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Auteur | jk
Qu'est-ce que cet ETF ?
Le 8 avril, Morgan Stanley a officiellement lancé le Morgan Stanley Bitcoin Trust (code : MSBT) sur la plateforme NYSE Arca, filiale du New York Stock Exchange, devenant ainsi le premier ETF au comptant sur Bitcoin émis au nom d'une grande banque commerciale de l'histoire des États-Unis.
Le fonds a Coinbase comme dépositaire de cryptomonnaies et Bank of New York Mellon pour la gestion de la trésorerie et l'administration. Son principal avantage concurrentiel réside dans ses frais annuels de 0,14 %. C'est le plus bas de tous les ETF au comptant sur Bitcoin sur le marché américain, inférieur aux 0,25 % de l'IBIT de BlackRock, aux 0,15 % du BTC mini de Grayscale et aux 0,20 % de Bitwise.
Pour résumer Morgan Stanley en une phrase : il s'agit de l'une des plus grandes banques d'investissement et sociétés de services financiers américaines, fondée à New York en 1935 ; sa capitalisation boursière est d'environ 1 800 milliards de dollars, c'est l'une des banques d'importance systémique mondiale (G-SIB), aux côtés de Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Bank of America, parmi les institutions de premier plan de Wall Street ; elle se classe régulièrement parmi les trois premiers mondiaux dans les domaines de la syndication d'introductions en bourse, du conseil en fusions-acquisitions et du courtage en actions.
Données d'entrées et sorties de la première semaine de cotation
Le premier jour de cotation (8 avril), le MSBT a enregistré une entrée nette de 30,6 millions de dollars, avec un volume d'échanges d'environ 34 millions de dollars et un turnover de plus de 1,6 million de parts. Il est à noter que ce jour-là, l'ensemble du marché des ETF Bitcoin a subi une sortie nette de 93,9 millions de dollars, avec des sorties importantes de FBTC de Fidelity et d'ARK 21Shares. Seuls l'IBIT de BlackRock et le MSBT ont enregistré des entrées positives à contre-courant du marché. Autrement dit, cet ETF a réussi à attirer des capitaux à contre-courant dans un contexte d'hémorragie générale du marché. Le 9 avril, avec l'amélioration de la sentiment de marché portée par les nouvelles de négociations de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, l'ensemble du marché des ETF Bitcoin est repassé en entrées nettes de 304 millions de dollars. Le MSBT a continué avec une entrée nette de 14,9 millions de dollars, se classant troisième parmi tous les ETF ce jour-là, derrière l'IBIT de BlackRock (269,3 millions de dollars) et le FBTC de Fidelity (53,3 millions de dollars).
En entrant dans la semaine suivante (lundi 13 avril), le marché s'est à nouveau affaibli, et l'ensemble du marché des ETF Bitcoin est revenu à un état de sorties nettes. Mardi 14 avril, la situation était similaire, le FBTC de Fidelity a enregistré une sortie quotidienne massive de 229,2 millions de dollars, et le marché entier une sortie nette de 291 millions de dollars, tandis que le MSBT a enregistré une entrée positive de 6,28 millions de dollars, faisant partie, avec l'IBIT de BlackRock et le BITB de Bitwise, des trois seuls grands ETF Bitcoin à avoir maintenu des entrées nettes ce jour-là.
Données cumulées : Entrées nettes cumulées depuis le lancement de 37,5 millions de dollars, l'actif sous gestion (AUM) du fonds est d'environ 63,84 millions de dollars (selon Morgan Stanley), les données de SoSoValue indiquent 70,12 millions de dollars, détention d'environ 960 BTC, prime du prix par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV) de 0,57 %, performance du prix depuis le lancement de +6,86 % et performance de la NAV de +6,24 %.
Derrière les données, les institutions accumulent en bas de cycle marché baissier
Les données d'entrées du MSBT, dans le contexte actuel du marché, envoient un signal très clair.
Le Bitcoin, après avoir atteint un sommet historique de 126 198 $ en octobre 2025, a connu une correction significative et oscille actuellement dans une fourchette de 70 000 $ à 75 000 $, en repli d'environ 44 % par rapport au pic. Au cours des premiers mois de 2026, les ETF au comptant sur Bitcoin américains ont connu quatre mois consécutifs de sorties nettes, le sentiment de marché était morose et les investisseurs particuliers quittaient le marché.
Mais que font les institutions ? Les données du MSBT en sont un bon exemple.
