Autor: Aaron, Think AI
SpaceX va a salir a bolsa, arrebatando todo el protagonismo y convirtiéndose en el tema más candente del mercado.
No solo porque esta OPV se convertirá en la más grande de la historia del mercado bursátil estadounidense y global.
Tanto la capitalización bursátil como la cantidad recaudada han batido récords históricos, con una valoración de 1,77 billones de dólares y una captación de 750.000 millones. Cada cifra estimula los nervios del público.
Además, porque Musk ha sido firme con los bancos de inversión, reescribiendo las reglas de las OPV, llevando esta emisión a su punto álgido.
Esta OPV reserva un 30% de las nuevas acciones para inversores minoristas, muy por encima de la práctica habitual del 5-10% en las OPV estadounidenses, rompiendo el monopolio de las instituciones sobre activos de calidad.
Además, Musk ha presionado para reducir la tarifa total de suscripción de los bancos a menos del 0,75%, por debajo del 1% o más habitual en grandes OPV, estableciendo un nuevo mínimo para las tarifas de megacaptaciones.
El capital global compite por reservar cuotas, apostando por la narrativa espacial, creando el mercado de OPV más frenético en décadas en Wall Street. Y la empresa que antes mantenía el récord de tamaño de captación en una OPV en EE.UU. era china: Alibaba.
Era la época en la que Jack Ma decía que ni con telescopio encontraba rivales. En 2014 estableció el récord de mayor captación en la historia de Wall Street, un récord que solo ahora ha sido batido.
¿Cómo ocurrió aquella OPV que conmocionó al mundo? ¿Qué ha experimentado Alibaba en esta más de una década?
El festín de hace más de diez años
El 19 de septiembre de 2014, Alibaba comenzó a cotizar oficialmente en la Bolsa de Nueva York.
El precio de emisión se fijó en el límite superior del intervalo, 68 dólares. En el primer día, Alibaba abrió a 92,70 dólares, subiendo aproximadamente un 36% respecto al precio de emisión, y finalmente cerró a 93,89 dólares. La capitalización total al cierre fue de 230.000 millones de dólares, superando de un golpe a Amazon y Facebook para convertirse en la cuarta mayor empresa tecnológica del mundo.
Originalmente planeaba recaudar 21.760 millones de dólares, pero debido a la frenética sobredemanda de capital global, los suscriptores ejercieron la opción de sobredistribución, y la captación total finalmente superó los 25.030 millones de dólares, coronándose como la mayor OPV del mundo por captación en ese momento.
El Alibaba de entonces era la combinación de Taobao, Tmall, Alipay, Cainiao, Alibaba Cloud y la infraestructura del comercio electrónico chino.
Representaba a una emergente clase media china, un mercado de consumo en constante digitalización, y una historia de crecimiento chino que los inversores globales imaginaban a largo plazo pero a la que les era difícil acceder directamente.
En cierto sentido, el Alibaba de 2014 era, para el mercado de capitales de la época, la empresa más cercana a ser la "puerta de entrada a una era".
La salida a bolsa de Alibaba hizo que los inversores globales se dieran cuenta de que China también podía tener plataformas de internet de nivel mundial, entrando en la primera división de las empresas tecnológicas globales, una influencia que perdura hasta hoy. Simultáneamente, impulsó la llegada de la edad de oro de las acciones chinas en el extranjero, desencadenando una oleada de salidas a bolsa de empresas de internet chinas.
A la inversa, también forzó cambios en el mercado de capitales de Hong Kong.
Alibaba inicialmente no había descartado Hong Kong, pero su estructura de socios entraba en conflicto con la regla de "una acción, un voto" de la Bolsa de Hong Kong en ese momento, por lo que finalmente Alibaba eligió cotizar en EE.UU.
Años después, la Bolsa de Hong Kong reformó sus normas de cotización, permitiendo la salida a bolsa de empresas de la nueva economía con estructuras de acciones con derechos de voto diferenciados, lo que permitió la cotización de empresas como Xiaomi y Meituan. Alibaba más tarde también realizó una cotización secundaria en Hong Kong.
Posteriormente, el imperio del comercio electrónico de Alibaba entró en una fase de expansión dorada, y en octubre de 2020, su capitalización alcanzó un máximo histórico de 630.000 millones de dólares. En esa etapa, Alibaba colocó una semilla que entonces no era protagonista, hasta que llegó la era de la IA, ayudando a Alibaba a transformarse con éxito.
De la "elección exclusiva" a ser superado en valor por Pinduoduo
Justo un mes después de que Alibaba alcanzara su máxima capitalización, la salida a bolsa de Ant fue suspendida, truncándose el sueño de una valoración billonaria en el sector financiero. Este también se convirtió en el comienzo del declive de Alibaba.
En 2021, Alibaba fue multada con 18.228 millones de yuanes por monopolio de "elección exclusiva" en su plataforma, estableciendo un récord de multa por competencia en China.
