Autor: Xie Zhaoqing, Tencent Finance 'Insight'
El mercado de criptomonedas ha borrado todas las ganancias obtenidas tras la llegada de Trump al poder. Una caída épica y brutal ha hecho que la palabra "riesgo", temporalmente olvidada por la codicia, vuelva a mirar con su expresión más feroz a todos los inversores.
La semana pasada, Bitcoin experimentó su mayor caída semanal en tres años. El 5 de febrero fue un día para el que los inversores en cripto no estaban preparados: Bitcoin cayó un 13% ese día, la mayor caída intradía desde junio de 2022, y en la madrugada del 6 de febrero llegó a caer por debajo de los 61,000 dólares.
En esta violenta corrección, el veterano del mundo cripto, Yi Lihua, "liquidó" 400,000 Ether en una semana, convirtiéndose en la colosal "ballena" cazada sin piedad en esta ronda de desplome, con unas pérdidas de 700 millones de dólares.
Esta fuerte corrección pilló al mercado desprevenido, incluyendo a aquellos "HODLers" (inversores a largo plazo) firmemente convencidos. Peor aún, muchos inversores alcistas aún no han logrado identificar la causa exacta de este colapso.
Varios inversores del mercado de criptomonedas en Hong Kong o Singapur declararon a Tencent News 'Insight' que, aunque no podían señalar una única razón para esta caída, coincidían en que el detonante directo fue el flash crash (caída repentina) del precio de la plata y el oro, que aceleró la caída de Bitcoin y otras criptomonedas.
El 30 de enero, tras la noticia de la nominación del "halcón" Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, el mercado anticipó que la Fed mantendría los tipos de interés altos para contener la inflación, el dólar se fortaleció y la plata se desplomó más de un 30% ese mismo día. Posteriormente, los activos de riesgo globales comenzaron a sufrir presiones a la baja.
Un emprendedor del sector de las cripto en Hong Kong analizó para Tencent News 'Insight' que, afectado por el mecanismo de reducción a la mitad (halving) de Bitcoin cada cuatro años, la teoría del "ciclo de cuatro años" del mercado de cripto sigue siendo válida, pero al superponerse con factores macroeconómicos externos, la volatilidad del mercado ha aumentado significativamente. La reducción a la mitad de la recompensa por la minería de Bitcoin cada cuatro años sigue siendo la lógica central del "ciclo de cuatro años".
"Esta subida del mercado de cripto ha estado impulsada principalmente por 'narrativas': las expectativas de políticas favorables a las cripto tras la llegada de Trump, las expectativas sobre la trayectoria de la política de la Fed, y el modelo de tesorería corporativa de MicroStrategy (MSTR), entre otros, todos vistos como factores positivos."
Sin embargo, varios expertos del sector, incluido el mencionado emprendedor, creen que la mayoría de estas expectativas se han quedado en el nivel narrativo, careciendo de una innovación empresarial sustancial.
Los creyentes del mercado de cripto están convencidos: una vez que una narrativa es aceptada por el mercado, el capital tradicional fluirá continuamente, impulsando así la demanda y el precio de Bitcoin. Sin embargo, ahora estas narrativas han "fracasado" claramente, perdiendo su sustento real. A diferencia de los creyentes firmes del mercado de cripto, el capital tradicional o las instituciones suelen colocar los activos cripto al final de su lista de asignación de activos. En cuanto la volatilidad del mercado se intensifica, los activos cripto son los primeros en ser reducidos.
La enorme pérdida de 700 millones de dólares de Yi Lihua no es solo el Waterloo de un jugador de élite, sino que anuncia el fracaso de la "vieja narrativa" de la que depende el mercado de cripto. Durante mucho tiempo, el mercado se ha embriagado con la "ley férrea" del ciclo de halving cada cuatro años, la ilusión de fondos traídos por la合规ización de los ETF, los dividendos políticos de Trump y el juego de apalancamiento del modelo de tesorería al estilo de MicroStrategy. Sin embargo, este toro es diferente a los anteriores: carece de una innovación sustancial como columna vertebral, y solo se ha construido una torre en el aire con expectativas macro y narrativas emocionales. Cuando las señales hawkish de la Fed pincharon la burbuja, la era de mantener valuations altas basándose únicamente en contar historias llegó a su fin abrupto. Esto marca que el mercado de cripto está experimentando un cruel desencanto: la "fe" sin el apoyo de una innovación de aplicaciones subyacente resulta insostenible cuando retrocede la liquidez, la antigua lógica de creación de riqueza se ha derrumbado, y el mercado se ve forzado a buscar un anclaje de valor real en medio del invierno.
