Una vez que la narrativa de que la valoración de los chips de IA ha tocado techo se ha convertido gradualmente en consenso de mercado, el capital ha comenzado a buscar en todas partes la siguiente nueva historia vinculada a la IA.
Y "la luz avanza, la memoria retrocede" es precisamente la nueva narrativa que ha surgido en este contexto: el almacenamiento cede terreno, las comunicaciones ópticas toman el relevo.
1. ¿Qué son las comunicaciones ópticas? ¿Por qué la IA no puede prescindir de ellas?
La "luz" se refiere a las comunicaciones ópticas: la tecnología e industria de comunicaciones que utiliza señales luminosas (principalmente a través de fibra óptica) para transmitir información. Su núcleo consiste en la conversión mutua entre señales eléctricas y señales ópticas. Los productos clave incluyen módulos ópticos/transceptores ópticos (Optical Transceiver), láseres, fotodetectores, fibra óptica y diversos componentes ópticos.
Esta industria no es nueva, ha servido durante mucho tiempo a las redes troncales de telecomunicaciones y a la interconexión tradicional de centros de datos. Se caracteriza por su alto ancho de banda, baja pérdida y fuerte resistencia a las interferencias, siendo adecuada para la transmisión de gran capacidad a media y larga distancia. Actualmente, su enfoque se ha desplazado hacia la interconexión de alta velocidad dentro de los centros de datos (entre bastidores, entre servidores) y entre centros de datos.
Su asociación con la IA tiene una lógica sólida: el entrenamiento y la inferencia de los grandes modelos de IA dependen de clústeres masivos de GPU/aceleradores. Estos chips necesitan intercambiar frecuentemente grandes volúmenes de datos: gradientes, parámetros, valores de activación, lo que genera un tráfico extremadamente alto en dirección este-oeste (east-west). Los cables tradicionales de cobre (interconexión eléctrica) ya han alcanzado sus límites físicos en escenarios de alta velocidad: corta distancia de transmisión, atenuación rápida de la señal, alto consumo de energía y graves problemas de diafonía. Cuando la velocidad por canal aumenta a 100G/200G o más, la distancia útil del cobre se reduce a rangos muy cortos, incapaz de soportar la expansión de clústeres a gran escala.
La interconexión óptica resuelve precisamente estos puntos débiles: mayor densidad de ancho de banda, distancias de transmisión más largas y eficiencia energética relativamente mejor. Se ha convertido en un eslabón clave para superar el cuello de botella de escala de los clústeres de IA: las GPU determinan el límite superior de potencia de cálculo, y la luz determina si esa potencia de cálculo puede realmente conectarse en una red.
2. "La luz avanza, la memoria retrocede": El movimiento de los precios de las acciones ya ha dado la respuesta.
Esta narrativa se sostiene en gran medida porque la tendencia de los precios de las acciones en los dos sectores ya se ha diferenciado lo suficiente.
Por el lado del sector de almacenamiento, empresas como Micron, SK Hynix, entre otras, ya habían cotizado previamente las expectativas de tensión en la oferta y la demanda, el aumento de precios y la revisión al alza de los beneficios. Con la desaceleración de los aumentos de precios del almacenamiento, la congestión de posiciones de capital, sumado a las preocupaciones sobre el crecimiento derivadas de datos macroeconómicos como el informe de empleo no agrícola, el capital ha comenzado a reducir posiciones, presionando a la baja al sector.
En las comunicaciones ópticas, la situación es completamente diferente: empresas como AAOI, COHR y LITE han experimentado fuertes subidas debido a la verificación de resultados, la aceleración de la transición de 800G a 1.6T y la confirmación de la demanda derivada de la expansión de los clústeres de IA. El capital fluye desde el almacenamiento, donde "las expectativas están agotadas", hacia las comunicaciones ópticas, donde "la pendiente de los resultados es más clara": estas tres acciones relacionadas con las comunicaciones ópticas en el mercado estadounidense han subido aproximadamente entre un 40% y un 50% desde agosto.
