Avec la réduction continue des procédés des puces semi-conductrices, les dépenses en équipements des usines de wafers de procédés avancés augmentent de façon exponentielle. La construction, l'expansion et la maintenance opérationnelle des usines de wafers semi-conducteurs offrent un vaste espace de développement au secteur des systèmes automatiques de transport de matériaux (AMHS) pour usines de wafers semi-conducteurs.
Les équipements AMHS font partie des équipements d'automatisation et de contrôle de la production des usines de semi-conducteurs et constituent l'un des systèmes clés ayant un impact direct sur l'efficacité de production et le taux de rendement des usines de wafers. Récemment, une entreprise de ce domaine a tenté une introduction en bourse.
Selon les informations de Gelonghui, récemment, MiFei Technology (Shanghai) Co., Ltd. (ci-après "MiFei Technology") a déposé un prospectus auprès de la Bourse de Shanghai en vue d'une introduction en bourse sur le marché STAR, avec Citic Securities comme conseiller principal.
MiFei Technology est l'un des rares fournisseurs locaux en Chine continentale à maîtriser la propriété intellectuelle des technologies clés de l'AMHS et à pouvoir fournir divers équipements matériels et systèmes logiciels AMHS pour usines de wafers semi-conducteurs. Elle présente une certaine rareté et a réalisé un retour à la rentabilité en 2025, mais elle est également confrontée à des risques tels qu'une forte concentration de clients et une forte volatilité de la marge brute.
01 Un grand espace pour la substitution aux importations dans le secteur AMHS, forte concentration des clients de l'entreprise
La chaîne d'approvisionnement en amont de l'AMHS comprend des composants tels que rails et équipements d'alimentation électrique, monorails, moteurs, contrôleurs, systèmes de contrôle, logiciels industriels, etc. Les acteurs incluent Yaskawa, Panasonic, Mitsubishi, Siemens, Keyence, Omron, etc.
L'AMHS en milieu de chaîne comprend les systèmes de transport, les équipements de stockage et de purification, et les systèmes logiciels. Le marché est longtemps dominé par des entreprises japonaises, laissant un espace important pour la substitution aux importations.
Selon les données de Gartner, en 2025, le groupe japonais Daifuku et Murata Machinery détenaient ensemble environ 90 % des parts de marché mondial dans le secteur AMHS. SEMES, une filiale du groupe sud-coréen Samsung, détenait environ 9,1 % du marché ; la part de marché de MiFei Technology était d'environ 1,6 %.
Les applications en aval comprennent la fabrication de semi-conducteurs, la fabrication d'écrans à affichage, la fabrication de batteries pour les énergies nouvelles, etc. Les acteurs incluent TSMC, Samsung, Intel, TSMC, Samsung, Intel, BOE, etc.
Image provenant du prospectus
Les revenus d'exploitation principaux de MiFei Technology proviennent principalement de la vente d'équipements AMHS et de services associés. Parmi eux, les équipements AMHS incluent les projets d'usine complète et les équipements individuels.
Les projets d'usine complète vendus par l'entreprise sont des systèmes d'équipements pour lesquels l'ensemble de l'AMHS utilise des produits développés indépendamment par la société, incluant dans chaque projet des systèmes de transport par monorail, des équipements de stockage et de purification ainsi que les logiciels associés. En 2024, les projets d'usine complète de l'entreprise ont été acceptés pour la première fois par les clients, générant ainsi des revenus.
Les équipements individuels comprennent les équipements de stockage, les équipements de purification, d'autres équipements et les logiciels.
Concrètement, en 2023, 2024 et 2025 (ci-après "la période considérée"), la part des revenus des équipements individuels de MiFei Technology est passée de 96,84 % à 80,92 %, restant très importante ; parallèlement, l'entreprise génère également un faible revenu provenant des services de maintenance liés aux équipements AMHS.
Structure des revenus d'exploitation principaux de l'entreprise par type de produit et de service, source : prospectus
Les matières premières achetées par MiFei Technology comprennent des empileurs/dépileurs, des cartes de circuits imprimés, des outillages, des pièces usinées sur mesure en tôle, etc. (pièces non standard), des circuits de commande, capteurs, moteurs, composants pneumatiques, vannes, réducteurs, roulements, etc. (pièces standard), ainsi que des outils, des équipements de protection individuelle, etc. (pièces auxiliaires).
