El Bitcoin ha estado cayendo continuamente en los últimos días. En la sesión, llegó a caer a 66,123 dólares, alcanzando un mínimo de dos meses, y cotiza actualmente en 66,620 dólares; Ethereum cayó simultáneamente a 1,837 dólares, su nivel más bajo en tres meses, y cotiza ahora en 1,855 dólares.
Existen varias explicaciones circulando en el mercado: salida de fondos de ETFs, tensión geopolítica, reducción inesperada de posiciones por parte de Strategy (antigua MicroStrategy). Según el análisis de Sid Verma, analista de Bloomberg, todas estas explicaciones son correctas, pero probablemente sean solo la superficie. El verdadero problema es más profundo: el Bitcoin está perdiendo una competencia entre activos.
Durante mucho tiempo, las tasas de interés estuvieron cerca de cero, por lo que mantener efectivo era sinónimo de depreciación; las valoraciones de las acciones eran demasiado altas; la IA era solo un concepto; y el oro tenía ganancias limitadas. El análisis señala que los competidores del Bitcoin en ese momento no eran activos específicos, sino 'el descontento de los inversores': el miedo a la inflación y la insatisfacción con las opciones existentes.
Pero ahora, el mercado ha cambiado.
En tres frentes, el Bitcoin está perdiendo en todos
Los analistas describen la situación del Bitcoin de manera muy directa: está atrapado en una 'zona incómoda intermedia', bajo ataque en tres frentes.
¿Cobertura contra la inflación? El oro gana. Los inversores preocupados por la inflación ahora prefieren comprar oro, acciones de energía y productores de materias primas, en lugar de Bitcoin. Estos activos tienen respaldo físico, poder de fijación de precios y una lógica más directa.
¿Búsqueda de crecimiento? La IA gana. Los inversores que desean un alto crecimiento ahora pueden comprar empresas beneficiadas por la IA con ingresos y beneficios reales. El Bitcoin no genera flujo de efectivo, por lo que no tiene ventaja en esta carrera.
¿Exposición al sector cripto? Las stablecoins y la infraestructura ganan. Incluso los inversores que buscan exposición al sector cripto no necesariamente tienen que comprar Bitcoin. Pueden comprar acciones de exchanges, negocios de stablecoins, redes de pagos, empresas de finanzas tokenizadas: el desempeño de estos activos está directamente vinculado a la tasa de adopción real de la industria cripto, tienen apalancamiento operativo y una lógica más clara.
En resumen: el Bitcoin ya no es el mejor activo de refugio, ni el mejor activo de crecimiento, ni el único activo criptográfico.
Llegó la inflación, pero el Bitcoin no subió
Un detalle ilustra bien el problema.
Beth Hammack, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, advirtió esta semana que los riesgos inflacionarios podrían estar volviéndose "más persistentes". Hace unos años, esta declaración casi seguramente habría sido interpretada por el mercado como favorable para el Bitcoin: inflación alta, devaluación de las monedas fiduciarias, comprar Bitcoin como cobertura.
Pero esta vez, el mercado no reaccionó así.
La forma en que los inversores responden a la inflación ha cambiado: ahora prefieren comprar activos con exposición directa a la energía, materias primas y poder de fijación de precios. La narrativa del Bitcoin como 'oro digital' está siendo erosionada por el oro real y las acciones energéticas.
Salida de ETFs y reducción de posiciones de Strategy
Volviendo a los factores desencadenantes directos de esta última caída.
La salida de fondos de los ETFs y la reducción de posiciones de Strategy son eventos reales. Pero el análisis de Bloomberg considera que interpretarlos como la 'causa de la enfermedad' es un error: son más bien 'síntomas' que reflejan la misma realidad subyacente: el capital tiene más destinos, y los inversores exigen más al Bitcoin.
Los inversores se están volviendo más exigentes: no solo quieren 'exposición criptográfica', quieren saber qué retorno puede traer esa exposición, por qué el Bitcoin y no otra cosa.
La lógica bajista del Bitcoin ya no es 'es una estafa', 'es una burbuja', 'es una tecnología fallida'. La nueva lógica bajista es: la escasez por sí sola ya no es suficiente.