3. Los resultados perfectos de LITE: Sellando la narrativa
Tras el cierre del mercado estadounidense anoche, LITE presentó unos resultados que pueden calificarse de perfectos, prácticamente sin encontrar ningún problema.
Los ingresos y los beneficios superaron las expectativas del mercado, eso ya no necesita más comentarios. Lo realmente sorprendente fue el margen de beneficio: el margen bruto superó por primera vez el 50%, y el margen operativo alcanzó el 36,4%: en todo el sector de las comunicaciones ópticas, probablemente solo LITE pueda alcanzar este nivel de margen.
Lo más exagerado fue la guía: la empresa espera que el margen operativo del próximo trimestre esté alrededor del 40%. Hay que tener en cuenta que la dirección anteriormente consideraba que el margen operativo alcanzaría alrededor del 40% cuando los ingresos trimestrales alcanzaran los 20.000 millones de dólares; sin embargo, ahora, con unos ingresos previstos para el próximo trimestre de solo 12.500 millones de dólares, el margen operativo rozará el 40% aproximadamente. El ritmo de materialización de la rentabilidad corre muy por delante del tamaño de los ingresos.
Datos de resultados sólidos, guía sólida, crecimiento interanual de los ingresos de entre el 20% y el 25% durante varios trimestres consecutivos, y el margen de beneficio aún continúa expandiéndose aceleradamente: este es precisamente el tipo de resultados que más le gusta ver al mercado.
Hubo dos detalles dignos de mención en la conferencia de resultados. El primero es que la dirección mencionó en varias ocasiones que el mayor problema actual de los láseres sigue siendo la insuficiencia de capacidad: la demanda del mercado supera con creces la oferta, y la velocidad de producción no puede seguir el ritmo de la demanda de los clientes. El segundo fue la respuesta específica a las dudas del mercado sobre el progreso del CPO (Encapsulado Óptico): el mayor cliente de CPO de LITE no solo no ha retrasado sus planes de producción, sino que ha acelerado aún más la demanda, lo que ha provocado que la brecha entre la oferta y la demanda de láseres de ultra alta potencia sea mayor que en el trimestre anterior.
4. Para concluir: Antes de perseguir las comunicaciones ópticas en máximos, piensa bien cómo subirte al tren
Próximamente, otro gigante de las comunicaciones ópticas, COHR, publicará sus resultados más recientes mañana, mereciendo especial atención. Si COHR también presenta una verificación sólida, ¿podrá la narrativa de "la luz avanza, la memoria retrocede" avanzar un paso más?
Pero, pensándolo con calma, los riesgos también son evidentes: las tres principales acciones de comunicaciones ópticas ya han subido entre un 40% y un 50% en agosto, entrar ahora tiene un fuerte sabor a persecución de máximos; y la noche de resultados siempre está marcada por subidas y caídas bruscas. Si el informe de COHR mañana no cumple las expectativas, la corrección desde máximos podría ser muy severa. La incomodidad en este nivel radica en que: uno ve la narrativa, pero no quiere comprar en la cima.
En un mercado de rotación de narrativas, el que sube primero no siempre tiene razón, el que sobrevive es quien gana. Prepara las herramientas antes de pensar en subirte al tren.
Advertencia de riesgo
El contenido de este artículo es solo para compartir información de mercado y no constituye ningún consejo, recomendación o compromiso de inversión o transacción. Los datos de resultados de las empresas, la evolución de los precios de las acciones y los análisis de la narrativa del sector mencionados en el texto son información pública recopilada y el juicio personal del autor, no se garantiza su exactitud, integridad o actualidad, y el desempeño histórico no representa resultados futuros. Los mercados financieros tienen una alta volatilidad, especialmente alrededor de eventos importantes como la publicación de resultados, cuando los precios de los valores y derivados relacionados pueden experimentar fluctuaciones bruscas. Los inversores deben comprender plenamente los riesgos relacionados y, combinando su propia situación financiera, tolerancia al riesgo y objetivos de inversión, tomar decisiones independientes y asumir los riesgos y consecuencias derivados de sus decisiones de inversión.