01 Colapso de la fe: Una lección brutal de 700 millones de dólares
La lista de "evangelizadores" del mercado de cripto que sufrieron grandes pérdidas en esta caída de Bitcoin incluye, entre otros, a Michael Saylor, Tom Lee y el veterano Yi Lihua.
La empresa cotizada de Michael Saylor, MicroStrategy, posee actualmente 713,502 Bitcoins, siendo la empresa cotizada que más Bitcoin posee a nivel mundial. Tom Lee, conocido como el "Rey de las Predicciones" de Wall Street, es actualmente el presidente de la junta directiva de Bitmine, la empresa cotizada que más Ether posee. Ambos son holders (tenedores) a largo plazo y firmemente convencidos de Bitcoin y Ether.
Datos públicos muestran que las carteras de las empresas cotizadas de Michael Saylor y Tom Lee han registrado pérdidas contables significativas: MicroStrategy perdió aproximadamente 12,400 millones de dólares, mientras que Bitmine perdió unos 6,000 millones de dólares.
Yi Lihua podría ser la "ballena" abatida más rápidamente en esta ola de caídas. Como alcista público del mercado, las direcciones de las 6 cuentas de su fondo son totalmente transparentes.
Desde el 1 de febrero, presionado por el apalancamiento, Yi Lihua y su equipo se vieron forzados a vender Ether continuamente, y casi toda la red fue testigo en tiempo real de su proceso de caída en una "espiral de la muerte".
Es posible que Yi Lihura considerara brevemente seguir apostando. En los primeros 4 días de febrero, solo vendió unos 190,000 Ether, y el 5 de febrero suspendió temporalmente las ventas, momento en el que aún poseía 460,000 Ether.
El 4 de febrero, Yi Lihua aún declaraba en redes sociales que "veía bien este mercado alcista" y afirmaba que "ahora es el mejor momento para comprar spot". Datos públicos muestran que, para desapalancarse, su precio medio de venta bajó continuamente, desde más de 2,000 dólares hasta 1,500 dólares.
Yi Lihua es un participante temprano del mercado de cripto, que logró escapar del mercado antes del "Evento 10·11" de 2025,据说套现超 3 亿美元 (se rumorea que obtuvo más de 300 millones de dólares en efectivo). El 11 de octubre de 2025, en 24 horas, el precio de Bitcoin cayó en picado desde un máximo de 120,000 dólares, y las liquidaciones brutas en toda la red se estimaron en más de 19,000 millones de dólares en ese momento.
Solo 3 días después, Yi Lihua ya no mantuvo su postura y comenzó a acelerar la venta del Ether poseído por su fondo Trend Research.
Los datos de Arkham muestran que el 6 de febrero, Yi Lihua podría haber decidido rendirse y vender de una vez los 440,000 Ether restantes, de los cuales entre las 9 p.m. y las 12 p.m. de esa noche vendió casi 60,000 Ether.
Es posible que Yi Lihua ya hubiera planeado liquidar su posición durante el día del 6 de febrero. Tencent News 'Insight' se enteró de que Yi Lihua apareció por la tarde del 6 de febrero cerca de Causeway Bay en Hong Kong y permaneció allí hasta alrededor de las 10 p.m. El Yi Lihua presente no mostró nada inusual. Pero meanwhile, su equipo estaba ejecutando acciones aceleradas de liquidación.
Hasta el 7 de febrero, su fondo solo poseía 20,000 Ether, con pérdidas acumuladas que superaban los 700 millones de dólares.
Algunos inversores tempranos del mercado de cripto declararon a Tencent News 'Insight': "Vender 630,000 Ether significa que esta vez, Yi Lihua se rindió por completo".
Todo el proceso fue extremadamente rápido, "6 días para perder casi 800 millones de dólares". La plataforma de datos Arkham muestra que, desde que comenzó a construir su posición alrededor del 11 de noviembre de 2025 hasta el 25 de enero de 2026, el pico de tenencias de Yi Lihua alcanzó 651,000 Ether; las ventas comenzaron el 1 de febrero y la liquidación solo tomó 6 días.
