXin, leader national de la DRAM soutenu depuis dix ans par les capitaux publics de Hefei, achève son processus d'IPO, Hefei Chan Tou lance un nouveau fonds de 5 milliards de yuans. Cela symbolise une transition : un projet phare arrive à maturité tandis que le prochain cycle d'investissement commence. Ce fonds servira à financer le nouveau système industriel "654X" de Hefei, qui couvre des industries dominantes, émergentes et futures (IA, économie basse altitude, quantique, fusion nucléaire, etc.). Cette stratégie contraste avec l'approche historique concentrée sur un seul grand projet. Toutefois, Hefei Chan Tou fait face à des défis, avec une dette élevée et des flux de trésorerie d'investissement négatifs, largement liés à son soutien à ChangXin. Le lancement de ce fonds montre la volonté de Hefei de perpétuer son modèle d'investissement public dans de nouveaux secteurs technologiques.

marsbit07/21 02:07

Après ChangXin, les capitaux d’État de Hefei frappent à nouveau

marsbit07/21 02:07

De 19,2 milliards de pertes à 7,1 milliards de bénéfices, CXMT met en garde : « Le cycle baissier demeure un risque »

La société chinoise de semi-conducteurs Changxin Technology, leader national de la DRAM, est sur le point d'être cotée au STAR Market. Après des pertes importantes en 2023 (-192,25 milliards de yuans) et 2024 (-90,51 milliards), elle a enregistré un bénéfice net de 71,44 milliards de yuans en 2025. Cette amélioration est attribuée à la flambée de la demande liée à l'IA et à la tension sur l'offre dans le secteur. Cependant, l'entreprise reste prudente. Son président, Zhu Yiming, a souligné la forte cyclicité du marché de la DRAM et les incertitudes entourant la demande en IA. La profitabilité actuelle, marquée par une hausse des prix et une baisse des coûts unitaires, pourrait être compromise en cas de nouveau ralentissement sectoriel. Changxin Technology, dont la part de marché mondiale était de 7,67% fin 2025, est encore loin des géants Samsung, SK Hynix et Micron. L'entreprise vise à combler son retard via une introduction en bourse visant à lever 29,5 milliards de yuans pour financer la mise à niveau technologique et le développement de produits avancés comme la HBM, cruciale pour l'IA. Les analystes estiment que sa capacité à maintenir la profitabilité en période de vaches maigres et à réussir sa transition vers les produits haut de gamme (DDR5, LPDDR5/5X, HBM) sera déterminante pour son avenir et sa capacité à rivaliser à l'échelle internationale.

marsbit07/17 01:11

De 19,2 milliards de pertes à 7,1 milliards de bénéfices, CXMT met en garde : « Le cycle baissier demeure un risque »

marsbit07/17 01:11

Hyperliquid fixe un prix de 7,2 $ pour les contrats pré-introduction de ChangXin Tech, les capitaux étrangers accèdent au récit du stockage chinois via DeFi

