Al entrar en 2026, la etapa del mercado en la que se encuentra Bitcoin es diferente de los rebotes tempranos de ciclos anteriores. Aunque recientemente ha habido signos de recuperación técnica y a nivel táctico se puede adoptar una postura ligeramente positiva, desde una perspectiva estructural, las condiciones para respaldar un mercado alcista sostenido aún no son suficientes. La experiencia histórica muestra que, una vez que el precio cae por debajo de la media móvil anual, a menudo entra en un rango de operación más desafiante. Sumado al debilitamiento de los fondos incrementales y a la desaceleración de las entradas de capital, es más probable que este ciclo entre en un entorno de mercado que requiere seleccionar cuidadosamente las oportunidades y enfatizar la disciplina en las operaciones.
La reducción de las super ballenas continúa: La distribución de fichas es ordenada pero apunta a un rango alto
Los datos on-chain indican que los tenedores a largo plazo continúan distribuyendo sus fichas de manera constante y ordenada. Después del lanzamiento del ETF spot de Bitcoin a principios de 2024, las "super ballenas" aumentaron sus compras durante la fase de corrección inicial, pero a partir de octubre de 2024, su comportamiento cambió significativamente, pasando de "acumular" a "reducir". En términos acumulativos, este grupo ha vendido un total de aproximadamente 61 mil millones de dólares en Bitcoin desde entonces, y en los últimos 30 días aún mantiene un estado de venta neta.
Esta presión de venta ha sido absorbida en gran medida por el grupo de ballenas de tamaño medio, lo que hace que el precio se comporte más como un forcejeo repetido dentro de un rango alto, en lugar de un impulso acelerado hacia el techo o una liquidación por pánico. A diferencia de la venta indiscriminada tras el pico de la primavera de 2021, esta reducción es más ordenada y se ajusta más a las características del comportamiento del capital maduro en la fase posterior del ciclo, lo que indica que Bitcoin se encuentra al menos en el rango superior periódico.
Los fondos incrementales son débiles: El precio se acerca al TMMP, el impulso alcista es limitado
Desde la dimensión del capital, la restricción central de este ciclo sigue siendo la insuficiencia de fondos incrementales. El incremento neto a 30 días de la capitalización realizada (Realized Cap) de Bitcoin ha continuado disminuyendo desde que alcanzó su punto máximo a finales de 2024. Aunque el precio se recuperó varias veces en 2025, la situación de los fondos ya se había debilitado primero. Esta divergencia explica por qué los aumentos anteriores fueron difíciles de sostener y también significa que la recuperación actual aún se basa en una base de fondos débil.
Al mismo tiempo, el crecimiento de nuevas direcciones se ha desacelerado, lo que muestra que el mercado aún no ha atraído a nuevos inversores a gran escala, y aún no se ha formado una amplia participación de minoristas. El precio de Bitcoin actualmente se acerca al Precio Promedio Real del Mercado (TMMP), lo que significa que la voluntad de los compradores incrementales de pagar precios más altos no es fuerte. Históricamente, los aumentos sostenibles a menudo requieren que el precio se aleje significativamente del TMMP y vaya acompañado de una confirmación simultánea de entradas de capital; si la situación de los fondos no mejora, es más fácil que el precio vuelva a oscilar cerca del TMMP, en lugar de continuar elevándose para abrir espacio alcista.
En general, aunque la recuperación técnica permite adoptar una postura tácticamente más positiva, este repunte debería verse más como una recuperación táctica que como el inicio de un nuevo ciclo estructural alcista. Bitcoin aún enfrenta restricciones centrales como entradas insuficientes de fondos incrementales y la continua reducción de las super ballenas, por lo que es probable que el espacio alcista siga siendo limitado. En tal entorno, es más probable que la tendencia se presente como oportunidades etapales y más orientadas a operaciones, en lugar de una extensión de tendencia fluida. En comparación con ciclos anteriores, este ciclo tiene menos participantes nuevos. La clave para que el mercado pueda mostrar una recuperación sostenida no está en "cuántas personas", sino en "cuánto capital nuevo". En un contexto de insuficiente fuerza de capital, la gestión de riesgos y la disciplina aún deberían tener prioridad sobre las estrategias de mantener posiciones largas a largo plazo.
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