Interprétation du véritable tournant de la régulation cryptographique : BTC, ETH et USDC accèdent au marché américain des produits dérivés

Odaily星球日报Publié le 2025-12-09Dernière mise à jour le 2025-12-09

Résumé

La présidente par intérim de la CFTC, Caroline D. Pham, a annoncé le lancement d'un programme pilote autorisant le Bitcoin (BTC), l'Ethereum (ETH) et l'USDC à être utilisés comme collatéral régulé sur les marchés de produits dérivés américains. Cette initiative, limitée aux courtiers en contrats à terme (FCM) agréés, impose des exigences strictes : les actifs numériques doivent être détenus dans des comptes séquestres, faire l'objet de rapports hebdomadaires et subir des décotes conservateurs pour atténuer les risques de volatilité. Ce programme, valable trois mois, abroge une réglementation obsolète et offre une protection contre les poursuites ("No-Action Relief") pour les institutions participantes. Il est salué par l'industrie comme une avancée majeure. Les experts de Coinbase, Crypto.com, Circle et Ripple y voient une validation de la valeur des actifs numériques pour les paiements, l'efficacité du capital et la réduction des risques de règlement, tout en consolidant la position de leader des États-Unis dans la finance numérique. Ce changement marque un tournant réglementaire, intégrant pour la première fois les actifs cryptographiques dans le système financier traditionnel américain sous une forme institutionnalisée, et ouvre la voie à une tokenisation plus large d'actifs traditionnels.

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Auteur | Asher (@Asher_ 0210)

Ce matin, la présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, Caroline D. Pham, a annoncé le lancement d'un programme pilote de garanties en actifs numériques, permettant à des actifs numériques tels que BTC, ETH et USDC d'être utilisés comme marge réglementée sur les marchés américains de produits dérivés, et a publié des orientations réglementaires sur les garanties tokenisées, tout en abrogeant les anciennes règles devenues obsolètes suite à l'adoption de la loi GENIUS. De plus, Caroline D. Pham a déclaré : « Comme je l'ai déjà dit, adhérer à une philosophie d'innovation responsable permet de garantir que les marchés américains restent leaders mondiaux et stimulent la croissance économique américaine, car les participants au marché peuvent utiliser leurs fonds plus sûrement pour réaliser des rendements d'investissement plus ambitieux. »

Les actifs cryptographiques entrent officiellement sur le marché des produits dérivés avec un statut conforme

Le programme pilote de garanties en actifs numériques lancé par la CFTC est essentiellement une ouverture politique proactive de la part des régulateurs américains qui « cèdent le passage ». Par le passé, sur les marchés américains de produits dérivés réglementés, les marges ne pouvaient exister que sous forme d'actifs traditionnels tels que du cash, des obligations d'État, des billets de trésorerie, etc., les actifs cryptographiques en étant exclus. Le lancement du programme pilote signifie que les régulateurs reconnaissent pour la première fois explicitement que les actifs numériques peuvent servir de garantie dans les transactions financières grand public. L'interprétation des détails du programme est la suivante :

Public applicable : les Commission Merchants de Futures (FCMs)

Les entités pilotes sont les Commission Merchants de Futures (FCMs) agréées, qui sont des acteurs centraux du marché des produits dérivés, responsables de la garde des fonds des clients, de la gestion des marges et des voies de compensation.

Actifs utilisables : BTC, ETH, USDC

Durant les trois premiers mois, les garanties en actifs numériques que les FCM peuvent accepter sont limitées à BTC, ETH et USDC, et elles doivent déclarer hebdomadairement la taille de leurs positions à la CFTC par compte. La régulation indique clairement que cette mesure respecte le principe de « neutralité technologique », en se concentrant sur les attributs de risque et non sur l'étiquette de l'actif.

Exigences réglementaires extrêmement strictes

Pour garantir la stabilité du système financier traditionnel, la CFTC a émis des exigences hautement prudentes, incluant :

  • Les actifs numériques doivent être détenus dans des comptes séparés, ne pouvant être mélangés avec les fonds propres de l'institution ;
  • Les FCM doivent déclarer hebdomadairement les variations de position à la CFTC ;
  • Les problèmes majeurs doivent être signalés immédiatement ;
  • La CFTC appliquera le taux d'écart (haircut) le plus conservateur aux actifs numériques pour couvrir le risque de fluctuation des prix.

En d'autres termes, la régulation ne s'agit pas d'une simple autorisation, mais de la mise en place d'un cadre institutionnel contrôlable, auditable et traçable.

