Autor | Messari
Compilado | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Traductor | DingDang (@XiaMiPP)
Nota del editor: Mientras Bitcoin repite patrones de "puerta" y su precio continúa fluctuando en el rango de 80,000 a 90,000 dólares, la atención del mercado probablemente aún se centre mayoritariamente en Bitcoin mismo. Sin embargo, el activo representativo del sector de privacidad, ZEC, ha mostrado una vez más un movimiento independiente, superando los 500 dólares y cotizando actualmente a 518 dólares, con un aumento de casi el 40% desde su mínimo temporal. Más irónicamente, ZEC fue incluido en la lista de candidatos para ser retirado de Binance mediante votación, pero a finales de 2025 experimentó su momento de explosión, con un aumento temporal que se acercó a las 13 veces.
Este cambio de "activo marginal" a "revalorizado por el mercado" también plantea una pregunta que merece ser explorada:¿El aumento de ZEC es solo una descarga concentrada y manipulación de sentimientos y capital a corto plazo, o es que la privacidad como atributo monetario está siendo reevaluada sistémicamente? Messari aborda esta cuestión desde múltiples dimensiones, como los atributos monetarios, el entorno regulatorio y los cambios estructurales en Bitcoin, intentando explicar por qué ZEC está siendo redescubierto por el mercado en este momento. El siguiente contenido está extraído de @MessariCrypto y su publicación «The Crypto Theses 2026».
Entre todos los activos cripto excepto BTC y ETH, ZEC experimentó en 2025 el cambio más significativo en la "percepción de su atributo monetario". Durante mucho tiempo, ZEC ha estado al margen del "sistema de jerarquía monetaria de las criptomonedas", visto como una moneda de privacidad de nicho en lugar de un activo monetario real. Pero a medida que aumentan las preocupaciones sobre la vigilancia financiera y Bitcoin se institucionaliza y corporativiza aceleradamente, la privacidad está siendo reconsiderada por el mercado como un atributo monetario central, y no solo una preferencia de una minoría de geeks o grupos ideológicos.
Bitcoin ha demostrado que las monedas digitales no soberanas pueden operar a escala global; pero no ha conservado el atributo de privacidad que la gente da por sentado al usar efectivo físico. Cada transacción se transmite a un libro mayor público completamente transparente, donde cualquiera puede rastrearla y analizarla usando un explorador de bloques. La ironía es fuerte: una herramienta destinada a debilitar el control estatal terminó construyendo inadvertidamente un "panóptico" financiero.
Zcash combina la política monetaria de Bitcoin con el atributo de privacidad del efectivo físico mediante criptografía de conocimiento cero. En el ecosistema actual de activos digitales, ningún otro activo puede ofrecer una garantía de privacidad probada en batalla a largo plazo y determinista como lo hace la última versión de los fondos privados (privacy pools) de Zcash. Esto convierte a ZEC en una forma de "dinero privado" extremadamente difícil de replicar.
Creemos que el mercado está reevaluando el precio de ZEC en relación con BTC basándose precisamente en esto: verlo como una "forma ideal de criptomoneda privada" y posicionarlo como una herramienta de cobertura contra el auge del estado vigilante y el proceso de institucionalización de Bitcoin.
Este año, ZEC ha subido un 666% frente a BTC, su capitalización de mercado ha aumentado a unos 7.000 millones de dólares y, en un momento dado, superó a XMR en capitalización, convirtiéndose en la moneda de privacidad más valiosa. Esta fortaleza relativa indica que el mercado está empezando a ver a ZEC, junto con XMR, como formas viables de criptomoneda privada.
Privacidad en Bitcoin: Un camino casi imposible
Es casi imposible que Bitcoin introduzca a nivel de protocolo una arquitectura de fondos privados similar a la de Zcash, por lo que la afirmación de que "Bitcoin eventualmente absorberá la propuesta de valor de Zcash" no es válida.
La comunidad de Bitcoin es conocida por su cultura técnica altamente conservadora, que prioriza la solidificación de los mecanismos para minimizar la superficie de ataque y mantener la integridad del sistema monetario. Introducir funciones de privacidad a nivel de protocolo requeriría modificar la arquitectura central de Bitcoin, lo que introduciría potenciales riesgos de vulnerabilidad inflacionaria, amenazando así su credibilidad monetaria central. Para Zcash, este riesgo es aceptable porque la privacidad es en sí misma su propuesta de valor central.
