Autor: DingDang
Título original: ¿Ha llegado Vanguard Group con 700 millones de dólares? ¿Es el fondo de MSTR?
El 20 de enero, Strategy volvió a divulgar que había aumentado sus tenencias de 22,305 bitcoins, con un valor de aproximadamente 2.13 mil millones de dólares. Esta es la mayor compra única realizada por Strategy desde 2025.
En los últimos meses, el precio de las acciones de Strategy ha caído desde un máximo de 457 dólares, con una disminución cercana al 200%. Las dudas sobre Strategy también han ido en aumento. Desde el alto apalancamiento y la capacidad de refinanciamiento, hasta la volatilidad del precio de Bitcoin y el mecanismo de transmisión del precio de las acciones, casi todas las lógicas negativas han sido revisadas. Especialmente después de que el mNAV cayera por debajo de 1, las voces pesimistas sobre MSTR no han cesado.
Entre estas dudas, un artículo ampliamente difundido, 'La Fed vs el Tesoro: la guerra monetaria detrás de la caída de Bitcoin', incluso comparó a Strategy con el 'banco central de Bitcoin', sugiriendo que estaba involucrado en una batalla entre el sistema financiero tradicional (la Fed, Wall Street, JPMorgan) y el sistema emergente (el Tesoro, stablecoins, financiamiento colateralizado con Bitcoin), y acusó a instituciones como JPMorgan de realizar ventas cortas sistemáticas de MSTR mediante retrasos en la liquidación y manipulación del mercado de opciones.
Al mismo tiempo, el proveedor de índices MSCI señaló que podría eliminar a MSTR de sus índices. De ocurrir, teóricamente podría desencadenar ventas pasivas por aproximadamente 8.8 mil millones de dólares; y los cálculos propios de Strategy también muestran que, en casos extremos, podría desencadenar una liquidación de acciones por 2.8 mil millones de dólares.
El pánico parece estar aumentando... En medio de la preocupación del mercado sobre si 'venderá Bitcoin' y 'si podrá refinanciarse', Strategy optó por la postura más clara y contundente para practicar la etiqueta de firme creyente en Bitcoin.
El fondo no es un precio, sino el momento en que comienza a aparecer un comportamiento
En un artículo publicado por Odaily Planet Daily el 3 de diciembre, 'Con 1.44 mil millones de dólares en reservas de dividendos implementadas, las acciones caen un 10%, ¿cuál es el verdadero problema de Strategy?', se señaló: La estructura altamente concentrada de activos de Strategy, su dependencia del refinanciamiento en los mercados de capitales, y su modelo de valoración profundamente vinculado al precio de Bitcoin, son inherentes a su genética. Por ello, cuando la tendencia del mercado se invierte, estas características estructurales no 'fallan repentinamente', sino que amplifican la volatilidad de manera más intensa. Y la rápida caída de los precios, a su vez, refuerza la narrativa pesimista, haciendo que los riesgos se amplifiquen y se discutan repetidamente a nivel emocional.
Por lo tanto, cuando casi todos son extremadamente bajistas y las noticias son todas negativas, a menudo significa que las malas noticias pueden estar siendo digeridas, o incluso ya han sido digeridas. Es por eso que la frase de Buffett, 'Sé codicioso cuando otros tienen miedo', se cita repetidamente.
Así, lo que realmente vale la pena observar en el mercado no es si estos aspectos negativos son válidos, sino si, en el momento más extremo de la emocionalidad y cuando las malas noticias aún persisten, ya han aparecido en el mercado 'valientes solitarios' que optan por comprar MSTR.
La respuesta es: sí, y no solo un tipo.
Vanguard Group: La entrada de capital institucional
Vanguard es una de las mayores empresas de gestión de activos del mundo, con activos bajo gestión que superan los 12 billones de dólares. Desde el inicio de 2026, dos de sus fondos indexados divulgaron compras de MSTR, con una adición total de aproximadamente 707.5 millones de dólares.
Es importante destacar que esto no es una expresión activa de una postura alcista, ya que la mayoría de los activos de Vanguard se ajustan automáticamente según los cambios en los componentes del índice, lo que significa que las compras actuales pueden deberse a necesidades de seguimiento pasivo de índices.
El 20 de enero, Vanguard Value Index Fund (VVIAX) divulgó su primera compra de acciones de MSTR, un total de 1.23 millones de acciones, por un valor de aproximadamente 202.5 millones de dólares. Este es un fondo indexado de valor, enfocado en acciones de grandes empresas subvaloradas por el mercado, con criterios clave de selección que incluyen ratios precio-beneficio y precio-valor contable bajos, así como altos rendimientos de dividendos, entre otras características de valor.
Lo mismo ocurrió con otro fondo indexado de mediana capitalización, Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). El fondo divulgó la compra de 2.91 millones de acciones de MSTR, por un valor de aproximadamente 505 millones de dólares. El crecimiento continuo de la capitalización de mercado de MSTR hizo que cumpliera con los criterios de inclusión en el índice de mediana capitalización, por lo que el fondo tuvo que aumentar su tenencia para igualar el peso del índice.
