Autor: Ada, TechFlow Deep Tide
El 3 de junio después del cierre del mercado en la costa este de EE. UU., Broadcom anunció los resultados del segundo trimestre fiscal del año 2026, correspondiente al período cerrado el 3 de mayo de 2026. En términos absolutos, fue un informe trimestral récord. Los ingresos ascendieron a 22.190 millones de dólares, un aumento interanual del 48%, la tasa de crecimiento más alta desde enero de 2017. El beneficio por acción ajustado fue de 2,44 dólares, superando el consenso de analistas de 2,40 dólares. Sin embargo, el foco del mercado no estaba en el Q2, sino en la orientación de Broadcom sobre los ingresos por chips de IA para el Q3: 16.000 millones de dólares, con un crecimiento interanual superior al 200%, pero casi 7 puntos porcentuales por debajo del consenso de analistas que era de 17.200 millones. Esta diferencia, junto con los ligeros resultados inferiores a lo esperado en el negocio de software, desencadenó una reacción violenta en el precio de las acciones.
Los resultados del Q2 son casi perfectos, los ingresos de semiconductores de IA crecen durante 13 trimestres consecutivos
Según la información oficial de Broadcom, los ingresos por semiconductores de IA en el Q2 alcanzaron los 10.800 millones de dólares, un aumento del 143% interanual, superando la orientación previa de 10.700 millones de dólares dada por la empresa en marzo. El CEO, Tan Hock Eng, declaró en el comunicado de resultados que el crecimiento del trimestre fue impulsado conjuntamente por la "doble fuerza motriz de los aceleradores de IA personalizados y la demanda de redes de IA".
Desglosado por segmentos, los ingresos del segmento de Soluciones de Semiconductores fueron de 15.009 millones de dólares, un aumento del 79% interanual, representando el 68% de los ingresos totales; dentro de este segmento, la proporción de los ingresos por semiconductores de IA ya había subido al 72%. Los ingresos por semiconductores no relacionados con IA fueron de 4.200 millones de dólares, un aumento del 6% interanual, con un libro de pedidos superior a los 6.000 millones de dólares, mostrando una recuperación cíclica. El segmento de software de infraestructura (es decir, VMware) generó 7.178 millones de dólares, un aumento del 9% interanual, en línea con la orientación interna de la empresa, pero por debajo de la expectativa de los analistas de 7.320 millones de dólares según una encuesta de StreetAccount, con un desfase de aproximadamente 140 millones de dólares.
El rendimiento en términos de beneficios fue igualmente sólido. El EBITDA ajustado alcanzó los 15.200 millones de dólares, representando el 69% de los ingresos, alcanzando un nuevo récord histórico. El flujo de caja libre fue de 10.260 millones de dólares, representando el 46% de los ingresos. El saldo de efectivo al final del trimestre fue de 19.630 millones de dólares, un aumento de 5.400 millones respecto al trimestre anterior.
La orientación del Q3 supera las expectativas de ingresos totales, pero los ingresos por semiconductores de IA se quedan '12.000 millones por debajo'
La orientación de ingresos totales de Broadcom para el Q3 es de 29.400 millones de dólares, un aumento del 84% interanual, superior al consenso de analistas de 28.540 millones de dólares; dentro de estos, la orientación para los ingresos por semiconductores es de 20.500 millones de dólares, un aumento del 124%. Sin embargo, la orientación específica para los ingresos por semiconductores de IA es de 16.000 millones de dólares, un 7% por debajo del consenso de analistas de 17.200 millones de dólares recopilado por instituciones como LSEG. La diferencia es aún mayor comparada con algunas expectativas más optimistas de inversores institucionales.
Lo más crítico es que Tan Hock Eng no elevó la orientación de ingresos por chips de IA para todo el año fiscal 2026 en la conferencia telefónica. Según informó CNBC, durante la conferencia reafirmó que "la compañía espera que este impulso continúe hasta el año fiscal 2027 y mantiene la orientación de que los ingresos por semiconductores de IA superen los 100.000 millones de dólares". Stacy Rasgon, analista de Bernstein, comentó al respecto que es la orientación de resultados de IA para el Q3 la que está lastrando el precio de las acciones de Broadcom.
Sumando los ingresos ya realizados del Q1 (8.400 millones) y del Q2 (10.800 millones), junto con las expectativas para el Q3 y Q4, las ventas totales de chips de IA de Broadcom en este año fiscal deberían situarse alrededor de los 56.000 millones de dólares, todavía con un desfase de aproximadamente 1.600 millones de dólares frente al consenso de analistas de 57.600 millones.
Caída de más del 13% en horario extrabursátil, el mercado de opciones ya había descontado una volatilidad extrema
La reacción del precio de las acciones de Broadcom en horario extrabursátil fue violenta. Después de la publicación de resultados a las 4 p.m. hora del este del 3 de junio, AVGO inicialmente cayó alrededor de un 5%. A medida que se dieron a conocer los detalles de la orientación en la conferencia telefónica, las pérdidas se ampliaron continuamente, llegando a caer más de un 15% en horario extrabursátil, para finalmente cerrar con un descenso del 13.78%. Partiendo de un precio de cierre previo a los resultados de aproximadamente 479 dólares, la capitalización bursátil se redujo en más de 270.000 millones de dólares en un solo día.
