Rédigé par : Rita
La demande en bande passante des centres de données IA propulse les entreprises de puces de communication optique à de nouveaux sommets.
Le 25 août, Morgan Stanley a publié un rapport soulignant que les revenus du centre de données de Semtech au deuxième trimestre ont atteint 100 millions de dollars, soit une croissance séquentielle de 39 % et une croissance annuelle de 91 %, atteignant un niveau record. Cette performance est principalement tirée par la forte demande persistante du 800G FiberEdge et une certification du 1,6T FiberEdge plus rapide que prévu. Le 1,6T FiberEdge et le CopperEdge devraient représenter plus de 50 % des revenus du centre de données au troisième trimestre. Morgan Stanley a relevé son prix cible de 175 $ à 195 $, tout en maintenant sa recommandation "Neutre".
La demande des centres de données continue de dépasser les attentes
La demande pour le 800G reste robuste. Les prévisions d'expédition du secteur pour les modules optiques 800G ont été relevées, passant d'environ 50 millions d'unités début d'année à 80-90 millions d'unités. La montée en puissance du 1,6T est également plus rapide que prévu.
Les perspectives pour le troisième trimestre sont également solides. Les revenus du centre de données devraient augmenter de 45 % en séquentiel et de 160 % en glissement annuel, pour atteindre environ 145 millions de dollars, principalement tirés par le FiberEdge. Un nouveau moteur de croissance interviendra au quatrième trimestre, avec le déploiement en série des câbles cuivre actifs (ACC) chez les principaux clients hyperscalers, s'ajoutant à la demande optique pour le 800G et le 1,6T.
Morgan Stanley a revu à la hausse ses prévisions annuelles, anticipant une croissance des revenus du centre de données d'environ 140 % pour l'exercice 2027 et de près de 70 % pour l'exercice 2028. L'offre remplace désormais la demande comme principale contrainte, et la chaîne d'approvisionnement augmente sa capacité pour soutenir la marge de hausse.
La direction de l'entreprise a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats que Wall Street "se concentre excessivement sur l'opportunité des câbles cuivre actifs", soulignant que le rythme de déploiement des répéteurs cuivre est globalement aligné avec le modèle de Morgan Stanley, le véritable moteur de croissance restant du côté optique.
Amélioration rapide de la marge brute, cession de l'activité modules pour une hausse structurelle
La marge brute s'améliore rapidement, tirée par l'optimisation de la structure des revenus des centres de données et de LoRa.
L'orientation pour la marge brute ajustée du troisième trimestre est de 58,3 %, en hausse de 380 points de base en séquentiel. En excluant l'activité modules destinée à être cédée, la marge brute analogique a atteint 63,9 %. Morgan Stanley considère cela comme un point de départ plutôt qu'un aboutissement, estimant que la marge brute conserve un potentiel de hausse avec l'augmentation de la part des produits 1.6T, CopperEdge et photoniques à plus forte marge.
L'entreprise a annoncé la cession de son activité modules, ce qui devrait entraîner une nouvelle amélioration structurelle de la marge brute et de la marge opérationnelle, avec un impact neutre sur le bénéfice par action Non-GAAP. La direction détaillera son modèle financier à long terme lors de sa prochaine journée d'analystes.
LoRa maintient sa robustesse, l'opportunité à long terme des communications optiques s'étend
Au-delà des centres de données, l'activité LoRa a également atteint un niveau record. Les revenus LoRa du deuxième trimestre ont été de 58 millions de dollars, en hausse de 31 % en séquentiel et de 58 % en glissement annuel. Une croissance supplémentaire de 15 % est attendue au troisième trimestre, portée par LoRaWAN, LoRa Plus et Amazon Sidewalk.
À long terme, grâce à son architecture linéaire existante et à sa gamme de produits photoniques étendue suite à l'acquisition d'Hiefo, Semtech élargit son empreinte dans les communications optiques dans les domaines de l'optique proche du package (NPO), de l'optique en co-package (CPO) et du 3.2T. La production à grande échelle du NPO reste prévue pour 2028, mais Semtech devrait pouvoir pénétrer ce marché en premier grâce à son architecture LPO existante. Le 3,2T entraînera une augmentation de la valeur unitaire sur plusieurs composants : laser, photodétecteur, amplificateur transimpédance et pilote.
Évaluation et attentes du marché
Morgan Stanley a relevé son prix cible de 175 $ à 195 $, basé sur un multiple de 34,5 fois le bénéfice par action Non-GAAP de 5,66 $. Avec la révision à la hausse des prévisions de bénéfice, le multiple de P/E cible est passé de 48x à 34,5x. Bien que ce multiple reste supérieur à la fourchette historique de Semtech, il est globalement comparable à celui de pairs de petite capitalisation exposés à l'IA.
Les prévisions de revenus pour les exercices 2027 et 2028 ont été relevées de 1,408 milliard et 1,683 milliard de dollars à 1,529 milliard et 1,895 milliard de dollars respectivement. Les prévisions de marge brute sont passées de 54,2 % et 55,0 % à 56,9 % et 62,7 %. Les prévisions de bénéfice par action sont passées de 2,90 $ et 3,76 $ à 3,69 $ et 5,65 $.
Morgan Stanley maintient sa recommandation "Neutre", justifiée par une valorisation désormais riche et par la nécessité de vérifier la capacité d'exécution sur les nouveaux produits pour centres de données. Cependant, des performances continues supérieures aux attentes dans les centres de données et une amélioration de la marge brute dépassant les prévisions pourraient encore entraîner des révisions à la hausse des prévisions de bénéfice.
Dans l'annexe de divulgation de ce rapport, Joseph Moore, analyste de Morgan Stanley, couvre les notations de plusieurs leaders des semi-conducteurs, notamment : NVIDIA (Surpondérer), Broadcom (Surpondérer), AMD (Neutre), Intel (Neutre), Marvell (Neutre), Micron (Surpondérer), SanDisk (Surpondérer). Dans l'ensemble, les notations de Morgan Stanley pour les sociétés de puces liées au calcul IA restent principalement orientées vers "Surpondérer".
Avertissement
Cet article est une compilation et une interprétation par Trend Research d'un rapport d'analyste tiers (Morgan Stanley, 25 août 2026), combinée à des informations du marché public. Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfice et jugements associés cités dans cet article sont les points de vue de l'analyste de cette société de courtage, représentant uniquement la position de son institution, et ne reflètent pas nécessairement l'opinion de Trend Research, ni ne constituent un conseil en investissement.
Le marché comporte des risques, les décisions doivent être prises de manière indépendante. Cet article ne doit pas servir de base à l'achat ou à la vente de titres.