**Aperçu :** ChangXin Technology, une entreprise chinoise de mémoire DRAM, s'apprête à entrer en bourse sur le STAR Market (Science and Technology Innovation Board) de Shanghai le 27 juillet, après une collecte de fonds de 57,9 milliards de yuans. La veille de la souscription, un contrat perpétuel lié au prix de son action (CXMT) a été déployé sur la blockchain Hyperliquid par Trade.xyz. Ce contrat, qui permet des transactions 24/7 avec effet de levier, cotait environ 7,2 USDC par action, soit l'équivalent de 52 yuans. Cette valorisation implicite d'environ 3 500 milliards de yuans se situe dans la fourchette haute des attentes des analystes. **Pourquoi est-ce notable ?** C'est la première fois qu'un tel contrat "pré-IPO" cible une introduction en bourse sur le marché chinois A. Il offre aux investisseurs internationaux, souvent confrontés à des barrières réglementaires (seuil de 500 000 yuans, quotas QFII), un accès direct pour parier sur le récit stratégique de "substitution des mémoires" en Chine. ChangXin Technology, 4ème fournisseur mondial de DRAM, bénéficie d'un cycle de forte demande et d'une pénurie de capacité dans le segment consommateur, affichant une profitabilité explosive. **Différences structurelles :** Contrairement au marché A où les règles T+1 et l'absence de vente à découvert sur le STAR Market limitent la gestion du risque à court terme, le contrat sur Hyperliquid permet des positions longues ou courtes et une couverture immédiate. Cependant, l'absence d'arbitrage direct avec l'action cotée à Shanghai pourrait maintenir un écart de prix persistant. En résumé, ce contrat sur Hyperliquid crée un marché parallèle de découverte de prix pour ChangXin Technology, illustrant l'intérêt des capitaux mondiaux pour le secteur chinois des semi-conducteurs et démontrant comment la DeFi peut contourner certaines limitations d'accès aux marchés traditionnels.

marsbit07/16 00:27

Hyperliquid fixe un prix de 7,2 $ pour les contrats pré-introduction de ChangXin Tech, les capitaux étrangers accèdent au récit du stockage chinois via DeFi

marsbit07/16 00:27

Hyperliquid fixe le prix pré-introduction en Bourse de Changxin Tech à 7,2 $ via un contrat à terme, les capitaux étrangers s’immiscent dans le récit du stockage chinois via DeFi

**Hyperliquid offre un contrat à terme pré-IPO pour ChangXin Memory Technologies (CXMT) à 7,2 USD, permettant aux investisseurs étrangers d'accéder à la narration chinoise sur la substitution des semi-conducteurs via la DeFi.** Avant l'introduction en bourse de ChangXin Memory Technologies (CXMT) sur le STAR Market de Shanghai, Trade.xyz a lancé un contrat perpétuel pour l'action sur la blockchain Hyperliquid. Le contrat, xyz:CXMTUSD, se négocie à environ 7,2 USDC, soit environ 52 RMB/action. Cela implique une valorisation boursière d'environ 3 500 milliards de RMB, à l'extrémité supérieure des estimations des analystes (2 000 à 3 000 milliards). En 24h, le volume d'échanges a atteint 1,32 million de dollars. Cette initiative représente la première utilisation d'un contrat à terme pré-IPO sur la blockchain pour une action du marché chinois STAR. Elle comble une lacune pour les investisseurs internationaux qui ne peuvent pas facilement acheter des actions A en raison des restrictions (seuil de 500 000 RMB, quotas QFII). Le contrat permet une négociation 24h/24 et 7j/7, avec des positions longues ou courtes, contrairement au marché A qui impose un règlement T+1 et interdit les ventes à découvert sur les actions du STAR Market. CXMT, quatrième fournisseur mondial de DRAM, lève environ 57,9 milliards de RMB via son IPO, la plus importante pour une entreprise de semi-conducteurs en Chine. L'entreprise bénéficie d'un cycle haussier sur le marché de la DRAM et d'une croissance bénéficiaire exponentielle. Ainsi, le contrat Hyperliquid sert de porte d'entrée parallèle pour les capitaux mondiaux souhaitant s'exposer au thème de la "substitution des semi-conducteurs" en Chine, illustrant l'intérêt concret des investisseurs étrangers pour cette narration. La convergence ou non de son prix avec celui de l'action après le 27 juillet sera un test clé pour ce nouveau modèle.

marsbit07/15 04:33

Hyperliquid fixe le prix pré-introduction en Bourse de Changxin Tech à 7,2 $ via un contrat à terme, les capitaux étrangers s’immiscent dans le récit du stockage chinois via DeFi

marsbit07/15 04:33

La prospérité du stockage, jusqu'à quand pourra-t-elle durer ?