"Creyentes firmes como él, que ya han pasado por múltiples ciclos alcistas y bajistas en el mercado de cripto. Después de tomar la decisión de liquidar, lo que queda puede ser esperar la próxima oportunidad de recuperación", dijo un participante temprano del mercado a Tencent News 'Insight'.
Yi Lihua podría haberse convertido en el "veterano" chino más conocido del mercado de cripto abatido en esta caída. Arkham muestra que las pérdidas acumuladas de Yi Lihua en esta ronda fueron de 779 millones de dólares, con un pico de pérdidas que llegó a los 848 millones de dólares.
02 Contracción del capital: La fría salida del dinero tradicional
"En esta caída, también se han visto muy afectados algunos inversores tradicionales que entraron en el mercado de cripto en los últimos dos años", declaró a Tencent News 'Insight' Albert Luxon, gestor de un fondo macro hedge en Singapur. Gran parte de este capital tradicional entró mediante la compra de ETFs.
Estados Unidos aprobó los ETFs de Bitcoin en enero de 2024, tras lo cual el precio de Bitcoin subió continuamente, atrayendo una gran cantidad de capital tradicional. Datos públicos muestran que los ETFs de Bitcoin en EE.UU. alcanzaron su máximo histórico en octubre de 2025, cuando los 12 ETFs de Bitcoin tenían un total de unos 168,000 millones de dólares en activos bajo gestión. En ese momento, el precio de Bitcoin también subió a un máximo histórico, superando los 120,000 dólares.
"Una vez que el mercado muestra volatilidad, este capital tradicional prioriza la reducción de activos de Bitcoin, que son más volátiles", declaró Albert Luxon a Tencent News 'Insight'.
Los datos lo confirman. El 29 de enero, cuando hubo grandes oscilaciones en el mercado, incluido el mercado bursátil estadounidense, las salidas de los ETFs de Bitcoin aumentaron notablemente. Datos públicos muestran que los días 29 y 30 de enero, cuando los mercados de materias primas y acciones de EE.UU. fueron muy volátiles, las salidas netas de los 12 ETFs de Bitcoin fueron de 817 millones y 509 millones de dólares, respectivamente.同时 (Simultáneamente), los días 4 y 5 de febrero, cuando el precio de Bitcoin se desplomó, sus salidas netas fueron de 544 millones y 434 millones de dólares, respectivamente.
Tencent News 'Insight' se enteró por parte de algunos gestores de banca privada de que, efectivamente, muchos clientes de alto patrimonio neto han reembolsado sus asignaciones de activos en el mercado de cripto durante la semana pasada.
03 Ilusión narrativa: Un nuevo invierno cripto tras la falsa prosperidad
La mayoría no negará que un nuevo invierno ha llegado al mercado de cripto: desde el pico de Bitcoin en octubre de 2025 de más de 120,000 dólares hasta los actuales aproximadamente 68,000 dólares, el precio casi se ha reducido a la mitad.
Ante el desplome, los inversores están entrando en pánico. Las explicaciones del mercado para esta caída varían: algunos opinan que los inversores tempranos, tras vivir un ciclo alcista, ya han realizado grandes tomas de beneficios; otros creen que desde que Bitcoin entró en el mercado合规izado, nuevos productos como los ETFs de Bitcoin han diluido su escasez; otros lo atribuyen a la "sequía de liquidez" —casi un factor "universal" en todas las caídas de los mercados financieros.
Allen Ding, responsable del Instituto de Investigación de New Huo Technology, stated que estas explicaciones tienen cierta lógica, pero el verdadero factor impulsor central podría no ser una respuesta única. En su opinión, podría ser que el propio consenso se haya fracturado. Según él, algunos creyentes firmes consideran que Bitcoin ahora está parcialmente integrado en las finanzas mainstream, habiendo completado una especie "hito", equivalente a "graduarse en la fe".
El evangelizador e inversor cripto Anthony Pompliano, al explicar el viernes las causas de esta caída de Bitcoin, declaró que el propio hecho de que Bitcoin superara los 100,000 dólares era un "hito" importante.
Varios expertos del sector, incluidos Allen Ding y el gestor de fondos macro Albert Luxon de Singapur, declararon que la "toma de beneficios" fue uno de los factores clave de esta caída.
