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Conception de Vitalik pour un stablecoin algorithmique : Interprétation du mécanisme et des défis sous l’angle des options

Dans sa proposition récente, Vitalik explore la possibilité de créer un stablecoin algorithmique sans mécanisme de liquidation en s'appuyant sur une structure similaire aux options. L'auteur, Dan Rysk, analyse cette conception sous l'angle des produits dérivés. L'actif stable (P) dans le modèle de Vitalik fonctionne essentiellement comme un call couvert synthétique : un dépôt d'ETH est divisé en deux parts. Une part (P) conserve une valeur stable jusqu'à un prix d'exercice prédéfini, tandis que l'autre (N) capture toute la hausse au-dessus de ce niveau. Combinées, elles équivalent toujours à 1 ETH, éliminant ainsi le besoin de dette, de marge ou de liquidations. Cependant, pour que P se comporte comme une monnaie stable, il doit continuellement rouler des calls couverts profondément dans la monnaie (c'est-à-dire avec un prix d'exercie bien inférieur au prix spot). Cela introduit des défis majeurs : des coûts de report (rollover), une vulnérabilité au front-running sur des calendriers de transaction fixes, et un besoin constant de liquidité. Le principal défi est de trouver qui fournirait en permanence la liquidité pour le côté haussier (N). Ce côté représente un levier sur ETH sans financement ni risque de liquidation, mais il doit attirer des acteurs (comme des market makers) qui préféreraient cette exposition complexe à des alternatives plus simples comme les perpétuels. L'auteur compare cela à l'évolution de Rysk, une plateforme d'options DeFi. Il soutient que les options ont du mal à s'imposer en tant que produit de trading direct, mais qu'elles pourraient exceller en tant que module financier sous-jacent pour des produits plus complexes comme les stablecoins, les produits structurés ou les indices. La proposition de Vitalik valide cette vision : les options ne sont pas le produit final, mais le moteur de base pour une nouvelle génération d'actifs financiers on-chain. En résumé, le design de Vitalik est une exploration prometteuse qui repense l'utilisation des options en DeFi, mais son succès dépendra de sa capacité à résoudre les problèmes pratiques de liquidité, de report et d'attraction de capital pour le côté haussier de l'équation.

marsbit06/21 07:28

Conception de Vitalik pour un stablecoin algorithmique : Interprétation du mécanisme et des défis sous l’angle des options

marsbit06/21 07:28

Les options ne fonctionnent pas dans la DeFi ? Vitalik pourrait ne pas être d'accord

Le DeFi a longtemps eu du mal à intégrer les options en tant que produit grand public, en raison de leur complexité et d'un manque de liquidité. Cependant, une récente proposition de Vitalik explore une nouvelle voie : utiliser les options non pas comme un produit à trader, mais comme infrastructure sous-jacente pour d'autres actifs, comme les stablecoins algorithmiques. Son concept décompose 1 ETH en deux droits : un côté "stable" (P), qui conserve sa valeur jusqu'à un prix d'exercice défini, et un côté "hausier" (N), qui capture les gains au-delà. Ensemble, ils équivalent toujours à 1 ETH, éliminant ainsi les risques de liquidation typiques des stablecoins à garantie. Ce côté stable fonctionne comme un call couvert synthétique, offrant une stabilité tant que le prix reste au-dessus du strike. Le défi majeur est que pour maintenir cette stabilité, l'option doit être constamment renouvelée ("rollée") avec un prix d'exercice profondément dans la monnaie, ce qui entraîne des risques de slippage et de front-running. De plus, le système dépend de la présence continue d'acheteurs pour le côté haussier N, qui représente un levier sur ETH sans financement ni liquidation. Trouver une demande naturelle et durable pour cette exposition est crucial pour l'expansion. L'expérience de Rysk montre que les options peinent à percer en tant que produit de trading direct. En revanche, intégrées dans la couche de base de produits plus complexes (stablecoins, produits à rendement structuré, indices), elles peuvent devenir un moteur essentiel pour la tarification et la répartition des risques. L'avenir des options en DeFi réside peut-être dans leur rôle d'infrastructure financière fondamentale, plutôt que de produit final.

marsbit06/19 07:12

Les options ne fonctionnent pas dans la DeFi ? Vitalik pourrait ne pas être d'accord

marsbit06/19 07:12

Revue de la première semaine de l'ETF Bitcoin de Morgan Stanley : Absorption de capitaux à contre-courant, un signal d'accumulation institutionnelle

Résumé : Le Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), premier ETF Bitcoin lancé par une grande banque américaine, a été introduit le 8 avril sur NYSE Arca avec des frais annuels de seulement 0,14%, les plus bas du marché. Malgré un contexte de repli de 44% du Bitcoin par rapport à ses sommets et des sorties nettes sur le marché des ETF, le MSBT a attiré des entrées nettes constantes dès sa première semaine, totalisant 37,5 millions de dollars d’afflux nets et environ 960 BTC sous gestion. Cette résistance aux tendances baissières suggère une accumulation institutionnelle en période de pessimisme, soutenue par les conseillers de Morgan Stanley qui recommandent des allocations allant jusqu’à 4%. Parallèlement, Goldman Sachs a annoncé son propre ETF Bitcoin à stratégie de covered call, visant un revenu régulier plutôt qu’une exposition directe, confirmant l’intérêt croissant des grandes banques pour le Bitcoin malgré le marché actuel. Le MSBT sert ainsi d’indicateur clé pour observer l’engagement réel de Wall Street.