Además, introducir criptografía de conocimiento cero en la capa base reduciría significativamente la escalabilidad de la blockchain. Para prevenir el doble gasto, sería necesario usar nullifiers (anuladores) y estructuras de notas hasheadas, lo que conlleva la preocupación a largo plazo de la "inflación de estado". Un nullifier es esencialmente una lista que solo crece, aumentando con el tiempo y pudiendo eventualmente elevar drásticamente los costos de recursos necesarios para ejecutar un nodo. Si los nodos se ven obligados a almacenar un conjunto de nullifiers en constante expansión, la descentralización de Bitcoin se vería debilitada sustancialmente, ya que el umbral para ejecutar un nodo aumentaría con el tiempo.
Como se mencionó anteriormente, en ausencia de un soft fork capaz de soportar la verificación ZK (como OP_CAT), ninguna solución de capa 2 de Bitcoin puede lograr el nivel de privacidad de Zcash heredando al mismo tiempo la seguridad de Bitcoin. O introduces un intermediario de confianza (como una estructura federada), o aceptas retrasos largos y altamente interactivos para retirar fondos (como el modelo BitVM), o simplemente externalizas la ejecución y la seguridad por completo a un sistema independiente (como un Rollup soberano).
Hasta que este panorama cambie, no existe un camino realista que combine simultáneamente la seguridad de Bitcoin y la privacidad de Zcash. Esta es precisamente la razón fundamental por la que ZEC, como criptomoneda de privacidad, posee un valor único.
Herramienta de cobertura de privacidad contra las CBDC
La urgencia de la necesidad de privacidad se amplifica aún más en el contexto del lanzamiento gradual de las monedas digitales de bancos centrales (CBDC). Actualmente, cerca de la mitad de los países del mundo están investigando o ya han lanzado una CBDC.
La característica central de las CBDC es la "programabilidad": el emisor no solo puede rastrear cada transacción, sino también controlar directamente cómo, cuándo y dónde se puede usar el dinero. Los fondos incluso pueden configurarse para que solo sean válidos en comercios específicos o dentro de rangos geográficos determinados.
Esto no es una fantasía distópica, sino una realidad que ya ha ocurrido:
- Nigeria (2020): Durante las protestas #EndSARS contra la brutalidad policial, el banco central de Nigeria congeló las cuentas bancarias de varios organizadores de las protestas y grupos feministas, obligando al movimiento a depender de las criptomonedas para mantenerse operativo.
- Estados Unidos (2020–2025): Los reguladores y los grandes bancos desbankalizaron a una serie de industrias legales pero políticamente inconvenientes citando "riesgo reputacional". El problema se volvió tan grave que la Casa Blanca ordenó una investigación, y un estudio de la OCC publicado en 2025 documentó restricciones sistemáticas a las industrias de petróleo y gas, armas, contenido para adultos y cripto.
- Canadá (2022): Durante las protestas del "Freedom Convoy", el gobierno canadiense invocó la Ley de Emergencias para congelar las cuentas bancarias y de criptomonedas de los manifestantes y pequeños donantes sin autorización judicial. La Real Policía Montada de Canadá incluso incluyó en una lista negra 34 direcciones de carteras criptográficas auto-custodiadas, exigiendo a todos los intercambios regulados que dejaran de operar con ellas. Este evento demostró claramente que las democracias occidentales también están dispuestas a weaponizar el sistema financiero para reprimir la disidencia política.
En una era donde "el dinero puede ser programado para controlarte", ZEC ofrece un claro "mecanismo de salida". Pero el significado de Zcash no se limita a escapar de las CBDC; se está volviendo cada vez más importante también para proteger al propio Bitcoin.
Mecanismo de seguro contra la "cooptación" de Bitcoin
Como han destacado Naval Ravikant, Balaji Srinivasan y otros, Zcash es esencialmente un seguro para mantener la visión de libertad financiera de Bitcoin.
Bitcoin se está concentrando rápidamente en entidades centralizadas: los intercambios centralizados hold aproximadamente 3 millones de BTC, los ETF hold unos 1.3 millones, y las empresas públicas hold alrededor de 829,000. En total, unos 5.1 millones de BTC (24% de la oferta total) están actualmente en custodia de terceros.
Esto significa que aproximadamente una cuarta parte de la oferta de BTC enfrenta, en teoría, el riesgo de confiscación regulatoria. Esta estructura es muy similar a las condiciones de centralización existentes cuando el gobierno de EE.UU. confiscó el oro en 1933. En aquel entonces, el gobierno estadounidense, mediante la Orden Ejecutiva 6102, obligó a los ciudadanos a entregar las reservas de oro superiores a 100 dólares, canjeándolas por papel moneda a un precio fijo, un proceso que no dependió de la violencia sino que se llevó a cabo a través del sistema bancario.