La razón de la cuantiosa multa fue que Alibaba, desde antes de 2015, había abusado de su posición dominante en el mercado, exigiendo a los comerciantes de la plataforma que solo pudieran abrir tiendas o participar en promociones en la plataforma de Alibaba, dañando gravemente los derechos de los comerciantes y constituyendo un comportamiento monopolístico.
Posteriormente, en diciembre de 2023, fue condenada a indemnizar a JD.com con 1.000 millones de yuanes, poniendo fin a una década de disputas por la "elección exclusiva".
Durante este periodo, los males de las grandes corporaciones se extendieron por Alibaba. El formalismo y el burocratismo eran la norma, la innovación era escasa. El caso de la agresión sexual a una empleada generó un gran escándalo nacional, lo que finalmente llevó a la dimisión de varios altos ejecutivos, a las disculpas públicas del CEO Daniel Zhang, y a que el sistema de valores de Alibaba fuera seriamente cuestionado.
Múltiples errores de juicio estratégico durante su expansión no solo le costaron a Alibaba cientos de miles de millones, sino que también le hicieron perder la ventaja competitiva de su núcleo de comercio electrónico. Alibaba apostó por la mejora del consumo, Taobao perdió la percepción de "barato" y el mercado fue ocupado por Pinduoduo. La cuota de mercado de Taobao y Tmall cayó aceleradamente desde el 66% en 2019 hasta alrededor del 30% actual;
Después de 2016 propuso la estrategia de "nuevo retail", invirtiendo cientos de miles de millones en intentar integrar lo online y offline, invirtiendo o adquiriendo Intime, Suning.com, etc., con pérdidas totales, perdiendo la oportunidad del auge del comercio electrónico por vídeo corto y livestreaming.
El segmento de cultura y entretenimiento perdió 60.000 millones de yuanes en 8 años, su posición en la industria siguió cayendo. Tras adquirir Youku, pasó de ser el primero a ser el cuarto del sector, superado por completo por Tencent Video y iQiyi. Xiami Music cerró en 2021. Operar la industria creativa con mentalidad tecnológica y de capital, carecía de gen para el contenido.
La vida local continuó siendo superada por Meituan. Luego, a finales de noviembre de 2023, la capitalización de Pinduoduo superó por primera vez a la de Alibaba. Jack Ma respondió en el foro interno que "Alibaba cambiará, Alibaba se reformará", mencionando también que "la era del comercio electrónico con IA acaba de comenzar".
Alibaba llegó a su momento más oscuro, y la IA se convirtió en su nueva medicina.
La estrategia en la era de la IA
En la actualidad, Alibaba tiene una fuerte presencia en el campo de la IA. Su modelo Tongyi Qianwen alcanzó un máximo de 300 millones de usuarios activos mensuales en el segmento de consumo. Los ingresos totales de Alibaba Cloud en el primer trimestre alcanzaron los 41.600 millones de yuanes, un aumento interanual del 38%, con productos relacionados con la IA representando el 30%;
Alibaba Cloud ha mantenido durante años el primer puesto en cuota de mercado de IaaS en la nube pública china, convirtiéndose en la infraestructura central para el desarrollo de IA en China.
Ha invertido en chips autodesarrollados para el entrenamiento de IA, y ahora su modelo de gran lenguaje está integrado en ecosistemas como Taobao, Alipay, Amap, Feishu, etc., acelerando la comercialización. Sin embargo, los desafíos actuales siguen siendo evidentes.
En el segmento de consumo sigue siendo superado por ByteDance; Doubao tiene muchos más usuarios activos mensuales que Qianwen, y con mayor fidelización. Después de las actividades del Año Nuevo Chino, los usuarios activos de Qianwen cayeron a alrededor de 150 millones.
La dimisión de Lin Junyang, responsable de Tongyi Qianwen, provocó inestabilidad en el equipo; la competencia por el talento de élite en IA se intensifica y el atractivo de Alibaba disminuye; Alibaba vacila entre el punto de entrada del tráfico de IA (usuarios de consumo) y la red industrial de IA (servicios B2B), sin lograr formar un posicionamiento diferenciado claro, y su ruta tecnológica es inestable.
Mirando hacia atrás en los altibajos de Alibaba en sus doce años desde la salida a bolsa, se puede ver claramente el destino del crecimiento de los gigantes.
En 2014, el mercado de capitales otorgó una valoración extremadamente alta a Alibaba, apostando por el dividendo de la era del internet de consumo chino;
Los contratiempos posteriores y continuados tienen su origen en la expansión estratégica imprudente de una diversificación ciega, la lentitud en la toma de decisiones causada por los males de las grandes empresas, y los errores de juicio de la época por subestimar nuevos campos de batalla;
Finalmente, el repunte gracias a la IA corrobora que la tecnología dura es la base fundamental para que las empresas tecnológicas atraviesen los ciclos.