Vale la pena señalar que los mercados de capitales ya se estaban preparando para una volatilidad extrema tras los resultados de Broadcom. Según varios medios, antes de la publicación, el mercado de opciones ya había descontado un movimiento intradía de aproximadamente el 7.8% tras los resultados, significativamente por encima de la media histórica. Este descuento reflejaba el dilema de los inversores: el precio de las acciones de Broadcom se había recuperado más de un 60% desde los mínimos de marzo antes de la temporada de resultados, con un aumento de casi el 40% desde principios de 2026, y una valoración (alrededor de 90 veces el beneficio) muy superior al promedio de aproximadamente 69 veces de la industria de semiconductores.
Precisamente debido a esta preocupación por la valoración, el listón tácito que el mercado había establecido para los resultados de Broadcom era una "superación total y sustancial de las expectativas". Cualquier orientación que no fuera de un nivel "extraordinario" podría desencadenar la toma de beneficios.
La proporción de los ingresos por redes de IA caerá del 40% al 30%
Para el sector de los módulos ópticos en el mercado de valores chino (A-shares), una declaración de Tan Hock Eng durante la conferencia telefónica sobre el negocio de redes de IA podría ser más perjudicial que la orientación general de IA.
Según Yahoo Finance, citando el contenido de la conferencia, Tan Hock Eng confirmó que en este trimestre el negocio de redes de IA representó "cerca del 40%" de los ingresos por semiconductores de IA, pero añadió que espera que esta proporción "se normalice con el tiempo a un nivel cercano al 30%, en lugar de mantenerse cerca del 40%".
Esta es la primera vez que la dirección de Broadcom indica claramente una trayectoria descendente para la proporción del negocio de redes de IA. Las redes de IA (incluyendo chips para switches Ethernet, chips de conexión para módulos transceptores ópticos, etc.) son precisamente la narrativa de demanda subyacente para los ingresos principales de las principales empresas chinas de módulos ópticos como InnoLight, Eoptolink y TFC Optical. Los precios de las acciones de estas tres empresas han subido considerablemente este año, llegando a superar conjuntamente en capitalización bursátil a Kweichow Moutai en un momento dado. El ratio precio-beneficio dinámico de InnoLight es de aproximadamente 66 veces, y el de TFC Optical alcanza las 139 veces, asunciones de valoración basadas en la expectativa de un crecimiento sostenido y rápido de las redes de IA.
La última declaración de Tan Hock Eng implica que, incluso si la demanda de potencia de cálculo para IA sigue siendo elevada, la proporción del segmento de redes podría ser la primera en tocar techo. Si esta señal es aceptada por los inversores institucionales, la prima de valoración de las principales empresas de módulos ópticos de A-shares se enfrentará a una prueba directa.
Efecto contagio: Marvell cae en horario extrabursátil, las cadenas de suministro de IA en Asia sufren presión hoy
El efecto de la orientación de Broadcom ya ha comenzado a extenderse. Las acciones de Marvell cayeron aproximadamente un 9% en horario extrabursátil (hasta el momento de redactar este informe se han moderado a alrededor de un 6%). Otras empresas relacionadas con el concepto de redes/conectividad de IA, como Astera Labs y Credo Technology, también sufrieron presión en horario extrabursátil. Es destacable que Marvell, el 2 de junio, se disparó un 32% en un solo día después de que Jensen Huang, CEO de NVIDIA, la calificara como "la próxima empresa de un billón de dólares", y el 3 de junio sus acciones ordinarias continuaron subiendo un 3.73%. Sin embargo, esta caída en horario extrabursátil significa que la "prima NVIDIA" del día anterior está experimentando presión de toma de beneficios concentrada.
Para los mercados asiáticos, hoy hay dos puntos clave. Primero, si el grupo de líderes en módulos ópticos de A-shares, a veces referido como el trío "InnoLight, Eoptolink, TFC", puede digerir la declaración de Tan sobre la disminución de la proporción de redes. Segundo, si proveedores de HBM coreanos como SK Hynix y Samsung Electronics se verán arrastrados por un enfriamiento general de la narrativa de IA. Considerando la concentración de capital que se vio el 2 de junio, cuando el volumen de negociación de InnoLight por sí solo superó el de la mitad de los sectores del mercado A-shares durante toda la jornada, la reacción emocional del sector podría amplificarse.
Sin embargo, los resultados en sí no niegan el vigor a largo plazo de la potencia de cálculo para IA. Tan Hock Eng volvió a describir la demanda de chips de IA como "insaciable" durante la conferencia telefónica y reafirmó el objetivo de que los ingresos por chips de IA superen los 100.000 millones de dólares en el año fiscal 2027. Instituciones como UBS también adoptaron una lógica de "comprar en las caídas" tras una caída similar en los resultados de Broadcom en diciembre del año pasado. Si este ajuste representa un punto de inflexión en la narrativa o simplemente una toma de beneficios rutinaria en valores con valoraciones elevadas, dependerá de observar las próximas conferencias telefónicas de las empresas líderes y las tendencias en los gastos de capital de los hiperescaladores de la nube para poder juzgarlo.
