Auteur original : Dong Jing
Source originale : Wallstreetcn
La forte volatilité du marché boursier national coréen pousse un grand nombre d'investisseurs particuliers vers le marché américain, mais leur pari reste le même : celui de l'IA.
Selon les données de l'organisme coréen de dépôt de titres, les investisseurs coréens ont acheté net environ 4,5 milliards de dollars d'actions américaines en juillet, une hausse significative par rapport à juin, se rapprochant du pic de 5 milliards de dollars atteint en janvier. Parallèlement, les données de la bourse coréenne montrent que, pendant la majeure partie de la semaine dernière, les particuliers coréens ont continué à vendre net des actions nationales, même si l'indice de référence est entré dans un territoire de marché haussier technique, tandis que les investisseurs étrangers sont passés à des achats nets.
L'opération la plus notable de cette fuite de capitaux est la suivante : les investisseurs coréens ont dépensé environ 840 millions de dollars pour acheter les certificats de dépôt américains (ADR) de SK Hynix, alors qu'ils pourraient acheter directement les actions de la même société sur le marché local. En même temps, l'ETF à effet de levier triple sur les semi-conducteurs SOXL s'est classé en tête des produits américains les plus prisés par les investisseurs coréens en juillet, les produits à effet de levier occupant quatre places parmi les dix principaux achats nets du mois.
Des analystes avertissent que cette opération des particuliers coréens, « changeant de terrain mais pas de pari », non seulement ne permet pas de diversifier efficacement les risques, mais la prime sur les ADR et la popularité des produits à effet de levier sont des signes typiques de surchauffe spéculative, susceptibles de créer une plus grande volatilité sur les marchés locaux.
L'achat d'ADR : une frénésie malgré une prime de 10%, les experts crient au « délire »
Sur les 4,5 milliards de dollars d'actions américaines achetées net par les investisseurs coréens en juillet, environ 840 millions de dollars sont allés vers les ADR de SK Hynix, en faisant le deuxième titre américain le plus acheté net par les Coréens.
Ce comportement déroute les observateurs du marché. Owen Lamont, vice-président principal d'Acadian Asset Management, souligne que les ADR de SK Hynix affichent actuellement une prime d'environ 10% par rapport aux actions locales coréennes et sont plus volatils. Lamont déclare :
« C'est absolument fou, les investisseurs coréens n'ont aucune raison d'acheter les certificats de dépôt américains d'actions coréennes. »
Lamont indique que cet écart de prix n'est pas habituel et constitue souvent un signal d'alarme de surchauffe spéculative. « C'est un symptôme de bulle, » dit-il, en comparant ce phénomène à des décalages similaires observés sur les ADR de sociétés indiennes pendant la bulle Internet.
Pari à effet de levier : les ETF triples en tête, produits à haut risque regroupés
Alors que les investisseurs coréens affluent vers le marché américain, leur préférence pour les produits à fort effet de levier est tout aussi remarquable.
Selon les données de l'organisme coréen de dépôt de titres, parmi les dix principaux titres américains achetés net en juillet, quatre étaient des produits à effet de levier. Le fonds Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF arrive en tête – ce produit vise à répliquer trois fois la performance quotidienne d'un indice de semi-conducteurs. Les ETF ProShares UltraPro QQQ et ProShares Ultra QQQ se classent respectivement quatrième et sixième.
Jusqu'à présent ce mois-ci, l'ETF ProShares Ultra QQQ figure également parmi les dix actions américaines les plus populaires auprès des investisseurs coréens, à la septième place.
Malgré le transfert de capitaux de Séoul à Wall Street, plusieurs analystes soulignent que la logique centrale des particuliers coréens n'a pas changé.
Phillip Wool, responsable de la recherche chez Rayliant Global Advisors, déclare :
« Ironiquement, si vous décomposez attentivement les données et regardez ce qu'ils achètent, vous constatez qu'il s'agit en grande partie d'actions liées au thème du matériel IA – le secteur même qui a récemment chuté sur le marché local. »
Jung In Yun, fondateur de Fibonacci Asset Management, estime que certains traders ayant subi des pertes sur des actions coréennes de semi-conducteurs ou des ETF à effet de levier se tournent maintenant vers ce qu'ils considèrent comme des actions américaines de l'IA de meilleure qualité et plus liquides.
« Ils ne réduisent pas nécessairement leur exposition au thème de l'IA, ils peuvent simplement changer de support géographique pour exprimer la même conviction. »
Un risque de distorsion locale plus grand qu'un choc systémique
L'afflux de capitaux coréens va-t-il avoir un impact substantiel sur le marché américain ? Les analystes sont partagés, mais estiment globalement que le risque systémique est limité.
Wool ne pense pas que le risque soit important. Il souligne que les investisseurs particuliers peuvent avoir une influence disproportionnée sur le marché coréen, mais le marché américain est dominé par des institutions professionnelles, et même des flux importants de capitaux coréens sont négligeables par rapport au volume total des transactions.
Lamont, lui, s'inquiète davantage des risques de distorsion au niveau local. Il souligne que les investisseurs coréens avaient massivement investi dans des « actions à thème quantique » américaines fin 2024, et met en garde contre le fait que la diffusion à grande échelle d'ETF à effet de levier en Corée, à Hong Kong et aux États-Unis « pourrait exacerber la volatilité et amplifier les mouvements du marché ».
Ce départ des particuliers coréens s'inscrit dans un contexte profond du marché local.
Précédemment, une forte tendance haussière avait attiré massivement les particuliers vers les actions de semi-conducteurs et les produits à effet de levier, avant un reploiement brutal du marché. Selon les données de l'Association coréenne des investissements financiers, le solde du financement sur marge du marché coréen s'élevait à environ 37 000 milliards de wons (environ 260 milliards de dollars) fin juin, avant de chuter brutalement pour atteindre 27 000 milliards de wons plus tôt ce mois-ci, un plus bas annuel.
Lamont indique que le volume d'achats d'actions américaines en juillet, bien que « robuste », n'est pas sans précédent, « mais ce qui est intéressant, c'est qu'ils ont intensifié leurs achats d'actions américaines précisément au moment où le marché coréen s'effondrait. »