Premièrement, en termes de timing de lancement, Morgan Stanley a préparé ce produit pendant environ 18 mois et a finalement choisi de le lancer à un moment où le Bitcoin avait été divisé par deux par rapport à son pic historique et où le marché était généralement pessimiste, plutôt que d'entrer en poursuivant la hausse au sommet d'un marché haussier. Deuxièmement, cet ETF a connu des entrées continues à contre-courant à un moment de pessimisme général du marché. Les 13 et 14 avril, alors que l'ensemble du marché des ETF Bitcoin connaissait des sorties nettes importantes (sortie quotidienne record de 291 millions de dollars le 14), le MSBT a maintenu des entrées positives.
Cela signifie que les capitaux entrants dans le MSBT ne sont pas de l'argent chaud transféré d'autres ETF en raison des frais.
Troisièmement, la recommandation interne de Morgan Stanley pour la part de détention atteint 4 %. La banque recommandait déjà auparavant à ses clients une allocation Bitcoin entre 0 % et 4 %. Avec le lancement du MSBT, les conseillers disposent désormais d'un outil direct interne avec les frais les plus bas. Si les quelque 16 000 conseillers en patrimoine de Morgan Stanley recommandent activement cette allocation à leurs clients fortunés, ne serait-ce qu'une infime partie des 7 000 milliards de dollars d'actifs clients gérés qui seraient réalloués générerait des entrées continues se chiffrant en milliards. L'analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, prévoit même que l'AUM du MSBT pourrait atteindre 5 milliards de dollars en un an.
Goldman Sachs se prépare également à entrer sur le marché
Enfin, seulement six jours après l'introduction en bourse du MSBT, le 14 avril, Goldman Sachs a annoncé avoir déposé une demande pour émettre son tout premier ETF Bitcoin propre, devenant ainsi, après Morgan Stanley, une autre grande banque américaine à entrer directement dans l'arène.
Mais le produit de Goldman Sachs est radicalement différent du MSBT. Ce fonds, nommé « Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF », utilise une stratégie d'options couvertes (Covered Call), visant à générer un revenu de prime continu tout en conservant une exposition au Bitcoin. Selon le processus de demande, le lancement officiel est prévu au plus tôt pour fin juin ou début juillet 2026.
Le fonds allouera au moins 80 % de son actif net à des instruments liés au Bitcoin, y compris des ETP au comptant sur Bitcoin, des options associées et des options sur indice d'ETP Bitcoin, tout en utilisant la stratégie d'options call couvertes pour générer un revenu mensuel. La méthode opérationnelle spécifique est la suivante : la proportion d'options vendues par le fonds est ajustée dynamiquement entre 40 % et 100 % de l'exposition au Bitcoin – cette conception permet au fonds de percevoir continuellement des primes d'options sur des marchés stables ou en légère hausse, mais en cas de forte hausse du Bitcoin, les gains étant plafonnés, la performance du fonds sera inférieure à celle d'un ETF purement au comptant.
En termes simples, il s'agit d'une structure « échangeant une partie du potentiel de hausse contre des flux de trésorerie stables » – distribuant régulièrement les primes d'options aux porteurs, adaptée aux investisseurs qui souhaitent participer à l'histoire du Bitcoin mais privilégient des flux de trésorerie stables plutôt que la pleine performance des prix. L'analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, l'a donc surnommé en plaisantant « Bonbon pour baby-boomers » (Boomer Candy), conçu sur mesure pour ces investisseurs institutionnels traditionnels qui veulent profiter des bénéfices du Bitcoin mais ne supportent pas sa volatilité intense.
L'entrée de Goldman Sachs a immédiatement entraîné des entrées quotidiennes de 411,5 millions de dollars sur l'ensemble du marché. Autrement dit, inutile de paniquer en marché baissier, les grandes institutions de Wall Street ont commencé à se positionner collectivement.
Conclusion
La première semaine de cotation du MSBT, les chiffres ne semblent pas particulièrement spectaculaires. Des entrées cumulées de 37,5 millions de dollars sont insignifiantes face aux 55 milliards de dollars de l'IBIT de BlackRock. Mais le signal est en lui-même très important : une institution centenaire gérant 7 000 milliards de dollars de patrimoine entre sur le marché avec les frais les plus bas de l'histoire, dans un environnement où le Bitcoin a corrigé de 44 % et où le sentiment de marché est extrêmement pessimiste, et s'appuie sur 16 000 conseillers pour recommander continuellement l'accumulation à sa clientèle fortunée. Pour les lecteurs attentifs aux mouvements institutionnels, les données hebdomadaires d'entrées du MSBT deviendront une fenêtre d'observation cruciale sur la véritable attitude de Wall Street.
