Autor: nini
Si te perdiste la cadena de suministro de Apple en 2010, la de Tesla en 2020, e incluso la de Nvidia de estos últimos años que te hace arrepentirte...
La cadena de suministro de SpaceX está empezando ahora.
Por supuesto, creo que simplemente perseguir a SpaceX en sí no parece muy rentable. Subió un 19% el primer día de su OPV, pasando de un precio de 135 a 160, con una relación precio-venta cercana a 100 veces, y la empresa aún sigue perdiendo mucho dinero. Para los inversores minoristas que se meten el primer día de cotización, la presión no es pequeña.
Así que lo que quiero decir son esas empresas que le suministran.
La historia ha verificado repetidamente la misma lógica: la retroalimentación desenfrenada de un superterminal a su cadena de suministro subyacente. En 2010, Apple sacó el iPhone 4, Luxshare Precision tenía unos ingresos de 1.000 millones de yuanes ese año, diez años después llegó a 92.500 millones, y su acción subió 30 veces. En 2019, la fábrica de Tesla en Shanghai entró en producción, CATL tenía una capitalización bursátil de poco más de 100.000 millones, y cinco años después superó el billón. Nvidia se ha vuelto muy popular estos dos años, y la capitalización de InnoLight pasó de decenas de miles de millones a más de cien mil millones.
Apple, Tesla, Nvidia — cada vez que el superterminal está en el escenario, pero los que realmente permiten que un grupo de gente gane mucho dinero son las empresas de su cadena de suministro.
SpaceX gasta cientos de miles de millones de dólares al año en comprar chips, materiales, componentes, gases industriales... Estos pedidos de compra se convierten gradualmente en ingresos reales en los libros de ciertas empresas. Después de que el prospecto se hizo público, esta cadena de suministro tiene por primera vez datos que se pueden consultar.
Primero podemos ver de dónde viene el dinero de SpaceX y a dónde va
Sus negocios son principalmente estos tres. El primero, Starlink. El año pasado, ingresos de 11.300 millones de dólares, representando el 60% del grupo, con más de 10 millones de suscriptores en todo el mundo — esta es la única parte que genera beneficios estables para SpaceX, incluso se podría decir que todas las demás áreas que queman dinero dependen de ella para subsanar las pérdidas.
El segundo, cohetes. Falcon y Starship tienen una inversión anual en I+D de 3.000 millones de dólares, lo que a cambio da el coste de lanzamiento comercial más bajo del mundo, con planes de 100 lanzamientos en 2026 y una demanda de 1.500 motores Raptor. El tercero, IA. Perdió más de 6.000 millones el año pasado, en tierra están construyendo el superordenador Colossus, apilando 220.000 GPUs, y en el espacio planean centros de datos orbitales.
Así que el flujo de dinero es simple: el dinero ganado por Starlink → invertido en cohetes para reducir el coste de lanzamiento → lanzamientos de bajo coste que envían hardware de IA al espacio → alquilar la capacidad de cómputo de IA y cobrar nuevamente. Es más o menos ese ciclo.
Este ciclo reparte cada año pedidos de compra por cientos de miles de millones de dólares, entonces, ¿en los bolsillos de quién acaba este dinero?
Dividiendo por si pueden ser reemplazados o no, los proveedores son de tres tipos.
Primer tipo: los que nadie puede reemplazar a corto plazo
- Nvidia, las 220.000 GPUs del superordenador Colossus son todas suyas. Pero la verdadera ventaja competitiva de Nvidia no es el hardware, es CUDA, básicamente todo el entrenamiento de IA en el mundo usa este ecosistema de software para escribir código. Se puede cambiar el hardware, pero el costo de migrar diez años de código no se puede compensar en uno o dos años. Podemos entender que, mientras SpaceX siga construyendo superordenadores, Nvidia seguirá cobrando.
- Eutelsat, código SATS. Tiene en su poder el espectro de radiofrecuencias para comunicaciones por satélite. ¿Qué es el espectro? Puedes imaginarlo como carriles en el cielo, las leyes físicas determinan que solo hay unos pocos, quien lo ocupa primero es suyo, por muy buena que sea tu tecnología no puedes crear uno de la nada. La función de conexión directa por satélite del teléfono de Musk tiene que pasar por aquí, si no pagas el peaje, la señal choca con los satélites de otros. Además, SATS posee aproximadamente un 3% de las acciones de SpaceX. El día antes de la cotización subió un 11%, el volumen de opciones fue 11 veces el normal.
