Autor: Zen, PANews
"Circle se centra en el desarrollo a largo plazo, y creemos que el precio de la acción dará la respuesta al final."
Frente a la cruda realidad de que el precio de las acciones ha caído un 70% desde su máximo y la capitalización de mercado se ha evaporado. El 14 de julio, el ex presidente de la CFTC y presidente de Circle, Heath Tarbert, en una entrevista con FOX Business, cuando se le preguntó qué le diría a los inversores que compraron acciones de Circle en su máximo histórico, pronunció sin prisa la opinión anterior.
Sin embargo, la realidad no es favorable para Circle. Analistas de Mizuho Securities USA LLC rebajaron recientemente la calificación de Circle de "neutral" a "inferior al mercado", estableciendo el precio objetivo más bajo de Wall Street: 50 dólares.
Ante la continua caída del precio de las acciones, instar a los accionistas minoristas a optar por el largo plazo y mantener la paciencia es, sin duda, parte del trabajo de Tarbert como presidente. Sin embargo, cuando se reveló que, desde que Circle completó su OPI, Tarbert ha estado vendiendo continuamente acciones de CRCL, acumulando una venta de aproximadamente 30 millones de dólares sin haber realizado nunca una compra neta. Esta extrema discrepancia entre lo que dice en público y lo que hace en privado resulta especialmente irónica.
Venta frenética de acciones, dejando el 'largo plazo' de su discurso para el mercado
La puerta giratoria entre política y negocios es un guion clásico para los funcionarios estadounidenses tras dejar el cargo. Como ex presidente de la CFTC favorable a las criptomonedas, Heath Tarbert se unió a Circle en julio de 2023 como Director Jurídico y responsable de Asuntos Corporativos. La misión de Tarbert era claramente aprovechar su trayectoria, que abarca el Departamento del Tesoro de EE.UU., la CFTC, la Casa Blanca y Wall Street, para ayudar a Circle a comunicarse con los reguladores, acelerar el crecimiento empresarial y la cotización, así como impulsar la entrada de USDC en el sistema financiero tradicional.
El propio Tarbert había manifestado que valoraba el enfoque de desarrollo "prioritario en la regulación" de Circle y esperaba promover reglas claras y coherentes para los activos digitales. A principios de 2025, ascendió aún más al cargo de primer presidente de Circle, supervisando asuntos legales, cumplimiento normativo, riesgos, políticas públicas, comunicaciones y expansión internacional.
Por sus declaraciones públicas, Tarbert ha sido casi siempre uno de los promotores más activos de la narrativa del "largo plazo" de Circle. Ha reiterado que las stablecoins no deberían entenderse solo como herramientas para el comercio de criptomonedas, sino como la próxima generación de infraestructura para pagos, liquidaciones e Internet financiero. Y que las inversiones actuales de Circle no pueden medirse simplemente por las ganancias a corto plazo o la volatilidad del precio de las acciones.
Pero en lo que respecta a su participación accionarial personal, hizo arreglos muy diferentes a su postura pública incluso antes de la cotización de Circle. El 4 de junio de 2025, justo un día antes de que Circle fijara el precio de emisión de su OPI y comenzara a cotizar oficialmente, Tarbert estableció un plan de negociación 10b5-1, preparándose para vender un máximo de 353,290 acciones de Circle en un año.
Así, en los 13 meses posteriores a la cotización, vendió acciones durante 7 meses, acumulando la venta de más de 360,000 acciones, con un total de más de 30 millones de dólares. Entre ellas, el 2 de marzo de 2026, Tarbert vendió 122,007 acciones en una sola operación, valoradas en aproximadamente 11.5 millones de dólares, la mayor de todas sus transacciones.
El plan 10b5-1 permite a los altos ejecutivos establecer de antemano el momento, la cantidad o las condiciones de precio para vender acciones en el futuro cuando no poseen información material no pública, evitando así operaciones basadas en información privilegiada. La mayoría de las ventas de Tarbert se ejecutaron automáticamente por corredores bajo tales planes, obteniendo ganancias de aproximadamente 24.4 millones de dólares.
