Auteur : Cœur de la Puissance de Calcul
Le lundi 6 juillet 2026, en séance pré-ouverture, l'action de l'entreprise minière de Bitcoin TeraWulf (NASDAQ : WULF) a bondi, enregistrant une hausse de 15% avant l'ouverture du marché.
Ce qui a enflammé le marché, c'est un bail de longue durée de 20 ans.
Anthropic, le géant de l'IA qui développe des grands modèles et défie quotidiennement OpenAI, est allé signer un bail avec TeraWulf.
Ce bail comporte deux chiffres clés.
- Le premier est la durée : pas moins de 20 ans.
- Le deuxième est l'envergure : une capacité de charge informatique de 401 mégawatts (MW).
Le lieu est fixé dans un parc appelé « Justified Data » dans le Kentucky.
Ce contrat de 20 ans devrait générer pour TeraWulf des revenus contractuels de 190 milliards de dollars, soit environ 10 milliards de dollars de rentrées annuelles au cours des deux prochaines décennies.
C'est ce mega-contrat à long terme avec un géant de l'IA, verrouillant les anticipations de flux de trésorerie pour les 20 prochaines années, qui est la cause directe de l'envolée de l'action TeraWulf.
I. Signer un long contrat tout en vendant des actifs
Le même jour que l'annonce du méga-contrat de 190 milliards de dollars, TeraWulf a également cédé un actif.
L'entreprise a vendu sa participation de 50,1% dans le projet conjoint d'Abernathy au Texas, pour environ 530 millions de dollars, avec une prime, à un consortium d'investisseurs dirigé par Fluidstack.
Ce projet texan, créé en 2025, avait une capacité prévue de 168 MW et était également destiné à la construction d'un centre de données pour l'IA.
D'un côté, ils se lient avec un client de premier plan comme Anthropic, de l'autre, ils vendent leur projet conjoint pour dégager des liquidités.
Ces deux mouvements semblent opposés, mais leur logique est cohérente :
Le projet texan est une coentreprise, où les bénéfices et le pouvoir de décision doivent être partagés.
Mais le projet du Kentucky est détenu à 100% par TeraWulf, et ils ont directement capté Anthropic comme client.
Le PDG de TeraWulf, Paul Prager, a déclaré publiquement que la stratégie centrale était de posséder et d'explorer ses propres infrastructures, en contrôlant directement le développement à long terme des parcs.
Leur idée est donc claire : vendre le projet en coentreprise alors qu'il est surévalué, récupérer des liquidités, puis tout investir dans leur site du Kentucky qu'ils contrôlent à 100%, pour se consacrer exclusivement à servir le gros client Anthropic, prêt à débourser 190 milliards de dollars.
En combinant ces deux opérations, TeraWulf passe d'une entreprise minière de Bitcoin à une recentration stratégique sur la construction de salles informatiques dédiées à l'IA de pointe.
II. Ne pas vendre de puissance de calcul, mais louer des terrains : l'atout des mineurs
En réalité, TeraWulf n'est pas la première à se reconvertir du minage de Bitcoin vers les revenus de l'IA.
Les acteurs historiques du secteur, comme IREN, Core Scientific, Hut 8, sont aussi en transition.
La transition des mineurs se fait principalement selon deux modèles :
L'un, comme IREN, consiste à acheter ses propres GPU pour construire un cloud IA qu'elle loue directement à de grands clients comme Microsoft.
L'autre, comme TeraWulf, consiste à ne louer que l'espace et l'électricité, le client apportant ses propres serveurs.
TeraWulf a choisi de devenir un « grand propriétaire », fournissant uniquement l'espace physique et l'électricité aux normes IA, sans s'occuper des serveurs.
Actuellement, l'industrie de l'IA manque de deux choses : les puces et l'électricité sont tendues.
Mais l'électricité est le goulot d'étranglement le plus critique à long terme, car l'entraînement des grands modèles est extrêmement énergivore. Le réseau électrique américain ne peut pas être étendu à court terme, les transformateurs ont des délais d'attente de trois à cinq ans, et 30% à 50% des projets de centres de données prévus pour 2026 seront reportés à 2028.
C'est pourquoi les géants de l'IA signent partout des baux à long terme (Build-to-suit) : ils s'arrachent essentiellement les emplacements physiques pour l'électricité et les terrains.
C'est précisément le plus grand atout des mineurs de Bitcoin.
Il y a plusieurs années, pour miner, ils ont déjà obtenu des accès à l'électricité et des terrains, et ont passé les fastidieuses procédures d'approbation du réseau.
En signant ce bail de 190 milliards de dollars sur 20 ans, Anthropic verrouille avant tout le terrain et l'électricité déjà disponibles que TeraWulf détient dans le Kentucky.
Les bons emplacements et les quotas d'accès au réseau, s'ils ne sont pas sécurisés maintenant, ne deviendront que plus chers et plus rares.
III. Les 190 milliards sont séparés par un vide de 18 mois
Des revenus à long terme de 190 milliards de dollars sont certes séduisants, mais le contrat cache un décalage temporel incontournable.
Pour ce parc du Kentucky, les premières livraisons n'auront lieu qu'au second semestre 2027, et la pleine capacité opérationnelle ne sera atteinte qu'au début 2028.
Mais nous sommes en juillet 2026.
Cela signifie que pendant au moins un an, TeraWulf ne percevra pas de revenus d'exploitation substantiels de ce contrat.
Pendant la phase de construction, cependant, chaque étape – terrassement, conception de la salle informatique, raccordement au réseau, installation du refroidissement – nécessite des investissements.
C'est pourquoi ils sont pressés de vendre le projet texan en coentreprise. Cette transaction, d'une valeur totale d'environ 530 millions de dollars, devrait leur permettre de récupérer environ 450 millions de dollars d'investissements.
Après tout, les infrastructures initiales sont un gouffre financier.
D'autre part, la solidité de ce bail de 20 ans est étroitement liée à la santé financière d'Anthropic elle-même.
Anthropic est une société d'IA de premier plan, mais le développement de grands modèles est en soi une course à l'élimination qui consume des liquidités.
Un bail de 20 ans exige du locataire une capacité de survie à long terme extrêmement robuste.
Les informations publiques ne détaillent pas la marge bénéficiaire et la structure des coûts de ces 190 milliards.
Et l'euphorie du marché aujourd'hui achète une anticipation de réalisation à long terme.
Le nom TeraWulf, choisi à l'origine, évoquait probablement un « loup de niveau téra ».
Mais à présent, il ressemble plus à un loup de l'immobilier.
Il ne mine plus. Il perçoit des loyers.
Dans la vague de transition des mineurs vers l'IA, l'actif le plus précieux est devenu très clair.
Au bout de l'angoisse de la puissance de calcul, la compétition centrale est revenue à l'affaire la plus traditionnelle : s'approprier un terrain et y amener l'électricité.
