ChangXin Technology, el primer fabricante nacional de DRAM (memoria dinámica de acceso aleatorio, datos borrados al apagar, esencial para servidores y móviles) que ha captado mucha atención, está a solo un paso de acceder al mercado de capitales.
Desde que su IPO en la STAR Market de Shanghái fue aceptada en diciembre de 2025, ChangXin Technology completó la revisión, el registro y la preparación para la emisión en aproximadamente 7 meses, e inició oficialmente la suscripción en línea y fuera de línea de su IPO en la STAR Market el 16 de julio, acelerando significativamente su proceso de cotización.
Esta empresa, que alberga las esperanzas de avance de los chips de memoria nacionales, también presentó un resultado financiero completamente diferente en vísperas de su salida a bolsa.
El prospecto de la oferta pública muestra que las ganancias netas de 2023 a 2025 fueron de -19.225 millones de yuanes, -9.051 millones de yuanes y 7.144 millones de yuanes, respectivamente. Para una empresa de chips de memoria que durante mucho tiempo ha dependido de la inversión de capital para alcanzar a los gigantes extranjeros, esto podría significar que su negocio de DRAM nacional ha entrado en la etapa de realización comercial.
Sin embargo, si este crecimiento de beneficios puede mantenerse es el verdadero foco de atención del mercado.
El presidente de ChangXin Technology, Zhu Yiming, declaró en un intercambio con inversores el 15 de julio para 《Fenghuang WEEKLY Finanzas》 que, desde la segunda mitad de 2025, el crecimiento de los resultados de la empresa se ha beneficiado de la explosión de la demanda de DRAM impulsada por la IA y de la tensión entre la oferta y la demanda del sector. Sin embargo, la industria del DRAM tiene un fuerte carácter cíclico con grandes fluctuaciones de precios, y el desarrollo de la IA también implica incertidumbre en la demanda del mercado. Si la macroeconomía experimenta cambios desfavorables, la demanda de IA no cumple las expectativas o se libera nueva capacidad de forma concentrada, la industria podría volver a un ciclo bajista.
"El ciclo del sector es responsable de encender la mecha, y la capacidad de la empresa es responsable de convertir el fuego en beneficios." Huang Lichong, presidente de Huisheng International Capital, indicó que para juzgar si el cambio en la rentabilidad es sostenible, no solo hay que observar los precios de la memoria de este año, sino también continuar observando el costo unitario, la proporción de ingresos de productos avanzados y el flujo de caja operativo.
Ya posee capacidad rentable, ¿puede evitar la influencia del ciclo?
La industria de los chips de memoria es de activos intensivos y extremadamente cíclica. El mercado de DRAM está dominado a largo plazo por unos pocos oligopolios como Samsung, SK Hynix y Micron. La rentabilidad del sector depende en gran medida de la oferta y la demanda y de la estructura de productos, siendo actualmente los productos de gama alta DDR5 y HBM el núcleo de las ganancias.
ChangXin es el único fabricante nacional que ha logrado la producción en masa de DRAM. Inicialmente, basándose en DDR4, inició la sustitución de importaciones. Actualmente, su producción principal es DDR5 y LPDDR5X, avanzando simultáneamente en el desarrollo de HBM, mientras reduce gradualmente la antigua DDR4.
En los últimos años, el mercado global de chips de memoria experimentó un profundo ajuste, siendo la caída de precios y el alto inventario presiones compartidas por toda la industria, que también afectaron a ChangXin Technology.
El prospecto muestra que, hasta el 31 de diciembre de 2025, sus pérdidas acumuladas no compensadas alcanzaron los 36.650 millones de yuanes, debido a que la industria DRAM está claramente orientada a la escala, requiere mejorar continuamente la capacidad de producción, y a la alta presión de la inversión en activos fijos y la depreciación derivada de la construcción de fábricas de obleas.
Con la reversión del ciclo de la memoria, la capacidad rentable de ChangXin Technology se ha recuperado rápidamente.