L'industrie des semi-conducteurs, en particulier le marché de la mémoire, connaît une expansion extraordinaire depuis 2024. Les données du WSTS révèlent une croissance quasi verticale des expéditions de mémoire, avec un taux de croissance annuel atteignant 285% récemment. En une décennie, le marché mensuel est passé d'environ 5,6 milliards de dollars à plus de 63 milliards de dollars. Cette explosion est principalement tirée par le DRAM et le NAND. Leurs prix ont été multipliés par environ dix depuis début 2025, passant par exemple de 4,70 $ à 46,00 $ pour un module DDR5. Cette flambée des prix, et non une augmentation du volume, est le principal moteur de l'expansion du marché. La cause profonde est l'investissement massif des hyperscalers (Amazon, Google, Microsoft, Meta) dans les data centers pour l'IA. Leurs dépenses en capital devraient atteindre 755 milliards de dollars en 2026. Ces data centers absorbent comme un "trou noir" les GPU, la mémoire HBM et les SSD, détournant la capacité de production des mémoires destinées aux PC et smartphones, créant une pénurie et faisant grimper les prix. Les prévisions de marché ont été largement dépassées. Le marché mondial des semi-conducteurs devrait franchir 1 500 milliards de dollars en 2026, porté par la mémoire (plus de 1000 milliards prévus en 2027) et la logique (dont les GPU). Cependant, l'histoire du marché de la mémoire montre que les périodes de croissance positive ne durent jamais plus de cinq ans, suivies par un cycle d'effondrement des prix dû à la surcapacité. Si la croissance a commencé en 2023, un pic pourrait être atteint en 2027-2028. Une règle immuable est que plus le pic est haut, plus la chute qui suit est sévère. Un taux de croissance de 285% annonce donc une récession potentiellement plus grave que jamais. Les fabricants de mémoire voient leurs bénéfices et leurs cours boursiers s'envoler, créant même de nombreux "milliardaires" en yen parmi les investisseurs. L'auteur appelle à la prudence : il est crucial de se préparer dès maintenant à la récession inévitable qui suivra cette période de prospérité exceptionnelle.

marsbit07/14 21:34

La prospérité du stockage, jusqu'à quand pourra-t-elle durer ?

marsbit07/14 21:34

La prospérité du stockage, combien de temps va-t-elle durer ?

Le secteur des semi-conducteurs, en particulier la mémoire, connaît une expansion exceptionnelle depuis 2024. Les expéditions mensuelles de mémoire sont passées d'environ 5,6 milliards de dollars en 2016 à 63,3 milliards en mai 2026, soit une multiplication par plus de 11 en dix ans. Le taux de croissance annuel atteint désormais 285%, un sommet historique. Cette explosion est principalement tirée par les mémoires DRAM et NAND, dont les prix ont été multipliés par environ 10 depuis début 2025. La cause fondamentale est un investissement massif des hyperscalers (Amazon, Google, Microsoft, Meta) dans les centres de données IA, créant une demande largement supérieure à l'offre. Les fabricants priorisent la production de mémoires haut de gamme (HBM) pour l'IA, entraînant une pénurie et une flambée des prix pour les mémoires destinées aux produits grand public (PC, smartphones). Les prévisions du marché mondial des semi-conducteurs, qui tablait sur 1 200 milliards de dollars d'ici 2032, ont été largement dépassées, avec une attente de plus de 1 500 milliards dès 2026. Cette croissance est fortement déséquilibrée, portée quasi exclusivement par la mémoire et les circuits logiques (incluant les GPU) liés à l'IA. Cependant, l'histoire du marché de la mémoire montre que les périodes de croissance positive n'ont jamais excédé cinq années consécutives. Selon ce cycle, la prospérité actuelle, qui a démarré en 2023, pourrait atteindre son pic vers 2027-2028 avant un retournement. Un principe immuable de ce secteur est que plus le pic est haut, plus la chute qui suit est sévère. La croissance actuelle, sans précédent, laisse donc présager une future récession potentiellement très profonde. Les fabricants et investisseurs, dont les actions et profits atteignent des sommets, sont invités à se préparer dès maintenant à ce prochain ralentissement.

