Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Azuma (@azuma_eth)
Bloomberg informó esta mañana, citando a personas familiarizadas con el asunto, que los ADR (American Depositary Receipts) emitidos en Estados Unidos por el gigante surcoreano de semiconductores SK Hynix han sido suscritos más de siete veces, y podrían convertirse en el mayor proyecto de cotización de una empresa extranjera en la historia de Estados Unidos.
A finales de junio, SK Hynix ya había presentado a la SEC estadounidense el folleto de registro F-1, con el plan de emitir 177.9 millones de ADR para cotizar en el Nasdaq (cada ADR representa un décimo de una acción ordinaria). Según el precio de cierre del mercado surcoreano del miércoles, de 2,076,000 wones (aproximadamente 1,380 dólares), se estima que el monto total de la oferta será de unos 24,500 millones de dólares. Los fondos recaudados se destinarán íntegramente a la expansión de capacidad en Corea del Sur, incluyendo la fábrica de obleas de Yongin, la línea de empaquetado avanzado de Cheongju, y las inversiones en equipos relacionados con EUV.
Cuando SK Hynix llega a EE.UU., el sector de semiconductores está en una profunda corrección
Mientras SK Hynix se prepara para cotizar en EE.UU., todo el sector de semiconductores está experimentando una fuerte corrección.
Durante los últimos dos años, la inversión en infraestructura de IA ha sido el principal motor del crecimiento del sector de semiconductores. Beneficiándose del continuo aumento del gasto de capital de gigantes tecnológicos como Microsoft, Google, Meta y Amazon, cadenas de suministro representadas por las GPU, la memoria HBM y los equipos de proceso avanzado han experimentado una gran explosión de resultados, impulsando sus precios de acciones al alza.
Sin embargo, recientemente el mercado ha comenzado a reevaluar la sostenibilidad de esta lógica. Primero se filtró que Meta planea vender parte de sus recursos de computación infrautilizados, lo que el mercado interpretó como una señal de que los gigantes tecnológicos están optimizando su gasto en infraestructura de IA. Posteriormente, se canceló el que iba a ser el mayor proyecto de centro de datos del mundo, planificado originalmente por Blackstone, lo que reforzó aún más la preocupación del mercado sobre la desaceleración del crecimiento de la demanda de centros de datos.
Estos eventos en sí mismos no equivalen a que el "ciclo de inversión en IA" haya terminado, pero sí han desencadenado que el mercado vuelva a valorar un problema clave: después de miles de millones de dólares en inversión de capital, ¿pueden los gigantes tecnológicos mantener el ritmo actual de gasto en IA?
Como resultado, la cadena de suministro de IA ha estado bajo presión recientemente. Desde los chips y la memoria hasta los equipos de semiconductores, la lógica de negociación del mercado ha comenzado a cambiar de "crecimiento de la demanda infinito" a "si el crecimiento futuro aún se materializará". El precio de las acciones de SK Hynix también se ha corregido notablemente, cayendo desde el máximo de 2,917,000 wones del 25 de junio hasta el cierre de ayer de 2,076,000 wones, con una corrección máxima de casi el 30%.
Presión en el mercado secundario, pero euforia extrema en el primario
Curiosamente, mientras el mercado secundario continúa ajustándose, la oferta pública inicial de SK Hynix en Estados Unidos ha recibido una demanda de capital muy superior a lo esperado.
Como se mencionó anteriormente, la emisión de ADR ha sido suscrita más de siete veces, mostrando un entusiasmo institucional considerable. Según la información revelada en los materiales del roadshow de SK Hynix, la demanda de suscripción proviene principalmente de varios tipos de instituciones, como fondos de inversión de largo plazo globales, fondos temáticos tecnológicos, fondos soberanos e inversores temáticos asiáticos. Instituciones como Baillie Gifford, Coatue Management y Situational Awareness Partners ya han expresado su intención de suscribir por un total aproximado de 7,000 millones de dólares.