Ses fournisseurs incluent Shanghai Puzhi Precision Machinery Co., Ltd., Kunshan Chenyi Digital Technology Co., Ltd., Suzhou Maigenuoke Clean Materials Co., Ltd., Kunshan Jiulongfeng Precision Technology Co., Ltd., Shenzhen Hertz Innovation Technology Co., Ltd., etc.
Les clients en aval de l'entreprise sont principalement des usines de wafers semi-conducteurs, incluant des entreprises comme Silergy, Iray Technology, Xinyueneng, etc. Pour chaque période de la période considérée, les revenus de MiFei Technology provenant de ses cinq principaux clients représentaient respectivement 98,65 %, 80,64 % et 92,42 % de ses revenus de la période, indiquant une forte concentration des clients, ce qui pourrait placer l'entreprise en position de faiblesse lors des négociations commerciales.
02 Retour à la rentabilité en 2025, forte volatilité de la marge brute
Ces dernières années, les revenus de MiFei Technology ont fluctué. Bénéficiant de l'expansion de l'envergure de ses activités, de la reprise de ses revenus d'exploitation, de la demande de substitution aux importations liée aux frictions commerciales, etc., l'entreprise est revenue à la rentabilité en 2025.
En 2023, 2024 et 2025, les revenus d'exploitation de MiFei Technology s'élevaient respectivement à environ 174 millions de yuans, 167 millions de yuans et 393 millions de yuans, avec des bénéfices nets correspondants de -35,152 millions de yuans, -53,1105 millions de yuans et 60,453 millions de yuans.
Parmi ceux-ci, l'entreprise n'était pas rentable en 2023 et 2024, principalement en raison de l'environnement du marché et de la planification stratégique de l'entreprise. Ces deux années, sous l'influence du ralentissement économique mondial et de l'escalation des conflits géopolitiques, le secteur des semi-conducteurs a traversé un cycle baissier significatif, la demande du marché en aval s'est refroidie, et les revenus de l'entreprise ont diminué ; s'ajoutant à cela, la pression sur la marge brute globale lors de la phase de développement des systèmes de transport par monorail et des projets d'usine complète, ainsi que le niveau élevé des dépenses dû à l'expansion de l'entreprise en période de contre-cycle.
En tant que système clé de la fabrication dans les usines de wafers semi-conducteurs, l'AMHS présente des caractéristiques de forte intensité technologique, d'exigences de fiabilité extrêmement strictes et de lien profond avec les procédés de production des clients. Le secteur est longtemps dominé par deux entreprises : le groupe japonais Daifuku et Murata Machinery.
Comparée à ces deux géants, MiFei Technology présente encore des écarts en termes d'envergure des revenus, d'influence de la marque, de réseau de service mondialisé et de ressources en clients haut de gamme.
Revenus et bénéfices nets de l'entreprise, du groupe Daifuku et de Murata Machinery en 2025, image provenant du prospectus
La demande du marché dans le secteur AMHS où évolue MiFei Technology est liée à la tendance de l'économie macroéconomique et à la situation du secteur des semi-conducteurs en aval.
Ces dernières années, bénéficiant de l'explosion du marché des semi-conducteurs, la taille du marché mondial des équipements de semi-conducteurs a considérablement augmenté. Selon les données du SEMI, en 2025, la taille du marché mondial des équipements de semi-conducteurs a atteint 135,1 milliards de dollars américains ; dans le même temps, la taille du marché chinois des équipements de semi-conducteurs s'élevait à 49,3 milliards de dollars, faisant de la Chine le plus grand marché mondial d'équipements de semi-conducteurs.
Selon les prévisions du CMI, la taille du marché mondial des équipements de semi-conducteurs approchera les 2000 milliards de dollars en 2032, avec un taux de croissance annuel composé d'environ 5,76 % de 2025 à 2032.
Selon un rapport publié par CCID Consulting, la taille du marché mondial de l'AMHS représente environ 3 % du total des équipements de semi-conducteurs. En 2025, la taille du marché mondial de l'AMHS était de 4,053 milliards de dollars américains, tandis que la taille du marché chinois de l'AMHS était d'environ 1,479 milliard de dollars.
Image provenant du prospectus
Avec le développement du secteur des semi-conducteurs, la capacité technologique des entreprises devient un facteur important pour obtenir un avantage dans la compétition à long terme.