- Filtronic, código FTC, cotiza en Londres, atención que no se encuentra en la bolsa estadounidense. Hace amplificadores de señal de ondas milimétricas para los satélites Starlink, para que la señal llegue más lejos y más clara. En 2024 firmó un contrato de 47,3 millones de libras, SpaceX contribuye con el 83% de sus ingresos, y además obtuvo una opción de suscripción de hasta el 10%. Esto parece pequeño, pero la certificación aeroespacial requiere años de pruebas repetidas en vacío, radiación, temperaturas extremas. Una vez certificado, SpaceX no lo cambiará fácilmente, porque el ciclo de recertificación no puede seguir el ritmo de producción. Además, la acción de Filtronic casi se duplicó en un año.
- Materion, código MTRN. El único productor integrado de metal de berilio del mundo, desde la mina hasta el producto terminado, controlando aproximadamente el 56% del suministro global. El berilio es un tercio más ligero que el aluminio, seis veces más fuerte que el acero, punto de fusión cerca de 1300 grados Celsius, ligero, duro y resistente al calor al mismo tiempo, hay pocos metales en la Tierra que cumplan las tres condiciones. El caza F-35, los espejos del telescopio espacial Webb, la estructura de soporte de carga de Starship lo usan. El Departamento de Defensa de EE. UU. cataloga el berilio como material estratégico, Materion es el proveedor certificado exclusivo del F-35, con certificación durante más de diez años. De ahí se puede ver su escasez.
- STMicroelectronics, código STM. Ayuda a SpaceX con los chips de antena de matriz en fase, ha entregado más de 5.000 millones de chips acumulados, cubriendo más de diez mil satélites. STM predice que el negocio de satélites de órbita baja puede alcanzar 2.000 millones de dólares para 2028, y 2.900 millones para 2030.
Segundo tipo: técnicamente se pueden cambiar, pero el costo de cambiarlos una vez es demasiado alto
- Honeywell, código HON. El sistema de control de vuelo y navegación inercial del cohete — el cohete sabe dónde está, hacia dónde vuela, qué actitud mantener, todo lo controla él. Desde el Apolo hasta el transbordador espacial y la industria aeroespacial comercial, décadas de certificación acumulada gradualmente. Cambiar de proveedor equivale a trasplantar de nuevo el cerebro del cohete, todo el código base hay que reescribirlo, y la nueva certificación también hay que empezar desde cero. SpaceX lanza cientos de veces al año, no puede detener el calendario de lanzamientos para ahorrar costes de compra.
- Carpenter Technology, código CRS. Se usa para fabricar aleaciones de acero especial para el motor Raptor. Fusión al vacío, purificación repetida, control de impurezas a niveles de partes por millón. Un pequeño error, y en la cámara de combustión es un desastre. Este proceso de materiales no se transmite solo con planos, construir una línea de producción equivalente podría llevar décadas.
- Hexcel, código HXL. Suministra fibra de carbono aeroespacial, por cada kilogramo que pesa el cohete, la carga útil se reduce en un kilogramo. El esqueleto de fibra de carbono pesa la mitad que el metal, sin perder resistencia. Lleva más de diez años colaborando con SpaceX, la formulación del material y el proceso de tejido están específicamente ajustados a las necesidades de SpaceX. Si cambias a otra empresa, todo el sistema de materiales tendría que ser verificado desde cero.
- Broadcom AVGO, responsable del intercambio de datos de nivel de decenas de gigabits entre satélite y tierra. Para que los datos se distribuyan a alta velocidad sin atascos, depende de él. El grupo Linde, en 2025 invirtió cien millones de dólares en una planta de separación de aire cerca de Starbase, Texas, específicamente para suministrar oxígeno y nitrógeno líquidos, porque el gran consumo de gases industriales de alta pureza en los lanzamientos de cohetes, cuanto más cerca, menor el costo, la ubicación en sí misma es una ventaja competitiva.
Tercer tipo: los que necesitan producción estable en masa, con costes reducidos al mínimo
Es posible que no hayas visto físicamente la antena de Starlink, pero piensa, ¡tienen que desplegar 30 millones en todo el mundo! Dentro de una hay miles de componentes, docenas de procesos, hay que fabricarlas en líneas de producción como si fueran teléfonos móviles, y además tienen que resistir vibraciones y diferencias de temperatura de grado aeroespacial.
A esta escala, la tecnología no es el factor principal, lo más importante es quién puede entregar de forma estable, quién puede reducir el costo al mínimo.
La lógica de Foxconn fabricando para Apple es exactamente la misma aquí. Wistron NeWeb Corp, código 6285, el mayor fabricante por contrato del mundo de terminales y routers Starlink. Los estándares de control de calidad se han ido ajustando con SpaceX durante años, así que no es que cualquier fábrica pueda hacerlo.