El prospecto indica que, en 2025, su crecimiento de ingresos provino principalmente de dos aspectos: primero, el aumento en el precio de los productos DRAM; segundo, la expansión de la escala de producción y ventas y la optimización de la estructura de productos. Entre ellos, el precio medio de venta de los principales productos DRAM de ChangXin Technology aumentó un 33,69% interanual.
"El ciclo del sector es solo un factor externo que mejora la rentabilidad, y la mejora de la capacidad propia de la empresa determina si los beneficios se materializan realmente." Huang Lichong considera que si solo hubiera subida de precios, sin capacidad de producto, producción y costos, los beneficios no se liberarían tan rápidamente.
El prospecto muestra que, en 2025, mientras el precio unitario de los productos DDR de ChangXin Technology aumentó un 61%, su costo unitario disminuyó un 26,26%; el precio unitario de los productos LPDDR aumentó un 24,46%, y su costo unitario bajó un 22,85%. El margen bruto general de ChangXin Technology pasó del -1,93% en 2023 al 40,99% en 2025, acercándose al nivel de fabricantes extranjeros como Samsung y Micron.
En opinión de Huang Lichong, esto demuestra que los efectos de escala, la mejora del rendimiento, la producción ajustada y la mejora de la estructura de productos están funcionando. La rápida expansión de los productos DDR5 de alto margen también es un factor importante en la mejora de la rentabilidad.
Captura de pantalla del análisis de cambios en el margen bruto de los principales productos
Pero el aumento de la capacidad rentable no significa que ChangXin Technology pueda escapar completamente de la influencia del ciclo.
La industria DRAM tiene fluctuaciones de precios violentas, y las empresas necesitan afrontar la presión de altos costos fijos. El prospecto muestra que, de 2023 a 2025, la depreciación de los activos fijos de ChangXin Technology fue de 10.555 millones de yuanes, 14.875 millones de yuanes y 24.680 millones de yuanes, respectivamente.
"Superar el ciclo no significa mantener altos beneficios cada año, sino sufrir menos pérdidas en los valles del sector, sin desangrarse, manteniendo el desarrollo sin interrupciones, y poder liberar beneficios más rápido que en el ciclo anterior durante la recuperación." afirmó Huang Lichong.
Cruzando 'de cero a uno', aún hay diferencia con Samsung y Micron
El prospecto muestra que ChangXin Technology planea recaudar 29.500 millones de yuanes a través de su IPO en la STAR Market. De ellos, 7.500 millones se destinarán a la actualización tecnológica de la línea de producción de fabricación de obleas, 13.000 millones a la actualización tecnológica de DRAM, y 9.000 millones a la I+D de tecnologías prospectivas.
Esto significa que la salida a bolsa no es solo una financiación, sino un hito importante para que ChangXin Technology se acerque aún más a los gigantes extranjeros.
Captura de pantalla del uso de fondos recaudados por ChangXin Technology
El presidente de ChangXin Technology, Zhu Yiming, declaró en el intercambio con inversores del 15 de julio que la capacidad de producción de ChangXin Technology ya ocupa el primer lugar en China y el cuarto a nivel mundial, y posee tres fábricas de obleas DRAM de 12 pulgadas en Hefei y Beijing. Con la aceleración de la penetración de productos como DDR5 y LPDDR5/5X en el mercado descendente, y el desarrollo continuo de servidores, dispositivos móviles, computadoras personales, vehículos inteligentes y otros escenarios de aplicación diversos, la demanda del mercado de DRAM sigue creciendo, y los proyectos de inversión con fondos recaudados tienen buenas perspectivas de desarrollo.
Pero mirando al mercado global, ChangXin Technology aún se encuentra en una etapa de seguimiento.
Los datos muestran que, en el cuarto trimestre de 2025, la cuota de mercado de ventas globales de DRAM de ChangXin Technology fue de aproximadamente el 7,67%, mientras que Samsung, SK Hynix y Micron ocuparon el 33,96%, 34,48% y 23,41%, respectivamente.