En general, es probable que las dos compras de Vanguard Group se deban principalmente a comportamientos de seguimiento de fondos indexados, más que a inversiones activas. Pero es precisamente en esta entrada de capital 'sin opinión' que está ocurriendo un cambio clave: MSTR está siendo incorporado institucionalmente en el sistema tradicional de asignación de activos, convirtiéndose en un vehículo合规izado para el riesgo de Bitcoin.
La exploración de los fondos de pensiones: la señal detrás de una pequeña posición
En el ámbito más conservador de los fondos de pensiones, Louisiana State Employees’ Retirement System (LASERS) divulgó al 31 de diciembre de 2025 que poseía 17,900 acciones de MSTR, con un valor de aproximadamente 3.1 millones de dólares, lo que representa el 0.02% de sus activos de aproximadamente 16 mil millones de dólares.
Esta no es una asignación agresiva, incluso podría decirse que la posición es extremadamente pequeña.
Pero LASERS es el sistema de jubilación de empleados públicos de Luisiana, que gestiona los activos de jubilación de más de 100,000 empleados estatales (incluyendo maestros y otros trabajadores públicos), con un tamaño total de aproximadamente 15.6 mil millones de dólares. La cartera de inversiones del fondo se concentra principalmente en acciones tecnológicas estadounidenses de gran capitalización, como NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon y Alphabet. En tal cartera de inversiones, la aparición de MSTR, ¿podemos considerarla como una señal de que la exposición indirecta a Bitcoin a través de estructuras de empresas cotizadas está siendo vista por algunos fondos públicos estatales como una opción discutible y explorable? Aunque el tamaño de la tenencia de MSTR por parte de LASERS es pequeño, es un interés cauteloso y preliminar en los activos cripto.
Cuando los fondos de gestión activa eligen estar del otro lado
A diferencia del capital indexado pasivo, la elección del capital de gestión activa se acerca más a un juicio directo sobre el riesgo y la rentabilidad.
A finales del cuarto trimestre de 2025, el conocido grupo de negociación cuantitativa y creación de mercado Jane Street Group divulgó que sus tenencias de MSTR aumentaron un 51.72%, con el número de acciones aumentando de aproximadamente 11.0588 millones a 16.7784 millones, y al mismo tiempo mantuvo una large posición de opciones de compra.
En el mismo trimestre, Capital International Investors también divulgó que sus tenencias de MSTR aumentaron un 713.07%, con el número de acciones aumentando de aproximadamente 1.5589 millones a 12.6749 millones.
Además, el cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, también declaró que su estrategia de trading más central este trimestre era comprar Strategy (MSTR) y Metaplanet, utilizándolas como herramientas de alto apalancamiento para apostar por la tendencia de Bitcoin.
Varias firmas de gestión de activos, como Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, among others, aún mantienen sus calificaciones de compra para MSTR. Por ejemplo, TD Cowen stated que, aunque los rendimientos a corto plazo están bajo presión, a medida que el precio de Bitcoin se recupere, se espera que los indicadores relacionados mejoren para el año fiscal 2027.
Finalmente
El analista de CoinDesk, James Van Straten, propuso una perspectiva de observación digna de consideración: en este ciclo, Strategy (MSTR) ha absorbido aproximadamente el 75% de la corrección, de modo que el Bitcoin en sí no tuvo que experimentar una caída de la misma magnitud, porque la volatilidad se trasladó desde el Bitcoin spot hacia las acciones ordinarias de MSTR.
Al mismo tiempo, que Michael Saylor emitiera acciones a aproximadamente 1 vez el mNAV, en realidad actuó como el último absorbedor de riesgo. En este rango de valoración, el riesgo recién ingresado se transfirió a los inversores dispuestos a comprar MSTR a ese nivel de precio, en lugar de continuar presionando el mercado spot de Bitcoin, thus inhibiendo en cierta medida la formación de un mercado bajista.
El significado de esta perspectiva es que redefine la relación entre MSTR y Bitcoin. MSTR ya no es solo un mapeo de alto apalancamiento de Bitcoin, sino que en la estructura actual del mercado, ha evolucionado gradualmente hacia una capa intermedia que carga, transmite y libera la volatilidad de Bitcoin. Debido a que sus acciones tienen mayor liquidez, mecanismos de venta corta maduros y herramientas de opciones ricas, cuando la aversión al riesgo del mercado disminuye, los inversores pueden tender a expresar su juicio de riesgo sobre Bitcoin mediante la venta o cobertura de MSTR, en lugar de vender directamente Bitcoin spot.
Por supuesto, estas instituciones e individuos que optan por comprar MSTR pueden no estar necesariamente en lo correcto. Pero su mera existencia merece ser observada seriamente. Porque el fondo estructural del mercado a menudo no nace después de que mejora la emocionalidad, sino en el momento en que la emocionalidad aún es extrema, pero ya hay quienes eligen actuar de manera contraria.
Y en esta etapa, observar el comportamiento de los inversores en MSTR es en realidad observar cómo ven el riesgo, las expectativas y la posición cíclica de Bitcoin.
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