Quizás Tarbert consideró que la intensidad de sus ventas aún no era suficiente. Antes de que su primer plan de negociación terminara por completo, Tarbert estableció el 10 de marzo de 2026 un nuevo plan 10b5-1, preparándose para continuar vendiendo hasta 160,000 acciones más antes de fin de año, incluyendo acciones obtenidas mediante el ejercicio de opciones. Desde la cotización de Circle, Tarbert no ha comprado activamente acciones de la empresa en el mercado abierto.
En realidad, que los altos ejecutivos vendan parte de sus participaciones para diversificar sus activos personales es bastante común. Pero lo que disgusta a la comunidad es que, incluso después de vender masivamente en niveles de precio relativamente altos, cuando el precio de las acciones ha caído aproximadamente tres cuartas partes, él sigue enfatizando que el mercado debe persistir en el largo plazo, pero él mismo no tiene intención de aumentar su participación en el mercado abierto. Esto inevitablemente lleva a pensar que, en realidad, Tarbert solo quiere sacar dinero y marcharse, sin haber tenido nunca una verdadera confianza en el desarrollo a largo plazo de Circle.
Jugando con la puerta giratoria política-empresarial, se unió a Citadel Securities 27 días después de dejar la CFTC
De hecho, antes de entrar en el núcleo directivo de Circle, Tarbert ya era muy hábil capitalizando sus recursos políticos y comerciales en Estados Unidos.
Se formó en derecho y finanzas, trabajó en la Casa Blanca, el Comité Bancario del Senado y el Departamento del Tesoro de EE.UU., y también fue responsable de la práctica regulatoria bancaria en el bufete internacional Allen & Overy. Durante el gobierno de Trump, Tarbert se desempeñó como Subsecretario Adjunto del Tesoro para Mercados Internacionales, participando en la coordinación regulatoria financiera del G7, G20, el Consejo de Estabilidad Financiera y entre EE.UU. y Europa, y actuó temporalmente como Subsecretario de Asuntos Internacionales del Tesoro.
En 2019, Trump nominó a Tarbert para presidente de la CFTC. Al tener experiencia tanto en un gobierno republicano como antecedentes profesionales en regulación bancaria, finanzas internacionales y derecho, su nominación no enfrentó una resistencia significativa. El Senado finalmente confirmó su cargo con 84 votos a favor y 9 en contra, con un mandato que originalmente duraba hasta abril de 2024.
Tras las elecciones presidenciales de 2020, cuando los demócratas volvieron a la Casa Blanca, Tarbert renunció el mismo día de la toma de posesión de Biden. Su razón pública fue dejar paso al nuevo presidente para elegir un presidente permanente, lo cual es parte de la transición normal de poder en los organismos reguladores estadounidenses tras un cambio de partido.
Sin embargo, Tarbert podría haberse quedado como comisionado ordinario hasta 2024, pero renunció anticipadamente a todos sus cargos el 5 de marzo de 2021. Veintisiete días después, Tarbert se unió rápidamente a Citadel Securities, uno de los principales creadores de mercado directamente afectado por las políticas regulatorias financieras, como su Director Jurídico.
Esta experiencia posteriormente configuró la percepción básica que se tiene de él: extremadamente hábil para ingresar al sistema regulatorio, acumular recursos institucionales y luego transformar esos recursos en capacidad de cumplimiento normativo, cabildeo e influencia política para grandes empresas financieras.
De Citadel Securities a Circle, la polémica comienza con la 'puerta giratoria'
Además de unirse a Citadel Securities como alto ejecutivo menos de un mes después de dejar un cargo regulador clave, el momento específico en que aparentemente se "unió urgentemente" a esta empresa también generó dudas externas.
A principios de 2021, una gran cantidad de pequeños inversores compraron acciones como GameStop, que estaban fuertemente vendidas al descubierto por instituciones, provocando un aumento drástico en los precios y enormes pérdidas para algunos fondos de venta al descubierto. Justo en el punto álgido de esta situación, Robinhood restringió repentinamente a los usuarios la compra de acciones como GameStop y AMC, pero aún permitía vender, lo que hizo que los precios cayeran significativamente. Algunos inversores luego acusaron a Robinhood y Citadel Securities de conspirar para bajar los precios, argumentando que la plataforma debilitó la demanda de compra minorista al cerrar el "botón de compra", despejando así el camino para los vendedores al descubierto de Wall Street.