Guolian Minsheng Securities cree que, al planear recaudar 29.500 millones de yuanes en su IPO de la STAR Market para iniciar una expansión de producción a gran escala, la escala de capacidad actual de ChangXin Technology tiene una diferencia notable con los gigantes extranjeros, su capacidad existente ya está cerca de la plena producción, y en el contexto de la promoción del diseño multi-base a medio y largo plazo, Semianalysis predice que la cuota de mercado global de la empresa alcanzará el 17% en 2028. Comparando con el volumen de capacidad de los grandes fabricantes extranjeros, ChangXin tiene un gran espacio de incremento para la expansión de capacidad posterior.
Huang Lichong también señaló que ChangXin Technology ya ha cruzado la etapa "de cero a uno" del DRAM nacional, pero aún hay una brecha para convertirse en un fabricante líder mundial. "Tener tecnología sin rendimiento no puede generar beneficios comerciales; tener capacidad pero con costos demasiado altos, en un ciclo bajista del sector, se sufrirán grandes pérdidas."
En opinión de Huang Lichong, lo que ChangXin Technology más necesita complementar en la siguiente etapa es la capacidad de producción estable a gran escala de procesos avanzados, que se refleja principalmente en el rendimiento y el costo por bit (el costo necesario para producir una capacidad de almacenamiento de datos de 1 bit). Al mismo tiempo, ChangXin Technology también necesita mejorar su portafolio de productos de alta gama, los recursos de clientes globales y capacidades como el empaquetado avanzado.
Impulsado por la IA, necesita demostrar capacidad competitiva en gama alta
"El crecimiento de la cuota de mercado no es el único objetivo, lo más importante es que el crecimiento de la cuota de mercado vaya acompañado de la mejora generacional de la tecnología." expresó Huang Lichong.
Con el rápido desarrollo de la industria de la IA, los chips de memoria se están convirtiendo en un nuevo foco de competencia.
Los servidores de IA plantean mayores exigencias en capacidad de memoria, ancho de banda y capacidad de bajo consumo, impulsando el crecimiento de la demanda de DDR5, memoria de alto rendimiento y productos de almacenamiento relacionados. Para las empresas de almacenamiento, la IA no solo trae un incremento en la demanda, sino que también está cambiando el panorama competitivo del sector.
De hecho, los gigantes extranjeros de la memoria han estado desplegando en los últimos años productos de alto valor añadido como HBM en el mercado de la IA, para reducir el impacto de las fluctuaciones cíclicas del DRAM tradicional.
En comparación, ChangXin Technology se encuentra en una etapa de avance hacia la memoria de alta gama. El prospecto muestra que actualmente la proporción de ingresos relacionados con IA de la empresa sigue siendo relativamente baja, y no revela que HBM haya generado ingresos a escala. Huang Lichong cree que, en un período futuro, el crecimiento de ChangXin Technology seguirá dependiendo principalmente de la actualización de DDR4 a DDR5, de LPDDR4X a LPDDR5/5X, y del aumento de la tasa de localización.
"La IA determina el techo del sector, la actualización del DRAM tradicional, el rendimiento del proceso y la capacidad de costos determinan si ChangXin puede realmente escalar hasta ese techo." En opinión de Huang Lichong, ChangXin Technology necesita, manteniendo su ventaja en fabricación a escala, mejorar aún más la competitividad de sus productos de alta gama para obtener un mayor espacio de mercado.
"La ola de la IA ha ampliado significativamente el espacio de crecimiento de la industria del almacenamiento, remodelando la lógica de crecimiento del sector." Zhang Yi, CEO del Grupo de Consultoría iMedia, también afirmó que, en el futuro, ChangXin Technology necesita basarse en un "doble despliegue": la iteración del DRAM tradicional y el desarrollo de almacenamiento de alta gama para IA. A corto plazo, debe consolidar su posición básica y mejorar la calidad de los beneficios mediante la mejora de la estructura de productos DDR5; a medio y largo plazo, necesita promover la industrialización de productos de almacenamiento de alto valor añadido para IA como HBM, lo que se convertirá en una dirección importante para que la empresa reduzca aún más la brecha con los líderes internacionales.
Este artículo proviene del WeChat público "Fenghuang WEEKLY Finanzas", autor: Wang Han, editor: Cui Lupeng