Abrogation des anciennes règles, publication de nouvelles orientations

Parallèlement au lancement du programme pilote de garanties en actifs numériques, la CFTC a annoncé l'abrogation de l'avis n° 20-34 de 2020 – ces anciennes règles n'étaient plus adaptées au marché actuel après l'adoption de la loi GENIUS. La CFTC a également publié de nouvelles directives réglementaires concernant les « garanties tokenisées », jetant les bases institutionnelles pour la future tokenisation d'actifs traditionnels tels que les obligations d'État tokenisées, les fonds tokenisés, etc.

Changement d'attitude des régulateurs : offre d'une « protection de non-action »

Pour les FCM souhaitant tester les marges en actifs numériques, la CFTC a offert une protection de « non-action » (No-Action Relief), fournissant ainsi de la clarté réglementaire aux institutions et leur demandant de maintenir un contrôle robuste des risques. Cela équivaut à ce que la CFTC exprime clairement aux institutions : « Dans le cadre des règles, nous n'exercerons pas de risque d'application supplémentaire. » Pour les institutions traditionnelles souhaitant entrer dans le domaine cryptographique, c'est une « pilule de tranquillité » cruciale.

Points de vue des grands noms de l'industrie

Coinbase : Confirmation du consensus de l'industrie, promotion de la révolution des paiements

Paul Grewal, directeur juridique de Coinbase, a déclaré sur la plateforme X : « Le programme pilote de garanties en actifs numériques de la CFTC confirme le consensus de longue date de l'industrie cryptographique : les stablecoins et les actifs numériques peuvent rendre les paiements plus rapides, moins chers et réduire les risques. » Paul Grewal a souligné que ce pilote correspondait à l'intention initiale du Congrès lors de l'adoption de la loi GENIUS, et ouvrira la voie à l'utilisation des stablecoins comme outil de règlement clé, permettant des paiements transfrontaliers plus rapides et à moindre coût. Faryar Shirzad, directeur des politiques de Coinbase, a ajouté que cette mesure augmentera significativement l'utilité des actifs numériques, attirant plus d'investisseurs institutionnels sur les marchés réglementés. Simultanément, le potentiel des stablecoins comme outil de règlement sera pleinement libéré, permettant potentiellement des paiements transfrontaliers plus rapides et à moindre coût.

Crypto.com : Ouverture de l'ère du trading 24h/24 et 7j/7 sur le marché américain, une étape importante vers l'intégration des actifs cryptographiques dans la finance grand public

Kris Marszalek, CEO de Crypto.com, a déclaré sur la plateforme X : « Cette annonce permettra aux États-Unis de réaliser une véritable réalité de trading 24/7, favorisant une intégration profonde des actifs cryptographiques avec la finance grand public. » Il a souligné que l'utilisation de garanties tokenisées réduira les frictions de règlement, augmentera la liquidité, et établira une référence pour les marchés mondiaux, ce qui n'est pas seulement un progrès technologique, mais aussi une « voie rapide » réglementaire pour l'innovation.

Circle : Réduction du risque de règlement, adoption de la compensation en temps réel

Heath Tarbert, président de Circle, a commenté : « C'est un 'moment de déverrouillage' pour le marché cryptographique, permettant aux institutions de gérer efficacement les risques tout en maintenant leur exposition aux actifs. Ces changements réduiront significativement le risque de règlement et les frictions dans les transactions sur produits dérivés en permettant un règlement des marges quasi en temps réel. » De plus, Heath Tarbert a spécifiquement mentionné que la qualification de l'USDC comme garantie éligible consolidera davantage le rôle central des stablecoins dans la finance traditionnelle.

Ripple : Déverrouillage de l'efficacité du capital, les États-Unis reprennent le leadership

Ripple a déclaré en réponse que ce pilote « offre enfin aux institutions l'efficacité du capital tant attendue », renforçant le leadership mondial des États-Unis à un moment crucial. Il a également été souligné que permettre directement à BTC, ETH et USDC de servir de marge réduira la friction pour les institutions qui devaient convertir les actifs cryptographiques en cash, entraînant un afflux de billions de dollars sur les marchés de produits dérivés réglementés, marquant un virage stratégique de « l'incertitude offshore » vers la « conformité locale ».

Globalement, bien que le programme pilote de garanties en actifs numériques soit un test à court terme (d'une durée de trois mois), ses mécanismes stricts de reporting et de contrôle des risques (tels que la divulgation hebdomadaire des positions, le taux d'écart maximal) assurent une base sûre, tout en préparant le terrain pour une future expansion. Son impact sur les particuliers est limité à court terme, mais à long terme, c'est véritablement un signal important de reconnaissance institutionnelle.