En este escándalo, Citadel Securities se convirtió en el foco de las sospechas. Por un lado, era uno de los ejecutores de órdenes más importantes de Robinhood y una fuente clave de pago por flujo de órdenes; por otro lado, el fondo de cobertura Citadel, de su fundador Ken Griffin, acababa de inyectar capital en Melvin Capital, gravemente afectado por el 'short squeeze' de GameStop. En ese momento, este importante creador de mercado enfrentaba un escrutinio concentrado del Congreso, los reguladores y la opinión pública.
Y justo en esta fase sensible, Tarbert, recién salido de la CFTC, asumió precisamente el cargo de Director Jurídico de Citadel Securities, responsable de asuntos legales, de cumplimiento y regulatorios. Tarbert poseía un profundo conocimiento del funcionamiento de los organismos reguladores, el proceso de formulación de políticas y contactos en Washington, precisamente lo que Citadel Securities más necesitaba entonces: capacidad para enfrentar investigaciones del Congreso y posibles reformas en la estructura del mercado.
Una vez en Citadel Securities, Tarbert no se limitó a los asuntos legales tradicionales. En 2023, durante su mandato como Director Jurídico, Citadel Securities se opuso firmemente a la reforma de subasta de órdenes minoristas propuesta por la SEC. La SEC deseaba que algunas órdenes minoristas fueran sometidas a subasta pública antes de ejecutarse para aumentar la competencia entre creadores de mercado. Citadel Securities presentó extensos comentarios argumentando que el análisis económico de la SEC contenía graves errores, que la reforma era un "experimento radical" no probado y que podría dañar la calidad de ejecución para los minoristas.
Cruces de intereses similares también aparecieron en el mercado de criptomonedas. En septiembre de 2022, Tarbert, en su calidad de Director Jurídico de Citadel Securities, compareció ante una audiencia del Senado de EE.UU., apoyando la "Ley de Protección al Consumidor de Productos Básicos Digitales", abogando por ampliar la autoridad regulatoria de la CFTC sobre el mercado spot de criptomonedas. Paralelamente, Citadel Securities ya había recibido una inversión de 1,150 millones de dólares de Sequoia Capital y la firma de inversión en criptomonedas Paradigm, y había declarado públicamente sus planes de expandir sus operaciones a los activos criptográficos.
Visto en orden cronológico, que un ex presidente de la CFTC, después de unirse a un creador de mercado que planea incursionar en el mercado de criptomonedas, impulse públicamente la ampliación de la autoridad de la CFTC sobre ese mercado, inevitablemente genera dudas: ¿Estaba diseñando reglas públicas desde la perspectiva de un regulador, o estaba ayudando a su potencial nuevo empleador a moldear de antemano un entorno de mercado más favorable?
En 2023, Tarbert dejó Citadel Securities y se unió a Circle. Y a fines de 2022, debido al entorno regulatorio, el plan de Circle para cotizar mediante una SPAC fracasó. Posteriormente, Circle necesitaba urgentemente un ejecutivo con profundos conocimientos políticos para despejar los obstáculos para su cotización, buscando una OPI directa. Dos años después, Circle completó con éxito su cotización, y Tarbert se convirtió una vez más en uno de los representantes externos más importantes de una empresa financiera altamente dependiente de las políticas regulatorias.
Desde la perspectiva de la empresa, Tarbert es sin duda un ejecutivo de gran valor. Conoce el funcionamiento del sistema regulatorio, es hábil movilizando recursos políticos, de contactos y de mercado, y siempre parece poder ayudar a la empresa a superar umbrales clave como el cumplimiento normativo, la financiación y el acceso al mercado, justo cuando más lo necesita.
A lo largo de la carrera de Tarbert, lo que la caracteriza es un juicio preciso de los ciclos políticos y las ventanas de oportunidad del mercado. Lo que realmente domina es transformar, en diferentes etapas, la credibilidad acumulada por su experiencia regulatoria, los recursos políticos y las oportunidades del mercado, en las fichas profesionales más valiosas para sí mismo.
Solo que, cuando cambia repetidamente de identidad entre organismos reguladores y empresas financieras, y materializa sus ganancias en el momento oportuno, quienes asumen el riesgo a largo plazo no son él mismo, sino aquellos inversores que creen en su narrativa pública.