Subiendo un nivel hay varias empresas de acciones A. Sunway Communication, 300136, proveedor exclusivo mundial de conectores de alta frecuencia dentro de los terminales Starlink, pedidos relacionados con SpaceX en 2025 de aproximadamente 1.050 millones de yuanes. PkXin Material, 605123, único proveedor chino de piezas forjadas para el cuerpo del cohete Starship y motores, pedidos de aproximadamente 680 millones de yuanes, representando el 35% de los ingresos de la empresa. Western Material, 002149, proveedor exclusivo de aleación de niobio para el motor Raptor, pedidos de aproximadamente 1.020 millones de yuanes. Yingliu Co., Ltd., 603308, piezas fundidas clave para la bomba turbina del Raptor, representando el 42% de sus propios ingresos — los pedidos de SpaceX ya son la mayor fuente de ingresos de esta empresa.
Un poco más pequeñas. Tianyin Electromechanical, se puede describir como el sensor estelar en los satélites Starlink, el satélite lo usa para mirar las estrellas y determinar su actitud, y su cuota de mercado supera el 60%. Tongyu Communication, fabrica módulos de antena terrestre para Starlink, pedidos previstos para 2026 de 300 millones de yuanes.
En la bolsa estadounidense también hay algunas. Trimble, código TRMB, se encarga del tiempo, decenas de miles de satélites volando en el cielo, el reloj de cada uno debe seguir el mismo compás, un microsegundo de error y la comunicación falla. Astronics, código ATRO, se encarga de la distribución eléctrica del cohete. CTS, código CTSH, se encarga de la disipación de calor. Estas no son tecnologías revolucionarias, pero son tornillos indispensables en todo el sistema.
Podrías preguntar, estas empresas siempre han estado ahí, ¿por qué ahora?
Tres razones.
- Primero, el volumen de compras acaba de empezar a aumentar. En 2026 planean 100 lanzamientos, Starship sigue acelerando las pruebas, los centros de datos de IA comenzarán a desplegarse en el espacio en 2028. El objetivo de terminales Starlink es 30 millones, ahora solo tienen 10 millones de suscriptores. La velocidad a la que SpaceX reparte dinero aún no ha llegado a su punto máximo.
- Segundo, la transparencia se abre por primera vez. Antes SpaceX era una empresa privada, los datos de compras eran una caja negra. Después de que el prospecto se hizo público, los informes trimestrales y anuales seguirán divulgando, y el crecimiento de los pedidos a las empresas de la cadena de suministro se puede rastrear y verificar.
- Tercero, la rima de referencia histórica. La cadena de suministro de Apple tardó diez años desde el iPhone 4 hasta su apogeo. La cadena de suministro de Tesla lleva siete años desde la producción en masa del Model 3 hasta ahora. La posición de la cadena de suministro de SpaceX hoy se parece más a la de Tesla en 2018, la producción en masa acaba de empezar, los proveedores acaban de definirse, el crecimiento de pedidos acaba de volverse empinado. Y Starship aún está en pruebas, Starlink también se está expandiendo gradualmente, los centros de datos de IA aún no se han construido, ahora es como su 2018.
Finalmente
Comprar SpaceX el primer día de cotización, creo que es pagar por el sueño de Musk, y además un sueño espacial con un precio muy alto. Por supuesto, también puedes decir que simplemente confías en Musk, y ese también es tu sueño.
Pero quizás podamos mirarlo desde otro ángulo,
Mirando a lo largo de la cadena de suministro, apostamos por otra cosa, porque sin importar cómo se mueva el precio de la acción de SpaceX, sus pedidos de compra de cientos de miles de millones de dólares anuales siempre tendrán que ser aceptados por alguien. Estos pedidos no tienen relación con el precio de la acción, son ingresos que llegan puntualmente cada mes.
Este artículo no constituye un consejo de inversión. Aquí todavía existen algunos problemas, como que el metal de berilio tiene ciclos, las empresas taiwanesas tienen descuentos geopolíticos, las empresas pequeñas tienen liquidez insuficiente, las certificaciones pueden reiniciarse debido a la iteración tecnológica. Cada empresa necesita un juicio por separado.
Pero si no te tocó SpaceX en la asignación el día de la cotización,
entonces puedes cambiar de táctica, no perseguir el alza, vayamos a ver a esos que suministran en silencio.
El gigante ya ha encendido el motor, esta vez, la pala está donde puedes alcanzarla~