Le véritable tournant de la régulation cryptographique américaine

Le programme pilote de garanties en actifs numériques de la CFTC ne signifie pas seulement que BTC, ETH et USDC peuvent être utilisés comme marge conforme, mais marque également la première entrée des actifs numériques avec une identité institutionnalisée sur les marchés financiers centraux américains. Les marchés à terme et de swaps sont les centres nerveux mondiaux les plus importants pour les capitaux. Lorsque les actifs cryptographiques peuvent y être gagés et utilisés, ils passent du statut d'« actif spéculatif » à celui d'outil financier réglementé, les investisseurs institutionnels obtiennent un chemin conforme clair, et la liquidité du marché et l'efficacité du capital s'en trouvent améliorées.

L'inclusion du stablecoin USDC est particulièrement symbolique ; il est officiellement reconnu comme un support numérique du dollar pouvant soutenir les transactions financières, consolidant non seulement la position centrale du dollar dans les paiements et règlements sur chaîne, mais ouvrant également la voie aux stablecoins en tant qu'infrastructure financière clé. Cela signifie que la régulation américaine commence à passer de la « restriction » à « l'encadrement institutionnel », fournissant un cadre clair pour le développement de la finance tokenisée, incluant les exigences centrales de garde, de séparation, d'évaluation et de gestion des risques, jetant ainsi les bases pour la future tokenisation d'obligations d'État, de fonds et d'instruments du marché monétaire.

À court terme, ce pilote a un impact limité sur les particuliers, ses mécanismes stricts de reporting et de gestion des risques assurant la sécurité du marché. Cependant, à long terme, c'est un signal important de reconnaissance institutionnelle, signifiant que plus de capitaux entreront sur le marché cryptographique par des canaux réglementés, la fonction de règlement des stablecoins sera pleinement libérée, et la liquidité des produits dérivés et l'efficacité du marché devraient s'améliorer significativement. Plus important encore, ce pilote reflète un virage structurel de la régulation américaine : les actifs cryptographiques ne sont plus seulement des objets de spéculation, mais des actifs institutionnalisables pouvant être intégrés dans le système financier grand public.

Si les ETF cryptographiques signifiaient que « les actifs cryptographiques deviennent des actifs », alors le lancement du programme pilote de garanties en actifs numériques par la CFTC marque que « les actifs cryptographiques entrent officiellement dans le système financier américain ». À l'avenir, plus d'actifs seront tokenisés, les institutions utiliseront des actifs sur chaîne comme garantie, et le dollar circulera sur chaîne via les stablecoins. Ce n'est pas seulement une politique à court terme, mais annonce un nouveau cycle de fusion profonde entre la cryptographie et la finance grand public.

Questions liées

QQu'est-ce que la Commission américaine des opérations de bourse (CFTC) a annoncé concernant les actifs numériques sur le marché des produits dérivés réglementé ?

ALa CFTC a annoncé le lancement d'un programme pilote de garantie numérique, autorisant le BTC, l'ETH et l'USDC à être utilisés comme marge réglementaire sur les marchés américains des produits dérivés.

QQuels sont les trois actifs numériques spécifiquement autorisés dans le cadre du programme pilote initial de la CFTC ?

ALes trois actifs numériques autorisés dans le cadre du programme pilote initial sont le Bitcoin (BTC), l'Ethereum (ETH) et l'USD Coin (USDC).

QQuel type d'institution financière est l'entité cible principale de ce programme pilote de la CFTC ?

ALes principaux destinataires de ce programme pilote sont les courtiers en contrats à terme (FCM - Futures Commission Merchants), qui sont des participants clés du marché des produits dérivés.

QQuel est le principal avantage cité par les experts pour l'inclusion de l'USDC comme garantie réglementaire ?

AL'inclusion de l'USDC consolide son rôle en tant que support numérique pour le dollar dans les transactions financières, ouvrant la voie à des paiements transfrontaliers plus rapides, moins chers et à une réduction des risques de règlement.

QQuelle est la signification à long terme de cette décision de la CFTC pour l'écosystème financier traditionnel et numérique selon l'article ?

ACette décision marque un tournant structurel où les actifs numériques ne sont plus seulement comme des objets de spéculation, mais deviennent des actifs institutionnalisés intégrés au système financier principal, jetant les bases de la tokenisation future d'actifs traditionnels comme les fonds et les bons du Trésor.

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OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) : Une Analyse Complète Introduction à OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) est un projet basé sur la blockchain opérant sur le réseau Solana, qui vise à combiner les caractéristiques des métaux précieux traditionnels avec l'innovation des technologies décentralisées. Bien qu'il partage un nom avec Bitcoin, souvent appelé “or numérique” en raison de sa perception en tant que réserve de valeur, OR DÉMATÉRIEL est un jeton distinct conçu pour créer un écosystème unique au sein du paysage Web3. Son objectif est de se positionner comme un actif numérique alternatif viable, bien que les spécificités concernant ses applications et fonctionnalités soient encore en développement. Qu'est-ce qu'OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) ? OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) est un jeton de cryptomonnaie explicitement conçu pour une utilisation sur la blockchain Solana. 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