Consideran que muchos inversores tempranos estaban ansiosos por asegurar ganancias, provenientes del "fervor" desatado por la elección del presidente Trump y su promesa de convertir a EE.UU. en la "capital global de las cripto", lo que impulsó大幅mente los precios de activos como Bitcoin y Ether.
Los rendimientos de estos inversores relativamente tempranos fueron asombrosos. Tomando Bitcoin como ejemplo, desde que Trump decidió postularse hasta principios de octubre de 2025, su precio se disparó un 100%.
Las "caídas" o "subidas" bruscas no son infrecuentes en el mercado de cripto. Estos profesionales con años de experiencia en el sector declararon a Tencent News 'Insight' que esta ronda de subidas y bajadas es significativamente diferente a las anteriores: el mercado alcista desde 2024 ha estado más relacionado con "narrativas" que con una verdadera innovación sectorial.
El mencionado emprendedor en Hong Kong dijo que en el ciclo alcista-bajista de cuatro años del mercado de cripto, en 2013 surgieron los exchanges, en 2017 aparecieron los smart contracts, y en 2022 emergieron productos DeFi (finanzas descentralizadas): estas innovaciones proporcionaron un soporte fundamental a los mercados alcistas anteriores.
Pero esta vez, el mercado alcista de 2024 no tuvo que ver con la innovación, sino que se basó principalmente en "narrativas".
Puso como ejemplo que, desde la inicial "narrativa de Trump" hasta el modelo de tesorería de MSTR, no cambiaron los fundamentales. Trump, una vez en el poder,确实表示要推出重大政策 (efectivamente indicó que lanzaría políticas importantes), pero el mercado ignoró el hecho de que la familia Trump utilizó las criptomonedas para "absorber capital" del mercado de forma rapaz. El modelo de empresa de tesorería creado por Michael Saylor (el modelo MSTR), mediante el cual una empresa cotizada compra Bitcoin como activo, hizo que MicroStrategy poseyera más de 710,000 Bitcoins. Esto确实 (efectivamente) impulsó el precio de las acciones y de la moneda, y la capitalización bursátil de la empresa一度 (llegó a) superar los 1,200 millones de dólares, pero este modelo no es sostenible: esta empresa perdió más de 12,000 millones de dólares en el cuarto trimestre del año pasado.
Tencent News 'Insight' se enteró de que en agosto de 2025, los principales magnates chinos del mercado de cripto, como Changpeng Zhao (CZ) y Lin Li, estuvieron tentados por este modelo, hasta que lo abandonaron sucesivamente en octubre de 2025.
"Sin innovación, solo con narrativas, es difícil sostener un mercado alcista continuo. Pero tampoco pueden predecir cuánto durará este mercado bajista sin una nueva narrativa que tome el relevo."
Los más optimistas creen que este invierno podría terminar más rápido que los anteriores. Actualmente, aparte de Yi Lihua, no hay magnates o empresas líderes en quiebra o crisis, ni机构被指控违规等 (instituciones acusadas de irregularidades, etc.) —este tipo de situaciones曾 (en el pasado)多次 (múltiples veces) desencadenaron crisis de confianza entre los inversores durante los colapsos del mercado.
El mayor optimista de Bitcoin, Michael Saylor, declaró el 6 de febrero a los inversores que la única forma de应对 (afrontar) la actual depresión es manteniéndose firme —e ignorando la volatilidad del mercado—, y que hay que mirar a largo plazo, en un ciclo completo de 4 años.
El 7 de febrero, el precio de Bitcoin se recuperó ligeramente hasta los 68,000 dólares,仍处于 (aún en) mínimos de los últimos más de dos años. Este invierno no terminará a corto plazo, y Bitcoin aún tiene un largo camino por recorrer hasta el próximo hito de superar los 100,000 dólares.
Pero algunos fondos que compran en caídas ya han comenzado a actuar. Tencent News 'Insight' se enteró de que un fondo en Hong Kong comenzó a entrar y comprar en最低点 (el punto más bajo) el 6 de febrero, aunque se desconoce el volumen具体 (específico). Además, New Huo Technology, que ofrece servicios de banca privada con activos cripto en Hong Kong, también ha recibido muchas consultas sobre compras en los últimos 2 días.
