Según la propuesta presentada por la bolsa Cboe BZX a la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC), los operadores en EE.UU. obtendrían dos ETF de criptomonedas: uno vinculado al bitcoin y otro al éter, cada uno diseñado para proporcionar un rendimiento triple al rendimiento diario del activo subyacente. La agencia publicó el aviso el 14 de agosto; el plazo para presentar comentarios expira 21 días después de que el documento aparezca en el 'Registro Federal'.
La empresa Volatility Shares LLC es la patrocinadora del fondo VS Trust, que está detrás de esta línea de productos: el ETF '3x Gold', ETF '3x Silver', ETF '3x Bitcoin', ETF '3x Ether', ETF '3x Crude Oil' y ETF '3x Natural Gas'. Cada fondo tiene como objetivo lograr resultados que tripliquen el rendimiento diario de su índice de referencia, antes de deducir comisiones y gastos, y cada uno funcionará como un fondo de materias primas bajo la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC), y no como una compañía de inversiones.
La única norma que no cumplen estos fondos
Una única disposición de las reglas de la bolsa bloquea toda la línea de productos: la regla BZX 14.11(e)(4)(F) prohíbe que el fondo proporcione un rendimiento correspondiente a un múltiplo específico del índice de referencia. Por lo tanto, Cboe BZX presentó las solicitudes para estos productos bajo la Sección 19(b) de la Ley de Bolsa de Valores: es un procedimiento de aprobación individual que se requería para cada acción de fondo de materias primas antes de que la SEC aprobara los estándares generales de listado en septiembre de 2025.
El 29 de julio, la SEC aprobó aceleradamente una enmienda a estos estándares, que ahora permite acciones de fondos de materias primas gestionados activamente, introduce una definición de 'producto digital' y permite la inclusión de activos que no cumplen con los criterios generales, hasta un 15% del valor neto de los activos del fondo. Todas las demás disposiciones de la norma modificada siguen aplicándose a los seis fondos.
Lo que realmente contienen las carteras de los fondos de criptomonedas
Ambos productos de criptomonedas lograrán sus objetivos mediante futuros en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), y no mediante las propias monedas. Un contrato de futuros es un acuerdo estandarizado para comprar o vender un activo a un precio fijo en una fecha futura. Cada fondo invertirá en contratos del primer y segundo mes, así como en efectivo y equivalentes de efectivo proporcionados como garantía o margen.
Cada fondo de criptomonedas renovará aproximadamente el 20% de sus posiciones con vencimiento cercano diariamente durante un período de cinco días antes del vencimiento del contrato más próximo. Bitcoin y éter son los activos subyacentes de los futuros de CME con un historial de negociación de al menos seis meses, uno de los criterios de elegibilidad especificados por la bolsa.
Lo que debe ocurrir antes de la primera operación
Primero, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) debe aprobar el cambio en la regla de la bolsa de Cboe bajo la Sección 19(b). Por separado, el fondo fiduciario presentará una declaración de registro en el Formulario S-1, y las acciones solo podrán aparecer en la bolsa después de que el Formulario S-1 entre en vigor. La revisión de la regla de la bolsa y de la declaración de registro se lleva a cabo por separado.
En el momento del lanzamiento, debe haber al menos 100,000 acciones de cada fondo, y los participantes autorizados deben crearlas o canjearlas en lotes de efectivo de 10,000 unidades. Durante el horario normal de negociación, se publica un valor indicativo neto del activo cada 15 segundos. La bolsa está obligada a suspender las operaciones si el valor neto diario de los activos no se transmite simultáneamente a todos los participantes del mercado, y puede suspender las operaciones en caso de una interrupción en la actualización intradía de los datos.
La Autoridad de Regulación de la Industria Financiera (FINRA) establece requisitos más estrictos para las prácticas de venta y los requisitos de margen para los clientes con respecto a valores apalancados e inversos, que deben ser cumplidos por las firmas miembros que manejan cuentas de clientes.
Estado actual de la demanda de fondos de criptomonedas
Actualmente hay aproximadamente 67 productos bursátiles disponibles para negociación en las bolsas nacionales, que apuntan a lograr un rendimiento triple o triple negativo en relación con un índice de referencia; de estos, 51 fondos están regulados bajo las normas para compañías de inversión, y 16 son notas bursátiles (ETNs). Una solicitud separada de comentarios de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), fechada el 30 de junio, se centra en los ETF de compañías de inversión y destaca los activos criptográficos y el mayor apalancamiento entre las nuevas estrategias consideradas.
Los datos de flujos de fondos muestran un interés desigual en estos dos activos: el 13 de agosto, los ETF spot de bitcoin en EE.UU. registraron una salida neta de 131.13 millones de dólares, mientras que los fondos de éter atraparon 6.72 millones de dólares. Dado este entorno regulatorio y la naturaleza compleja de los productos, la agencia podría extender su propio plazo para tomar una decisión sobre la solicitud de Cboe hasta un máximo de 240 días.