marsbit04/16 09:06

Revue de la première semaine de l'ETF Bitcoin de Morgan Stanley : Absorption de capitaux à contre-courant, un signal d'accumulation institutionnelle

marsbit04/16 09:06

Revue de la première semaine de l'ETF Bitcoin de Morgan Stanley : Attraction de capitaux à contre-courant, un signal d'accumulation par les institutions

Résumé : Morgan Stanley a lancé le premier ETF Bitcoin au nom d'une grande banque américaine, le Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), sur NYSE Arca le 8 avril. Avec des frais annuels de seulement 0,14 % (les plus bas du marché), il a attiré des entrées de fonds nettes de 30,6 millions de dollars dès son premier jour, puis de 14,9 millions le lendemain, et a continué à enregistrer des entrées nettes positives (6,28 millions de dollars) les jours où la majorité des ETF Bitcoin subissaient des sorties massives. En une semaine, ses actifs sous gestion (AUM) ont atteint environ 64 millions de dollars. Ces entrées de fonds persistantes, malgré un marché baissier (le Bitcoin a reculé d'environ 44 % par rapport à son pic d'octobre 2025), suggèrent que les investisseurs institutionnels utilisent MSBT pour accumuler des positions à des niveaux de prix bas, et non pour simplement transférer des actifs d'autres ETF. Morgan Stanley recommande à ses clients fortunés une allocation allant jusqu'à 4 % dans le Bitcoin, et ses 16 000 conseillers gèrent environ 7 000 milliards de dollars d'actifs, ce qui laisse présager des entrées continues. Peu après, Goldman Sachs a annoncé son propre ETF Bitcoin (à stratégie de covered call), confirmant l'intérêt croissant des grandes banques pour ce secteur. Le lancement réussi de MSBT en période de pessimisme est un signal fort que Wall Street commence à accumuler le Bitcoin, faisant de ses données hebdomadaires un indicateur clé à surveiller.

Odaily星球日报04/16 09:00

Revue de la première semaine de l'ETF Bitcoin de Morgan Stanley : Attraction de capitaux à contre-courant, un signal d'accumulation par les institutions

Odaily星球日报04/16 09:00

Goldman Sachs dépose une demande pour un ETF d'options couvertes sur Bitcoin, Wall Street accélère la domestication des actifs cryptographiques

Goldman Sachs a déposé une demande auprès de la SEC pour un ETF Bitcoin à options couvertes, marquant son entrée directe dans l’investissement cryptographique. Ce produit vise à attirer les investisseurs prudents en générant des revenus réguliers via la vente d’options sur le Bitcoin, en échange d’une limitation des gains potentiels en cas de hausse importante. Cette stratégie, déjà populaire dans les ETF actions (avec 1800 milliards de dollars d’actifs), est adaptée au Bitcoin pour créer artificiellement des flux de trésorerie sur un actif autrement non productif. Des experts comme Nate Geraci y voient une introduction accessible au Bitcoin, renforçant sa légitimité. Cependant, le produit n’offre qu’une protection limitée contre la volatilité, les revenus d’options ne compensant pas pleinement les pertes sévères. Cette initiative s’inscrit dans la tendance des institutions de Wall Street (BlackRock, Morgan Stanley) à intégrer les actifs cryptos dans les portefeuilles traditionnels.

华尔街日报04/16 04:21

Goldman Sachs dépose une demande pour un ETF d'options couvertes sur Bitcoin, Wall Street accélère la domestication des actifs cryptographiques

华尔街日报04/16 04:21

Goldman Sachs dépose une demande pour un ETF Bitcoin, le dernier bastion de Wall Street s'effondre

Résumé : En 2017, le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, qualifiait le Bitcoin d'"arnaque". Neuf ans plus tard, Goldman Sachs dépose une demande pour un ETF Bitcoin à stratégie de covered call, visant à transformer la volatilité en revenus pour les investisseurs institutionnels. Presque simultanément, Morgan Stanley lance son propre ETF spot (MSBT), bénéficiant de son réseau de conseillers en gestion de patrimoine. Parallèlement, Kevin Warsh, candidat de Trump à la présidence de la Fed, révèle des investissements dans des protocoles crypto comme Polymarket et Solana. Ces événements marquent la capitulation finale de Wall Street, qui ne voit plus le Bitcoin comme une spéculation mais comme une classe d'actifs légitime génératrice de frais. La motivation n'est pas la conviction, mais le profit. Les banques élargissent l'accès au Bitcoin pour les capitaux conservateurs, solidifiant son adoption à long terme.

marsbit04/15 01:35

Goldman Sachs dépose une demande pour un ETF Bitcoin, le dernier bastion de Wall Street s'effondre

marsbit04/15 01:35

Nouvelle Demande de Fonds Négocié en Bourse (ETF) sur le XRP Déposée, Mais Il Y a Quelque Chose d'Intéressant à Propos de Celui-ci

Roundhill Investments a déposé une déclaration d'enregistrement modifiée pour son ETF à stratégie de covered call sur XRP, qui pourrait être lancé dès le 29 janvier. Contrairement à un ETF spot, ce fonds ne fournit pas une exposition directe à l'actif. Il vise à générer des revenus en suivant la performance d'autres ETF XRP (spot ou à futurs) et en utilisant une stratégie d'options. Un expert souligne que ce produit confirme que le XRP est un actif sous-jacent approuvé pour les produits dérivés réglementés, signe que sa structure est institutionnellement validée. Le prix du XRP s'échangeait autour de 1,84 $, en baisse de 2% sur 24 heures.

bitcoinist01/02 10:10

Nouvelle Demande de Fonds Négocié en Bourse (ETF) sur le XRP Déposée, Mais Il Y a Quelque Chose d'Intéressant à Propos de Celui-ci

bitcoinist01/02 10:10

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