Para Bitcoin, el camino es exactamente el mismo. Los reguladores no necesitan poseer tus claves privadas, solo necesitan tener jurisdicción legal sobre el custodio. Una vez que el gobierno emita una orden de cumplimiento a entidades como BlackRock o Coinbase, estas empresas, bajo obligación legal, tendrían que congelar y entregar los BTC bajo su custodia. Sin modificar una sola línea de código, casi una cuarta parte de la oferta de BTC podría ser "nacionalizada" de la noche a la mañana.
Además, la auto-custodia ya no es una defensa suficiente ante la alta transparencia de la blockchain. Cualquier BTC retirado de un intercambio KYC o una cuenta de corretaje dejará eventualmente un "rastro de papel" rastreable.
Los holders de BTC pueden cortar este vínculo de custodia y regulación convirtiendo sus fondos a Zcash, logrando un "aislamiento aéreo" de su riqueza. Una vez que los fondos entran en los fondos privados (privacy pools) de Zcash, su destino se convierte en un "agujero negro" criptográfico para los observadores. Los reguladores pueden ver los fondos salir de la red de Bitcoin, pero no pueden saber su destino final. Por supuesto, la fuerza de este anonimato depende completamente de la seguridad operacional: la reutilización de direcciones o la adquisición de activos a través de intercambios KYC dejan asociaciones permanentes antes de entrar al fondo privado.
El camino hacia el PMF (Product-Market Fit) se está allanando
La demanda de dinero privado siempre ha existido; el problema era que Zcash tenía dificultades para "llegar a los usuarios". Durante mucho tiempo, el alto consumo de memoria, los largos tiempos de generación de pruebas (proofs) y la compleja configuración del cliente de escritorio hicieron que las transacciones privadas fueran lentas y desalentadoras para el usuario promedio. Una serie de avances recientes en la infraestructura han eliminado sistemáticamente estos obstáculos.
La actualización Sapling redujo los requisitos de memoria en un 97% (a unos 40 MB) y el tiempo de prueba en un 81% (unos 7 segundos), haciendo posibles las transacciones privadas en dispositivos móviles.
Aunque Sapling resolvió el problema de la velocidad, la configuración confiable (trusted setup) seguía siendo un punto de atención para la comunidad de privacidad. Posteriormente, Orchard, mediante la introducción de Halo 2, eliminó por completo la dependencia de la configuración confiable e introdujo las direcciones unificadas (Unified Addresses), que combinan direcciones transparentes y privadas en una única entrada, reduciendo significativamente la carga mental del usuario.
Estas mejoras culminaron en el lanzamiento de la cartera móvil Zashi en marzo de 2024. Gracias al diseño abstracto de las direcciones unificadas, Zashi simplifica la operación de las transacciones privadas a unos pocos clics en la pantalla, haciendo de la "privacidad" la experiencia por defecto.
Una vez resuelto el problema de la experiencia de usuario (UX), la distribución se convirtió en el último obstáculo. Los usuarios aún dependían de los intercambios centralizados para depositar y retirar ZEC hacia sus carteras. La integración de NEAR Intents eliminó esta dependencia de los intercambios centralizados, permitiendo a los usuarios cambiar directamente activos como BTC o ETH por ZEC en estado privado, e incluso usar ZEC privado para pagar a cualquier dirección en 20 cadenas diferentes.
Estas iniciativas ayudaron colectivamente a Zcash a sortear la fricción histórica, conectarse con la liquidez global y alinearse con la demanda real del mercado.
Perspectivas futuras
Desde 2019, el coeficiente de correlación rolling entre ZEC y BTC ha disminuido continuamente, pasando de 0.90 a alrededor de 0.24 recientemente;与此同时,与此同时 (Mientras tanto), la Beta rolling de ZEC frente a BTC ha subido a máximos históricos. Esta divergencia indica que el mercado está asignando una prima independiente al atributo de privacidad de Zcash.
No creemos que ZEC supere a BTC. Bitcoin, con su oferta transparente y auditabilidad, ha establecido su posición como la criptomoneda más confiable; mientras que Zcash, como moneda de privacidad, aún inevitablemente debe asumir la compensación (trade-off) entre privacidad y auditabilidad.
Pero ZEC完全可以完全可以 (puede perfectamente) abrirse su propio espacio sin necesidad de reemplazar a BTC. No están resolviendo el mismo problema, sino desempeñando roles diferentes dentro del ecosistema de criptomonedas: BTC es la "criptomoneda robusta" optimizada para la transparencia y la seguridad, mientras que ZEC es la "criptomoneda privada" diseñada para la privacidad y la confidencialidad.
En este sentido, el éxito de ZEC no depende de vencer a Bitcoin, sino de complementar aquellos atributos que Bitcoin deliberadamente abandonó.
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