链捕手07/14 15:00

La prospérité du stockage, combien de temps va-t-elle durer ?

链捕手07/14 15:00

La Corée s’enrichit, les États-Unis changent de ton

Les États-Unis ont intenté un procès antitrust contre les fabricants sud-coréens de mémoire Samsung et SK Hynix, ainsi que contre l'américain Micron, les accusant d'avoir artificiellement fait grimper les prix de la DRAM de 700%. Cette action survient alors que la Corée du Sud, grâce à sa domination sur le marché crucial de la mémoire HBM (High-Bandwidth Memory) essentielle à l'IA, capte 35% des profits mondiaux de l'IA, derrière les États-Unis (49%). L'affaire dépasse une simple plainte sur les prix. Elle reflète la tension stratégique autour des ressources clés de l'ère de l'IA. Les GPU de Nvidia, leader américain, dépendent étroitement des puces HBM sud-coréennes. Alors que la demande explose, la conversion des capacités de production vers la HBM, plus rentable, réduit l'offre en mémoire classique, faisant flamber les prix. En réponse à la pression américaine, la Corée du Sud a annoncé un plan massif d'investissement (800 billions de wons) pour renforcer sa production de semi-conducteurs, visant à conserver son avance. Les États-Unis, de leur côté, soutiennent Micron pour rapatrier une partie de la fabrication. Le procès apparaît ainsi comme un outil de pression pour ralentir les géants coréens et gagner du temps. Ce conflit juridique marque probablement le début des rivalités géostratégiques pour le contrôle des infrastructures physiques de l'IA (GPU, HBM, énergie), devenues les nouvelles ressources critiques, à l'image du pétrole ou de l'acier par le passé. L'interdépendance entre Nvidia et les fabricants coréens crée une relation à la fois symbiotique et conflictuelle, où la répartition des immenses profits reste un enjeu majeur.

marsbit06/30 04:31

La Corée s’enrichit, les États-Unis changent de ton

marsbit06/30 04:31

Émetteur de DRAM ETF : Samsung, SK Hynix et Micron franchissent tous le cap du trillion de dollars, l'ère de l'IA pour les puces mémoire ne fait que commencer

Les trois géants des semi-conducteurs mémoire (Samsung, SK Hynix, Micron) ont vu leur capitalisation boursière dépasser 1 000 milliards de dollars, suscitant des interrogations sur la durabilité de cette croissance. Un récent article de Morningstar met en garde contre les cycles historiques de surproduction et la nature « commoditisée » de la mémoire, suggérant que l'enthousiasme pourrait être déconnecté des fondamentaux. Cependant, l'article de Roundhill Investments (gérant du DRAM ETF) défend une thèse différente, arguant que l'ère de l'IA change structurellement l'industrie. La demande n'est plus tirée par l'électronique grand public, mais par les infrastructures d'IA, notamment par la mémoire HBM (High Bandwidth Memory). La fabrication du HBM présente des barrières technologiques extrêmes, contrôlée quasi exclusivement par les trois leaders, ce qui limite fortement l'entrée de nouveaux acteurs et crée une pénurie durable. Les fondamentaux semblent solides : les bénéfices combinés des trois sociétés pourraient atteindre 704 milliards de dollars d'ici 2027, avec des marges à des niveaux records. Leurs valorisations, bien qu'en hausse, restent modérées par rapport aux projections de croissance des bénéfices. L'article conclut que le secteur, historiquement volatile, pourrait entrer dans une nouvelle ère de profitabilité soutenue grâce à l'IA, justifiant une réévaluation des modèles d'investissement traditionnels.

marsbit06/24 09:11

Émetteur de DRAM ETF : Samsung, SK Hynix et Micron franchissent tous le cap du trillion de dollars, l'ère de l'IA pour les puces mémoire ne fait que commencer