Au cours de la période considérée, les dépenses de R&D de MiFei Technology s'élevaient respectivement à 38,6044 millions de yuans, 46,645 millions de yuans et 52,9481 millions de yuans, représentant respectivement 22,18 %, 27,91 % et 13,47 % de ses revenus d'exploitation.
En raison de la petite taille de ses revenus en 2023 et 2024, le taux de dépenses de R&D était relativement élevé ; avec l'augmentation rapide des revenus de l'entreprise, le taux de dépenses de R&D a diminué.
Il est à noter que sur la période considérée, la marge brute globale de MiFei Technology était respectivement de 49,68 %, 24,67 % et 48,97 %, montrant une forte volatilité, et la marge brute de 2024 était inférieure à la moyenne du secteur.
Parmi ceux-ci, en 2024, l'entreprise était dans une phase clé de développement du marché pour ses nouveaux produits, les premiers projets d'usine complète équipés de son système de transport par monorail développé en interne ont été acceptés par les clients. Ces projets, en raison de prix relativement avantageux et d'importants investissements en ressources humaines et matérielles, ont affiché une marge brute négative.
Comparaison de la marge brute des produits AMHS dans les activités principales de l'entreprise avec la marge brute des entreprises comparables cotées du même secteur, image provenant du prospectus
03 Shanghai donne naissance à une introduction en bourse, contrôlée par un couple de quadragénaires
MiFei Technology est enregistrée dans la nouvelle zone de Lingang de la zone pilote de libre-échange de Shanghai. Son prédécesseur, MiFei Limited, a été créé en 2014 par Zhao Xiufang, la mère de Miao Feng, et a été transformé en société par actions en 2022.
Avant cette émission, le couple Miao Feng et Ke Na, ainsi que leurs parties agissant de concert Shanghai Mizheng, Shanghai Mida et Shanghai Mizhen, contrôlaient ensemble environ 41,98 % des droits de vote des actions de la société, constituant ainsi les actionnaires de contrôle effectifs.
De plus, Wu Shuichang, Qiming Rongxin, General Capital, Jiequan Mingyuan, Haitong Innovation sont également actionnaires de la société.
Miao Feng est né en 1982, titulaire d'un master et actuellement doctorant à l'Université des sciences et technologies de Huazhong. Il a occupé les postes d'ingénieur CIM chez Shanghai Grace Semiconductor Manufacturing Co., Ltd., d'ingénieur EAP chez Trina Solar Co., Ltd., d'ingénieur MES chez Shanghai Lixin Integrated Circuit Manufacturing Co., Ltd., d'ingénieur principal en automatisation chez UMC, d'ingénieur principal logiciel chez Aikyo (Shanghai) Trading Co., Ltd., de directeur général de la division LED chez Shanghai Glori Software Technology Co., Ltd., etc. Depuis janvier 2017, il est président du conseil d'administration et directeur général de MiFei Technology.
Ke Na est née en 1984, titulaire d'un master. Elle a successivement occupé les postes de responsable principal de la formation chez Shanghai Grace Semiconductor Manufacturing Co., Ltd., de responsable du département des ressources humaines chez Sumitomo Heavy Industries Drive Technology (China) Co., Ltd., de directrice des ressources humaines chez Shanghai Baofeng Machinery Manufacturing Co., Ltd., de vice-présidente de MiFei Limited, de directrice générale de Reversible Management Consulting (Shanghai) Co., Ltd. Elle est actuellement vice-présidente de MiFei Technology.
Zhu Tiankai, directeur et responsable financier de l'entreprise, est né en 1981, titulaire d'un doctorat. Il a successivement occupé les postes d'ingénieur procédé chez Aikyo (Shanghai) Trading Co., Ltd., d'ingénieur procédé principal chez Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. (Shanghai), d'analyste chez McKinsey & Company (Shanghai), de responsable financier chez MiFei Limited.
Pour cette introduction en bourse, MiFei Technology prévoit de lever environ 1,191 milliard de yuans pour financer le projet de construction de la base de production et de R&D pour AMHS de semi-conducteurs (Yangzhou), le projet du centre d'affaires à l'étranger en Malaisie, le projet de construction du centre de R&D et le complément de fonds de roulement.
Cet article provient du compte public WeChat "Gelonghui New Stocks", auteur : Brother Fa parle des nouvelles introductions en bourse