Nótese aquí Situational Awareness, es el fondo controlado por el recién llegado "gurú bursátil de la IA" Leopold Aschenbrenner, que probablemente sea el fondo con el desempeño más explosivo en este ciclo de IA. Para más detalles, consulte "El subordinado de SBF convirtió 225 millones en 5,500 millones en un año" y "Un vistazo a las últimas posiciones del 'gurú bursátil de la IA' de 24 años: el 60% de su cartera cubre la caída de los semiconductores".
El fervor institucional significa que, al menos desde la perspectiva del capital a largo plazo, el mercado no ha negado completamente el ciclo de inversión en infraestructura de IA. De hecho, la reciente corrección del sector de semiconductores es, en esencia, más un ajuste en valoraciones y expectativas que una reversión en los fundamentos de la industria. La preocupación de los inversores es si el ritmo de gasto de capital futuro se desacelerará, no si productos clave como la memoria HBM y los chips de IA han perdido demanda actualmente.
Además, cabe mencionar que recientemente también circula una especulación sobre el ritmo de la cotización de SK Hynix: antes de la llegada al Nasdaq, el precio de las acciones experimenta una corrección notable, quizás para que después de la cotización la evolución sea más favorable, y así todos, la empresa, los suscriptores, las instituciones y los inversores minoristas, queden contentos...
Esta lógica puede que no sea completamente verificable, pero a nivel de negociación, podría reforzar efectivamente las expectativas optimistas del mercado sobre la evolución posterior a la OPI. Para el emisor, un punto de partida de valoración más bajo favorece el rendimiento del precio después de la cotización; para las instituciones suscriptoras, también significa un mayor potencial alcista.
Por lo tanto, la próxima cotización en EE.UU. de SK Hynix podría convertirse en un punto de inflexión importante para el sentimiento del mercado de semiconductores a corto plazo.
La verdadera señal de reversión depende de la próxima respuesta de los gigantes tecnológicos
Pero el simple fervor en la OPI de SK Hynix en EE.UU. parece no poder responder completamente a si la corrección del sector de semiconductores ya ha terminado.
Desde la perspectiva del ciclo industrial, el núcleo de la controversia actual del mercado no es si la demanda de IA aún existe, sino si los gigantes tecnológicos pueden continuar manteniendo el nivel actual de gasto de capital. Durante los últimos dos años, empresas como Microsoft, Google, Meta y Amazon han intensificado constantemente la construcción de infraestructura de IA, impulsando la inversión global en centros de datos hacia una fase de rápida expansión. Según los planes previamente anunciados por los principales gigantes tecnológicos, el gasto de capital relacionado con la IA seguirá siendo alto en los próximos años.
Sin embargo, al mismo tiempo, a medida que la escala de inversión continúa expandiéndose, los inversores también están prestando cada vez más atención a "cuándo estas enormes inversiones de capital se transformarán en retornos comerciales reales".
Si el crecimiento de las aplicaciones de IA puede igualar la inversión en infraestructura, entonces la actual corrección del sector de semiconductores se parece más a una digestión de valoraciones tras una subida; pero si los gigantes tecnológicos comienzan a ralentizar la construcción de centros de datos y reducen el ritmo de compra de GPU, entonces las altas expectativas de crecimiento previamente otorgadas por el mercado a la cadena de suministro de IA enfrentarán una corrección. Por lo tanto, los informes de resultados de los gigantes tecnológicos de los próximos trimestres serán clave para determinar la dirección del mercado de semiconductores.
En otras palabras, la cotización de SK Hynix podría convertirse en un catalizador del sentimiento a corto plazo para el sector de semiconductores, pero lo que realmente determinará si el ciclo de IA puede continuar sigue siendo la respuesta clara de Microsoft, Google, Meta, Amazon y otros gigantes tecnológicos sobre su gasto de capital futuro.
